國(guó)內(nèi)市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)

近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)變，在國(guó)慶節(jié)前已經(jīng)有苗頭，節(jié)后的兩個(gè)交易日就更加明顯了，指數(shù)上漲，大部分個(gè)股下跌。未來(lái)的半年上證50股指期貨強(qiáng)于中證500股指期貨，這個(gè)應(yīng)該是大概率事件。

近幾日在以平安為首的2021年超跌白馬股大幅反彈的帶動(dòng)下，上證50指數(shù)大有企穩(wěn)上沖的節(jié)奏，而中證500卻從高處回落。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)變，在國(guó)慶節(jié)前已經(jīng)有苗頭，節(jié)后的兩個(gè)交易日就更加明顯了，指數(shù)上漲，大部分個(gè)股下跌， 2018年的行情重現(xiàn)。從盤(pán)中我們能多少感覺(jué)到市場(chǎng)的涼意，對(duì)超跌白馬的大舉建倉(cāng)，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)未來(lái)超預(yù)期增長(zhǎng)的行情已經(jīng)告一段落，對(duì)周期性躁動(dòng)的心開(kāi)始平復(fù)，那么上證50期指能否否極泰來(lái)？

中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系需持續(xù)關(guān)注

10月9日上午，中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟(jì)對(duì)話(huà)中方牽頭人劉鶴與美貿(mào)易代表戴琪舉行視頻通話(huà)。雙方進(jìn)行了務(wù)實(shí)、坦誠(chéng)、建設(shè)性的交流，討論了三個(gè)方面的問(wèn)題：一是中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系對(duì)兩國(guó)和世界都非常重要，應(yīng)該加強(qiáng)雙邊經(jīng)貿(mào)往來(lái)與合作。二是雙方就中美經(jīng)貿(mào)協(xié)議的實(shí)施情況交換了意見(jiàn)。三是雙方表達(dá)了各自的核心關(guān)切，同意通過(guò)協(xié)商解決彼此合理關(guān)切。中方就取消加征關(guān)稅和制裁進(jìn)行了交涉，就中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式、產(chǎn)業(yè)政策等問(wèn)題闡明了立場(chǎng)。雙方同意本著平等和相互尊重的態(tài)度繼續(xù)溝通，為兩國(guó)經(jīng)貿(mào)關(guān)系健康發(fā)展和世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造良好條件。

從字面上理解，中美關(guān)系有緩和的跡象，但是我們從中美兩國(guó)的長(zhǎng)遠(yuǎn)格局來(lái)看，隨著中國(guó)實(shí)力的增強(qiáng)，現(xiàn)在的美國(guó)可能是更需要中國(guó)的商品來(lái)緩解國(guó)內(nèi)的通脹壓力。當(dāng)下的美國(guó)可以說(shuō)是不斷在消耗自己的國(guó)本，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，幾百年的國(guó)本將會(huì)受到動(dòng)搖。目前美國(guó)的舉動(dòng)可以理解為美聯(lián)儲(chǔ)在為11月開(kāi)始減碼做準(zhǔn)備。

電價(jià)改制落地  高耗能行業(yè)不受20%浮動(dòng)限制

據(jù)中國(guó)政府網(wǎng)消息，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)10月8日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，進(jìn)一步部署做好今冬明春電力和煤炭等供應(yīng)，保障群眾基本生活和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。會(huì)議指出要改革完善煤電價(jià)格市場(chǎng)化形成機(jī)制。有序推動(dòng)燃煤發(fā)電量全部進(jìn)入電力市場(chǎng)，在保持居民、農(nóng)業(yè)、公益性事業(yè)用電價(jià)格穩(wěn)定的前提下，將市場(chǎng)交易電價(jià)上下浮動(dòng)范圍由分別不超過(guò)10%、15%，調(diào)整為原則上均不超過(guò)20%，并做好分類(lèi)調(diào)節(jié)，對(duì)高耗能行業(yè)可由市場(chǎng)交易形成價(jià)格，不受上浮20%的限制。

電價(jià)改制將深遠(yuǎn)影響中國(guó)的經(jīng)濟(jì)，未來(lái)高耗能企業(yè)保持了30年肥沃的土壤優(yōu)勢(shì)將逐步退去，換來(lái)的將會(huì)是高效能的新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

房?jī)r(jià)小幅下行  國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將受影響

大部分城市國(guó)慶7天整體市場(chǎng)新增成交量都是多年最低，一線(xiàn)城市二手房接近零成交。往年出現(xiàn)的長(zhǎng)假三四線(xiàn)返鄉(xiāng)置業(yè)潮在今年國(guó)慶期間并未出現(xiàn)，三四線(xiàn)城市加速打折現(xiàn)象明顯出現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，10月1—7日，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)城市新建商品住宅成交面積較去年同期下降33%。

萬(wàn)科企業(yè)公布，2021年9月公司實(shí)現(xiàn)合同銷(xiāo)售面積228.2萬(wàn)平方米，合同銷(xiāo)售金額361.1億元，同比下降33.79%；2021年1—9月公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)合同銷(xiāo)售面積2946.4萬(wàn)平方米，合同銷(xiāo)售金額4791.3億元，同比下降2.77%。這種情況實(shí)屬罕見(jiàn)，但是也在意料之中。

地產(chǎn)的雷還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。樓市目前來(lái)看整體可控，但如果一直按照可控步伐進(jìn)行的話(huà)，中國(guó)的地產(chǎn)估計(jì)也要到2025年前后才能觸底，地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)效應(yīng)在未來(lái)幾年內(nèi)都將深刻改變中國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)濟(jì)。

可以預(yù)見(jiàn)的是未來(lái)2—3年，面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的企業(yè)凡是跟房地產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈上都將是寒冬。但是我們也要看到，隨著地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)逐步出清，一大批高新技術(shù)企業(yè)也在快速崛起?！氨饍芍靥臁被蛟S才是未來(lái)2—3年樓市的基本情況。

上證50和中證500強(qiáng)弱開(kāi)始切換

持續(xù)了大半年的中證500指數(shù)強(qiáng)于上證50指數(shù)的狀況這幾天似乎有逆轉(zhuǎn)的跡象，超跌白馬股的逆轉(zhuǎn)，似乎有風(fēng)格切換的跡象。我們先來(lái)看看這幾天買(mǎi)入超跌白馬股的動(dòng)機(jī)，絕大多數(shù)是認(rèn)為白馬股業(yè)績(jī)穩(wěn)定，在熊市周期中能跑贏(yíng)大盤(pán)，更重要的是大部分都已經(jīng)跌出了一個(gè)大坑，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，這些可能都是買(mǎi)入大白馬的理由。從板塊上看，除了銀行保險(xiǎn)以外，還有白酒漲勢(shì)凌厲。小盤(pán)股大部分出現(xiàn)了一定程度的下跌，因此我們可以看到兩大指數(shù)出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。

圖為中證500指數(shù)/上證50指數(shù)比值

從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本盤(pán)出發(fā)，目前不是2018年，大家面對(duì)美國(guó)的貿(mào)易制裁心懷忐忑，恰恰相反現(xiàn)在的中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以更加從容面對(duì)外圍壓力。現(xiàn)在中國(guó)A股市場(chǎng)與2015年和2007年不同，體量更大，更穩(wěn)，商品種類(lèi)更加齊全，豐富。當(dāng)下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)雜程度跟以往的任何階段都不同，外部環(huán)境發(fā)生很大的變化，每天都有可能面對(duì)大大小小的沖突和矛盾，原材料價(jià)格上漲可能對(duì)一些企業(yè)是利好，但對(duì)一些企業(yè)確實(shí)是致命的。總體上來(lái)說(shuō)，2007年時(shí)候的中國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)單純，目前的復(fù)雜性已經(jīng)遠(yuǎn)超當(dāng)年，但是池子大了抗風(fēng)暴能力自然就強(qiáng)。這一次國(guó)內(nèi)借助進(jìn)出口的良好局面主動(dòng)化解房地產(chǎn)行業(yè)多年累積的風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)未來(lái)的中國(guó)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

全球通脹繼續(xù)發(fā)酵，美聯(lián)儲(chǔ)11月縮表的概率將逐步變成現(xiàn)實(shí)，全球貨幣收緊的步伐將會(huì)加速，這對(duì)全球股市來(lái)說(shuō)并不是什么好消息。因此，我們可以比較清晰看到上證50指數(shù)能否否極泰來(lái)的答案，大概率是沒(méi)有超級(jí)牛市。股市的風(fēng)險(xiǎn)在不斷累積，這幾天的超跌白馬股反彈或許只是資金避險(xiǎn)的需要，畢竟在熊市中能跑贏(yíng)大盤(pán)的也只有這些白馬股。

總體上看，未來(lái)的半年上證50股指期貨強(qiáng)于中證500股指期貨，這個(gè)應(yīng)該是大概率事件。