供應(yīng)收縮力度明顯強于需求

四季度螺紋鋼將呈現(xiàn)供需雙降格局，但在壓減粗鋼產(chǎn)量、采暖季限產(chǎn)以及電力供應(yīng)緊張等因素的影響下，供應(yīng)收縮力度將明顯強于需求，庫存將呈現(xiàn)加速去化，價格也會延續(xù)振蕩偏強走勢。

四季度螺紋鋼雖然會呈現(xiàn)供需雙降格局，但供應(yīng)收縮力度明顯強于需求，螺紋鋼價格或延續(xù)振蕩偏強走勢。

政策壓制下供應(yīng)收縮態(tài)勢難改

7月份之后，粗鋼壓減政策開始從預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實，7—8月粗鋼產(chǎn)量連續(xù)兩個月同比下降，且降幅逐步擴大。但前8個月粗鋼產(chǎn)量依然有3689萬噸的增量，若再考慮一些省份的減量指標(biāo)，粗鋼產(chǎn)量壓減的任務(wù)依然艱巨。若假設(shè)12月底完成壓減任務(wù)，河北和山東按照全年同比下降8.69%和4.3%估算，其他地區(qū)按照零增長估算，則9—12月需要壓減粗鋼產(chǎn)量6150萬噸，同比下降16.71%，才可能實現(xiàn)這一目標(biāo)。

10月份之后，北方將進入采暖季限產(chǎn)期。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部9月中旬公布的《重點區(qū)域2021—2022秋冬季大氣污染綜合治理攻堅方案（征求意見稿）》，在去年原有的“2+26城市”和汾渭平原的基礎(chǔ)上增加了河北北部，山西北部，山東東、南部和河南南部部分城市，限產(chǎn)范圍進一步擴大。且今年秋冬季，鋼廠需要兼顧錯峰限產(chǎn)和壓減粗鋼產(chǎn)量兩個政策目標(biāo)的限制。

另外，四季度將進入電力需求旺季，十一之后，國家政策開始從供需兩個層面解決電力供應(yīng)緊張問題。一是增加煤炭保供力度，二是完善能耗雙控政策，遏制兩高項目發(fā)展。上半年因能耗雙控進度不理想被點名的9個省份中，江蘇、廣西、廣東均是電爐鋼生產(chǎn)大省，所以9月份電爐鋼的限產(chǎn)范圍還是比較大的，預(yù)計這一趨勢大概率會延續(xù)至四季度，而電爐鋼中絕大部分是以生產(chǎn)螺紋鋼為主。另外，上周國務(wù)院常務(wù)會議提到，高耗能行業(yè)的電價上浮可不受20%的限制，這可能使電爐鋼成本增加100元/噸，進一步抑制其生產(chǎn)。

地產(chǎn)、基建整體偏弱，但韌性猶存

螺紋鋼下游主要是地產(chǎn)和基建兩大行業(yè)。地產(chǎn)先行指標(biāo)新開工和拿地數(shù)據(jù)從今年4月份之后持續(xù)走弱，且今年二季度以來，各地房地產(chǎn)調(diào)控政策加碼，之前表現(xiàn)強勁的銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)了連續(xù)兩個月的回落。銷售數(shù)據(jù)一旦形成趨勢性下行，可能對房地產(chǎn)企業(yè)的銷售回款產(chǎn)生影響，進而影響地產(chǎn)新開工和施工的速度，目前銷售回款占比已經(jīng)連續(xù)三個月下降，累計下降1.52個百分點。不過，在穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期的底線之下，后期融資端可能出現(xiàn)邊際放松。央行三季度貨幣政策委員會例會的公告中首次提及維護房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展，哈爾濱近期也出臺了16條穩(wěn)定樓市的措施，加上前期在高周轉(zhuǎn)模式下積累了大量的施工面積，所以至少未來幾個月地產(chǎn)投資中的建安投資分項不會有太大問題。

基建方面，今年前7個月基建投資持續(xù)低迷，主要是因為專項債發(fā)行和財政支出力度不及預(yù)期。目前經(jīng)濟下行壓力逐漸加大，基建投資逆周期調(diào)節(jié)作用加大，8月份之后，專項債和財政支出增速均有所回升，考慮到7月底中央政治局會議提出了合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進度，推動今年年底到明年年初形成實物工作量，所以四季度財政政策有望繼續(xù)發(fā)力，推動基建投資邊際上的回升。

四季度螺紋鋼庫存將加速去化

9月之后，在需求邊際好轉(zhuǎn)以及全國限電范圍擴大兩大因素影響下，螺紋鋼庫存呈現(xiàn)加速去化態(tài)勢，當(dāng)月螺紋鋼庫存累計下降236.28萬噸，而8月份庫存降幅僅11.65萬噸。而國慶長假期間螺紋鋼的累庫幅度僅為17.15萬噸，遠低于往年的50萬—60萬噸的平均水平?？紤]到10月份仍處于建筑需求旺季，且四季度之后電力緊張問題依然存在，同時鋼材供給亦會受到壓減粗鋼、采暖季限產(chǎn)等政策的壓制，后期螺紋鋼去庫速度可能加快。

綜合以上分析，四季度在壓減粗鋼產(chǎn)量、采暖季限產(chǎn)以及電力供應(yīng)緊張等因素的影響下，供應(yīng)收縮力度將明顯強于需求，庫存將呈現(xiàn)加速去化，價格也會延續(xù)振蕩偏強走勢。