“碳達(dá)峰”雙控+限電限產(chǎn)對電解鋁供應(yīng)端產(chǎn)量的壓制效果凸顯，電解鋁日均產(chǎn)量從4月份峰值10.8萬噸降至9月份的10.3萬噸，折算運行產(chǎn)能減少180萬噸。按照市場公開信息統(tǒng)計，減產(chǎn)產(chǎn)能或達(dá)到270萬噸，因此后期仍有小幅下降空間。

1-9月份中國電解鋁產(chǎn)量2907萬噸，同比增速6%，從月度數(shù)據(jù)看同比增速從3月份的10.2%降至9月份的0附近，預(yù)計2021年全年電解鋁產(chǎn)量增速降至3.5%，進(jìn)一步下調(diào)供給端增速預(yù)期。

限電的影響供需“雙殺”，在華東及華南等主流消費地，限電對下游加工企業(yè)也同時造成了不小的影響，不少企業(yè)被要求白天休息夜晚開工或開4停3，同時鎂錠價格從13000元/噸漲至目前50000元/噸，峰值達(dá)到7.3萬元/噸，硅從 10000 漲到 63000 每噸，使得鋁棒加工成本漲至800元/噸附近，而鋁棒加工費卻只有400-600元/噸，鎂硅價格上漲加工費難上調(diào)抑制下游開工積極性，鋁錠社會庫存也出現(xiàn)了一定程度上的累庫。

鋁棒社會庫存從7月底的最低點10.7萬噸漲至目前16.65萬噸，鋁錠社會庫存從8月初的72.4萬噸漲至目前86.2萬噸。

最近市場熱傳高耗能企業(yè)取消優(yōu)惠電價的政策，將市場交易電價上下浮動范圍調(diào)整為原則上不超過20%，對高耗能行業(yè)由市場交易形成價格，不受上浮20%限制，具體針對電解鋁企業(yè)電價上調(diào)具體政策尚未實施，暫且按照電價上調(diào)20%計算，全國加權(quán)電價從0.31元/噸上調(diào)至0.37元/噸，成本受電費影響上漲800元/噸，但電解鋁企業(yè)生產(chǎn)利潤仍有5000元/噸，成本端的上移并不會影響電解鋁供需平衡，但卻助漲了市場的利多情緒。

當(dāng)下下游實際生產(chǎn)情況受到限電影響旺季不旺，但市場對消費旺季的預(yù)期猶在，碳排放為長周期政策并不會發(fā)生轉(zhuǎn)向，電解鋁復(fù)產(chǎn)周期長，減產(chǎn)產(chǎn)能短期難以復(fù)產(chǎn)，新增產(chǎn)能受抑制，而下游加工企業(yè)的限產(chǎn)為短期限電因素所致，隨著內(nèi)蒙煤炭的增產(chǎn)以及中澳關(guān)系的緩和，相比較之下下游彈性更大，減產(chǎn)只是短期行為，隨著電力供應(yīng)的回復(fù)，下游企業(yè)將會優(yōu)先復(fù)產(chǎn)，因此供需錯配的情況仍將持續(xù)，實際的累庫并未能打壓鋁價。此外2021年正值竣工周期，建安工程投資維持正增長，4季度電解鋁消費存在一定保證，且地產(chǎn)行業(yè)在長期的施壓下出現(xiàn)違約風(fēng)險，因此政策方面或?qū)⒊霈F(xiàn)利多，為穩(wěn)定消費專項債將于11月之前全部發(fā)放完成，基建或?qū)⑻崴?，因此對實際消費不宜過分悲觀，鋁價維持逢低布局多單策略不變。

廣西調(diào)研紀(jì)要

氧化鋁企業(yè)A

目前氧化鋁雙控只是概念，還沒有涉及指標(biāo)，規(guī)劃總產(chǎn)能200萬噸，目前只建成一條生產(chǎn)線和一臺焙燒爐，建成年產(chǎn)能100萬噸，目前運行年產(chǎn)能80萬噸，焙燒爐年產(chǎn)能能達(dá)到150萬噸，存在北銷的情況。鋁土礦以當(dāng)?shù)刭Y源為主，越南礦高儲備豐富，但缺少運輸線路。目前當(dāng)?shù)仉妰r為四毛多每度，碳排放新政也使得傳統(tǒng)的行業(yè)經(jīng)歷重大的考驗，公司有計劃引入光伏發(fā)電，替代傳統(tǒng)的火電。電價因煤炭而上漲，輔料因堿而上漲，每噸利潤預(yù)計在800-900元/噸，峰值會達(dá)到1000以上。氧化鋁和電解鋁的價格傳導(dǎo)性并不大，原因在于產(chǎn)能的投入并不匹配，電解鋁項目已接近峰值，而氧化鋁仍將繼續(xù)再投，且內(nèi)地的資源也不匹配。

氧化鋁企業(yè)B

目前運行年產(chǎn)能220萬噸，使用南方電網(wǎng)進(jìn)行供電，電價在每度0.55元以上，擁有兩座礦山，每年大概用量在600萬噸，可以滿足生產(chǎn)需求，但自有礦越往后使用，品味就會越低，相應(yīng)成本就會越高，之前堿耗在70-90公斤左右，現(xiàn)在在120-130公斤左右，最少也在100公斤以上。目前公司的煤炭和堿庫存均有所減少，其中煤炭公司正常情況下會三個月的庫存，現(xiàn)在只有一個半月，煤炭來源中1/3為本土，2/3為進(jìn)口。燃?xì)獾膬r格從2塊多漲到了6塊多。產(chǎn)品以自用為主，北銷很少，不做庫存。產(chǎn)量受雙控略有影響，但未明確具體的碳排放指標(biāo)問題。

電解鋁企業(yè)C

電解鋁涉及產(chǎn)能130萬噸，尚有20萬噸因電力供應(yīng)問題未投產(chǎn)，推遲到2022年，雙控限電受到實際影響，除了內(nèi)網(wǎng)和外網(wǎng)的用電要降負(fù)荷意外，自用電也受到限制，大概在20%左右減產(chǎn)30萬噸，當(dāng)下運行產(chǎn)能80萬噸。電價從上半年3毛5，到下半年4毛7，算上過網(wǎng)費綜合電價5毛3，成本受到很大影響。目前電解鋁成本在18000-19000每噸。（關(guān)于電價及生產(chǎn)成本與市場情況存在較大出入，后續(xù)繼續(xù)核實）

鋁棒企業(yè)D

公司目前鋁棒產(chǎn)能為20萬噸，后期達(dá)到30萬噸。其中鋁棒產(chǎn)品主要為6系，占比90%以上。總成本在1000左右，其中生產(chǎn)成本800，運費200，而加工費只有400-600。目前公司的鋁棒生產(chǎn)質(zhì)量較高，工業(yè)材占比80-90%，長單穩(wěn)定。會添加廢鋁，利用其中的鎂硅以降低生產(chǎn)成本。

鋁棒企業(yè)E

公司目前鋁棒今年計劃產(chǎn)量為18.5萬噸，主要用天然氣，價格在3.2元每立方，但也有限氣的政策出臺。每噸鋁棒的成本在700-800左右，廢鋁每月用量為1000多噸，給企業(yè)供應(yīng)電解鋁的鋁企減產(chǎn)了近1/4，供應(yīng)的鋁水量每天少了100噸左右，鋁水原來每天近500噸，現(xiàn)在每天達(dá)不到400，來自于建材市場的訂單情況近期并不景氣，回款狀況不如之前，周期在2-3個月左右，家電和汽車行業(yè)的訂單情況也不如之前。

鋁棒企業(yè)F

鋁棒月產(chǎn)量為3000噸，目前由于限電和雙控影響，公司停止了50%的產(chǎn)能，具體運行方式為早上停產(chǎn)，晚上開工。再生銅和再生鋁項目也在有序推進(jìn)。

期權(quán)策略

目前滬鋁期權(quán)隱含波動率高位震蕩運行，隱含波動率謹(jǐn)慎偏多看待，在基本面看多的支持下，推薦如下策略：

策略一：逢低鋁價買入牛市看漲價差策略，參考操作—若近期al2112價格震蕩，則在al2112價格接近22600時，買入al2112-c-22600，同時賣出相同數(shù)量al2112-c-23600，買入牛市看漲期權(quán)方向偏多。策略優(yōu)勢在于低成本、低風(fēng)險且盈利空間大，期權(quán)到期時若al2112價格下跌，每手最大虧損=低行權(quán)價期權(quán)費-高行權(quán)價期權(quán)費，若al2112價格上漲，在漲至23600時達(dá)到最大盈利；缺點在于al2112價格超過23600時，策略的盈利不會繼續(xù)增加。策略一整體上較為推薦。

策略二：逢低鋁價買入看漲期權(quán)比例價差策略，參考操作—若近期al2111價格在23000附近較為堅挺，則買入al2111-c-23000，同時賣出兩倍數(shù)量al2111-c-24000，買入看漲期權(quán)比例價差策略方向中性偏多。策略優(yōu)勢在于0成本且方向向下無風(fēng)險，al2111價格由23000增加至24000時，期權(quán)策略盈利逐漸增加，在al2111價格至24000時期權(quán)盈利最大，在收取賣出al2111-c-24000權(quán)利金的同時獲取買入al2111-c-23000的盈利；策略風(fēng)險在于在al2111期權(quán)到期前，即10月25日前al2111價格大幅超過24000，則此策略會遭受較大虧損。策略二面臨期權(quán)到期前價格大幅上行風(fēng)險，謹(jǐn)慎推薦。