近期豬糧比價再次跌破5:1，進入過度下跌一級預(yù)警區(qū)間，國家相關(guān)部門在10月10日再次啟動第二輪中央儲備收儲工作，同時豬肉消費進入季節(jié)性需求旺季，支撐豬價反彈。但豬周期的拐點尚未到來，由于前期產(chǎn)能恢復(fù)超出預(yù)期，疊加凍肉庫存偏高，預(yù)計在2022年一季度前生豬供給過剩，價格維持弱勢運行。

隨著養(yǎng)殖端虧損加劇，能繁母豬淘汰力度加大，生豬體重也逐漸回到正常年份區(qū)間。同時母豬和仔豬價格偏弱運行，養(yǎng)殖成本進一步下降，加之主力合約2201合約升水超過4000元/噸，生豬期貨反彈空間有限，后期以逢高沽空為主。

1.產(chǎn)能恢復(fù)，四季度生豬供應(yīng)仍將充足

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，7月份全國能繁母豬結(jié)束前期連續(xù)21個月的增長后，環(huán)比下降0.5%，8月份環(huán)比降幅擴大至0.9%。根據(jù)當前的能繁母豬存欄決定10月后的生豬存欄數(shù)量，下半年生豬出欄量對應(yīng)于2020年12月和2021年1季度能繁母豬存欄，而這段時間自繁自養(yǎng)和外購仔豬利潤為1600元元/頭上下和 300 元/頭，母豬的存欄持續(xù)增加，預(yù)計四季度生豬月度供應(yīng)保持充足。

2.生豬供應(yīng)量超預(yù)期，出欄體重有所下滑

數(shù)據(jù)顯示，1—8月生豬定點屠宰量為15408萬頭，同比去年增加了56.4%，比2014—2018年的均值增加了32.2%，可以看出隨著產(chǎn)能的恢復(fù)，生豬供應(yīng)量遠遠超過去年同期，也超過正常年份均值的水平。

今年豬價快速下跌的原因除了出欄量的增加以外，出欄體重大幅增加，豬肉供應(yīng)充足，疊加處于季節(jié)性消費淡季，這些也都是原因。但隨著豬價持續(xù)下滑及養(yǎng)殖利潤虧損加劇，出欄體重持續(xù)下降。截至9月23日當周，全國生豬出欄均重為123kg，較去年同期下降了2%，不過從整體來看，2021年的存欄均值還是高于往年的。

3.養(yǎng)殖虧損將持續(xù)，生豬第二輪收儲啟動

從短期來看，養(yǎng)殖端虧損的局面仍將維系，目前自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖戶每頭虧損610元，已經(jīng)持續(xù)了3個月，而外購仔豬養(yǎng)殖戶已經(jīng)虧損了半年以上，目前每頭虧損1093元。同時，母豬淘汰的力度不斷加大，9月份兩三胎的母豬開始被淘汰，甚至有的養(yǎng)殖戶開始清場母豬，與此同時，補欄的積極性很差。隨著豬價的下跌，仔豬和二元母豬的價格也在持續(xù)下跌。10月10日，國家將啟動第二輪生豬儲備凍肉收儲工作，受到此消息的影響，加之季節(jié)性消費旺季來臨，豬價出現(xiàn)反彈。

4.凍品高庫存增加供應(yīng)端壓力

年初以來，豬價大跌，部分屠宰企業(yè)建立凍品庫存。海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計2020年1-12月，我國進口豬肉及豬雜碎573萬噸，2021年1-8月，我國進口豬肉及豬雜碎293萬噸，去年同期進口量為291萬噸。盡管凍品保存期限24個月，但考慮倉儲成本3—4元/噸/天疊加資金成本，預(yù)計多數(shù)貿(mào)易商在2022年前出庫。四季度較高的凍肉凍品庫存仍需市場消化，進一步增加豬肉供應(yīng)端的壓力。

5.解讀《生豬產(chǎn)能調(diào)控實施方案（暫行）》

9月22日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布了關(guān)于印發(fā)《生豬產(chǎn)能調(diào)控實施方案（暫行）》的通知，設(shè)定了“十四五”期間能繁母豬存欄調(diào)控目標。同時提出，做好生豬穩(wěn)產(chǎn)保供工作，必須以穩(wěn)定的基礎(chǔ)產(chǎn)能作為支撐，其中最重要的是保證能繁母豬存欄變動量保持在合理區(qū)間，仔豬生產(chǎn)才有保證，生豬市場供應(yīng)和豬肉價格才能保持相對穩(wěn)定。

《方案》以正常年份全國豬肉產(chǎn)量在5500萬噸時的生產(chǎn)數(shù)據(jù)為參照，設(shè)定能繁母豬正常保有量穩(wěn)定在4100萬頭左右，最低保有量不低于3700萬頭。能繁母豬月度存欄量處于正常保有量的 95%-105%區(qū)間（含 95%和 105%兩個臨界值）為綠色（正常波動），以市場調(diào)節(jié)為主；月度存欄量處于正常保有量的 90%-95%和 105%-110% 區(qū)間（含 90%和 110%兩個臨界值）為黃色區(qū)域，啟動相應(yīng)調(diào)控措施，與市場調(diào)節(jié)共同作用。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，截止8月全國能繁母豬存欄量接近正常保有量的110%，已處于《方案》劃定的黃色調(diào)控區(qū)域的上限。

6.豬飼料產(chǎn)量增幅超六成，預(yù)計后期將下降

9月17日，全國飼料工業(yè)協(xié)會發(fā)布2021年8月全國飼料生產(chǎn)狀況。8月份全國豬飼料產(chǎn)量為1118萬噸，環(huán)比增加6.9%，同比增加41.7%，2021年度1-8月累計生產(chǎn)豬飼料8409萬噸，累計同比增加62.9%。今年以來，由于受到高出欄量及高出欄體重的影響，飼料成本增加，預(yù)計后期出欄體重將回到正常年份的水平，雖然出欄量進一步增加，豬飼料的產(chǎn)量預(yù)計將下降4%。

9月底，受到國家進行第二輪中央儲備凍肉收儲消息的影響，加之雙節(jié)備貨及四季度消費旺季的來臨，生豬價格出現(xiàn)反彈，但從長期來看，隨著生豬存欄的持續(xù)增加，到2022年一季度前，生豬供給過剩的局面也會繼續(xù)維持，豬價反彈空間有限，或?qū)⒕S持弱勢運行。

對于生豬期貨而言，主力合約2201目前升水4000元/噸以上，期貨價格上漲乏力，后期以逢高做空為主，后期密切關(guān)注能繁母豬淘汰情況及存欄變化。

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