成交縮量明顯

后期原材料持續(xù)漲價的力度將弱于今年上半年，隨著白馬藍籌股估值逐漸回歸到合理區(qū)間，市場資金會重新開始關注消費類板塊。

10月以來，上證50和滬深300指數(shù)出現(xiàn)明顯反彈并強于中證500，兩市成交金額收縮明顯。資金方面，北向資金流出A股，杠桿資金繼續(xù)流入A股。我們認為，現(xiàn)階段周期行情還不會完全轉換為消費行情，隨著信貸數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)公布，預計短期股指上升空間仍較為有限。

統(tǒng)計局公布了9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，其中社會融資規(guī)模2.9萬億元，較上年同比少增5693億元，存量同比增速僅為10%，跌落至2018年以來新低。從結構上來看，9月社融口徑人民幣貸款新增1.78萬億元，同比少增1397億元。新增人民幣貸款比去年同期少增2400億元，居民和企業(yè)信貸需求持續(xù)受到抑制。

具體看，居民貸款當月增加7886億元，比去年同期少增1721億元。其中，短期貸款當月增加3219億元，比去年同期少增175億元，說明居民消費意愿尚在恢復中，中長期貸款增加46667億元，比去年同期少增1695億元，主要還是受房地產(chǎn)貸款集中度管理制度限制，各銀行房貸額度普遍偏緊，9月商品房成交量又創(chuàng)歷史新低，成為拖累9月信貸的主要因素。

企業(yè)貸款增加9803億元，其中短期貸款增加1826億元，與去年比增加552億元。中長期貸款增加6948億元，比去年同期少增3732億元，企業(yè)中長期融資意愿較弱，能耗雙控和拉閘限電下企業(yè)生產(chǎn)意愿減少。

從9月通脹數(shù)據(jù)看，本月PPI再創(chuàng)新高，主要由新漲價因素推動。在10.7%的同比漲幅中，翹尾因素影響約1.8個百分點，與上月持平；新漲價因素影響約8.9個百分點，在上月擴大0.8個百分點基礎上，本月繼續(xù)比上月擴大1.2個百分點。海外因素方面，能源價格普遍上漲。

9月22日，10月股指期貨合約上市，我們選擇自9月22日開始至10月13日期間的所有股指期貨合約排名前20名會員的整體持倉變化進行分析。

9月30日，上證50和滬深300股指期貨凈空單占比達到這段期間的最高，可能因為國慶長假來臨，機構避險情緒增加，國慶節(jié)后凈空單占比明顯減少。中證500股指期貨凈空單數(shù)量和占比自9月22日以來呈現(xiàn)明顯的下降趨勢，其間并沒有因為國慶長假來臨而增加對沖空單，說明從機構角度來看，仍然較為看好中證500指數(shù)長期行情。10月13日，上證50和滬深300股指期貨的凈空單占比又有較為明顯的抬升。

截至10月13日，排名前20名會員的三個股指期貨品種成交量占比分別是上證50股指期貨9.66%、滬深300股指期貨37.50%、中證500股指期貨46.31%。

根據(jù)每日股指期貨持倉變化以及對應指數(shù)的漲跌情況，我們發(fā)現(xiàn)前二十名會員股指持倉變化和指數(shù)漲跌并無明顯相關性。9月28日至9月30日以及10月11日至10月13日，滬深300股指期貨凈空單持倉和占比均明顯上升，其間滬深300指數(shù)仍呈現(xiàn)小幅上漲走勢。9月23日至9月24日以及10月12日至10月13日，上證50股指期貨凈空單和占比均明顯上升，其間上證50指數(shù)仍呈現(xiàn)小幅上漲走勢。9月27日至9月30日，中證500股指期貨凈空單和占比均明顯減少，其間中證500指數(shù)出現(xiàn)了明顯下跌。

當前公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟下行壓力仍然較大，未來經(jīng)濟一定程度上仍需要依賴基建，但原材料持續(xù)漲價的力度將弱于今年上半年，隨著白馬藍籌股估值逐漸回歸到合理區(qū)間，市場資金會重新開始關注消費類板塊。雖然現(xiàn)階段周期行情還不會完全轉換為消費行情，但風格會比今年上半年更平衡一些。當前我國正在調整產(chǎn)業(yè)結構，個別行業(yè)受到政策影響股價波動加大，也會造成股指波動加大。