國(guó)慶節(jié)后，兩市迎來(lái)一定的調(diào)整，IF、IH合約和IC合約走勢(shì)出現(xiàn)一定分化。前期熱門的周期板塊在雙控政策加碼，成本端提升，需求端不確定性增加的壓力下繼續(xù)回調(diào)。國(guó)內(nèi)雙控政策力度及后續(xù)延伸影響是四季度非常值得投資者重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題，從對(duì)標(biāo)的指數(shù)影響程度來(lái)看，對(duì)中證500指數(shù)影響比較大。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的調(diào)整，滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指標(biāo)逐步回升，投資價(jià)值逐漸顯現(xiàn)，中證500指數(shù)后續(xù)具體演繹情況還需要進(jìn)一步觀測(cè)雙控政策對(duì)周期行業(yè)的影響程度，等待限電限產(chǎn)緩解后再回場(chǎng)。

回顧一下國(guó)內(nèi)雙控政策：能耗雙控制度是指能源消費(fèi)總量和強(qiáng)度雙控制度，按省、自治區(qū)、直轄市行政區(qū)域設(shè)定能源消費(fèi)總量和強(qiáng)度控制目標(biāo)，對(duì)各級(jí)地方政府進(jìn)行監(jiān)督考核。把節(jié)能指標(biāo)納入生態(tài)文明、綠色發(fā)展等績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，引導(dǎo)轉(zhuǎn)變發(fā)展理念。在這樣的背景下，大宗商品尤其是工業(yè)品的成本端受到了不小的影響，化工、煤炭、鋼鐵等傳統(tǒng)周期板塊行業(yè)個(gè)股波動(dòng)加劇。從需求端來(lái)看，因?yàn)橹芷谛袠I(yè)細(xì)分領(lǐng)域繁雜，具體板塊的需求還是要具體分析。以上周期行業(yè)的表現(xiàn)體現(xiàn)在股指期貨標(biāo)的指數(shù)上，可以觀測(cè)中證500指數(shù)，因?yàn)樵撝笖?shù)中有近40%的市值占比為周期行業(yè)個(gè)股。

從最新公布的通脹、進(jìn)出口以及金融數(shù)據(jù)來(lái)看，宏觀基本面壓力有所顯現(xiàn)。最新公布的通脹數(shù)據(jù)9月PPI為10.7%，前值為9.5%。從PPI具體行業(yè)分項(xiàng)來(lái)看，煤炭、石油、天然氣依然是推動(dòng)PPI同比上行的主要力量。部分高耗能行業(yè)生產(chǎn)受限，疊加需求旺季的影響，工業(yè)品價(jià)格漲幅繼續(xù)擴(kuò)大。進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，9月出口再超預(yù)期，單月出口額達(dá)到3057億美元，為歷史最高值，不過(guò)對(duì)出口金額進(jìn)行拆解后我們發(fā)現(xiàn)漲價(jià)因素對(duì)出口金額的影響更為強(qiáng)烈。從地域角度看，9月我國(guó)對(duì)印度、北美等地出口顯著回升，但對(duì)歐洲和日韓的增速放緩。

另外，從結(jié)構(gòu)角度觀測(cè)，9月數(shù)據(jù)顯示電子類產(chǎn)品對(duì)出口拉動(dòng)效應(yīng)明顯。未來(lái)隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，我國(guó)出口產(chǎn)品的替代效應(yīng)帶來(lái)的出口走強(qiáng)或?qū)⒅鸩綔p弱，出口金額作為現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的引擎，值得我們跟蹤關(guān)注。9月進(jìn)口增速顯著放緩，貿(mào)易順差繼續(xù)走闊。從具體分項(xiàng)來(lái)看，大宗商品對(duì)進(jìn)口拉動(dòng)明顯，但是價(jià)格因素仍是主因。最新公布的金融數(shù)據(jù)顯示，信貸疲軟，社融增速新低，M1和M2剪刀差持續(xù)擴(kuò)大。未來(lái)需要密切關(guān)注居民部門中長(zhǎng)期貸款變化，來(lái)觀測(cè)房地產(chǎn)未來(lái)資金來(lái)源情況；同時(shí)關(guān)注M1增速變化來(lái)考察企業(yè)活躍度強(qiáng)弱。

國(guó)慶節(jié)后市場(chǎng)成交活躍度回落，兩市成交金額連續(xù)4個(gè)交易日低于萬(wàn)億元，而此前兩市成交金額三季度中連續(xù)49個(gè)交易日突破萬(wàn)億元。從估值角度來(lái)說(shuō)，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的調(diào)整，滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指標(biāo)（計(jì)算方法為PE倒數(shù)減去10年期國(guó)債收益率）逐步回升，投資價(jià)值逐漸顯現(xiàn)。

從三大標(biāo)的指數(shù)股息率來(lái)看，上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)已初步具備相對(duì)投資價(jià)值，尤其是上證50指數(shù)股息率已接近十債收益率，歷史上看，該指標(biāo)超越十債收益率持續(xù)的時(shí)間大概率并不會(huì)太久，隨后會(huì)伴隨一波反彈。

綜上分析，當(dāng)前A股市場(chǎng)仍面臨一定的宏觀基本面壓力，且“雙控雙限”對(duì)各行業(yè)利潤(rùn)的影響需要觀察。估值角度，IH和IF合約安全邊際相對(duì)較高。因此，期指策略方面，建議IC合約暫時(shí)觀望，IF和IH合約可以考慮短線逢低輕倉(cāng)試多。