■市場交易情緒冷淡

1.外部方面：夜間美股三大股指高開高走表現(xiàn)強勢

2.內(nèi)部方面：今日市場成交量繼續(xù)縮減，連續(xù)4日成交額低于萬億，昨日表現(xiàn)兩眼的行業(yè)如白酒、醫(yī)藥、銀行等出現(xiàn)調(diào)整。其中通策醫(yī)療受三季報不及預期影響跌停。光伏板塊迎來反彈。中證500指數(shù)連續(xù)兩天小幅反彈。上證50和滬深300指數(shù)仍然處于區(qū)間震蕩階段。

3.結(jié)論：市場交易情緒連續(xù)冷淡，等待觀察新的行業(yè)主線能否給指數(shù)帶來明顯影響

4. 股指期權(quán)策略：慢牛震蕩行情，牛市價差策略。

■貴金屬：美元下跌支撐

1.現(xiàn)貨：AuT+D371.95（1.33 %），AgT+D4934（1.81 %），金銀（國際）比價76.29 。

2.利率：10美債1.52%；5年TIPS -1.64%；美元93.98 。

3.聯(lián)儲：如果下次會議（即11月會議）決定開始減少購買，Taper的進程可能從始于11月中或12月中的月度購買日期開始。

4.EFT持倉：SPDR982.7200噸（0）。

5.總結(jié)：美國CPI上升，美元攜美債收益率回落，貴金屬受追捧，貴金屬上漲?？紤]備兌或跨期價差策略。

■螺紋: 鋼廠再傳限產(chǎn)，下游消費疲軟，價格大幅震蕩

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯5250(0)；上海市場價5970元/噸（+50)，現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)6370(-20)，杭州地區(qū)5960(+40)

2.庫存：Mysteel統(tǒng)計五大品種鋼材產(chǎn)量895.02萬噸，周環(huán)比增加35.14萬噸。其中，螺紋鋼和線材產(chǎn)量合計395.56萬噸，周環(huán)比增加34.69萬噸鋼材總庫存量1850.28萬噸，周環(huán)比增加64.51萬噸。其中，鋼廠庫存量521.6萬噸，周環(huán)比增加23.24萬噸；社會庫存量1328.68萬噸，周環(huán)比增加41.27萬噸。

3.總結(jié):鋼廠再傳限產(chǎn)，下游消費疲軟，價格大幅震蕩。鐵礦石:礦石最便利交割品價格無起色。

■鐵礦石: 礦石最便利交割品價格無起色

1.現(xiàn)貨：青島金布巴768（0），青島PB粉872（-4）。

2.Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為13419.30萬噸，環(huán)比增97.64萬噸；日均疏港量274.19萬噸，降12.37萬噸。

3.總結(jié):短期來看，礦石反彈預期逐漸強烈，底部震蕩格局確定。

■滬銅：振幅加大，觀望

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為69,390元/噸（-320元/噸）。

2.利潤：維持虧損。進口虧損為922.06元/噸，前值為虧損1,404.06元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差100。

4.庫存：上期所銅庫存82,390噸（-3,185噸），LME銅庫存為237,700噸（-4,850噸），保稅區(qū)庫存為總計28.9萬噸（-1.2噸）

5總結(jié)：本輪上漲宏觀面主驅(qū)動，后又因宏觀面變化發(fā)生回調(diào)和波動。美非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預期，TAPER進程趨緩。但海外貨幣政策在本年度剩余時間邊際收緊已是共識，銅價7萬附近再度遇阻，目前仍然區(qū)間操作對待，壓力位70500，支撐位65000。跌破65000可以沽空。

■滬鋁：振幅加大，多單以趨勢線為止損持有

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為21,760元/噸（+60元/噸）

2.利潤：電解鋁進口虧損為527.2，前值進口虧損為614.92元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差-175，前值-30。

4.供給：廢金屬進口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存232,245噸（-16,681噸），LME鋁庫存1,334,225噸（+600噸），保稅區(qū)庫存為總計71.9萬噸（-0.9萬噸）。

6.總結(jié)：去庫速度加快，基差轉(zhuǎn)弱。目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，美非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預期，TAPER進程趨緩。鋁價新高頻創(chuàng)，多單以趨勢線附近為支撐持有，支撐位20300，跌破出局。

■動力煤：北方港稍有累庫

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產(chǎn)）平均價格為2242.5元/噸（+50.0）。

2.基差：ZC201上漲3.36%，收1615.8元/噸。盤面基差626.7元/噸（-3.0）。

3.需求：東北地區(qū)氣溫下落明顯，冬季補庫需求強烈；國務院會議正式?jīng)Q定改革完善煤電價格市場化形成機制，將市場交易電價上下浮動范圍改為20%，其中高能耗行業(yè)不受20%幅度限制。

4.國內(nèi)供給：內(nèi)蒙地區(qū)疫情反復；山西地區(qū)仍有480萬噸/年的產(chǎn)量受到限制；另外大秦線也將進入天窗期，預期本月運量減少20萬噸/日。

5.進口供給：印尼動力煤市場成交繼續(xù)火爆，3800大卡港口成交價格達到144.55美元/噸，海運費迎來小幅回調(diào)，但仍然居于高位，且接下來的兩個遠月均有繼續(xù)漲價預期。

6.港口庫存：秦皇島港今日庫存412萬噸，較昨日上漲4萬噸。

7.總結(jié)：坑口煤以保供為主，貿(mào)易商采購受限，港口市場可售煤數(shù)量稀少，價格發(fā)生大幅度跳漲。這周港口煤價四連跳究竟是加速沖頂還是邊際增速擴大不得而知，后續(xù)需重點關(guān)注東北地區(qū)電廠庫存量，如東北地區(qū)完成冬儲煤補庫，則港口煤入庫價格有望迎來回落。

■焦煤焦炭：雙焦強弱關(guān)系或進入反轉(zhuǎn)階段

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價4250元/噸，與昨日持平；京唐港河北產(chǎn)主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）庫提價3580元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平倉價4410元/噸，與昨日持平。

2.期貨：JM2201跌0.22%，收3471.5/噸，貼水778.5元/噸；J2201漲1.10%，收3858.0元/噸，貼水552.0元/噸。

3.需求：鋼材消費量已連續(xù)3天低于20萬噸，需求未見明顯好轉(zhuǎn)。

4.供給：目前焦煤端供應量仍然偏緊，且部分礦區(qū)已提漲100-150元/噸不等。山東發(fā)布通知稱將嚴控焦炭產(chǎn)量、山西呂梁地區(qū)個別涉及產(chǎn)能手續(xù)不全的焦企再再次被責令進行燜爐，其余焦企在核查期間也將暫停出焦。

5.庫存：全國焦煤庫存量大約為2772萬噸，環(huán)比下降約30萬噸；全國焦炭總庫存約983萬噸，環(huán)比上漲31萬噸。

6.總結(jié)：目前成材端鋼材需求仍然未見好轉(zhuǎn)，螺紋已由偏強轉(zhuǎn)向震蕩格局，如后續(xù)鋼材消費量可連續(xù)三日站穩(wěn)23-25萬噸左右，則焦炭將由弱轉(zhuǎn)強，建議焦炭-焦煤以做多焦炭利潤為主。

■PTA：供應持穩(wěn)跟隨成本端波動

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA5120元/噸現(xiàn)款自提(+90）；江浙市場現(xiàn)貨報價5060-5070元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-01主力-70（-5）。

3.庫存：庫存天數(shù)5天（前值4.1）。

4.成本：PX（CFR臺灣）905.1美元/噸(-8)。

5.供給：PTA總負荷79.2%。

6.裝置變動：恒力石化因裝置檢修時間延長，10月PTA供應量再減10%。

7.總結(jié):PTA 累庫不及預期，雙控下聚酯預計開工率維持低位。華東兩套裝置意外檢修，基差走強，現(xiàn)貨買盤偏強，預計PTA多圍繞成本端波動，近期油價大漲成本支撐聚酯原料。

■MEG：估值偏高，油煤強成本支撐

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG現(xiàn)貨6048元/噸（-42），內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨6055元/噸（-45）。

2.基差：MEG現(xiàn)貨-01主力基差 +35（+10）。

3.庫存：MEG港口庫存指數(shù)：58.3。

4.裝置變動：安徽一套30萬噸/年的合成氣制MEG裝置昨日晚間（9月25日）受限電政策影響降負至5成左右運行，恢復時間待定。

5.總結(jié)：受雙控影響，江蘇部分裝置減產(chǎn)降負荷運行，煤化工裝置恢復不及預期，開工率回落至60附近，預計難以累庫。進口量較往年同期降幅較大，預計供應難以有明顯增量。十月份預計維持平衡，減產(chǎn)力度影響周期尚不明確，價格回調(diào)壓力較大。

■橡膠：海運費略降利于輪胎出口

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海12875元/噸（-50）、RSS3（泰國三號煙片）上海16200

元/噸（-100）。

2.基差：全乳膠-RU主力-940元/噸（-75）。

3.庫存：截止9月19日，中國天然橡膠社會庫存周環(huán)比上漲0.09%，環(huán)比止跌微幅反彈，同比降低31.60%，同比跌幅基本持穩(wěn)。

4.需求：本周半鋼胎樣本廠家開工率為47.70%，環(huán)比下跌10.35%，同比下跌22.60%。本周半鋼胎樣本廠家開工大幅走低。本周全鋼胎樣本廠家開工率為48.91%，環(huán)比下跌8.07%，同比下跌25.95%。

5.總結(jié)：預計下周輪胎廠家整體開工維持低位運行。受限電政策影響，當前工廠開工不及常規(guī)水平。供應方面，9-11月份是全球橡膠高產(chǎn)季節(jié)，大多數(shù)地區(qū)天氣狀況良好，泰國船期延遲情況較多。

■PP：國內(nèi)需求收縮的速度并沒有比供應快

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工9750元/噸（-250）。

2.基差：PP01基差44（-161）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存78萬噸（+1）。

4.總結(jié)：在成本端動力煤沒有大的坍塌之前，配合雙碳對于供應端的收縮預期仍在，我們認為盤面下跌只是一個階段性的回調(diào)，下方空間受限，未來仍可做多。從國內(nèi)宏觀環(huán)境來看，我們以制造業(yè)PMI中的生產(chǎn)項表征商品供應，以PMI中的新訂單項表征商品需求，國內(nèi)需求收縮的速度并沒有比供應快，供應缺口并沒有出現(xiàn)明顯收窄，維持震蕩，在這種背景下，國內(nèi)商品市場表現(xiàn)的狀態(tài)就是偏強，不好跌，至少也是高位震蕩，如果是供應端受到雙控的影響有明顯約束的品種，例如煤化工板塊商品，我們認為反而還能夠上漲。

■塑料：下游對高價原料承受能力遠比預期好

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工9550元/噸（-200）。

2.基差：L01基差15（-135）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存78萬噸（+1）。

4.總結(jié)：前期沿海地區(qū)受到限電影響的上游裝置陸續(xù)開車，而西北煤化工一直未出現(xiàn)降幅停車，現(xiàn)實的供應壓力環(huán)比增加，下游在節(jié)后一輪集中補庫后，短期也無持續(xù)補庫驅(qū)動，相應的整個產(chǎn)業(yè)鏈庫存也有所累積。但今年限制價格上漲空間的主要原因就是上游高價原料無法向下游終端制品傳遞，需求端存在負反饋，但下游的限電限產(chǎn)反而導致下游制品的供需出現(xiàn)錯配，制品利潤大幅上升，上游高價順利向下游傳導，下游對高價原料承受能力遠比預期好，所以整體并不悲觀。

■原油：后續(xù)關(guān)注供應端是否會出現(xiàn)變化

1. 現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格83.55美元/桶（-0.21），美國西德克薩斯中級輕質(zhì)原油80.44美元/桶（-0.20），OPEC一攬子原油價格81.79美元/桶（-0.58）。

2.總結(jié)：隨著油價的持續(xù)上漲，后續(xù)需要關(guān)注供應端是否會出現(xiàn)變化。OPEC+方面，需要關(guān)注增產(chǎn)節(jié)奏是否會加快，目前價格已經(jīng)遠超歐佩克主要國家的財政盈虧平衡點，加之美國活躍鉆機數(shù)開始提速，在美國原油產(chǎn)量邊際增加的背景下，OPEC+主動加快增產(chǎn)節(jié)奏的概率也開始增大，并且美國由于自身通脹壓力，對OPEC+有提升產(chǎn)量的訴求，加之市場也傳出美國有考慮釋放戰(zhàn)略儲備油的消息，未來需求增長預期推動油價上漲將面臨供應端不確定性加大的擾動，油價波動將會增大。SC2112在500之上回調(diào)接多對待。

■油脂：多單謹慎持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津10270（0），張家港10370（0），棕櫚油，天津24度10190（+70），東莞10380（+80）

2.基差：豆油天津690（），棕櫚油天津908（）。

3.成本：馬來棕櫚油到港完稅成本10597（+290）元/噸，巴西豆油7月進口完稅價11247（+462）元/噸。

4.供給：大豆壓榨提升，豆油供應增長。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示9月馬來西亞毛棕櫚油庫存為174.65萬噸，環(huán)比下降6.99%。

5.需求：棕櫚油需求強勁，豆油增速放緩。

6.庫存：三方信息機構(gòu)數(shù)據(jù)，截至10月12，國內(nèi)重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約83.98萬噸，環(huán)比增加6.2萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存54.3萬噸，環(huán)比增加13.2萬噸。

7.總結(jié)：馬盤棕櫚油昨日震蕩收低，跌幅近3%，船運調(diào)查機構(gòu)ITS數(shù)據(jù)，10月上旬馬來西亞棕櫚油出口量為52.89萬噸，環(huán)比減少7.6%。美盤豆油延續(xù)反彈勢頭，能源市場強勢繼續(xù)拉升油脂期價，操作上油脂暫繼續(xù)保持看多思路。

■豆粕：美豆小幅反彈，粕類暫觀望

1.現(xiàn)貨：天津3660元/噸（-20），山東日照3560元/噸（-10），東莞3520元/噸（-40）。

2.基差：東莞M01月基差+280（0），張家港M01基差+300（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完稅成本4381元/噸（-2）。

4.庫存：截至10月10日，豆粕庫存60.93萬噸，環(huán)比上周減少14.96萬噸。

5.總結(jié)：美豆隔夜小幅反彈，USDA利空數(shù)據(jù)公布之后，市場逐步消化利空影響，技術(shù)性反彈驅(qū)動及出口預期持續(xù)驅(qū)動期價，Safras表示，巴西新季21-22年度大豆預售比例為28.1%，慢于去年同期，遠期供應改善壓制采購需求，短期基本面與外圍有所分歧，關(guān)注季節(jié)性驅(qū)動表現(xiàn)，操作上暫轉(zhuǎn)為震蕩思路。

■菜粕：美豆庫存大增，暫轉(zhuǎn)為震蕩思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2900-2920（0）。

2.基差：福建廈門基差報價（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理論進口成本6589元/噸（-3）

4.總結(jié)：美豆隔夜小幅反彈，USDA利空數(shù)據(jù)公布之后，市場逐步消化利空影響，技術(shù)性反彈驅(qū)動及出口預期持續(xù)驅(qū)動期價，Safras表示，巴西新季21-22年度大豆預售比例為28.1%，慢于去年同期，遠期供應改善壓制采購需求，短期基本面與外圍有所分歧，關(guān)注季節(jié)性驅(qū)動表現(xiàn)，操作上暫轉(zhuǎn)為震蕩思路。

■棉花：前期多單可部分離場獲利

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報21429（-89）元/噸。

2.基差：1月，484元/噸；5月，1009元/噸；9月，1409元/噸

3.供給：政策同時進行調(diào)控，拋儲備棉意圖減緩價格上漲節(jié)奏，調(diào)控效果逐漸顯現(xiàn)。USDA10月報告小幅調(diào)高庫存，調(diào)減中國消費，同時調(diào)減美國產(chǎn)量。

4.需求：江浙限產(chǎn)政策開始逐漸放開，下游需求會逐步釋放，但是需求端總體偏弱。

5.庫存：紡織企業(yè)的原料庫存較高，產(chǎn)品庫存由于限產(chǎn)積累，不過下游需求釋放后，庫存壓力預計逐漸釋放。

6.總結(jié)：國內(nèi)方面，搶收預期正式兌現(xiàn)，連續(xù)調(diào)控之后，市場多頭情緒有所緩解。雖然下游需求總體偏弱，成為市場后期的隱患。USDA暫時帶來利空消息，緩解市場情緒，節(jié)后前期多單可以部分止盈，價格逐漸企穩(wěn)態(tài)勢，可以部分獲利平倉，未持倉的暫時觀察。

■花生：總體氣氛依然偏空

0.期貨：2201花生8630（-68）、2204花生8750（-42）

1.現(xiàn)貨：油料米：臨沂9200，南陽9200，邯鄲9000

2.基差：油料米：1月：臨沂570，南陽570，邯鄲370 3.供給：供給逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤?。山東北部降雨仍然頻繁，地面不利于收獲和晾曬，新季花生仍然上市緩慢。

4.需求：總體仍然偏弱。下游對新花生處于觀望狀態(tài)，大型油廠入市時間還未確定。

5.進口：8月進口量環(huán)比減少55%，進口米繼續(xù)少量到港，目前走貨尚可，新產(chǎn)季進口花生預計仍然不少。

6.總結(jié)：近期山東產(chǎn)地多陰雨，新花生上市再次陷入緩慢，現(xiàn)貨價格企穩(wěn)。目前，需求端仍然較弱，部分中小油廠入市收購，收購價格偏低。節(jié)后市場需求降溫，市場氛圍暫時轉(zhuǎn)弱。由于本年度預計主力油廠庫存較高，市場總體需求預計后期較弱，而供給充分，因此氣氛還是以高空為主。

■白糖：逢低做多

1.現(xiàn)貨：南寧5730（-10）元/噸，昆明5595（+5）元/噸，日照5835（0）元/噸

2.基差：1月：南寧-240元/噸、昆明-375元/噸、日照-135元/噸

3.生產(chǎn)：北半球21/22榨季開始，主產(chǎn)國后續(xù)陸續(xù)開始榨糖。UNICA9月上半月報告顯示巴西中南部甘蔗壓榨量同比減少幅度，本年度減產(chǎn)無可避免，22/23產(chǎn)季巴西恢復預計不大。新產(chǎn)季國內(nèi)甜菜糖預計減產(chǎn)，總體產(chǎn)量小幅減少。

4.消費：國內(nèi)情況，9月全榨季產(chǎn)銷數(shù)據(jù)不如去年同期，10月糖價面臨庫存壓力。本年度國產(chǎn)糖消費較弱，庫存后期較高，新產(chǎn)季開始前產(chǎn)區(qū)可能陷入主動去庫階段。

5.進口：8月進口量50萬噸，同比減少17萬噸。8月巴西對華發(fā)運大增，預計四季度進口糖同比增加。

6.庫存：9月底庫存仍然高于去年同期。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，UNICA9月上半月報告發(fā)布，減產(chǎn)幅度有所擴大，加強了糖價下方支撐。在原糖和鄭糖進入震蕩行情的后期，鄭糖依舊跟隨原糖震蕩，但是由于國內(nèi)庫存較高，走勢弱于原糖。策略上仍然是逢低做多，等待后期市場兌現(xiàn)進口價格。

■玉米：主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格暫止跌

1.現(xiàn)貨：暫止跌。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2280（0），吉林長春出庫2320（0），山東德州進廠2600（0），港口：錦州平倉2490（0），主銷區(qū)：蛇口2710（0），成都2840（0）。

2.基差：弱。錦州現(xiàn)貨平艙-C2201=-37（31）。

3.月間：C2201-C2205=-41（6）。

4.進口：1%關(guān)稅美玉米進口成本2589（-8），進口利潤121（8）。

5.供給：東北主產(chǎn)區(qū)新糧上量增加。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年41周（10月7日-10月13日），全國主要122家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米101.6萬噸（-0.7），同比去年減少3.2萬噸，減幅3.09%。

7.庫存：截止10 月6日，全國12個地區(qū)，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量319.13萬噸（-2%）。注冊倉單23265（-50）。

8.總結(jié)：短期農(nóng)產(chǎn)品整體反彈氛圍較重。但玉米新季豐產(chǎn)，節(jié)后東北將開始步入新糧上市高峰期，現(xiàn)貨市場在未接受集中上市沖擊前，不宜輕易言底。

■生豬：期價大跌釋放基差風險

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：繼續(xù)反彈，北方漲勢趨緩。河南開封13（0.7），吉林長春13（-0.1），山東臨沂13.4（0.5），上海嘉定13.6（1.1），湖南長沙13.1（0.8），廣東清遠13.4（1），四川成都13.5（0.8）。

2.仔豬（20Kg）價格（元/公斤）：持穩(wěn)。河南開封14.46（0.08），吉林長春12.88（-0.07），山東臨沂15.79（0.07），廣東清遠17.05（0），四川成都18.3（0）。

3.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價18.54（0.44）

4.基差（元/噸）：河南生豬現(xiàn)價-LH2201=-1685（1425）。

5.總結(jié)：整體反彈延續(xù)，但北方地區(qū)漲勢放緩，個別地區(qū)轉(zhuǎn)跌。從中長期而言，目前仍不是產(chǎn)能最高峰，同時仔豬、高效母豬淘汰等現(xiàn)象也不明顯，先以短期反彈看待而非“反轉(zhuǎn)”，二次探底可能性仍高。期貨盤面看，遠月合約大跌，釋放高基差風險，后期與現(xiàn)貨聯(lián)動性將增強。