今日早間開盤后，白酒板塊一路下行，午后跌幅加劇，貴州茅臺跌超6%，五糧液跌超8%，二三線白酒股尤為慘烈，水井坊、迎駕貢酒、酒鬼酒、山西汾酒、伊力特等跌停，白酒大跌午間還登上微博熱搜。而上一次白酒板塊跌幅如此之大，還是在兩個月以前。

白酒股到底怎么了？

利空消息一：消費稅

近日，《求是》雜志發(fā)表了重要文章《扎實推動共同富?！?。文章指出，共同富裕是社會主義的本質要求，是中國式現(xiàn)代化的重要特征。我們說的共同富裕是全體人民共同富裕，是人民群眾物質生活和精神生活都富裕，不是少數(shù)人的富裕，也不是整齊劃一的平均主義。

文章在談到扎實推進共同富裕的六大要點工作中，其中之一是加強對高收入的規(guī)范和調節(jié)。而具體舉措中不少跟稅收制度改革相關，涉及個人所得稅、房地產(chǎn)稅、消費稅等。

有市場人認為，這是導致白酒股大跌的重要因素。不過，白酒消費稅早有傳聞，并非突發(fā)消息，市場分析認為白酒新增稅負還是看在廠商、渠道、消費者之間的分配，核心看品牌廠商的定價能力。

中信證券表示，若消費稅真正實施，我們判斷其對強勢品牌酒企的實質性影響有限。未來1-2季度經(jīng)濟增速存在一定的下行壓力，消費或同樣面臨一定的環(huán)境壓力，但考慮到基數(shù)和邊際趨勢，我們預計總體將穩(wěn)健，結合估值比較我們認為消費板塊的配置吸引力趨于提升。白酒行業(yè)持續(xù)景氣，龍頭公司在消費升級和集中度提升的驅動下望持續(xù)量價齊升，短中長期基本面確定性較高，龍頭白酒公司在連續(xù)調整后估值已處于合理區(qū)間。綜上，積極推薦白酒板塊。

據(jù)了解，國內(nèi)白酒行業(yè)征稅主要是在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，1994年稅制改革將酒類的產(chǎn)品稅分解為消費稅和增值稅，由白酒企業(yè)按出廠價進行課稅，意在增加國家財政收入。2001年，國家對酒類消費稅進行調整，改為現(xiàn)在執(zhí)行的“從價稅+從量稅”的模式，此后稅率雖有調整，但依然由生產(chǎn)企業(yè)代繳。

2009年和2017年，國家有關部門又對消費稅打了“新補丁”，分別明確了白酒消費稅的最低計稅價格核定細則，以及將最低計稅價格核定比例從銷售單位對外銷售價格的50%到70%統(tǒng)一調整為60%，并規(guī)定對于設置多級銷售單位的白酒生產(chǎn)企業(yè)，按最終一級銷售單位對外銷售價格進行核定。

國內(nèi)白酒消費稅現(xiàn)行從量+從價雙重復合征稅法，以白酒企業(yè)最終一級銷售單位60%為核算標準，按照20%的稅率進行征收從價稅，同時，按照每500ML收取0.5元征收從量稅。

昨晚，但斌轉發(fā)了海通國際的研報，內(nèi)容提到了資本市場在關注消費稅政策。

研報認為，“消費稅改革較為復雜，最終方案仍不確定，短期難以準確評估，即使是討論最多的征收環(huán)節(jié)后移，也可能因稅率變化、征收難度、品牌實力等具體因素不同，對不同公司產(chǎn)生利弊截然不同的實際結果，從白酒消費稅歷次改革影響看，白酒行業(yè)股價走勢漲多跌少，且未改變行業(yè)景氣度上行、集中度提升、高端化發(fā)展的長期邏輯”。

據(jù)平安證券統(tǒng)計，白酒消費稅歷史上經(jīng)歷了多次調整：1994年消費稅首次提出從價征稅、2001年加入從量征稅、2006年調整從價稅率、2009年規(guī)定最低計稅價格、2017年調整最低計稅價格。

平安證券指出，從政策發(fā)布當日股價表現(xiàn)來看，過去5次政策調整，僅2017年政策發(fā)布次日白酒指數(shù)出現(xiàn)3.5%的下跌，其余四次政策發(fā)布對股價并無顯著影響。考慮到政策發(fā)酵期，從全年的角度出發(fā)，1994年山西汾酒股價下跌43.9%，2001年白酒企業(yè)平均下跌27.8%，2006年白酒指數(shù)上漲241.9%，2009年白酒指數(shù)上漲182.4%，2017年白酒指數(shù)上漲51.3%。

利空消息二：國際巨頭基金連續(xù)減持

此外，海外基金減持貴州茅臺，舍得酒業(yè)的老酒遭遇市場質疑均對白酒股形成利空。

美國資產(chǎn)管理規(guī)模達2.6萬億美元的資管巨頭-資本集團旗下多只基金日前披露9月底持倉信息。其中，American Funds-Europacific Growth Fund (美洲基金-歐洲太平洋成長基金)截至9月底持有貴州茅臺582.32萬股，與二季度末相比顯著減持。

美洲基金-歐洲太平洋成長基金一季度末持有貴州茅臺694.87萬股，二季度降至655.36萬股，三季度末持有貴州茅臺進一步降低至582.32萬股。與二季度末相比，美洲基金-歐洲太平洋成長基金三季度末持有貴州茅臺股份數(shù)降低11.19%。

按照二季度末的基金數(shù)據(jù)，美洲基金-歐洲太平洋成長基金是全球持有貴州茅臺最多的基金。

此外，安本標準旗下的AS(SICAV)中國A股股票基金9月減持了貴州茅臺，減持幅度達18.53%；富達國際旗下富達基金-中國消費新動力基金9月也小幅減持了貴州茅臺，減持幅度4.08%。

安本標準投資管理亞洲股票投資經(jīng)理金彪此前表示，中國的消費領域投資機會非常多，除了高端白酒、免稅消費等，還有以下幾個消費領域的投資機會，比如高端汽車、新能源汽車、體育用品、化妝品、保健品等。

多數(shù)機構仍表示看好

對于酒類股，多數(shù)機構仍表示看好。

招商證券指出，白酒板塊經(jīng)歷大幅回調后估值風險已經(jīng)釋放，9月以來情緒壓制已經(jīng)邊際收窄，磨底期間逐步過去。當前位置，商業(yè)模式稀缺的高端白酒業(yè)績兌現(xiàn)度仍然最高，估值性價比已經(jīng)凸顯，建議加大配置。首推茅臺茅臺、瀘州老窖、五糧液；次高端繼續(xù)推薦基本面向好，三季度有望超預期的山西汾酒、洋河股份、古井貢酒、酒鬼酒。

東亞前海證券認為，整體來看，估值回調后白酒板塊配置價值凸顯，高端酒企表現(xiàn)尤為可期。前期的估值回調后，白酒板塊各酒企基本處于相對合理的估值區(qū)間，而高端酒企估值性價比更高。高端酒企動銷及批價方面表現(xiàn)穩(wěn)定，體現(xiàn)了基本面的良好本質并未改變。茅臺、老窖受近期事件催化，未來預期會展現(xiàn)更加亮眼的表現(xiàn)。

中信建投證券近日發(fā)布食品飲料行業(yè)動態(tài)報告，結合第三季度渠道回款、批價等相關因素，對10家重點上市白酒企業(yè)三季度業(yè)績進行了預估?？傮w而言，該研報認為第三季度高端白酒業(yè)績穩(wěn)中有升，次高端白酒增速相較第二季度有所回落，但仍保持較大彈性，區(qū)域酒隨消費復蘇亦有較快增長。

渤海證券研報指出，未來隨著三季報的逐漸披露，基數(shù)擾動因素或將消除。從月度數(shù)據(jù)看，認為白酒仍運行在景氣周期并且由于控價所導致的高端白酒景氣周期或將延長，而大眾品盡管仍然面臨成本及費用的挑戰(zhàn)，但也即將迎來業(yè)績拐點。在細分子品類方面，仍然建議關注估值趨向于合理的高端白酒，以時間換空間，此外關注市場加速擴容的次高端。

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場有風險，投資需謹慎！

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