當(dāng)前受全球能源危機(jī)影響，滬倫鋅價未來或仍維持強(qiáng)勢，但需警惕高價下，消費(fèi)明顯坍塌風(fēng)險和過度上漲所出現(xiàn)的階段性回調(diào)情況。

上周，作為全球最大鋅冶煉商之一的Nyrstar公司宣布將削減旗下歐洲三家冶煉廠50%的鋅產(chǎn)量。消息一出，國內(nèi)鋅價接連封至漲停，直逼28000元/噸，倫鋅最高也已突破3900美元/噸，未來鋅價是否會持續(xù)步步高升呢？

礦供應(yīng)仍偏緊

當(dāng)前全球鋅礦產(chǎn)出基本恢復(fù)至疫情前的水平。國內(nèi)1—9月鋅礦產(chǎn)量累計為270萬金屬噸，較去年同期增加24萬金屬噸，但與2019年相比增量仍有限。與海外相比，由于今年國內(nèi)礦山利潤修復(fù)，部分前期開工受影響的礦山都加快了開工進(jìn)程，但受廣西、云南、新疆等地區(qū)限電影響，加之今年高溫、暴雨等惡劣天氣，一定程度上打亂了部分國內(nèi)礦山的正常生產(chǎn)節(jié)奏。2021年國內(nèi)礦山新建和擴(kuò)建項(xiàng)目較少，另外當(dāng)前國內(nèi)外鉛鋅礦山品位下降，一定程度上造成鋅礦產(chǎn)量在近幾年出現(xiàn)了下滑。

煉廠減產(chǎn)頻發(fā)

近期由于歐洲天然氣、煤電等能源價格飆升，導(dǎo)致海外冶煉生產(chǎn)企業(yè)成本不斷抬升。Nyrstar公司由于電力成本上漲迅速削減產(chǎn)量，預(yù)計四季度將影響7萬噸左右產(chǎn)出，當(dāng)下能源危機(jī)影響仍在持續(xù)，未來也將引起市場對于歐洲地區(qū)其他鋅廠生產(chǎn)的擔(dān)憂。

國內(nèi)方面，多地限電再次出現(xiàn)升級，供應(yīng)端頻頻發(fā)生的擾動也是今年的主旋律。限電減產(chǎn)影響最大的是云南、廣西及湖南三個省區(qū)，其冶煉產(chǎn)能分別占全國的18%、10%及14%。預(yù)計電力緊張問題將愈演愈烈，由此供應(yīng)緊缺問題或延續(xù)到年底。

從利潤角度分析，今年整體國內(nèi)名義加工費(fèi)只能說是略有提升，截至9月底，國內(nèi)加工費(fèi)在4000—4700元/噸之間，進(jìn)口礦加工費(fèi)在75—85美元/干噸，進(jìn)口加工費(fèi)延續(xù)低位并無明顯增長。四季度國內(nèi)煉廠將原料冬儲，高寒地區(qū)礦山也將季節(jié)性停工，由此導(dǎo)致礦供應(yīng)可能面臨進(jìn)一步收緊，四季度鋅礦加工費(fèi)仍存在回調(diào)風(fēng)險。

消費(fèi)韌性猶存

今年由于全國限電帶動原材料價格上漲，北方大部分鍍鋅企業(yè)加工利潤嚴(yán)重被擠壓，加上限電和采暖季，北方鍍鋅企業(yè)在今年的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季中也表現(xiàn)不理想，訂單量大幅萎縮，部分鍍鋅企業(yè)關(guān)閉部分生產(chǎn)線。另外，在歐美等發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動下，我國出口訂單需求增長，今年上半年壓鑄鋅合金企業(yè)表現(xiàn)相對良好。但三季度以來，因海運(yùn)問題出口受阻，加之南方限電導(dǎo)致壓鑄鋅合金企業(yè)開工率走弱，內(nèi)外訂單也出現(xiàn)下滑趨勢。氧化鋅板塊，今年受能耗雙控以及環(huán)保政策影響，下游輪胎企業(yè)限產(chǎn)致使氧化鋅企業(yè)訂單下滑，部分企業(yè)成品庫存受運(yùn)輸影響略有增加。

從季節(jié)性來看，消費(fèi)整體有見頂回落趨勢，但出口需求仍是我國消費(fèi)的一個重點(diǎn)支柱，盡管今年國內(nèi)消費(fèi)整體驅(qū)動力或不如去年，但消費(fèi)韌性仍存。

海外庫存下滑

截至目前，鋅共拋儲13萬噸，占比消費(fèi)1.97%。拋售量級對于供需格局的影響相較銅鋁更大，但社會庫存依然維持在歷史相對較低的位置，由此導(dǎo)致鋅價的支撐力持續(xù)偏強(qiáng)。但究其原因：一是由于拋儲貨源直接流向下游，社會庫存不會顯現(xiàn)，另外供應(yīng)擾動也直接導(dǎo)致下游入庫整體偏少，因此拋儲引發(fā)整體市場的利空情緒相對偏弱。二是海外庫存還在持續(xù)下滑階段，警惕海外現(xiàn)貨升水快速上漲風(fēng)險。

總體來看，當(dāng)前受全球能源危機(jī)影響，滬倫兩市鋅價未來或仍維持偏強(qiáng)走勢，但需警惕高價下，消費(fèi)明顯坍塌風(fēng)險和過度上漲所出現(xiàn)的階段性回調(diào)情況。后期也需關(guān)注庫存變化情況，以及宏觀消息面對金屬的整體擾動影響。