10月20日周三，滬深兩市維持震蕩走勢，板塊出現(xiàn)集體大跌。對于前期過快上漲的煤炭，發(fā)改委表示將采取一定措施來平抑價(jià)格，防止煤炭價(jià)格的過快上漲對實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營造成影響，依法實(shí)施干預(yù)煤價(jià)漲幅，防止其完全脫離供求基本面。這對于近期快速上漲的煤炭價(jià)格是一個(gè)比較大的打擊。近期煤炭價(jià)格快速上漲，連創(chuàng)歷史新高，大幅推高下游行業(yè)生產(chǎn)成本，對電力供應(yīng)和冬季供暖產(chǎn)生不利影響，社會各界反應(yīng)強(qiáng)烈。

煤炭價(jià)格上漲一方面是由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的需求上升，另一方面是過去幾年的環(huán)保限產(chǎn)減少了煤炭的供給，而更重要的原因是美聯(lián)儲接連放水帶來的資產(chǎn)價(jià)格的泡沫。

在期貨上出現(xiàn)煤價(jià)、油價(jià)等暴漲的情況，這對于實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生了影響。對此，發(fā)改委組織召開煤電油氣運(yùn)重點(diǎn)企業(yè)保供穩(wěn)價(jià)座談會，會議上對下一步保供穩(wěn)價(jià)工作提出了明確要求：一是進(jìn)一步釋放煤炭產(chǎn)能，二是穩(wěn)定增加煤炭產(chǎn)量，三是引導(dǎo)煤炭價(jià)格回歸合理水平，四是進(jìn)一步落實(shí)發(fā)電、供熱企業(yè)煤炭中長期合同全覆蓋，五是推動煤電機(jī)組應(yīng)發(fā)盡發(fā)，六是嚴(yán)格按照合同保障供應(yīng)氣，七是加強(qiáng)能源運(yùn)輸保障，八是加強(qiáng)期現(xiàn)貨市場聯(lián)動監(jiān)管。

會議強(qiáng)調(diào)要嚴(yán)厲查處資本惡意炒作期貨以此穩(wěn)定煤炭價(jià)格，這是維護(hù)市場秩序的重要舉措。今年煤炭價(jià)格的飆漲已經(jīng)嚴(yán)重影響到正常的工業(yè)生產(chǎn)，部分地區(qū)甚至采取了拉閘限電的方式，這對于工業(yè)生產(chǎn)是非常不利的，甚至影響到居民的正常生活。

炒作周期股面臨著比較大的風(fēng)險(xiǎn)，雖然在上漲過程中，很多投資者會變得情緒樂觀，根據(jù)周期股產(chǎn)品價(jià)格高企的時(shí)候的利潤來進(jìn)行估值，這明顯是估值的錯(cuò)配。因?yàn)橹芷诠傻挠旧砭褪谴蠓▌拥?，按照煤炭等周期性產(chǎn)品價(jià)格在高位的時(shí)候進(jìn)行估值，這無疑是嚴(yán)重高估企業(yè)的基本面，所以對于周期股的投資一定要謹(jǐn)慎。

在9月份我建議大家從周期股獲利了結(jié)，積極布局調(diào)整到位的消費(fèi)白馬股、科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭以及新能源龍頭股。這段時(shí)間市場的運(yùn)行已經(jīng)開始體現(xiàn)出這個(gè)策略的正確性，周期股開始逐漸調(diào)整，而消費(fèi)股開始企穩(wěn)回升，新能源板塊繼續(xù)領(lǐng)漲兩市，在港股上市的一些互聯(lián)網(wǎng)巨頭則從底部快速回升。

近日相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)表示，在對14家互聯(lián)網(wǎng)平臺整改中，大部分問題已經(jīng)有了一定的積極回應(yīng)，今年年底前將取得更顯著的實(shí)施進(jìn)展。對于金融領(lǐng)域的反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張，以及對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在金融領(lǐng)域的這種無序擴(kuò)張的行為進(jìn)行了一定的管制，今年在港股美股上市的互聯(lián)網(wǎng)巨頭普遍出現(xiàn)了大幅調(diào)整，有的甚至被腰斬。

這種情況對于投資者來說，我們需要確定這些公司他們是否還具備長期的投資價(jià)值。我認(rèn)為部分互聯(lián)網(wǎng)巨頭具有流量優(yōu)勢以及粘性客戶，所以長期的市場龍頭地位并沒有改變，這次調(diào)整實(shí)際上是對行業(yè)整頓的反應(yīng)，而接下來無疑是一個(gè)很好的投資機(jī)會。我管理的前海開源優(yōu)質(zhì)龍頭基金，在8月份市場低位逢低布局了消費(fèi)白馬股，新能源龍頭股和科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭，近期的行情趨勢向好。

做價(jià)值投資之所以知易行難，是因?yàn)榇蟛糠滞顿Y者無法克服人性的弱點(diǎn)。格雷厄姆曾經(jīng)說過，一個(gè)投資者最大的敵人不是股市，而是自己，他們或許在數(shù)學(xué)、金融、會計(jì)等方面能力超群，但是如果不能掌控情緒，他們將無法從投資中獲利。作為格雷厄姆最優(yōu)秀的學(xué)生，巴菲特解釋說，格雷厄姆的方法有三個(gè)重要原則，首先是將股票視為企業(yè)的股權(quán)，這樣可以給你一個(gè)完全不同于股市中大多數(shù)人的視角，很多人把股市當(dāng)賭場，把股票當(dāng)做賭馬，這正是很多人投資虧損的原因。其次是安全邊際的概念，高質(zhì)量賦予你競爭優(yōu)勢。再次是對股市具有一個(gè)真正投資者的態(tài)度。巴菲特說，如果你具有這種態(tài)度，你就能戰(zhàn)勝股市中99%的人，他可賦予你巨大的優(yōu)勢。股市是需要戰(zhàn)勝自我的人性修煉場，不是你死我活的殺戮，用企業(yè)經(jīng)營者的心態(tài)去投資股市，你將重新認(rèn)識股市。

不理會股價(jià)的隨時(shí)波動對于投資者有益嗎？泰勒對此有著干脆的回答，他經(jīng)常宣傳他的觀點(diǎn)：投資股票，然后不要打開信封，因?yàn)橐郧暗墓善边€是紙質(zhì)的，所以他這么說。現(xiàn)在我認(rèn)為應(yīng)該改成不要頻繁查看股票行情，無論是用電腦，手機(jī)還是其他設(shè)備。

很多投資者都具有一個(gè)心態(tài)，就是損失厭惡，也就是損失帶來的痛苦遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于盈利帶來的喜悅。有實(shí)驗(yàn)證明，人們大概需要兩倍的正面盈利去覆蓋負(fù)面的損失，就是如果說我們持有的股票出現(xiàn)了虧損，如果是即使是績差股，未來回本的希望很小，但是很多人仍然不愿意去賣掉被套住的股票，難以面對已經(jīng)發(fā)生的失敗，沒有人愿意承認(rèn)犯了錯(cuò)誤。但是這可能會造成很大的機(jī)會成本，因?yàn)槿绻患皶r(shí)止損，錯(cuò)誤的投資就等于放棄了另一個(gè)本來可以重新安排正確投資而獲利的機(jī)會。很多朋友都經(jīng)常會有這種情況，抱住虧損的、有問題的股票不放，美其名曰“沒賣就不算虧損，只是浮虧”卻不知道機(jī)會成本有多高。

當(dāng)然對于優(yōu)質(zhì)的股票短期的回撤造成的下跌，這是完全不同的，就投資的風(fēng)險(xiǎn)有兩種，一種是收益波動的風(fēng)險(xiǎn)，一種是本金可能的永久性損失的風(fēng)險(xiǎn)投資，而優(yōu)質(zhì)公司的股票承擔(dān)的是股價(jià)波動的風(fēng)險(xiǎn)，暫時(shí)被套之后耐心持有會有很大可能會再創(chuàng)新高。但是如果是持有的是垃圾股或者是一些周期股，那可能會存在本金永久喪失的風(fēng)險(xiǎn)。

大多數(shù)人都喜歡隨大流，很少有人去做一些大智若愚，獨(dú)立特性的決策，這樣就使得羊群效應(yīng)非常明顯。格雷厄姆說，投資人如果過度擔(dān)心自己的持股由于不合理的股市而大跌， 這樣會把自己的優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為劣勢，因?yàn)楹芏鄡?yōu)質(zhì)股票的價(jià)格的調(diào)整很大可能是被錯(cuò)殺。也就是說，如果你這時(shí)候把優(yōu)質(zhì)股票賣掉，實(shí)際上你是將別人的錯(cuò)誤變成自己的痛苦。

巴菲特解釋說，如果你今天買了股票打算明天賣出，這就等于參與了風(fēng)險(xiǎn)交易，這其中的勝率不會好于拋硬幣游戲，有很大概率失敗。然而如果投資的期限延長數(shù)年，風(fēng)險(xiǎn)可能性就會大大降低，當(dāng)然前提是你做了有意義的投資。

猜短期波動是博傻的投機(jī)行為，企業(yè)的成長都是按年計(jì)算的，哪有今天栽種，明天就長成大樹的道理。因?yàn)榍榫w比這理性起更大作用，恐懼和貪婪會推動股價(jià)或高于或低于內(nèi)在價(jià)值。因此巴菲特說，當(dāng)人們貪婪或恐懼時(shí)，他們經(jīng)常以愚蠢的價(jià)格買賣股票。短期上人們的情緒對于股價(jià)更具影響，而不是公司的基本面，市場短期受情緒影響更大，拉長時(shí)間來看價(jià)格會更多的向內(nèi)在價(jià)值靠攏。

我們所有人都是脆弱的，會有個(gè)人的判斷失誤，這些都會影響投資的成功。當(dāng)數(shù)以百萬計(jì)的人錯(cuò)誤地匯聚在一起，就可能將市場推向毀滅的方向。從眾心理越強(qiáng)，錯(cuò)誤的積累就越多。在非理性的怒海狂濤之中，只有少數(shù)理性者才能生存。實(shí)際上，對于情緒驅(qū)動的誤判，其解藥只有理性，特別當(dāng)前途漫漫之時(shí)，需要更多的耐心、毅力和理性，這些是投資成功必備條件。