10月20日周三，滬深兩市維持震蕩走勢，板塊出現(xiàn)集體大跌。對于前期過快上漲的煤炭，發(fā)改委表示將采取一定措施來平抑價格，防止煤炭價格的過快上漲對實際生產(chǎn)經(jīng)營造成影響，依法實施干預(yù)煤價漲幅，防止其完全脫離供求基本面。這對于近期快速上漲的煤炭價格是一個比較大的打擊。近期煤炭價格快速上漲，連創(chuàng)歷史新高，大幅推高下游行業(yè)生產(chǎn)成本，對電力供應(yīng)和冬季供暖產(chǎn)生不利影響，社會各界反應(yīng)強烈。

煤炭價格上漲一方面是由于經(jīng)濟復蘇帶來的需求上升，另一方面是過去幾年的環(huán)保限產(chǎn)減少了煤炭的供給，而更重要的原因是美聯(lián)儲接連放水帶來的資產(chǎn)價格的泡沫。

在期貨上出現(xiàn)煤價、油價等暴漲的情況，這對于實際生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生了影響。對此，發(fā)改委組織召開煤電油氣運重點企業(yè)保供穩(wěn)價座談會，會議上對下一步保供穩(wěn)價工作提出了明確要求：一是進一步釋放煤炭產(chǎn)能，二是穩(wěn)定增加煤炭產(chǎn)量，三是引導煤炭價格回歸合理水平，四是進一步落實發(fā)電、供熱企業(yè)煤炭中長期合同全覆蓋，五是推動煤電機組應(yīng)發(fā)盡發(fā)，六是嚴格按照合同保障供應(yīng)氣，七是加強能源運輸保障，八是加強期現(xiàn)貨市場聯(lián)動監(jiān)管。

會議強調(diào)要嚴厲查處資本惡意炒作期貨以此穩(wěn)定煤炭價格，這是維護市場秩序的重要舉措。今年煤炭價格的飆漲已經(jīng)嚴重影響到正常的工業(yè)生產(chǎn)，部分地區(qū)甚至采取了拉閘限電的方式，這對于工業(yè)生產(chǎn)是非常不利的，甚至影響到居民的正常生活。

炒作周期股面臨著比較大的風險，雖然在上漲過程中，很多投資者會變得情緒樂觀，根據(jù)周期股產(chǎn)品價格高企的時候的利潤來進行估值，這明顯是估值的錯配。因為周期股的盈利本身就是大幅波動的，按照煤炭等周期性產(chǎn)品價格在高位的時候進行估值，這無疑是嚴重高估企業(yè)的基本面，所以對于周期股的投資一定要謹慎。

在9月份我建議大家從周期股獲利了結(jié)，積極布局調(diào)整到位的消費白馬股、科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭以及新能源龍頭股。這段時間市場的運行已經(jīng)開始體現(xiàn)出這個策略的正確性，周期股開始逐漸調(diào)整，而消費股開始企穩(wěn)回升，新能源板塊繼續(xù)領(lǐng)漲兩市，在港股上市的一些互聯(lián)網(wǎng)巨頭則從底部快速回升。

近日相關(guān)領(lǐng)導表示，在對14家互聯(lián)網(wǎng)平臺整改中，大部分問題已經(jīng)有了一定的積極回應(yīng)，今年年底前將取得更顯著的實施進展。對于金融領(lǐng)域的反壟斷和防止資本無序擴張，以及對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在金融領(lǐng)域的這種無序擴張的行為進行了一定的管制，今年在港股美股上市的互聯(lián)網(wǎng)巨頭普遍出現(xiàn)了大幅調(diào)整，有的甚至被腰斬。

這種情況對于投資者來說，我們需要確定這些公司他們是否還具備長期的投資價值。我認為部分互聯(lián)網(wǎng)巨頭具有流量優(yōu)勢以及粘性客戶，所以長期的市場龍頭地位并沒有改變，這次調(diào)整實際上是對行業(yè)整頓的反應(yīng)，而接下來無疑是一個很好的投資機會。我管理的前海開源優(yōu)質(zhì)龍頭基金，在8月份市場低位逢低布局了消費白馬股，新能源龍頭股和科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭，近期的行情趨勢向好。

做價值投資之所以知易行難，是因為大部分投資者無法克服人性的弱點。格雷厄姆曾經(jīng)說過，一個投資者最大的敵人不是股市，而是自己，他們或許在數(shù)學、金融、會計等方面能力超群，但是如果不能掌控情緒，他們將無法從投資中獲利。作為格雷厄姆最優(yōu)秀的學生，巴菲特解釋說，格雷厄姆的方法有三個重要原則，首先是將股票視為企業(yè)的股權(quán)，這樣可以給你一個完全不同于股市中大多數(shù)人的視角，很多人把股市當賭場，把股票當做賭馬，這正是很多人投資虧損的原因。其次是安全邊際的概念，高質(zhì)量賦予你競爭優(yōu)勢。再次是對股市具有一個真正投資者的態(tài)度。巴菲特說，如果你具有這種態(tài)度，你就能戰(zhàn)勝股市中99%的人，他可賦予你巨大的優(yōu)勢。股市是需要戰(zhàn)勝自我的人性修煉場，不是你死我活的殺戮，用企業(yè)經(jīng)營者的心態(tài)去投資股市，你將重新認識股市。

不理會股價的隨時波動對于投資者有益嗎？泰勒對此有著干脆的回答，他經(jīng)常宣傳他的觀點：投資股票，然后不要打開信封，因為以前的股票還是紙質(zhì)的，所以他這么說。現(xiàn)在我認為應(yīng)該改成不要頻繁查看股票行情，無論是用電腦，手機還是其他設(shè)備。

很多投資者都具有一個心態(tài)，就是損失厭惡，也就是損失帶來的痛苦遠遠大于盈利帶來的喜悅。有實驗證明，人們大概需要兩倍的正面盈利去覆蓋負面的損失，就是如果說我們持有的股票出現(xiàn)了虧損，如果是即使是績差股，未來回本的希望很小，但是很多人仍然不愿意去賣掉被套住的股票，難以面對已經(jīng)發(fā)生的失敗，沒有人愿意承認犯了錯誤。但是這可能會造成很大的機會成本，因為如果不及時止損，錯誤的投資就等于放棄了另一個本來可以重新安排正確投資而獲利的機會。很多朋友都經(jīng)常會有這種情況，抱住虧損的、有問題的股票不放，美其名曰“沒賣就不算虧損，只是浮虧”卻不知道機會成本有多高。

當然對于優(yōu)質(zhì)的股票短期的回撤造成的下跌，這是完全不同的，就投資的風險有兩種，一種是收益波動的風險，一種是本金可能的永久性損失的風險投資，而優(yōu)質(zhì)公司的股票承擔的是股價波動的風險，暫時被套之后耐心持有會有很大可能會再創(chuàng)新高。但是如果是持有的是垃圾股或者是一些周期股，那可能會存在本金永久喪失的風險。

大多數(shù)人都喜歡隨大流，很少有人去做一些大智若愚，獨立特性的決策，這樣就使得羊群效應(yīng)非常明顯。格雷厄姆說，投資人如果過度擔心自己的持股由于不合理的股市而大跌， 這樣會把自己的優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為劣勢，因為很多優(yōu)質(zhì)股票的價格的調(diào)整很大可能是被錯殺。也就是說，如果你這時候把優(yōu)質(zhì)股票賣掉，實際上你是將別人的錯誤變成自己的痛苦。

巴菲特解釋說，如果你今天買了股票打算明天賣出，這就等于參與了風險交易，這其中的勝率不會好于拋硬幣游戲，有很大概率失敗。然而如果投資的期限延長數(shù)年，風險可能性就會大大降低，當然前提是你做了有意義的投資。

猜短期波動是博傻的投機行為，企業(yè)的成長都是按年計算的，哪有今天栽種，明天就長成大樹的道理。因為情緒比這理性起更大作用，恐懼和貪婪會推動股價或高于或低于內(nèi)在價值。因此巴菲特說，當人們貪婪或恐懼時，他們經(jīng)常以愚蠢的價格買賣股票。短期上人們的情緒對于股價更具影響，而不是公司的基本面，市場短期受情緒影響更大，拉長時間來看價格會更多的向內(nèi)在價值靠攏。

我們所有人都是脆弱的，會有個人的判斷失誤，這些都會影響投資的成功。當數(shù)以百萬計的人錯誤地匯聚在一起，就可能將市場推向毀滅的方向。從眾心理越強，錯誤的積累就越多。在非理性的怒?？駶?，只有少數(shù)理性者才能生存。實際上，對于情緒驅(qū)動的誤判，其解藥只有理性，特別當前途漫漫之時，需要更多的耐心、毅力和理性，這些是投資成功必備條件。