近期，隨著新棉上市推進，新疆籽棉收購價維持偏強狀態(tài)，上周五盤面再度迎來漲停，不過夜盤大幅回落，幾乎回吐日內全部漲幅，盤面波動劇烈。

搶收籽棉仍將持續(xù)

隨著國內棉花種植走向集中化、規(guī)?；蜋C械化，新疆承載著國內棉花種植與生產的主要任務，國內植棉產業(yè)向新疆轉移。與此同時，新疆籽棉加工產能不斷釋放。軋花廠作為棉花初加工企業(yè)，是籽棉成為商品的關鍵一步。隨著軋花產業(yè)對期貨工具的理解和應用，以及新疆棉花交割庫增加，鄭棉倉單數量在2018年以后快速增長。穩(wěn)定的利潤帶來新疆軋花產能進一步擴張。目前，全國具備400型打包機及相應的棉包信息管理系統(tǒng)的新體制棉花加工企業(yè)累計有近2500家，年加工能力超1500萬噸，而我國棉花年產量僅550萬噸上下，加工能力接近棉花產量的三倍。

在整體產能過剩情況下，保證開機率和有效的折舊攤銷成為軋花廠的主要訴求。棉花斷裂比強度、纖維長度和棉花品級等指標對皮棉品質的影響很大，因此盡早收購高質量的籽棉成為軋花廠的一致選擇。

新棉成本支撐盤面

當前棉花收購進度依然偏慢，新疆棉收購量預估接近一半，不排除后期收購價繼續(xù)上漲。若收購價維持在10.8元/公斤，皮棉成本在25000元/噸左右，盤面依然貼水近3000元/噸。從去年1月開始，期貨盤面定價邏輯發(fā)生了變化。根據交易所規(guī)定，從2021年9月1日開始，只有2021/2022年度生產的符合一定質量標準的國產棉才可以注冊倉單。儲備棉、進口棉不符合期貨倉單注冊的要求。陳棉倉單經過長時間消化，已經下降至15萬噸以下，目前仍在流出。而隨著陳棉倉單絕對量下降，期貨盤面定價的基準將由陳棉轉向新棉，即便短期階段性現貨市場供應增加，但需求未發(fā)力，也無法對期貨盤面產生直接、根本性的影響。

需要注意的是，當軋花廠收購結束，其成本基本確定后，來自軋花廠的套保壓力會隨之呈現。據了解，目前一些軋花廠看空后市，若期貨漲至23000元/噸以上，肯定會先套保一部分。也有軋花廠認為南疆整體收購進度較慢，難以估算成本，不敢輕易套保，對后市存在較高預期。以往年份，通常套保壓力出現在收購數量超過七成、成本大致可以確定之時。在鄭棉價格超過軋花廠成本1000元/噸左右時，就有軋花廠愿意嘗試套保，特別是在需求沒有明顯起色的情況下。

總之，當前成本端支撐強勢，預計鄭棉上行高點在25000元/噸一線。