周五市場維持震蕩的走勢，而消費(fèi)白馬股大幅上漲，經(jīng)過三季度的調(diào)整之后，很多消費(fèi)白馬股已經(jīng)跌出了價值，周期股則逐步回落，充分驗證了我之前的判斷。

消費(fèi)和新能源是四季度很有潛力的板塊，也是我之前建議大家積極布局的兩大方向。從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的角度來看，消費(fèi)和新能源是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型最受益的兩大方向，加上在港股上市的科技互聯(lián)網(wǎng)龍頭，都是具備長期投資價值的標(biāo)的，建議大家積極關(guān)注。

做價值投資要關(guān)注好行業(yè)和好公司以及好價格，首先重要的是好行業(yè)和好公司，然后是好價格，而經(jīng)過二季度和三季度的大幅調(diào)整，很多優(yōu)質(zhì)龍頭股已經(jīng)跌出了價值，也就是這些好行業(yè)里的好公司產(chǎn)生了好價格，這樣的機(jī)會是非常難得的。巴菲特說如果你因為看到你持有的股票或者看好的股票價格下跌而不開心的話，說明你并不真正看好它。事實上，很多優(yōu)質(zhì)股票在被錯殺的時候，我認(rèn)為是很好的一個建倉機(jī)會，甚至可以說是天賜良機(jī)。

我在7月份發(fā)行的新基金，前海開源優(yōu)質(zhì)龍頭基金，在建倉期即遇到這些優(yōu)質(zhì)龍頭股被錯殺，迎來了很好的建倉機(jī)會，在8月份、9月份市場對消費(fèi)和新能源以及科技互聯(lián)網(wǎng)這三大方向龍頭股最悲觀的時候，果斷建倉，獲得了比較低的建倉成本。

在投資上我一直堅持價值投資理念，做到知行合一。在實際基金管理或?qū)嶋H投資過程中，一定要做到巴菲特說的那句經(jīng)典名言，“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪”。只有這樣才能夠在低位建倉優(yōu)質(zhì)籌碼，然后從通過中長期的持有來分享好企業(yè)的成長。我一直致力于推廣價值投資理念，將這個理論和實踐相結(jié)合，用價值投資理論來指導(dǎo)基金投資的同時，在實際投資過程中不斷地根據(jù)中國市場的實際來升華理論。只有將理論和實踐結(jié)合，才能夠真正地做好價值投資，從長期為基金持有人和廣大投資者帶來好的回報。

做價值投資知易行難，特別是A股市場，市場的波動非常大，再好的公司都可能會面臨短期被腰斬的風(fēng)險，但是這就要求我們在實際基金管理的過程中要做好倉位的管理。有人開玩笑的說在美股做價值投資太沒有技術(shù)含量了，基本上就是逢低買入好公司，然后長期持有，每年凈值都在創(chuàng)新高；在A股做投資則是要關(guān)注各方面的因素，還要做倉位的控制，防止凈值大幅回撤，既要關(guān)注國際形勢、國際政策變化，又要關(guān)注行業(yè)的政策和投資者的情緒變化。

所以在A股市場做價值投資實際上是更難的。巴菲特曾經(jīng)說過，“做價值投資很簡單，但是又很難”，這句看似矛盾的話卻是充滿著哲理。從價值投資的原理來看，確實非常簡單，就是選擇好行業(yè)，買入好公司，等待一個好價格的出現(xiàn)。但是在實際的投資過程中，首先對于好行業(yè)，好公司的認(rèn)知認(rèn)識就千差萬別，很多過去的好行業(yè)在未來不一定是好行業(yè)，比如說很多傳統(tǒng)的工業(yè)化行業(yè)，包括一些地產(chǎn)類的行業(yè)，過去都是屬于賺錢的機(jī)器。但是現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以及行業(yè)政策的調(diào)整，使得這一行業(yè)已經(jīng)逐步的被新興行業(yè)所替代，比如我一直建議大家關(guān)注的三大方向：消費(fèi)白馬股、新能源龍頭股和科技互聯(lián)網(wǎng)，這三大行業(yè)更代表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向。

之前我一直給大家推薦消費(fèi)白馬股，并且在幾年前就指出消費(fèi)白馬股是值得拿來養(yǎng)老的品種。在9月份我給大家強(qiáng)調(diào)，從長期來看能做價值投資標(biāo)的的大多數(shù)都是消費(fèi)股。周期股天然的不能做長線投資的品種，這和周期股的特點有關(guān)。由于周期股在產(chǎn)品價格暴漲的時候會大幅上漲，給投資者一種錯覺，認(rèn)為公司的高盈利是一種常態(tài)，實際上這時候是最危險的。周期股的盈利高點就是股價的高點，而股價往往會提前見頂，一旦產(chǎn)品價格下跌，周期股的利潤會迅速下跌甚至化為烏有直至虧損。所以在周期股投資上絕大多數(shù)投資者都無法獲得盈利，甚至有人說對周期股的投資是不適合人類的。

確實，去把握周期股的這種大幅波動是很難的，而消費(fèi)股的投資相對簡單，只需要趁每次消費(fèi)股被錯殺被質(zhì)疑的時候逢低布局，然后堅定持有，做股東。以前的股票是紙質(zhì)的，而不是像現(xiàn)在電子化的，所以以前價值投資的先驅(qū)們講到，做好價值投資就是買入好股票，然后把它放到信封里封起來。現(xiàn)在已經(jīng)電子化了，我們就是逢低布局好股票，然后不去看盤，這看盤的頻率降到一天一次，一周一次乃至一個月一次。這樣的話我們從看日線到看周線，再看到看月線、年線，你投資的境界將會大幅提升。

消費(fèi)之所以值得長期投資，因為消費(fèi)是增長最穩(wěn)定而且具有品牌價值護(hù)城河的。巴菲特說，“做成功的投資關(guān)鍵是要找到厚厚的雪和長長的山坡”，而消費(fèi)股恰符合恰恰符合這個特點。首先消費(fèi)股的盈利增長比較穩(wěn)定，我們從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，包括像白酒，醫(yī)藥，食品飲料等消費(fèi)三劍客行業(yè)的盈利能力，是各個行業(yè)里面最強(qiáng)的，ROE普遍超過巴菲特的標(biāo)準(zhǔn)，即20%以上；毛利率、凈利率也都是在比較高的水平。

芒格認(rèn)為，長期投資一支股票所獲得的長期回報率，長期年化收益率大致相當(dāng)于公司的凈資產(chǎn)收益率ROE。這從原理上非常好理解，因為ROE的定義是凈利潤除以凈資產(chǎn)，也就是公司用凈資產(chǎn)為股東創(chuàng)造凈利潤的能力，而只有消費(fèi)股的ROE才能夠長期保持在比較高的水平，不會像周期股一樣一年盈利一年虧損，甚至是一年盈利，三年到五年虧損。這樣的話才能值得作為價值投資標(biāo)的長期持有。

我們做好公司的股東來穿越牛熊周期，也就是要長期投資這些消費(fèi)白馬股。推廣價值投資和做到價值投資一樣，這個知易行難。因為即使是巴菲特也幾乎每四年就會受到一次質(zhì)疑，其他價值投資者同樣也會遭遇到一些質(zhì)疑，但是最終都會讓投資者信服。因為事實證明，只有做價值投資，做好公司的股東，或者抓住優(yōu)質(zhì)基金，才能夠從長期獲得好的投資回報。