第一部分 內(nèi)容摘要

◆限產(chǎn)政策影響下，預(yù)計(jì)9月份國內(nèi)300系產(chǎn)量或環(huán)比下降30.0萬噸左右，降幅20%，疊加其他系別的減產(chǎn)，則整體減產(chǎn)力度較大

◆預(yù)計(jì)10月份國內(nèi)鋼廠304熱軋成本在18400元/噸附近，市場當(dāng)前現(xiàn)貨售價(jià)20200元/噸左右，則熱軋現(xiàn)貨端的利潤持續(xù)

◆前期限產(chǎn)政策之于行業(yè)的影響主要集中在廣西、福建、江蘇等不銹鋼主要的生產(chǎn)省份，進(jìn)入到10月，產(chǎn)業(yè)將再度面臨鋼廠復(fù)、增產(chǎn)預(yù)期及福建區(qū)域的限產(chǎn)力度擴(kuò)大預(yù)期的交織，疊加后期印尼回國資源增加的預(yù)期，或?qū)⑹沟盟募径炔讳P鋼價(jià)格表現(xiàn)為高位震蕩后的回落

第二部分 行業(yè)要聞

1．寧波力勤將在印尼建設(shè)300萬噸/年不銹鋼煉鋼項(xiàng)目

近日，中冶東方成功中標(biāo)了寧波力勤資源科技開發(fā)有限公司（以下簡稱“力勤資源”）的印尼OBI鎳項(xiàng)目300萬噸/年不銹鋼煉鋼工程設(shè)計(jì)項(xiàng)目。印尼OBI鎳項(xiàng)目是力勤資源在國家“一帶一路”倡議下，與印尼著名鎳礦企業(yè)HARITA集團(tuán)共同開發(fā)建設(shè)的大型鎳冶煉工程，工程地點(diǎn)位于印尼北馬魯古省南部Halmahera縣OBI島，目前濕法冶煉工程已于2021年5月順利投產(chǎn)，火法冶煉工程預(yù)計(jì)2022年1月投產(chǎn)。本次中標(biāo)項(xiàng)目設(shè)計(jì)內(nèi)容包括年產(chǎn)300萬噸不銹鋼煉鋼生產(chǎn)車間及配套公輔設(shè)施，設(shè)計(jì)階段涵蓋可研、初步設(shè)計(jì)、詳細(xì)設(shè)計(jì)及技術(shù)總負(fù)責(zé)服務(wù)。

2．韓國確認(rèn)對華及印尼不銹鋼征收7.17%-25.82%反傾銷征稅

據(jù)韓媒報(bào)道，對給韓國國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)造成損失的中國大陸、印度尼西亞及中國臺灣地區(qū)產(chǎn)不銹鋼平板軋鋼產(chǎn)品的反傾銷制裁已確定。據(jù)此，在今后3年里，中國山西太鋼及相關(guān)公司（太鋼天管，太鋼精密）的征稅為23.69%，聯(lián)眾征稅為25.82%，其余中國企業(yè)的征稅為24.83%。還有印尼青山及關(guān)聯(lián)公司征稅為25.82%，其他印尼公司的征稅為25.82%。臺灣燁聯(lián)及其附屬公司被征收9.47%，華新是7.17%，其余臺灣公司被征收9.07%的征稅。但是，在進(jìn)口量中占很大比重的太鋼、聯(lián)眾、印尼青山、臺灣燁聯(lián)和華新等5家出口商因表示要上調(diào)進(jìn)口到韓國的不銹鋼平板軋制產(chǎn)品的價(jià)格而被排除在此次征稅征收對象之外。

3．華南某大型不銹鋼廠執(zhí)行停產(chǎn)

2021年9月6日佛山市場訊，據(jù)了解，為響應(yīng)降能耗，執(zhí)行限產(chǎn)政策，廣東某大型不銹鋼廠高爐于9月5日停產(chǎn)，9月6日其他產(chǎn)線再度全線停產(chǎn)，初期計(jì)劃時(shí)間為停產(chǎn)10天（具體結(jié)束的時(shí)間仍未做最后敲定），預(yù)計(jì)影響產(chǎn)量10萬噸以上，主要為304，其次為201。

4．江蘇不銹鋼廠受限產(chǎn)政策影響

據(jù)市場消息，受能耗雙控政策影響，江蘇省兩大主流300系不銹鋼廠分別于9月15、16日受政策影響而停產(chǎn)，預(yù)計(jì)帶動月度300系減產(chǎn)11萬噸左右。預(yù)計(jì)10月份這兩家鋼廠仍將受限電政策影響。

第三部分 現(xiàn)貨價(jià)格

1．原料市場價(jià)格

圖1：國內(nèi)高碳鉻鐵出廠價(jià)（元/50基噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖2：國內(nèi)NPI出廠價(jià)（元/鎳；元/噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

9月，國內(nèi)高碳鉻鐵報(bào)價(jià)表現(xiàn)為先回落再反彈，當(dāng)前國內(nèi)主流市場報(bào)價(jià)11300元/50基噸左右，月度累計(jì)上漲13.00%。鉻鐵行情的再度反彈，主要是受主產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙地區(qū)的雙控政策的再度趨嚴(yán)影響，帶動貿(mào)易商的挺價(jià)；同時(shí)，華南地區(qū)的限電影響也有所體現(xiàn)。預(yù)計(jì)四季度國內(nèi)高碳鉻鐵行情或?qū)⒈憩F(xiàn)為沖高后的回落。

鎳鐵方面，9月份國內(nèi)高鎳鐵表現(xiàn)為連續(xù)的上漲，低鎳鐵價(jià)格走勢整體表現(xiàn)為間歇性的上漲，高、低鎳鐵月均環(huán)比漲幅為2.735%和1.88%。

高鎳鐵價(jià)格的上漲，一方面，期鎳價(jià)格的高位運(yùn)行對于鎳鐵的行情的傳導(dǎo)；再者，不銹鋼廠300系利潤持續(xù)保持在較高位置，產(chǎn)業(yè)利潤逐漸有所傳導(dǎo)；第三，300系不銹鋼產(chǎn)量的持續(xù)擴(kuò)大，帶動高鎳鐵需求的增加，且印尼NPI供給不及預(yù)期，使得高鎳鐵在國內(nèi)范圍內(nèi)出現(xiàn)了短缺，從而對高鎳鐵價(jià)格形成支撐。盡管國內(nèi)300系產(chǎn)量仍將受限產(chǎn)因素影響，而國內(nèi)NPI同步將受限產(chǎn)因素影響，則預(yù)計(jì)四季度國內(nèi)高鎳鐵較純鎳的貼水幅度或?qū)⒗^續(xù)收窄。

9月份，低鎳鐵行情出現(xiàn)了一輪上漲。低鎳礦、焦炭等成本的快速抬升，對低鎳鐵成本有所支撐，盡管鋼廠之于低鎳鐵的需求不斷的下降，但成本端的支撐仍較強(qiáng)烈。預(yù)計(jì)四季度國內(nèi)低鎳鐵行情或?qū)⑿》芈洹?/p>

2．不銹鋼市場價(jià)格

圖3：國內(nèi)不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

9月份，不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格走勢整體有所分化，其中304、201表現(xiàn)為連續(xù)的上漲，而430表現(xiàn)為相對的平穩(wěn)。304、201及430冷軋?jiān)露染鶅r(jià)環(huán)比分別2.52%、4.00%和-2.40%。

從月內(nèi)各系別現(xiàn)貨價(jià)格的運(yùn)行情況來看，304、201表現(xiàn)為連續(xù)的反彈，其走勢主要受供應(yīng)因素影響，能耗雙控背景下，鋼廠被動式的減、停產(chǎn)此起彼伏，而主流300、200系不銹鋼廠無一例外的受到影響，帶動市場看漲情緒高漲，行情隨之快速拉漲。201同時(shí)還受成本因素的影響，表現(xiàn)為電解錳、焦炭等原料的大幅上漲。430行情整體平穩(wěn)式的小幅回落，一方面，家電出口的快速回落，帶動需求的回落；再者，高碳鉻鐵行情的高位回調(diào)帶動400系成本的回落。

預(yù)計(jì)四季度國內(nèi)各系別不銹鋼行情將表現(xiàn)為分化，304走勢或?qū)⒈憩F(xiàn)為沖高后的回落，201或?qū)⒈憩F(xiàn)為窄幅陰跌后的企穩(wěn)，430行情或?qū)⑹艹杀九c限產(chǎn)因素而有所反彈。

第四部分 庫存

圖4：主要不銹鋼市場庫存（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖5：300系不銹鋼庫存（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，至9月中旬無錫和佛山地區(qū)的不銹鋼庫存73.07萬噸，月度環(huán)比增長0.25%。庫存的小幅增長主要是由于無錫地區(qū)的300系和佛山地區(qū)的400系庫存的增長。

就佛山、無錫市場的300系庫存而言，9月中旬的庫存保持在41.10萬噸，較8月底下降1.27%。疊加交易所的倉單庫存（1.18萬噸），則當(dāng)前的300系庫存節(jié)奏上整體仍表現(xiàn)為回落。隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期的不斷兌現(xiàn)，且國內(nèi)終端補(bǔ)庫需求的低迷，則預(yù)計(jì)四季度國內(nèi)300系不銹鋼庫存或?qū)⒅饾u有所增加。

第五部分 不銹鋼月度供需

1．不銹鋼供應(yīng)

圖6：國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖7：國內(nèi)300系不銹鋼產(chǎn)量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

8月份，國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量308.83萬噸，環(huán)比增長2.66%。其中，200系產(chǎn)量95.01萬噸，環(huán)比增長2.27%；300系產(chǎn)量160.21萬噸，環(huán)比增長2.01%；400系產(chǎn)量53.61萬噸，環(huán)比增長5.39%。

8月份，國內(nèi)300系不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為160.21萬噸，環(huán)比增長2.66%，同比下降4.35%。對應(yīng)的鎳需求在相對高位，國內(nèi)300系產(chǎn)量的連續(xù)抬升，主要是由于300系利潤持續(xù)高位，刺激鋼廠加碼300系不銹鋼的生產(chǎn)。而隨著能耗雙控政策的持續(xù)，預(yù)計(jì)四季度國內(nèi)300系粗鋼產(chǎn)量或?qū)⒃诟呶换芈洹?/p>

2．不銹鋼進(jìn)、出口

圖8：不銹鋼進(jìn)出口（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖9：不銹鋼出口同比（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

2021年8月，國內(nèi)不銹鋼凈出口量為5.10萬噸，環(huán)比下降73.09%，凈出口數(shù)據(jù)連續(xù)下降。凈出口數(shù)據(jù)的環(huán)比下降主要是受出口下降而進(jìn)口增加的影響。

8月，國內(nèi)不銹鋼出口量為33.73萬噸，環(huán)比下降17.75%，出口環(huán)比下降主要是板卷、管、型材、帶材出口的全口徑下降影響。當(dāng)前國內(nèi)不銹鋼出口已回到正常水平，受印尼不銹鋼產(chǎn)量增長的潛在替代影響，則預(yù)計(jì)四季度國內(nèi)不銹鋼出口量或仍有下降預(yù)期。

3．不銹鋼表觀消費(fèi)

圖10：國內(nèi)不銹鋼月度表觀消費(fèi)量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

8月份，國內(nèi)不銹鋼商品材表觀消費(fèi)量為285.2萬噸，環(huán)比增長8.10%。國內(nèi)不銹鋼表觀消費(fèi)的增長主要是受不銹鋼凈出口下降影響，與之對應(yīng)的國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量則小幅增長。四季度隨著鋼廠產(chǎn)量或?qū)⒂兴芈?，出口或進(jìn)一步回落，疊加下游開工受限電政策影響，則預(yù)計(jì)四季度國內(nèi)表觀消費(fèi)或?qū)⒂兴芈洹?/p>

第六部分 成本

1．鎳原料的經(jīng)濟(jì)性比較

圖11：鎳原料經(jīng)濟(jì)性比較（元/鎳）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

9月份，國內(nèi)鎳原料經(jīng)濟(jì)性有所波動，表現(xiàn)為廢不銹鋼和高鎳鐵的經(jīng)濟(jì)性此起彼伏，鎳原料經(jīng)濟(jì)性的波動主要是受300系不銹鋼利潤持續(xù)影響，帶動鋼廠頻繁采購鎳原料，而限產(chǎn)政策亦對不銹鋼廠的原料采購節(jié)奏產(chǎn)生影響，尤其是廢不銹鋼價(jià)格的起伏頻繁，當(dāng)前的鎳金屬經(jīng)濟(jì)性表現(xiàn)為“廢不銹鋼＞高鎳鐵＞‘低鎳鐵+純鎳’”。內(nèi)蒙地區(qū)的鉻鐵限電政策的延續(xù)，將使得廢不銹鋼經(jīng)濟(jì)性仍將延續(xù)。

2.304冷軋生產(chǎn)成本

圖12：304不銹鋼冷、熱軋價(jià)格比較（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖13：304/2B不銹鋼價(jià)格月度盈虧（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

9月，不銹鋼現(xiàn)貨行情表現(xiàn)為連續(xù)上漲，月內(nèi)304冷軋現(xiàn)貨價(jià)格累計(jì)上漲1900-2400元/噸左右，304熱軋累計(jì)上漲1700元/噸左右。現(xiàn)貨行情的連續(xù)上漲，主要是受限電政策影響，使得主流鋼廠的300系煉鋼產(chǎn)量快速下降；再者，鋼廠的控貨節(jié)奏延續(xù)，使得市場的持貨成本不斷被推升；第三，原料價(jià)格的拉漲預(yù)期之于不銹鋼成本有所助推，進(jìn)而對市場情緒有所帶動。限產(chǎn)政策的不確定性主導(dǎo)市場情緒，下游消費(fèi)始終被抑制。

10月，根據(jù)模型測算，304月度冷軋完全成本為19450元/噸左右，市場現(xiàn)貨切邊報(bào)價(jià)在21000元/噸附近，鋼廠利潤處于全面打開階段。壓產(chǎn)政策主導(dǎo)下，則不改鋼廠贏利的趨勢。

第七部分 后市展望

◆限產(chǎn)政策影響下，預(yù)計(jì)9月份國內(nèi)300系產(chǎn)量或環(huán)比下降30.0萬噸左右，降幅20%，疊加其他系別的減產(chǎn)，則整體減產(chǎn)力度較大

◆預(yù)計(jì)10月份國內(nèi)鋼廠304熱軋成本在18400元/噸附近，市場當(dāng)前現(xiàn)貨售價(jià)20200元/噸左右，則熱軋現(xiàn)貨端的利潤持續(xù)

◆前期限產(chǎn)政策之于行業(yè)的影響主要集中在廣西、福建、江蘇等不銹鋼主要的生產(chǎn)省份，進(jìn)入到10月，產(chǎn)業(yè)將再度面臨鋼廠復(fù)、增產(chǎn)預(yù)期及福建區(qū)域的限產(chǎn)力度擴(kuò)大預(yù)期的交織，疊加后期印尼回國資源增加的預(yù)期，或?qū)⑹沟盟募径炔讳P鋼價(jià)格表現(xiàn)為高位震蕩后的回落。套利方面，復(fù)產(chǎn)預(yù)期下的盤面回落，帶動基差快速擴(kuò)大，則做多基差（接現(xiàn)貨拋盤面）策略可考慮獲利離場。