10月以來，受印標(biāo)價格超預(yù)期、出口管控加嚴(yán)、國家干預(yù)煤炭價格等影響,尿素經(jīng)歷了從漲停到跌停的極端行情。10月19日晚發(fā)改委連發(fā)三條信息公布國家開始對煤炭價格進行管控，煤炭相關(guān)品種連續(xù)兩日跌停，尿素期貨2201合約也大幅波動，但隨著消息的逐漸消化，后期市場開始回歸基本面。

原料端支撐較強

10月19日，國家發(fā)改委組織重點煤炭企業(yè)、中國煤炭協(xié)會、中國電力企業(yè)聯(lián)合會召開今冬明春能源保供工作機制煤炭專題座談會，研究依法對煤炭價格實施干預(yù)措施。期貨市場快速做出反應(yīng)，10月20日、10月21日動力煤期貨合約全部跌停。截至10月20日，京唐港動力煤Q5500市場價格為2479元/噸，秦皇島港動力煤Q5500市場價格為2592.5元/噸，當(dāng)前現(xiàn)貨市場降價不明顯，但鑒于本次政策力度較大，市場對后期煤炭價格有回調(diào)預(yù)期。目前尿素工廠部分原料煤進場價格已達(dá)到2800元/噸，10月以來尿素廠家固定床工藝生產(chǎn)成本增加330元/噸左右，但尿素相對漲幅較小，利潤壓縮較為嚴(yán)重，部分企業(yè)甚至出現(xiàn)虧損，因此后期煤炭價格如果未出現(xiàn)大幅度回調(diào)，那么成本端對尿素價格的支撐仍然強勁。

供給端存縮減預(yù)期

從季節(jié)性來看，每年四季度隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，民用天然氣將需求增加。但今年在全球天然氣嚴(yán)重緊缺的情況下，后期氣頭企業(yè)停產(chǎn)預(yù)期較強，目前尿素氣頭企業(yè)開工率為73.88%，進入12月氣頭開工率預(yù)計降至30%以下。煤頭尿素方面，近兩年因冬季大氣污染管控嚴(yán)格執(zhí)行，企業(yè)開工率也受到較大影響，疊加今年煤炭緊缺、價格較高，盡管政府出臺政策要求優(yōu)先供應(yīng)化肥原料，但在冬季民用煤炭需求大幅增加的情況下，化肥用煤或仍受到一定限制。截至10月21日，尿素企業(yè)日產(chǎn)量為14.75萬噸，與去年同期持平，但從今年的嚴(yán)峻形勢來看，12月全國尿素日產(chǎn)量低點可能跌破12萬噸。

下游觀望情緒較濃

進入冬季后，除東北地區(qū)有少量農(nóng)需，其余地區(qū)均較清淡。截至10月21日，國內(nèi)尿素生產(chǎn)企業(yè)庫存為60.6萬噸，周環(huán)比增加13.4萬噸。近期工業(yè)方面開工受能耗雙控影響較大，截至10月21日，復(fù)合肥企業(yè)開工率為31.01%,周環(huán)比下滑0.62個百分點。三聚氰胺企業(yè)因盈利較高，開工率持續(xù)在76.05%的高位，對尿素需求較為穩(wěn)定；板材行業(yè)因房地產(chǎn)市場低迷，疊加冬季終端需求減弱，對尿素需求下滑。總體來說，進入冬季后，國內(nèi)尿素需求減弱，而且下游終端對高價尿素接受度較差，目前市場處于博弈狀態(tài)，多數(shù)持觀望態(tài)度。隨著庫存的快速積累，疊加國家對煤炭價格的干預(yù)，在采暖季來臨之前，尿素價格或維持高位振蕩，一旦進入采暖季，隨著天然氣和煤炭價格的民用需求增加，供給端的收縮又將對尿素形成支撐。

近期尿素期貨大幅波動主要是受消息面和政策面的影響，隨著市場對政策的消化，價格將逐漸回歸基本面。進入冬季后，國內(nèi)市場需求清淡，往年主要需求點在出口，今年海關(guān)對尿素出口加嚴(yán)，雖然目前來看法檢對尿素出口有多大影響尚不確定，但在國內(nèi)市場尿素供應(yīng)偏緊的背景下，繼續(xù)照常出口的可能性不大。

從供給端來看，目前受煤炭價格上漲影響，尿素成本線已經(jīng)到達(dá)3100元/噸，隨著進入采暖季后限氣、環(huán)保及能耗雙控等因素影響，尿素日產(chǎn)量將進入下滑通道。綜合來看，目前下游對高價尿素的接受度較差，隨著國家對煤炭調(diào)控的逐漸落實和尿素庫存的累積，短期內(nèi)2201合約或維持寬幅振蕩，但隨著采暖季的到來，供給偏緊背景下，成本端又將支撐尿素上行，屆時現(xiàn)貨市場好轉(zhuǎn)將帶動尿素期價繼續(xù)上漲。目前2201與2205合約價差為270元/噸，處于歷史較高位置，后期可擇機進行2201與2205合約價差縮小的操作。