國(guó)慶節(jié)后，商品市場(chǎng)整體氛圍繼續(xù)偏多，PTA價(jià)格也經(jīng)歷了一波上漲，期貨主力2201合約創(chuàng)出2019年8月以來新高。不過，相比其他化工品動(dòng)輒創(chuàng)出歷史新高的表現(xiàn)，PTA相對(duì)來說更弱些，這與其自身產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)有很大關(guān)系。上周煤炭?jī)r(jià)格大跌帶動(dòng)商品整體回調(diào)，但PTA暫不具備大跌的基礎(chǔ)。

作為石油化工產(chǎn)品，成本主要受原油影響

與國(guó)內(nèi)PP、PE、MEG等化工品上游既有煤化工也有石油化工不同，PTA上游主要是石油化工，也就是PTA成本端只跟石化產(chǎn)業(yè)有關(guān)，所以今年煤炭?jī)r(jià)格的持續(xù)上漲，特別是國(guó)慶節(jié)后動(dòng)力煤價(jià)格上漲40%，給MEG等化工品帶來較大提振，但對(duì)PTA的影響有限。

10月以來，原油價(jià)格上漲8%—9%，PX價(jià)格上漲約10%，成本端對(duì)PTA價(jià)格的提振比較明顯，PTA節(jié)后最高上漲10%。正是由于成本受煤炭影響有限，上周煤炭大跌帶動(dòng)MEG等品種大幅回調(diào)，但PTA跌幅相對(duì)更小。

目前，全球能源緊張格局并沒有有效緩解，市場(chǎng)對(duì)北半球冬季原油的取暖需求向好的預(yù)期將繼續(xù)支撐原油價(jià)格，而本次能源緊張最直接的體現(xiàn)是天然氣價(jià)格暴漲。后市只有天然氣價(jià)格下跌，才標(biāo)志著能源緊張的緩解。在此之前，原油將維持易漲難跌的態(tài)勢(shì)，對(duì)PTA的支撐依然存在。

巨大產(chǎn)能下，利潤(rùn)回升意味著供給將增加

目前國(guó)內(nèi)PTA總產(chǎn)能6629萬噸，較年初增加860萬噸，產(chǎn)能增速接近15%，這意味著市場(chǎng)并不缺產(chǎn)能。一旦生產(chǎn)利潤(rùn)改善，PTA開工率能夠較快提升，從而導(dǎo)致加工費(fèi)再次壓縮。今年以來PTA市場(chǎng)的表現(xiàn)也一直如此。

今年4月開始，由于加工費(fèi)持續(xù)低迷，PTA工廠開始檢修并減少合約貨供應(yīng)挺價(jià)，一直持續(xù)到8月份，PTA開工逐步下降，而加工費(fèi)穩(wěn)步提升，8月初加工費(fèi)突破800元/噸，PTA工廠生產(chǎn)利潤(rùn)明顯改善；隨后工廠開工快速回升，一個(gè)月時(shí)間開工率上升10個(gè)百分點(diǎn)，到9月初加工費(fèi)再次跌至400元/噸左右；隨后由于能耗雙控和工廠檢修，PTA開工率再次大幅走低，10月初開工率最低只有60%左右，國(guó)慶節(jié)后伴隨PTA價(jià)格的上漲，加工費(fèi)快速回升再次突破800元/噸；近期開工也已經(jīng)明顯回升，目前開工率已經(jīng)到達(dá)75%以上，供給增加明顯。

所以，PTA產(chǎn)能過剩的大背景下，加工費(fèi)很難持續(xù)上漲，今年加工費(fèi)每次到達(dá)800元/噸以上必然伴隨供給的增加，后市加工費(fèi)上漲的空間已經(jīng)不大，反而隨著供給的增加，可能再度受到擠壓。

后市關(guān)鍵看成本和需求

接下來，由于加工費(fèi)的回升帶來的檢修產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)，PTA供給有望延續(xù)增加的態(tài)勢(shì)。而需求端聚酯工廠由于仍受到雙控的影響，節(jié)后開工提升的力度并不大，但由于終端“雙11”“雙12”以及國(guó)外圣誕購(gòu)物季的訂單需求依然存在，所以市場(chǎng)剛性需求將維持，起碼11月之前，需求不會(huì)有太大的問題，需求對(duì)PTA有支撐。

原油目前雖然已經(jīng)到達(dá)比較高的價(jià)位，但是在沒有大的利空且全球能源緊張沒有緩解的情況下，依然沒有太大的回調(diào)空間，原油對(duì)PTA的成本支撐也將繼續(xù)存在。待PTA加工費(fèi)進(jìn)一步擠壓消化完供給增加的利空后，PTA價(jià)格將逐步企穩(wěn)并進(jìn)一步跟隨原油波動(dòng)。

總之，短期PTA的下跌受到供給增加和商品整體氛圍不佳的影響，但在原油高位穩(wěn)定、剛性需求依然維持的情況下，PTA價(jià)格回落空間有限。