近期，在能源危機(jī)刺激下，原油替代需求激增，疊加原油自身庫(kù)存偏低，供應(yīng)偏緊，油價(jià)一路上行，Brent原油站上85美元/桶。本文僅從通脹這一點(diǎn)出發(fā)，提示在目前投機(jī)情緒高漲、普遍看多的市場(chǎng)狀態(tài)下原油市場(chǎng)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，需要警惕后續(xù)油價(jià)沖高回落。

油價(jià)上漲加劇海外通脹壓力

我們首先來看看油價(jià)與通脹的關(guān)系，根據(jù)曼昆的《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》，美國(guó)CPI中23%與能源消費(fèi)直接相關(guān)，而且美國(guó)的一次能源是以石油天然氣為主的。因此，油價(jià)上漲造成下游成品油上漲，進(jìn)而有效地傳導(dǎo)到CPI中。我們可以簡(jiǎn)單理解為油價(jià)與美國(guó)通脹率呈現(xiàn)正相關(guān)。

近期，我們可以頻繁看到關(guān)于白宮不厭其煩地向OPEC喊話要求增產(chǎn)的新聞，這表明目前油價(jià)已經(jīng)接近美國(guó)政府可以忍受的底線。因?yàn)槊绹?guó)通脹壓力真的大到快頂不住了。

運(yùn)費(fèi)同比上漲210%，食品價(jià)格同比上漲33%，能源成本同比上漲71%，房?jī)r(jià)同比上漲20%。過去半年美國(guó)年通脹率為7.2%，是1980年以來的最高水平。美聯(lián)儲(chǔ)最新發(fā)布的9月一年期消費(fèi)者通脹預(yù)期達(dá)5.31%，創(chuàng)歷史新高；9月三年期數(shù)據(jù)4.19%，也創(chuàng)新高。另外，消費(fèi)者預(yù)計(jì)未來一年的通脹率為4.8%，創(chuàng)2008年來最高。美國(guó)10月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)降至71.4，創(chuàng)2011年來第二低。根據(jù)NFIB小企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)，美國(guó)工資壓力不斷刷新歷史新高，可能導(dǎo)致永久性的通脹……一連串的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)一直主張的“通脹暫時(shí)論”已經(jīng)站不住腳。

警惕美國(guó)干預(yù)油價(jià)

為了應(yīng)對(duì)如此巨大的通脹壓力，美國(guó)除了將縮債加息提上日程，還要打壓原油這個(gè)“大宗商品之王”的價(jià)格。

在以往良性通脹的過程中，以原油為代表的能源價(jià)格上行是宏觀經(jīng)濟(jì)需求增長(zhǎng)的表現(xiàn)，但當(dāng)下顯然是供應(yīng)端的矛盾激化導(dǎo)致的，歐洲能源危機(jī)就是具體表現(xiàn)，美國(guó)也只能從供應(yīng)端入手。然而，面對(duì)本次能源危機(jī)的源頭——?dú)W洲天然氣的短缺，美國(guó)表示會(huì)持續(xù)增加天然氣的出口，但美國(guó)天然氣出口到歐洲沒有穿越大西洋的管道，只能壓縮成LNG裝船，效果仍待觀察。相反地，對(duì)于近期被天然氣帶動(dòng)上漲的原油，美國(guó)手段可不少：一是對(duì)OPEC施壓，逼其增產(chǎn)；二是可以投放原油儲(chǔ)備；三是加快和伊朗談判進(jìn)度，使伊朗石油提早回歸；四是暫時(shí)放松國(guó)內(nèi)油氣行業(yè)限制政策，“關(guān)門放頁巖油”。

對(duì)于以上措施，每一招都可能使油價(jià)大幅回調(diào)。但由于環(huán)保壓力，美國(guó)放松對(duì)頁巖油氣行業(yè)的限制可能性不大，畢竟這關(guān)系到拜登碳排放的承諾，關(guān)系到選票和支持率。對(duì)于OPEC增產(chǎn)，盡管白宮政府官員頻繁與中東產(chǎn)油國(guó)領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行談話，但我們預(yù)計(jì)OPEC很難買賬。如果此時(shí)貿(mào)然增產(chǎn)，勢(shì)必傷害到OPEC各國(guó)自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。此外，美國(guó)投儲(chǔ)以及加速伊核談判的可能性是較大的。

總的來說，雖然油價(jià)大概率在冬季將繼續(xù)上漲，但在目前美國(guó)通脹率發(fā)出強(qiáng)烈警報(bào)的情況下，我們需要高度警惕美國(guó)政府出手干預(yù)油價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，警惕后續(xù)油價(jià)大幅回調(diào)。