短期棉花價(jià)格波動(dòng)劇烈，棉農(nóng)和軋花廠的博弈成為短期行情走勢(shì)的焦點(diǎn)。目前政策面和宏觀面風(fēng)險(xiǎn)較高，需求亦疲弱難改，棉花期貨行情短期影響因素較為復(fù)雜，操作難度提升。截至10月25日，棉花期貨在21500元/噸附近波動(dòng)，棉紗期貨圍繞29000元/噸上下波動(dòng)。

棉農(nóng)和軋花廠的博弈仍在持續(xù)

短期來看，棉農(nóng)和軋花廠的博弈仍在繼續(xù)。從目前的收購局面看，籽棉收購價(jià)出現(xiàn)松動(dòng)，北疆10月下旬收購價(jià)格回落至10元/公斤出頭，折合皮棉成本在22000—24000元/噸區(qū)間。雖然現(xiàn)貨價(jià)格仍然偏好，但相比前期已經(jīng)下降不少。需要注意的是，南疆大規(guī)模收購已經(jīng)開始，收購價(jià)格短期保持堅(jiān)挺，但因下蛋機(jī)較少，棉農(nóng)有盡快賣出的意愿，整體棉花收購價(jià)維持在10.2—10.5元/公斤。隨著北疆收購逐步進(jìn)入尾聲，南疆收購將成為影響后期價(jià)格的關(guān)鍵因素，南疆價(jià)格若回落，可能拉低整體的棉花收購價(jià)格，對(duì)于棉花期貨的支撐力度減弱。

政策面和宏觀層面風(fēng)險(xiǎn)逐步發(fā)酵

中期來看，政策面和宏觀層面風(fēng)險(xiǎn)正在逐步增加，10月初棉花收購價(jià)格不斷上漲，對(duì)于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成了不良影響，國家不僅通過拋儲(chǔ)以及增加配額為棉花市場(chǎng)降溫，國有的棉花收購企業(yè)亦大規(guī)模停收，交易所亦提高保證金以及手續(xù)費(fèi)為市場(chǎng)降溫，可以說，棉花政策頂已經(jīng)出現(xiàn)。此外，宏觀層面的風(fēng)險(xiǎn)亦不能忽視，尤其是歐美等國經(jīng)濟(jì)疲弱，系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)有望成為中期的主要風(fēng)險(xiǎn)，歐美股市高位振蕩，上行動(dòng)力不足，經(jīng)濟(jì)亦有逐步走弱的跡象，加上通脹指標(biāo)居高不下，經(jīng)濟(jì)滯脹格局已然形成，滯脹對(duì)于整個(gè)大宗商品走勢(shì)將構(gòu)成利空影響，尤其是工業(yè)品。由于滯脹導(dǎo)致需求疲弱，失業(yè)率走高，最終會(huì)通過下游傳導(dǎo)到上游，導(dǎo)致原料價(jià)格的大幅下挫。

棉紡行業(yè)需求端疲弱難改

今年上半年棉紡織行業(yè)總體訂單較強(qiáng)，但進(jìn)入下半年，需求持續(xù)走弱，從訂單上看，需求有被提前透支的跡象。目前正值傳統(tǒng)旺季，服裝及紡織企業(yè)普遍反映訂單不足，大幅低于往年，旺季不旺特征明顯。數(shù)據(jù)顯示，紡織企業(yè)開工率近期出現(xiàn)大幅下降，從60%水平下降到50%，降至6年來同期最低水平。下游企業(yè)產(chǎn)成品庫存亦大幅走高，棉紗、坯布以及替代品如粘膠和滌綸庫存都升高至近6年最高位附近，下游需求疲弱可見一斑。棉紗期貨價(jià)格雖然短期跟隨棉花上漲，但下游接受程度較低，基本有價(jià)無市。可以肯定，后期棉紗價(jià)格在需求不足的情況下，價(jià)格高位難以維持，回落是大概率的。

綜合來看，棉花棉紗價(jià)格雖然短期仍然受到棉農(nóng)和軋花廠博弈影響波動(dòng)較為劇烈，但中期來看，上行空間恐有限，投資者應(yīng)注意風(fēng)險(xiǎn)。