建議關(guān)注下游企業(yè)開工情況

受動(dòng)力煤期貨價(jià)格大跌的影響，聚丙烯期貨價(jià)格大幅回落，但是煤炭供應(yīng)偏緊問題并沒有從根本上解決，成本端對聚丙烯的支撐仍然存在。

圖為聚丙烯下游開工負(fù)荷

受煤炭期貨價(jià)格大幅下挫的影響，聚丙烯期貨價(jià)格自10月11日以來出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)。目前，聚丙烯期貨價(jià)格回落至9000元/噸的前期重要支撐位，是否繼續(xù)下行需要進(jìn)一步觀察。

成本端支撐仍強(qiáng)勁

受發(fā)改委對煤炭價(jià)格上漲管制的影響，動(dòng)力煤期貨價(jià)格持續(xù)大跌，受此影響，煤化工期貨價(jià)格均出現(xiàn)了大幅下跌，聚丙烯由于供應(yīng)端有煤制烯烴的存在，也受到了一定影響。

煤炭方面，政府現(xiàn)在對煤炭采取保供限價(jià)的政策，在保證存量供應(yīng)的基礎(chǔ)上，臨時(shí)核增生產(chǎn)能力，平抑煤價(jià)。此外，此輪煤炭價(jià)格加速上漲的另一個(gè)原因是山西洪災(zāi)引發(fā)的階段性供應(yīng)不足，而隨著山西洪災(zāi)結(jié)束，后期山西煤炭供應(yīng)將會(huì)逐漸恢復(fù)。不過，受長期供應(yīng)缺口的影響，國內(nèi)煤炭庫存已經(jīng)下降至1億噸以下，隨著11月中旬供暖需求旺季到來，煤炭供應(yīng)偏緊問題在中期很難緩解。事實(shí)上，目前煤炭坑口價(jià)降幅有限，煤炭價(jià)格不具備深跌的基礎(chǔ)。

原油方面，國際原油價(jià)格持續(xù)走高，雖然隨著國際原油價(jià)格上升，美國原油產(chǎn)量恢復(fù)，但是短期隨著取暖油消費(fèi)進(jìn)入旺季，國際原油價(jià)格難以出現(xiàn)較大幅度的回落。整體來看，煤炭供應(yīng)偏緊格局在短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生根本性改變，加之原油價(jià)格處于高位，成本端對聚丙烯的支撐仍然強(qiáng)勁。

處于供需兩弱狀態(tài)

目前來看，聚丙烯成本并沒有出現(xiàn)明顯的塌陷。由于成本持續(xù)上升，聚丙烯生產(chǎn)整體上處于虧損狀態(tài)。除油制聚丙烯每噸尚有近千元的利潤外，煤制一體化生產(chǎn)聚丙烯和外采甲醇制聚丙烯均大幅虧損4500元/噸以上，外采丙烯制聚丙烯虧損780元/噸，PDH由于丙烷價(jià)格的上升也由微利狀態(tài)轉(zhuǎn)為虧損近500元/噸，聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)整體經(jīng)營狀況不佳。在這種情況下，聚丙烯的平均開工負(fù)荷下降至83.59%，處于近兩年來低位，市場整體供應(yīng)下降。目前來看，部分停車企業(yè)有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，但是考慮到整體經(jīng)營狀況不佳，聚丙烯復(fù)產(chǎn)力度將會(huì)受到影響。

庫存方面，截至10月21日，兩桶油塑料制品總庫存為82.5萬噸，環(huán)比上升5.77%，同比去年上升13.79%，石化庫存水平偏高，社會(huì)庫存也在逐步累庫。

需求方面，同樣由于成本難以向下傳導(dǎo)，聚丙烯下游消費(fèi)疲軟，生產(chǎn)經(jīng)營狀況不佳，企業(yè)開工負(fù)荷普遍低于去年同期水平。截至10月21日，塑編行業(yè)開工負(fù)荷為47%，較去年同期下降9個(gè)百分點(diǎn)，同比下降16.07%；共聚注塑行業(yè)開工負(fù)荷為57%，較去年同期下降7個(gè)百分點(diǎn)，同比下降10.94%；BOPP行業(yè)開工負(fù)荷為55.59%，較去年同期下降1.61個(gè)百分點(diǎn)，同比下降2.81%。隨著年底臨近，塑編行業(yè)將會(huì)進(jìn)入淡季，消費(fèi)有進(jìn)一步下降的預(yù)期。

空單逐步止盈離場

雖然受動(dòng)力煤價(jià)格下跌的影響，聚丙烯期貨價(jià)格下跌，但是考慮到煤炭現(xiàn)貨價(jià)格并沒有明顯松動(dòng)，聚丙烯價(jià)格虧損加劇，成本端對聚丙烯價(jià)格的支撐強(qiáng)勁，難以出現(xiàn)大幅下挫。

從供需端來看，聚丙烯生產(chǎn)及下游均出現(xiàn)虧損，處于供需兩弱的狀態(tài)，但是聚丙烯開工負(fù)荷相較下游降幅有限，聚丙烯實(shí)際的供需呈現(xiàn)小幅過剩局面，庫存由此小幅上升。基于上述判斷，筆者認(rèn)為，成本端仍是影響聚丙烯價(jià)格的主導(dǎo)因素，所以聚丙烯不具深跌基礎(chǔ)，建議空單逐步止盈離場，后市重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)開工情況對市場的影響。