鄭糖：內(nèi)外糖價(jià)企穩(wěn)反彈

昨日國際糖價(jià)企穩(wěn)反彈，Unica數(shù)據(jù)顯示10月上半月巴西糖產(chǎn)量下降56%，幅度超預(yù)期，貿(mào)易流偏緊狀況使得國際糖價(jià)下方支撐較強(qiáng)，后期主要觀望北半球主要是印度的生產(chǎn)情況。國內(nèi)盤面跟隨上行，盤面受投機(jī)資金主導(dǎo)波動(dòng)較為劇烈。新榨季臨近，階段性高庫存仍在，在月度工業(yè)庫存持續(xù)近7年新高背景下，9月單月全國銷糖85.33萬噸，同比增加2.58萬噸。榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫存104.86萬噸，同比增加48.35萬噸。目前盤面上最大的利多仍是負(fù)進(jìn)口利潤，進(jìn)口成本上漲的影響終將反映到價(jià)格上，前期得益于還不算太高的進(jìn)口成本，加工糖廠持續(xù)以低于廣西糖到港價(jià)20-30元/噸的價(jià)格報(bào)價(jià)，銷售較為順暢，后期隨著到岸成本不斷增加，加工糖挺價(jià)意愿較為明顯。

總體看全球糖市供需偏緊態(tài)勢(shì)未減，目前看北半球甜菜糖已經(jīng)開啟生產(chǎn)序幕，全球糖市目光從即將收榨的巴西中南部轉(zhuǎn)向即將開榨的印度與泰國。新榨季印度糖業(yè)出口政策力度減弱，出口成本增加有利于支撐國際糖價(jià)維持高位，國內(nèi)糖價(jià)受外盤帶動(dòng)，價(jià)格重心有望緩慢上移。謹(jǐn)慎偏多。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：雷亞爾匯率風(fēng)險(xiǎn)，原油風(fēng)險(xiǎn)等。

鄭棉：繼續(xù)震蕩運(yùn)行

昨日國內(nèi)鄭棉盤面震蕩走低，夜盤走高，整體維持震蕩走勢(shì)，新棉隨著盤面走弱，籽棉收購市場(chǎng)情緒有所降溫，新疆棉收購價(jià)回落到10.3元/公斤左右。國內(nèi)紡織市場(chǎng)方面，通過調(diào)研了解到，目前多數(shù)紡織企業(yè)棉花原料在1個(gè)月或以上，并不急于購進(jìn)原料，紗線訂單也因布廠減產(chǎn)及下游抗拒原料價(jià)格上漲出現(xiàn)下滑，紡織企業(yè)庫存增加，邏輯層面來說，當(dāng)下成本定價(jià)，收購價(jià)雖小幅回落，但成本依然高企，目前收購的平均成本多數(shù)在24000元/噸以上，盤面大幅貼水情況下，企業(yè)套保意愿極低，倉單問題短期仍無法解決。

策略層面十月份盤面主導(dǎo)驅(qū)動(dòng)還是主要關(guān)注收購價(jià)的變化，我們認(rèn)為在目前背景下，政策層面壓制短期看漲情緒，對(duì)盤面節(jié)奏產(chǎn)生較大影響，但矛盾并未有效緩解，風(fēng)險(xiǎn)偏好低的投資者可以暫時(shí)觀望，激進(jìn)投資者可考慮繼續(xù)逢低做多。謹(jǐn)慎偏多。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)、高價(jià)傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)等。

油脂油料:油脂高位波動(dòng)劇烈  粕類反彈繼續(xù)受阻

前一交易日收盤油脂高位波動(dòng)劇烈，粕類反彈繼續(xù)受阻。美國農(nóng)業(yè)部公布的每周作物生長報(bào)告顯示，截至2021年10月24日當(dāng)周，美國大豆收割率為73%，市場(chǎng)預(yù)估均值為74%，之前一周為60%，去年同期為82%，五年均值為70%。美國農(nóng)業(yè)部(USDA)周一公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年10月21日當(dāng)周，美國大豆出口檢驗(yàn)量為2,103,505噸，此前分析師預(yù)估區(qū)間為180-262.5萬噸，前一周修正為2,449,732噸，初值為2,298,315噸。巴西咨詢機(jī)構(gòu)AgRural公司發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上周巴西大豆播種進(jìn)度加快。截至10月21日，巴西2021/22年度大豆播種進(jìn)度達(dá)到38%，比前一周的22%推進(jìn)了16個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下歷史同期播種進(jìn)度的第二高點(diǎn)，僅次于2018/19年度的同期進(jìn)度。巴西對(duì)外貿(mào)易秘書處（Secex）周一公布的數(shù)據(jù)顯示，10月前四周，巴西大豆出口量累計(jì)為273.42萬噸，日均出口量為18.23萬噸，較2020年10月日均出口量12.11萬噸增加50.51%。馬來西亞棕櫚油協(xié)會(huì)（MPOA）首席執(zhí)行官納吉布·瓦哈布表示，2021年馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量可能降至1800萬噸以下，比2020年減少至少6%，創(chuàng)2016年以來最低水平。因?yàn)榉N植園面臨有史以來最嚴(yán)重的勞動(dòng)力短缺問題，而且低產(chǎn)量可能持續(xù)到2022年3月份。國內(nèi)粕類市場(chǎng)，華南豆粕現(xiàn)貨基差M01+200，華南菜粕現(xiàn)貨基差RM01+100；國內(nèi)油脂市場(chǎng)，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P01+650，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y01+730  ，華南地區(qū)四級(jí)菜油現(xiàn)貨基差oi01+120。

三大油脂價(jià)格接連創(chuàng)下近十年新高，背后的核心邏輯還是在于國外產(chǎn)地產(chǎn)量恢復(fù)不樂觀，尤其是馬棕產(chǎn)量仍處于較低水平，同時(shí)新季加拿大菜籽出現(xiàn)大幅減產(chǎn)，疊加國內(nèi)三大油脂庫存同樣處于歷史同期低位，支持了油脂價(jià)格持續(xù)上漲。但隨著三大油脂價(jià)格接連破萬，高價(jià)格下商品市場(chǎng)的情緒和國家調(diào)控政策的影響逐漸凸顯，因此雖然油脂長期供需關(guān)系并未發(fā)生明顯變化，但短期需注意價(jià)格回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，美豆期貨盤面和升貼水價(jià)格經(jīng)過前期下跌回調(diào)后，近期出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，進(jìn)口大豆成本暫未出現(xiàn)進(jìn)一步下降，再加上油脂價(jià)格的回調(diào)，豆粕價(jià)格預(yù)期短期止跌企穩(wěn)，但當(dāng)前尚不具備大幅上漲的條件，建議觀望等待。

策略：

粕類：?jiǎn)芜呏行?/p>

油脂：?jiǎn)芜呏行?/p>

玉米與淀粉：期價(jià)分化運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)，僅東北產(chǎn)區(qū)局部地區(qū)新糧報(bào)價(jià)小幅下調(diào)；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，個(gè)別廠家報(bào)價(jià)上調(diào)50元/噸。玉米與淀粉期價(jià)分化運(yùn)行，玉米延續(xù)漲勢(shì)，而淀粉多有回落，淀粉-玉米價(jià)差大幅收窄。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，前期報(bào)告提及兩個(gè)方面的問題中，前者由于近期各地現(xiàn)貨價(jià)格有企穩(wěn)上漲跡象，或表明現(xiàn)貨價(jià)格底部或已經(jīng)出現(xiàn)，而后者即現(xiàn)貨價(jià)格上漲的持續(xù)性方面，之前我們主要擔(dān)憂在于臨儲(chǔ)小麥拍賣將增加飼用替代品供應(yīng)將在一定程度上抑制玉米的飼用消費(fèi)，但昨晚公布的臨儲(chǔ)小麥投放量大幅下滑，市場(chǎng)擔(dān)憂或趨于緩解。對(duì)于淀粉而言，淀粉短期將面臨現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的激烈博弈，所謂現(xiàn)實(shí)即當(dāng)前庫存處于歷史低位，現(xiàn)貨帶動(dòng)基差走強(qiáng)，這有望對(duì)期價(jià)特別是近月期價(jià)帶來支撐；而預(yù)期在于在行業(yè)產(chǎn)能過剩背景之下，如果環(huán)保政策影響趨弱，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤高企導(dǎo)致行業(yè)開機(jī)率回升，繼而帶動(dòng)行業(yè)供需趨于改善，這會(huì)對(duì)遠(yuǎn)月期價(jià)構(gòu)成壓制。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國家拋儲(chǔ)政策、國家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨繼續(xù)上漲

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)上漲0.03元至5.09元/斤，主銷區(qū)均價(jià)上漲0.04元至5.29元/斤。期價(jià)則繼續(xù)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱分化運(yùn)行，以收盤價(jià)計(jì)，1月合約上漲70元，5月下跌40元，9月合約下跌10元，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)1月合約升水321元。

邏輯分析：在產(chǎn)蛋雞較低的背景下，近期蔬菜大幅上漲帶動(dòng)需求有所改善，雞蛋渠道庫存快速下降，雞蛋現(xiàn)貨有望通過基差推動(dòng)期價(jià)繼續(xù)反彈。但與此同時(shí)，養(yǎng)殖利潤較好或刺激養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性，中長期供需改善的預(yù)期或依然存在，再加上市場(chǎng)對(duì)生豬相對(duì)較為悲觀，期價(jià)上方空間亦受到壓制。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情

生豬：現(xiàn)貨多有回落

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國豬價(jià)普遍回落，外三元均價(jià)16.13元/公斤，較上一日下跌0.46元/公斤，15KG外三元仔豬均價(jià)15.88元/公斤，較上一日持平；期價(jià)震蕩運(yùn)行，其中近月即2111合約下跌450元，主力合約即2201合約上漲135元，主力合約對(duì)全國均價(jià)基差下跌595元至-1190元。

邏輯分析：據(jù)近期公司調(diào)研了解到，近期豬價(jià)持續(xù)上漲主要源于三個(gè)方面的因素，其一是蔬菜價(jià)格大幅上漲；其二是養(yǎng)殖戶特別是東北低價(jià)區(qū)存在挺價(jià)心理，且大豬與標(biāo)豬價(jià)差也促成二次育肥；其三是低價(jià)刺激消費(fèi)明顯改善，疊加今年冷冬預(yù)期較強(qiáng)帶動(dòng)腌臘需求提前。但生豬產(chǎn)能慣性增長，根據(jù)能繁母豬存欄可以合理推斷后期生豬出欄量仍較大，整體市場(chǎng)仍將處于供需寬松狀態(tài)，供應(yīng)壓力依然存在，但有望后移。

策略：中期維持看空，建議暫以觀望為宜，后期可擇機(jī)在遠(yuǎn)月合約上布局空單及套保單。

風(fēng)險(xiǎn)：非洲豬瘟疫情與新冠疫情