一、當日主要新聞關注

1）國際新聞

國務院副總理、中美全面經(jīng)濟對話中方牽頭人劉鶴應約與美財政部長耶倫舉行視頻通話。雙方就宏觀經(jīng)濟形勢、多雙邊領域合作進行了務實、坦誠、建設性的交流。雙方認為，世界經(jīng)濟復蘇正處于關鍵時刻，中美加強宏觀政策溝通協(xié)調(diào)十分重要。中方表達了對美國取消加征關稅和制裁、公平對待中國企業(yè)等問題的關切。雙方同意繼續(xù)保持溝通。

2）國內(nèi)新聞

10月25日，國家外管局上海分局召開會議，對房企境外債到期情況進行摸排，要求周三前提交本年度境外債到期情況，周五提交今年年底境外債的安排，含到期本金和利息，回購需求、自有資金安排等。昨日，國內(nèi)商品呈現(xiàn)工弱農(nóng)強局面，農(nóng)產(chǎn)品中油脂類漲幅居前，化工、黑色兩大板塊部分品種重挫。此外，紅棗一反上周的強勢表現(xiàn)，主力合約封于跌停板。從資金流向來看，昨日文華商品指數(shù)流入逾20億元，黑色、油脂兩大板塊仍是資金集中涌入地，同時日內(nèi)資金在其余板塊流出相對較少。

3）行業(yè)新聞

國務院印發(fā)《2030年前碳達峰行動方案》，擬到2030年，非化石能源消費比重達到25%左右，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降65%以上。方案提出，加快煤炭減量步伐，“十四五”時期嚴格合理控制煤炭消費增長，“十五五”時期逐步減少；到2025年，新型儲能裝機容量達到3000萬千瓦以上；到2030年，抽水蓄能電站裝機容量達到1.2億千瓦左右，風電、太陽能發(fā)電總裝機容量達到12億千瓦以上；“十四五”“十五五”期間分別新增水電裝機容量4000萬千瓦左右。到2030年，當年新增新能源、清潔能源動力的交通工具比例達到40%左右。

二、主要品種早盤評論

1）金融

【股指】

股指：美股微漲，上一交易日A股下跌，權重走弱，兩市成交額1.07萬億元，資金方面北向資金凈流入8.45億元，10月25日融資余額增加68.24億元至17055.13億元。我們認為未來經(jīng)濟一定程度上仍需要依賴基建，但原材料持續(xù)漲價的力度將弱于今年上半年，而隨著白馬藍籌股估值逐漸回歸到合理區(qū)間，市場資金會重新開始關注消費類板塊。雖然現(xiàn)階段周期行情還不會完全轉換為消費行情，但風格會比今年上半年更平衡一些。當前我國正在調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構，個別行業(yè)受到政策影響股價波動加大，也會造成股指波動加大。9月信貸數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟需求較弱但通脹壓力持續(xù)，預計短期股指整體上升空間仍較為有限，中長線建議逢低做多。

【國債】

國債：小幅上漲，10年期國債活躍券收益率下行0.75bp至2.975%。央行開展2000億元逆回購操作，凈投放1900億元，資金面保持平穩(wěn)。中美進行視頻通話，繼續(xù)加強宏觀政策溝通協(xié)調(diào)，雙方關系有望繼續(xù)改善。央行發(fā)言人表示部分金融機構對試點房企“三線四檔”融資管理規(guī)則存在誤讀，將保持房地產(chǎn)信貸平穩(wěn)有序投放，預計房企融資有望改善，帶動社融增速逐步企穩(wěn)。近期煤炭等相關品種價格回落，但是蔬菜和豬肉價格顯著上漲，有可能帶動CPI明顯回升。綜合預計國債期貨價格上行空間有限，操作上建議觀望或做空為主。

2）能化

【原油】

原油：預計全球供應短缺，美國需求強勁，布倫特原油期貨和WTI期貨上漲至7年以來最高水平。歐佩克及其減產(chǎn)同盟國將于11月4日舉行會議討論產(chǎn)量政策。俄羅斯副總理諾瓦克周一表示，預計歐佩克不會超額增產(chǎn)。受進口成本、氣溫更低的預期影響，中國車用LNG價格已飆升至7000元/噸(1093美元/噸)以上，創(chuàng)下非供暖季節(jié)的歷史新高。按DES計算，11月交貨近人民幣1.1萬元/噸。美國石油學會數(shù)據(jù)顯示，截止10月22日當周，美國原油庫存4.12億桶，比前周增加230萬桶，汽油庫存減少53萬桶，餾分油庫存增加100萬桶。短期油價繼續(xù)維持高位。

【甲醇】

甲醇：夜盤甲醇下跌1.62%。本周國內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在66.14%，較上周期上漲2.97個百分點。截至10月21日，國內(nèi)甲醇整體裝置開工負荷為65.96%，較上周上漲1.08個百分點，較去年同期下降6.64個百分點。整體來看，沿海地區(qū)甲醇庫存在96萬噸，環(huán)比上周下降11.65萬噸，跌幅在10.82%，同比下降21.4%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預估在23.5萬噸附近。預計10月22日到11月7日沿海地區(qū)進口船貨到港量在60.27萬-61萬噸。短期甲醇偏弱運行。

【橡膠】

橡膠：周二橡膠走勢上行。國內(nèi)產(chǎn)區(qū)臨近停割季，從時間節(jié)點上有利于橡膠開展一輪多頭趨勢行情，但供應上未出現(xiàn)短缺和需求未明顯增長的前期下，大幅拉漲仍缺乏支撐，走勢仍以震蕩上行為主，短期盤面調(diào)整后已企穩(wěn)走強，預計走勢恢復上行。

【聚烯烴（LL、PP）】

聚烯烴（LL、PP）：線性LL，中石化價格部分下調(diào)100，中石油部分地區(qū)下調(diào)300，部分地區(qū)實行批量優(yōu)惠。拉絲PP，中石化部分地區(qū)下調(diào)200，中石油部分下調(diào)100。煤化工8800，成交不佳。兩油石化庫存77萬，環(huán)比下降3.5萬噸。昨日聚烯烴期貨延續(xù)弱勢?，F(xiàn)貨成交依然不佳。連續(xù)下跌后市場情緒有相當程度的釋放，但是在動力煤未止跌前，化工品仍需等待供需層面的進一步確認。策略層面暫時觀望為主。

【PTA、MEG】

[PTA、MEG]：PTA下跌，MEG延續(xù)走弱。國際油價上漲，煤化工大幅走弱。產(chǎn)業(yè)上，PTA前期檢修裝置陸續(xù)重啟，開工負荷提高，現(xiàn)貨供應充足；乙二醇供應緩慢轉向?qū)捤?，古雷石?0萬噸裝置運行穩(wěn)定，煤價轉向成本支撐大幅減弱。需求端，下游聚酯織造開工負荷維持偏弱，聚酯產(chǎn)銷相對平淡。庫存方面，乙二醇小幅累積，PTA小幅去庫。整體上，PTA、MEG基本面轉弱，關注近期原料端及聚酯檢修減產(chǎn)消息。

【紙漿】

紙漿：紙漿期貨下跌趨勢延續(xù)。短期紙漿供應面持穩(wěn)，新一輪外盤報價降幅有所擴大，主要地區(qū)及港口紙漿庫存去庫緩慢。需求端，盡管近期原紙漲價函頻發(fā)，下游提價意愿明顯，但對漿價支撐作用有限，下游需求低迷，紙企開工率提升有限，仍處于歷史低位，市場走貨壓力較大。整體來看，當前終端需求不佳，成品紙庫存依舊高位，缺乏實質(zhì)性的利好支撐，漿價預計繼續(xù)承壓運行。

【瀝青】

瀝青：上海期貨交易所BU2112合約開盤報3132元/噸，最高報3190元/噸，最低報3112元/噸，收盤報3176元/噸，較上一交易日上漲86元/噸，漲幅為2.78%。成交量為54.25萬手，持倉量減少13980手至29.59萬手。截至10月20日綜合開工率為43.2%，較上周增加0.3個百分點。截至10月20日當周27家樣本瀝青廠家?guī)齑鏋?14.6萬噸，環(huán)比增加2.7萬噸，增幅為2.4%；33家樣本瀝青社會庫存為75.51萬噸，環(huán)比下降0.93萬噸，降幅為1.2%。操作上可以初步建立正套倉位。

3）黑色

【鋼材】

鋼材：由于螺紋表需繼續(xù)走弱，導致去庫幅度放緩，01對標華北冬儲價格，鋼廠高利潤下若后期加速累庫，市場將調(diào)低冬儲價格的高度預期。01合約時間窗口前內(nèi)，由于前期拿地的拖累，雖然目前地產(chǎn)端的政策有微調(diào)的跡象，但從流動性的邊際放寬到真正的需求釋放需要一定的時間傳導，打破需求負反饋也需要時間，疊加入冬后傳統(tǒng)的施工淡季，從需求的角度來看，01合約受到的支撐有限。并且在限產(chǎn)環(huán)比有放松跡象，限產(chǎn)最嚴的時間點對應的5800元/噸的盤面價格或?qū)⑹潜容^難打破的天花板。短期中小貿(mào)易商由于庫存水平較低，在現(xiàn)貨價格下跌后存在抄底心態(tài)，但后期剛需進一步季節(jié)性下滑后終端采購的放緩仍將導致整體庫存累積，關注成本下降的幅度能為鋼材打開的下跌空間。

【鐵礦】

鐵礦：夜盤走勢偏強。供應端四大礦山產(chǎn)量整體平穩(wěn)，鐵礦供應增加預期不變，供需會持續(xù)處于寬松階段。雖近期鋼廠補庫帶動鐵礦需求階段性好轉，市場投機性需求有所回升，但需求端能耗雙控和鋼廠限產(chǎn)使得鐵水產(chǎn)量大幅回落，鐵礦基本面供需難以好轉。目前市場仍處于港口累庫、鋼廠主動去庫階段，現(xiàn)貨價格承壓。盤面來看，近期在政策調(diào)控預期較強，疊加基本面未見反轉的背景下，價格有望呈現(xiàn)偏弱走勢。

【煤焦】

雙焦：夜盤價格大幅回落。受保供政策影響，煤礦產(chǎn)量均有所提升，且近期動力煤下調(diào)，對部分煤種報價略有回調(diào)，然目前主產(chǎn)地煤礦多以保供電煤為主。焦炭方面，考慮到入爐煤成本增加，同時受環(huán)保等因素影響，部分地區(qū)焦企仍有限產(chǎn)行為，山西、河北等地區(qū)部分焦企對焦價提漲200元/噸，雙焦市場供需矛盾仍存。后市來看，雖雙焦基本面供應仍偏緊，同時現(xiàn)貨價格趨強運行，但在需求大幅回落的背景下，疊加考慮政策調(diào)控的預期下價格有望呈現(xiàn)偏弱走勢。

【錳硅】

錳硅：昨日錳硅主力合約探底回升后橫幅震蕩，現(xiàn)貨出廠價格仍維持在11800元/噸附近。平控粗鋼產(chǎn)量政策及能耗雙控政策對鋼材產(chǎn)量形成壓制，錳硅下游需求難有較好表現(xiàn)。近期廣西地區(qū)限電有所緩解，但當前內(nèi)蒙、寧夏、貴州地區(qū)用電仍受到一定程度的限制，碳中和背景下、錳硅作為高耗能行業(yè)產(chǎn)量較難大幅回升，加之廠家?guī)齑娴臀唬瑫r電價上調(diào)抬升生產(chǎn)成本，市價下方空間或?qū)⑤^為有限，需關注11月鋼招價格對市場的指引。操作方面不宜過分看空，可關注下方成本支撐。

【硅鐵】

硅鐵昨日硅鐵主力合約探底回升，72硅鐵的主流出廠報價下調(diào)350元/噸至15250元/噸附近。需求端來看，平控粗鋼產(chǎn)量政策以及控耗政策壓制了鎂錠和粗鋼的產(chǎn)量。供應方面，近期青海、陜西限產(chǎn)有所放松，但內(nèi)蒙、寧夏廠家生產(chǎn)仍受到一定程度的限電影響，碳中和背景下硅鐵作為高耗能行業(yè)、后市產(chǎn)能釋放仍然受阻。綜合來看，當前日產(chǎn)仍處偏低水平，廠家?guī)齑娌⒉怀湓?，加之電價上調(diào)、生產(chǎn)成本抬升，市價下方或仍存支撐，需關注11月鋼招價格對市場的指引。操作方面不宜過分看空，可關注下方成本支撐。

【動力煤】

動力煤：隔夜動力煤主力合約橫幅震蕩后弱勢下行。供需方面：隨著保供增產(chǎn)工作的推進，煤炭產(chǎn)量持續(xù)提升，但目前坑口發(fā)運仍以保供煤為主；南方高溫天氣結束，能耗雙控政策仍對下游工業(yè)用電需求形成壓制，電廠的日耗水平有所回落，隨著保供政策的推進，電廠的存煤水平逐漸回升。綜合來看，近期港口煤價已出現(xiàn)500元/噸左右的回落，短期煤價在限價政策的影響下或?qū)⒗^續(xù)高位回調(diào)，后市需關注下游電廠的日耗水平變化以及礦區(qū)產(chǎn)能的釋放情況。近期在交易所提保限倉等影響下，資金減倉離場，品種流動性逐漸降低，操作上建議暫且觀望。

4）金屬

【貴金屬】

貴金屬：昨夜美元反彈，金銀遭遇打壓。貴金屬整體行情邏輯仍以交易美聯(lián)儲貨幣政策收縮的節(jié)奏以及通脹為主，持續(xù)的高通脹使交易邏輯轉移向炒作加息，目前美聯(lián)儲基金利率顯示的隱含加息概率在明年7月已達60%以上。在市場已經(jīng)逐步消化未來政策影響的情況下，滯漲邏輯推動金銀嘗試企穩(wěn)反彈，但臨近11月美聯(lián)儲利率會議，在Taper及加息炒作的壓力下整體震蕩偏強。

【銅】

銅：夜盤銅價延調(diào)整，受LME注冊倉單增加和對未來需求擔憂的影響。LME注冊倉單數(shù)增加，擠倉風險下降，國內(nèi)上期所庫存處于低位。有調(diào)研顯示銅產(chǎn)量受限電影響，而電網(wǎng)投資環(huán)比輕微回升。短期銅價可能延續(xù)調(diào)整，振幅可能加大。建議關注智利礦山生產(chǎn)、銅下游開工情況、庫存及現(xiàn)貨狀況。

【鋅】

鋅：夜盤鋅價延續(xù)回落，跟隨有色市場整體走勢。市場情緒受到國家對商品出臺限制措施的影響。由于電力在鋅冶煉成本中占比較高，電力價格上漲將明顯增加鋅冶煉成本，但也抑制了需求。國內(nèi)庫存總體較低和LME庫存下降，支撐鋅價。預計鋅價短期延續(xù)調(diào)整。建議關注下游開工、庫存、現(xiàn)貨升貼水及冶煉開工情況。

【鋁】

鋁：鋁價夜盤下跌?；久娣矫?，國內(nèi)社會庫存延續(xù)增加，截至25日在96.8萬噸，較前一周增加1.1萬噸，10月累庫超過10萬噸。供應方面，國慶節(jié)后青海寧夏兩地開始減產(chǎn)，總減產(chǎn)數(shù)量約7-8萬噸/月，貴州21日出臺政策預計對全部運行產(chǎn)能限產(chǎn)。四季度國儲拋鋁延續(xù)，從目前國內(nèi)供需情況預測拋儲對抑制鋁價上行存有積極意義。從平衡表看四季度市場預計不會出現(xiàn)大幅過剩，鋁價短期可能超跌反彈。

【鎳】

鎳：鎳價夜盤下跌。政策方面由于印尼禁礦的政策方向以及對初級產(chǎn)品出口的限制仍在延續(xù)，需要繼續(xù)關注其政府的出口關稅政策。鎳鐵進口的不確定性仍在，國內(nèi)鎳鐵價格存在上行風險。供應方面，國內(nèi)鎳鐵受成本、限電影響維持偏緊，鎳板需求則受下游不銹鋼減產(chǎn)影響偏弱。預計鎳價震蕩運行，短期可嘗試逢高做空。 

【不銹鋼】

不銹鋼：不銹鋼價格小幅回落?；久娣矫嫦蕻a(chǎn)造成供應減少，前期江蘇省鎳鐵企業(yè)宣布執(zhí)行停產(chǎn)，不銹鋼排產(chǎn)同樣下降，市場擔憂不銹鋼供應，后期下游消費預計逐步轉弱。中長期看不銹鋼產(chǎn)能較多且存在增長空間，但短期價格受國內(nèi)限產(chǎn)政策影響較大走勢偏強。操作建議觀望或者逢低買入為主。

【鉛】

鉛：倫鉛震蕩下跌，滬鉛下跌。產(chǎn)業(yè)上，10月21日國內(nèi)鉛錠社會庫存19.43萬噸，周度延續(xù)去庫5600噸。供應端，10月受限電和再生企業(yè)減產(chǎn)、原生鉛集中檢修等影響，短期國內(nèi)供應邊際趨緊，但總量影響相對有限。需求端，國內(nèi)電動自行車鉛蓄電池企業(yè)限電影響延續(xù)，企業(yè)成品庫存延續(xù)下降。整體上，消費趨淡背景下，建議輕倉試空為主。

【錫】

錫：倫錫反彈走勢，滬錫震蕩反彈。海外市場，全球第三大精煉錫制造商MSC此前已入市買礦恢復生產(chǎn)，10月初運營產(chǎn)能恢復至80%附近，市場供應短缺預期緩解。國內(nèi)9月份精煉錫產(chǎn)量13018噸，環(huán)比減少4.7%。錫錠現(xiàn)貨市場貨源偏緊，供給預期寬松與限電影響需求的情況一直存在，國內(nèi)錫錠庫存依處低位。整體上，錫供應偏緊維持，滬錫高位震蕩走勢。

5）農(nóng)產(chǎn)品

【棉花】

棉花：鄭棉夜盤延續(xù)窄幅震蕩。受政策管控及部分大廠限價收購影響，新棉收購有所降溫，北疆地區(qū)收購價近日持續(xù)回落，目前已降至10-10.5元/公斤，不過折皮棉成本仍在24000左右，期貨盤面依然處于深貼水狀態(tài)。當前收購進度有所加快，北疆收購進度過半，但仍慢于去年同期水平。短期籽棉成本對棉價仍有較強支撐，不過考慮到政策調(diào)控升級以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游分化程度加劇，棉價上沖動能有所減弱，短期預計區(qū)間震蕩運行。

【白糖】

糖：昨夜巴西雙周數(shù)據(jù)利多推動糖價上漲。截至10月15日巴西中南部雙周甘蔗壓榨1968.7萬噸，同比下降46.77%，市場預期甘蔗壓榨2210萬噸；糖產(chǎn)量114.6萬噸，同比下降56.28%，市場預期糖減少48%。總體而言，巴西甘蔗和糖產(chǎn)量均不及預期，雙周報告偏利多。后期原糖市場將繼續(xù)關注北半球需求、產(chǎn)量預期和巴西21/22榨季的收榨情況。同時宏觀方面原油價格擾動也將對糖價產(chǎn)生影響。從歷史上看，由于青黃不接使得國內(nèi)糖價在十月上漲概率超過80%，慮到下榨季國內(nèi)將減產(chǎn)，SR01合約可以逢回調(diào)后在5700-5800一帶買入，同時套利交易者可以進行買SR01空SR05的月差正套交易。

【生豬】

生豬：生豬期貨窄幅波動。根據(jù)涌益咨詢的數(shù)據(jù)，國內(nèi)生豬均價15.96元/公斤，比上一日下跌0.51元/公斤?？傮w而言，前期隨著豬價大幅下跌至盈虧線之下，生豬均重、屠宰情況均出現(xiàn)改善。目前看短期收購好轉持續(xù)，但中長期去庫存仍需時間，短期投資者可以逢回調(diào)買入01合約并在反彈后止盈，長期投資者可以等待市場情緒最悲觀后再擇機入場做多。

【蘋果】

蘋果：蘋果期貨沖高回落。現(xiàn)貨方面，根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)的數(shù)據(jù)，山東棲霞80#紙袋商品果3.6元/斤，與上一日比持平；陜西富縣70#紙袋富士收購價3.6元/斤，與上一日比持平。受到前期價格不利天氣影響，西北蘋果個頭偏小，山東蘋果果銹偏多，可交割果數(shù)量減少引發(fā)今日蘋果出現(xiàn)漲停。同時次果價格低刺激走貨快，降低蘋果入庫量，新季蘋果基本面正在發(fā)生變化。建議空頭在回調(diào)后平倉，多頭等待回調(diào)后開多。

【油脂】

油脂：夜盤油脂震蕩，菜油相對偏強，Y2201收盤于9956，跌幅0.34%，棕櫚油P2201收盤于9648，跌幅0.37%，菜油OI2201收盤于12714，漲幅1.03%。根據(jù)船運商檢數(shù)據(jù)，馬來西亞10月前25日出口減幅縮小，MPOA預估10月前20日產(chǎn)量減幅3.34%，通常9、10月是一年中產(chǎn)量高峰期而后減產(chǎn)，預計到明年3月馬來西亞庫存不易累庫。外盤美豆反彈或有限，內(nèi)外分化，國內(nèi)棕櫚油和菜油進口仍處于倒掛情況，上周三大油脂減庫存，部分地區(qū)限電等原因?qū)е孪蕻a(chǎn)，造成豆油更加緊缺，因為疫情防控，港口棕櫚油入庫緩緩，現(xiàn)貨基差維持高位，暫時單邊高位震蕩，國內(nèi)菜油近期處于持續(xù)去庫存狀態(tài)，關注菜油15正套。

【粕】

粕：10月26日(星期二)CBOT大豆收盤下跌。01月大豆收1246.50跌0.50或0.04%(結算價1247.50)；M2201收盤于3237，跌幅0.89%，RM2201收盤于2591，跌幅1.37%。上周美國大豆收割率為73%，市場預估為74%，之前一周為60%，去年同期為82%，五年均值為70%。截至10月22日，巴西2021/22年度大豆播種面積為35.8%，上一周為21.1%。但是受外盤原油影響，暫時美豆反彈，但是預計后期反彈幅度有限。國內(nèi)榨利持續(xù)改善，后期預計到港增多，關注豆粕15反套。