政策性風(fēng)險襲來之際，市場情緒整體轉(zhuǎn)差，化工品種均有不同程度回落，其中PVC回調(diào)幅度最為明顯。短短兩周跌幅接近30%，PVC快速下穿60日均線，回到9月中旬的價格區(qū)間，10月26日夜盤收于9460元/噸，主力合約持倉量趨于穩(wěn)定，超跌后市場將回歸理性。

供應(yīng)未真正放寬

國家發(fā)改委部署多項政策和方針提高煤炭供應(yīng)，資源供需缺口有所緩解，但電力將優(yōu)先供給居民用電，電石和PVC作為高能耗行業(yè)，限電限產(chǎn)情況依然不容樂觀，開工率也難有大幅提升。10月21日數(shù)據(jù)顯示，電石法PVC開工負(fù)荷為66.96%，環(huán)比提升0.55%，乙烯法PVC開工負(fù)荷為70.48%，環(huán)比上升1.92%。開工總體仍處于絕對低位。

能耗雙控政策并未有放松跡象，故供應(yīng)雖邊際有所好轉(zhuǎn)，電石和PVC開工卻仍將受限。截至10月26日，山東地區(qū)電石報價為8020元/噸，PVC華東地區(qū)報價10400元/噸。近日PVC的弱勢運行將影響電石價格，但市場在尋求平衡中價格將有望趨穩(wěn)，電石回調(diào)幅度也大概率不及PVC。

需求表現(xiàn)不佳

需求在價格下跌過程中表現(xiàn)較差，下游工廠買漲不買跌，觀望情緒濃厚，多數(shù)僅維持剛需采購，疊加成本弱勢將暫時壓制PVC價格反彈。PVC大跌緩解下游前期壓力，工廠利潤一定回暖，開工預(yù)期有所上升，但需求總體相對供給彈性更大，一直表現(xiàn)較為穩(wěn)定，仍不會成為重大驅(qū)動力。

房產(chǎn)稅政策雖利空PVC需求端，但具體影響只會在更長周期體現(xiàn)，并不會立刻對盤面產(chǎn)生沖擊。最新數(shù)據(jù)顯示，下游開工與上周一致，華北下游開工率64%，華東下游開工率77%，華南地區(qū)開工率70%。軟制品開工表現(xiàn)優(yōu)于硬制品，軟制品開工在五成左右，硬制品開工約在四成。周內(nèi)PVC下游開工數(shù)據(jù)較為穩(wěn)定，后續(xù)依舊保持弱穩(wěn)狀態(tài)。

去庫節(jié)奏順暢

市場恐慌情緒未完全消散，現(xiàn)貨價格處于跟跌階段，產(chǎn)業(yè)鏈各方均無補庫意愿，上中游去庫意愿較強，下游采購以剛需為主，但總體庫存絕對水平處于同期低位。分析往年數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，10—11月份社會庫存去化，截至10月22日，社會庫存樣本量16.68萬噸，環(huán)比繼續(xù)下降1.13萬噸，華東庫存去化更為迅速，預(yù)計未來一個月社庫將保持去庫節(jié)奏。

在中游貿(mào)易商去庫為主的前提下，上游庫存則小幅累積，最新數(shù)據(jù)顯示上游庫存樣本為2.57萬噸，環(huán)比增加0.34萬噸，處于近五年同期低位。下游開工穩(wěn)定，PVC價格下跌時接貨意向弱，不斷消化自身原材料庫存，同時產(chǎn)成品庫存亦小幅去化。產(chǎn)業(yè)鏈整體庫存暫無壓力，此輪價格下行與基本面關(guān)聯(lián)不大。

從利潤的角度分析，煤價和PVC價格雙重帶動下，電石也將開啟下跌通道，據(jù)統(tǒng)計烏海地區(qū)電石對貿(mào)易商下調(diào)300元/噸，10月27日出廠價執(zhí)行7500元/噸。燒堿價格也將有所回落，氯堿一體盈虧平衡點隨之下降，多重因素下短期PVC承壓偏弱振蕩，直至產(chǎn)業(yè)鏈利潤再度平衡。

綜合分析發(fā)現(xiàn)，盤面由煤價拉漲的幅度基本回吐，政策影響下短期PVC價格仍將承壓，但后續(xù)下跌空間已不大。政策引導(dǎo)下市場將回歸理性，價格走勢會重新由基本面主導(dǎo)，供需弱平衡格局四季度仍將延續(xù)，庫存去化中價格將緩慢筑底。后市關(guān)注三季度能耗雙控晴雨表數(shù)據(jù)，以及11月能耗雙控政策力度。建議V1-5價差跌至300以下可參與正套。