因庫存和產(chǎn)量高于預(yù)期，近期美豆期貨維持低位振蕩。受其拖累，加之國內(nèi)菜粕需求進(jìn)入淡季，鄭州菜粕期貨反彈乏力，維持偏弱走勢。展望后市，外盤豆類基本面短期內(nèi)難見利多，國內(nèi)菜粕需求難有起色，菜粕恐將延續(xù)偏弱走勢。

利空仍需時間消化

9月30日，美國農(nóng)業(yè)部公布的季度庫存數(shù)字大幅高于市場預(yù)期，10月份供需報告又將豐產(chǎn)利空進(jìn)一步坐實，不僅將上年度美豆單產(chǎn)、總產(chǎn)以及期末庫存上修，而且將2021/2022年度美豆單產(chǎn)、總產(chǎn)以及期末庫存悉數(shù)上調(diào)。經(jīng)過美國農(nóng)業(yè)部一系列的“魔幻操作”，供需偏緊的美豆格局馬上顯得寬松很多，拖累美豆持續(xù)下滑。主力合約一度刷新4月份以來低點。

目前美豆正處于集中收割期，由于天氣晴好，收割進(jìn)度有所加快，而且后期生產(chǎn)條件較好，美豆單產(chǎn)存在繼續(xù)上調(diào)的可能。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部公布數(shù)據(jù)，截至前周美豆生長優(yōu)良率為59%，周環(huán)比提高1個百分點。截至10月24日當(dāng)周，美豆收割率為73%，一周推進(jìn)13個百分點，低于去年的82%，但高于五年均值的70%的水平。美豆豐產(chǎn)上市，供應(yīng)壓力增加。從需求端看，美豆壓榨也不容樂觀。美國全國油籽加工行業(yè)協(xié)會（NOPA）日前發(fā)布的月度壓榨數(shù)據(jù)顯示，9月份NOPA會員企業(yè)的大豆壓榨量環(huán)比降低3.2%，同比降低4.8%，創(chuàng)下三個月來的新低，也低于市場預(yù)期。

近期南美大豆產(chǎn)區(qū)降雨較多，在較高利潤的刺激下，巴西豆農(nóng)種豆積極性高漲，播種面積增加將是大概率事件。目前巴西大豆播種進(jìn)度較快，為獲取豐產(chǎn)打下堅實的基礎(chǔ)。據(jù)巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國家商品供應(yīng)公司（Conab）發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至10月23日，巴西2021/2022年度大豆播種進(jìn)度達(dá)到36.8%，比前一周的23.7%推進(jìn)了13.1個百分點，也高于去年同期的20.5%。今年的播種進(jìn)度創(chuàng)下歷史同期第二高點。

菜粕供應(yīng)較為寬松

國慶節(jié)前后，菜油價格大幅上漲，油廠菜籽壓榨利潤轉(zhuǎn)好，刺激油廠加大開工率。菜粕產(chǎn)出相應(yīng)增加。據(jù)監(jiān)測，預(yù)估截至10月27日當(dāng)周，沿海油廠菜籽壓榨量為5.25萬噸，周環(huán)比增加1.95萬噸，菜粕產(chǎn)出量也將相應(yīng)增加。但是由于下游提貨相對較慢，油廠菜粕庫存有所上升。據(jù)監(jiān)測，截至10月15日，沿海地區(qū)油廠菜粕庫存為1.91萬噸，周環(huán)比增加0.89萬噸，為近兩個月來最高值。

另外，10月份以來，國內(nèi)北方地區(qū)氣溫下降較快，水產(chǎn)養(yǎng)殖逐漸進(jìn)入“封口期”，水產(chǎn)飼料投喂量大幅下降，主要用于水產(chǎn)飼料生產(chǎn)的菜粕需求將趨于下降。

菜油偏強利空菜粕

國慶節(jié)前后，菜油期貨在原油價格大漲帶動下突破上漲，主力合約不斷刷新近13年來高點，漲勢較為明顯。由于菜粕和菜油均為菜籽壓榨下游產(chǎn)品，二者價格具有一定的蹺蹺板效應(yīng)。菜油價格大漲使得菜粕成了菜油的“下腳料”，油廠可以低價甩賣菜粕，也可以獲取豐厚的加工利潤，這進(jìn)一步惡化了菜粕的市場處境。

綜上所述，原油價格上漲直接提振具有生物柴油概念的植物油脂板塊，使得美豆豐產(chǎn)利空主要體現(xiàn)到粕類上。而且國內(nèi)菜粕需求不振，供應(yīng)尚可的局面又加重了粕弱的特點。料粕類短期內(nèi)低位振蕩依舊，反彈空間不大。