鄭糖：鄭糖如期回調(diào)  震蕩偏強(qiáng)思路對待

昨日國際糖價沖高受阻，連續(xù)反彈后出現(xiàn)回調(diào)，Unica數(shù)據(jù)顯示10月上半月巴西糖產(chǎn)量下降56%，幅度超預(yù)期，貿(mào)易流偏緊狀況使得國際糖價下方支撐較強(qiáng)，后期主要觀望北半球主要是印度的生產(chǎn)情況。國內(nèi)盤面在前一日大幅上沖后昨日表現(xiàn)不佳，一方面受整體商品下跌拖累，但更主要的還是盤面受投機(jī)資金主導(dǎo)。新榨季臨近，階段性高庫存仍在，在月度工業(yè)庫存持續(xù)近7年新高背景下，9月單月全國銷糖85.33萬噸，同比增加2.58萬噸。榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫存104.86萬噸，同比增加48.35萬噸。目前盤面上最大的利多仍是負(fù)進(jìn)口利潤，進(jìn)口成本上漲的影響終將反映到價格上，前期得益于還不算太高的進(jìn)口成本，加工糖廠持續(xù)以低于廣西糖到港價的價格報價，銷售較為順暢，后期隨著到岸成本不斷增加，加工糖挺價意愿較為明顯。

總體看全球糖市供需偏緊態(tài)勢未減，目前看北半球甜菜糖已經(jīng)開啟生產(chǎn)序幕，全球糖市目光從即將收榨的巴西中南部轉(zhuǎn)向即將開榨的印度與泰國。新榨季印度糖業(yè)出口政策力度減弱，出口成本增加有利于支撐國際糖價維持高位，國內(nèi)糖價受外盤帶動，價格重心有望緩慢上移，短期盤面受資金主導(dǎo)波動加大，逢低做多為主，不宜追漲。中性。

風(fēng)險點(diǎn)：雷亞爾匯率風(fēng)險，原油風(fēng)險等。

鄭棉：盤面偏強(qiáng)運(yùn)行

昨日美棉繼續(xù)走強(qiáng)，國內(nèi)鄭棉盤面震蕩上行，夜盤高開，整體走勢強(qiáng)勁。籽棉收購市場整體穩(wěn)定，新疆棉收購在10.3元/公斤左右。國內(nèi)紡織市場方面，通過調(diào)研了解到，目前多數(shù)紡織企業(yè)棉花原料在1個月或以上，并不急于購進(jìn)原料，紗線訂單也因布廠減產(chǎn)及下游抗拒原料價格上漲出現(xiàn)下滑，紡織企業(yè)庫存增加，邏輯層面來說，當(dāng)下成本定價，收購價雖小幅回落，但成本依然高企，目前收購的平均成本多數(shù)在24000元/噸以上，盤面大幅貼水情況下，企業(yè)套保意愿極低，倉單問題短期仍無法解決。

策略層面十月份盤面主導(dǎo)驅(qū)動還是主要關(guān)注收購價的變化，我們認(rèn)為在目前背景下，政策層面壓制短期看漲情緒，對盤面節(jié)奏產(chǎn)生較大影響，但矛盾并未有效緩解，風(fēng)險偏好低的投資者可以暫時觀望，激進(jìn)投資者可考慮繼續(xù)逢低做多。謹(jǐn)慎偏多。

風(fēng)險點(diǎn)：政策風(fēng)險、高價傳導(dǎo)風(fēng)險等。

油脂油料:油脂集體下挫，推動粕類反彈

前一交易日收盤油脂集體下挫，推動粕類反彈。外電10月28日消息，美國農(nóng)業(yè)部（USDA）周四公布的周度出口銷售報告顯示，10月21日止當(dāng)周，美國當(dāng)前市場年度大豆出口銷售凈增118.34萬噸，新銷售124.81萬噸；美國當(dāng)前市場年度豆油出口銷售凈增14,600噸，新銷售14,600噸；美國當(dāng)前市場年度豆粕出口銷售凈增16.15萬噸，新銷售23.93萬噸。World Weather Inc.預(yù)計，10月27-28日，美國中部將形成強(qiáng)低壓系統(tǒng)，致玉米帶、Delta三角洲和北部平原東部均有大量降雨，延誤收割。巴西農(nóng)業(yè)工業(yè)合作社稱，其于帕拉納州西部和西南部的大豆種植區(qū)播種面積擴(kuò)增至41.2萬公頃，20/21年度為33.5萬公頃。截至10月25日，該區(qū)域大豆已播80%，前周60%；其中，48%處于出苗階段，52%處于營養(yǎng)生長階段；預(yù)期平均單產(chǎn)4.1噸/公頃，前一年度為3.75噸/公頃。巴西谷物出口商協(xié)會（ANEC）預(yù)計2021年10月份巴西大豆出口量為343.2萬噸，高于上周預(yù)測的339.7萬噸，也高于上年同期的217.2萬噸。2021年1-10月巴西大豆出口總量達(dá)8240萬噸，高于上年同期的8229萬噸。國內(nèi)粕類市場，華南豆粕現(xiàn)貨基差M01+200，華南菜粕現(xiàn)貨基差RM01+100；國內(nèi)油脂市場，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P01+600，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y01+680  ，華南地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨基差oi01+100。

三大油脂價格接連創(chuàng)下近十年新高，背后的核心邏輯還是在于國外產(chǎn)地產(chǎn)量恢復(fù)不樂觀，尤其是馬棕產(chǎn)量仍處于較低水平，同時新季加拿大菜籽出現(xiàn)大幅減產(chǎn)，疊加國內(nèi)三大油脂庫存同樣處于歷史同期低位，支持了油脂價格持續(xù)上漲。但隨著三大油脂價格接連破萬，高價格下商品市場的情緒和國家調(diào)控政策的影響逐漸凸顯，因此雖然油脂長期供需關(guān)系并未發(fā)生明顯變化，但短期需注意價格回調(diào)風(fēng)險。同時，美豆期貨盤面和升貼水價格經(jīng)過前期下跌回調(diào)后，近期出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，進(jìn)口大豆成本暫未出現(xiàn)進(jìn)一步下降，再加上油脂價格的回調(diào)，豆粕價格預(yù)期短期止跌企穩(wěn)，但當(dāng)前尚不具備大幅上漲的條件，建議觀望等待。

策略：

粕類：單邊中性

油脂：單邊中性

玉米與淀粉：期價繼續(xù)回落

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格整體轉(zhuǎn)弱，華北產(chǎn)區(qū)深加工企業(yè)玉米收購價多有回落；淀粉現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)報價下調(diào)30元/噸。玉米與淀粉期價整體繼續(xù)回落，淀粉繼續(xù)相對弱于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，前期報告提及兩個方面的問題中，前者由于近期各地現(xiàn)貨價格有企穩(wěn)上漲跡象，或表明現(xiàn)貨價格底部或已經(jīng)出現(xiàn)，而后者即現(xiàn)貨價格上漲的持續(xù)性方面，之前我們主要擔(dān)憂在于臨儲小麥拍賣將增加飼用替代品供應(yīng)將在一定程度上抑制玉米的飼用消費(fèi)，但本周公布的臨儲小麥投放量大幅下滑，市場擔(dān)憂或趨于緩解。對于淀粉而言，淀粉短期將面臨現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的激烈博弈，所謂現(xiàn)實(shí)即當(dāng)前庫存處于歷史低位，現(xiàn)貨帶動基差走強(qiáng)，這有望對期價特別是近月期價帶來支撐；而預(yù)期在于在行業(yè)產(chǎn)能過剩背景之下，如果環(huán)保政策影響趨弱，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤高企導(dǎo)致行業(yè)開機(jī)率回升，繼而帶動行業(yè)供需趨于改善，這會對遠(yuǎn)月期價構(gòu)成壓制。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險因素：國家拋儲政策、國家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨趨于穩(wěn)定

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價格趨于穩(wěn)定，主產(chǎn)區(qū)均價持平在5.14元/斤，主銷區(qū)均價持平在5.40元/斤。期價震蕩運(yùn)行，以收盤價計，1月合約下跌30元，5月上漲8元，9月合約下跌4元，主產(chǎn)區(qū)均價對1月合約升水625元。

邏輯分析：在產(chǎn)蛋雞較低的背景下，近期蔬菜大幅上漲帶動需求有所改善，雞蛋渠道庫存快速下降，雞蛋現(xiàn)貨有望通過基差推動期價繼續(xù)反彈。但與此同時，養(yǎng)殖利潤較好或刺激養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性，中長期供需改善的預(yù)期或依然存在，再加上市場對生豬相對較為悲觀，期價上方空間亦受到壓制。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情

生豬：現(xiàn)貨再度轉(zhuǎn)強(qiáng)

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國豬價再度轉(zhuǎn)強(qiáng)，外三元均價16元/公斤，較上一日上漲0.26元/公斤，15KG外三元仔豬均價15.88元/公斤，較上一日持平；期價震蕩分化運(yùn)行，其中近月即2111合約下跌110元，主力合約即2201合約上漲305元，主力合約對全國均價基差上漲370元至-1385元。

邏輯分析：據(jù)近期公司調(diào)研了解到，近期豬價持續(xù)上漲主要源于三個方面的因素，其一是蔬菜價格大幅上漲；其二是養(yǎng)殖戶特別是東北低價區(qū)存在挺價心理，且大豬與標(biāo)豬價差也促成二次育肥；其三是低價刺激消費(fèi)明顯改善，疊加今年冷冬預(yù)期較強(qiáng)帶動腌臘需求提前。但生豬產(chǎn)能慣性增長，根據(jù)能繁母豬存欄可以合理推斷后期生豬出欄量仍較大，整體市場仍將處于供需寬松狀態(tài)，供應(yīng)壓力依然存在，但有望后移。

策略：中期維持看空，建議暫以觀望為宜，后期可擇機(jī)在遠(yuǎn)月合約上布局空單及套保單。

風(fēng)險：非洲豬瘟疫情與新冠疫情