股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

國務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署對(duì)制造業(yè)中小微企業(yè)等實(shí)施階段性稅收緩繳措施，預(yù)計(jì)可緩稅2000億元左右。另外，為紓解煤電、供熱企業(yè)經(jīng)營困難，對(duì)其今年四季度的稅款實(shí)施緩繳，預(yù)計(jì)緩稅170億元左右。會(huì)議還決定延長(zhǎng)境外投資者投資境內(nèi)債券市場(chǎng)稅收優(yōu)惠政策，促進(jìn)對(duì)外開放和吸引外資，同時(shí)要求強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管，遏制操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為。

中國三季度全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長(zhǎng)14.3%，繼續(xù)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)；兩年平均增長(zhǎng)15.1%，增速比二季度略有回落，總體保持良好增勢(shì)。其中，9月份利潤同比增長(zhǎng)16.3%，增速較8月加快6.2個(gè)百分點(diǎn)。盈利狀況改善帶動(dòng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)走低，9月末，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為56.3%，同比降低0.5個(gè)百分點(diǎn)，較上月末降低0.1個(gè)百分點(diǎn)。

前三季度，我國交通運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，交通投資、貨運(yùn)量、港口貨物吞吐量?jī)赡昶骄鏊倬?%左右，其中三季度受去年同期基數(shù)較高、極端天氣、疫情多點(diǎn)散發(fā)等因素疊加影響，部分指標(biāo)兩年平均增速較上半年有所放緩，但與疫情前相比，總體仍保持在合理區(qū)間。

【觀   點(diǎn)】

國際方面，美國債務(wù)上限問題暫時(shí)得到緩解，但通脹居高不下，貨幣政策也即將收緊，國內(nèi)方面，下半年貨幣格局相對(duì)寬松，同時(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速雖然放緩，但依舊保持增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)期指短期仍將維持寬幅震蕩走勢(shì)。

鋼 材

現(xiàn)貨大跌。普方坯，唐山4900（-60），華東4820（0）；螺紋，杭州5250（-140），北京5250（-70），廣州5660（-100）；熱卷，上海5390（-150），天津5460（-130），廣州5350（-150）；冷軋，上海6240（-90），天津6090（-70），廣州6310（-40）。

利潤減少。即期生產(chǎn)：普方坯盈利240（14），螺紋毛利415（-130），熱卷毛利377（-136），電爐毛利461（-140）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利456（-47），螺紋毛利638（-193），熱卷毛利601（-199）。

基差擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）01合約595（122），05合約834（86）；上海熱卷01合約358（54），05合約622（63）。

供給：回落。10.22螺紋273（-4），熱卷285（-10），五大品種879（-35）。

需求：建材成交量14.0（-6.5）萬噸。

庫存：去庫。10.22螺紋社庫589（-26），廠庫243（7）；熱卷社庫258（-8），廠庫87（-1），五大品種整體庫存1716（-47）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格偏高，現(xiàn)貨利潤中性偏低，盤面利潤中性，基差貼水，整體估值中性。

本周鋼聯(lián)數(shù)據(jù)需求超預(yù)期回落，同比降幅高于產(chǎn)量的降幅，扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)一直存在的旺季預(yù)期和缺口邏輯，因此盤面出現(xiàn)大跌。目前盤面價(jià)格已低于現(xiàn)貨成本，在原料不松動(dòng)下盤面進(jìn)一步深跌概率不大，但近期雙焦現(xiàn)貨存在松動(dòng)可能，不排除需求坍塌下成本端的進(jìn)一步坍塌。在需求強(qiáng)度有限下價(jià)格可能仍呈震蕩偏弱格局，受雙焦封停板影響，今日夜盤成材仍存低開可能，空單持有。重點(diǎn)關(guān)注本日鋼聯(lián)需求強(qiáng)度以及庫存去化水平。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1055（0），日照卡拉拉1092（-5），日照金布巴735（-8），日照PB粉851（-6），普氏現(xiàn)價(jià)120（-3），張家港廢鋼現(xiàn)價(jià)3290（0）。

利潤上漲。鐵廢價(jià)差767（-11），PB20日進(jìn)口利潤39（11）。

基差漲跌互現(xiàn)。金布巴09基差191（-9），金布巴01基差140（-1）；超特09基差67（-1），超特01基差16（8）。

供應(yīng)漲跌互現(xiàn)。10.22，澳巴19港發(fā)貨量2298（-55）；45港到貨量，2637（375）。

需求漲跌互現(xiàn)。10.22，45港日均疏港量276（+9）；247家鋼廠日耗265（-1）。

庫存上漲。10.22，45港庫存14045（+147）；247家鋼廠庫存10433（+57）。

【總   結(jié)】

鐵礦石期貨震蕩向上，估值上進(jìn)口利潤中性，品種比價(jià)偏低，鋼廠利潤低位，鐵礦石當(dāng)下估值水平中性。供需面變化不大，港口總庫存上漲，鋼廠庫存上漲且可用天數(shù)較高，供需短期將繼續(xù)延續(xù)平衡，中期來看限產(chǎn)背景下累庫預(yù)期格局不改。鐵礦石估值中性，若巴西發(fā)運(yùn)無擾動(dòng)中期驅(qū)動(dòng)向下，或延續(xù)震蕩，但需要關(guān)注到螺紋大跌后市場(chǎng)情緒的反應(yīng)。

動(dòng) 力 煤

港口現(xiàn)貨：5500大卡最低報(bào)價(jià)1600元/噸左右。

印尼煤：Q3800FOB報(bào)145美元/噸，折算成5500大卡進(jìn)口利潤0。

期貨：1月貼水570，持倉3.67萬手（夜盤+1969手）。

環(huán)渤海港口：九港庫存合計(jì)1854.3（+4.5），調(diào)入198.4（+7.5），調(diào)出200.9（+2.2），錨地船163（+1），預(yù)到船（除黃驊）36（-10）。

運(yùn)費(fèi)：沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)1431.28（-13.45）。

【總   結(jié)】

電廠庫存增至安全線以上水平，大秦線檢修結(jié)束，港口調(diào)入量明顯回升，內(nèi)蒙受疫情影響銷售轉(zhuǎn)差，煤礦開始出現(xiàn)銷售壓力，且增產(chǎn)切實(shí)推進(jìn)，產(chǎn)量持續(xù)回升，坑口價(jià)格仍有進(jìn)一步下降驅(qū)動(dòng)，盤面預(yù)計(jì)仍延續(xù)弱勢(shì)。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價(jià)格：焦煤山西中硫單一煤折盤面3800，廠庫焦炭折盤面4600。

期貨：JM201貼水1300，持倉7.17萬手（夜盤-3439手）；J201貼水1399，持倉6.5萬手（夜盤-2371手）。

煉焦煤庫存（10.22當(dāng)周）：110家洗煤廠155.95（-1.31），港口404（+6），獨(dú)立焦化1334.1（-12.47），247家鋼廠890.01（+6.45），總庫存2784.06（-1.33）。

焦炭庫存（10.22當(dāng)周）：全樣本獨(dú)立焦化122.83（-7.21）；247家鋼廠737.2（+0.46），可用天數(shù)14.74（+0.13）；港口173.8（-11.85）?？値齑?033.83（-18.6）。

產(chǎn)量（10.22當(dāng)周）：全樣本焦企日均產(chǎn)量63.12（-0.17）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量45.95（+0.37），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量214.58（-1.64）。

【總   結(jié)】

雙焦核心矛盾仍在動(dòng)力煤。動(dòng)力煤基本面有明顯轉(zhuǎn)勢(shì)跡象，坑口價(jià)格仍有進(jìn)一步下降驅(qū)動(dòng)，帶動(dòng)煉焦煤價(jià)格有回落預(yù)期。焦炭自身供需兩弱，矛盾不大，預(yù)計(jì)次輪提漲難以落地。整體驅(qū)動(dòng)向下，預(yù)計(jì)盤面仍有降價(jià)空間。

原 油

【數(shù)據(jù)更新】

價(jià)格：WTI82.66美元/桶（-1.99）；Brent83.87美元/桶（-1.78）；SC528.3元/桶（-3.3）。

月差結(jié)構(gòu)：WTI月差CL1-CL32.57美元/桶（-0.19）；WTI月差CL1-CL1210.22美元/桶（-0.74）；Brent月差CO1-CO31.82美元/桶（-0.06）；Brent月差CO1-CO128.46美元/桶（-0.55）。

跨區(qū)價(jià)差：WTI-Brent-1.21美元/桶（-0.21）；SC-Brent-6.18美元/桶（+1.29）。

裂解價(jià)差：美國321裂解價(jià)差18.53美元/桶（-0.92）；歐洲柴油裂解價(jià)差12.22美元/桶（-0.44）。

庫存：2021-10-22美國原油庫存430.81百萬桶（周+4.27）；2021-10-22庫欣原油庫存27.33百萬桶（周-3.9）；2021-10-22美灣原油庫存247.39百萬桶（周+8.62）。

倉單：SC倉單6.98百萬桶（0）。

供給：2021-9-30OPEC石油產(chǎn)量2733萬桶/日（月+49）；2021-10-22美國原油產(chǎn)量1130萬桶/日（周0）。

煉廠開工率：2021-10-22美國煉廠開工率85.1%（周+0.4）；2021-10-27山東煉廠開工率67.88%（周+1.65）。

期貨凈多頭：2021-10-19WTI非商業(yè)凈多頭占比19.48%（周+1.34）；2021-10-19Brent管理基金凈多頭占比10.8%（周-1.16）。

美元指數(shù)93.96（+0.12）。

【行業(yè)資訊】

1、EIA數(shù)據(jù)：截至10月22日當(dāng)周，美國原油庫存+426.80萬桶（預(yù)期+200），庫欣庫存–389.9萬桶，汽油庫存–199.30萬桶（預(yù)期–223.5），餾分油庫存–43.20萬桶（預(yù)期–225）。美國原油產(chǎn)量維持1130萬桶/日不變。

2、伊朗副外長(zhǎng)：伊朗同意在11月底前重啟伊核談判。

3、普京要求俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司在完成向俄羅斯的地下儲(chǔ)存設(shè)施輸送天然氣后，開始計(jì)劃增加在歐洲地下儲(chǔ)存設(shè)施里的天然氣儲(chǔ)量。

【總   結(jié)】

昨日國際油價(jià)跌超2%，Brent和WTI油價(jià)收于83.50和82.07美元/桶，SC原油夜盤–1.51%至521.8元/桶，國際油價(jià)在經(jīng)歷了過去2個(gè)月的連續(xù)上漲后，出現(xiàn)松動(dòng)回調(diào)的跡象。天然氣價(jià)格高位震蕩，日內(nèi)波動(dòng)依然較大，NYMEX天然氣+2.45%至6.150美元/mmBtu，歐洲天然氣–2.64%至215.75便士/撒姆。密切關(guān)注天然氣價(jià)格走勢(shì)，如果天然氣價(jià)格無法維持高位，原油大概率跟隨回調(diào)。

月差為深度Back結(jié)構(gòu)，月差位于歷史最高位水平附近，歐美汽柴油裂解保持高位，近期出現(xiàn)回落。本周EIA原油庫存延續(xù)累庫，成品油延續(xù)去庫，庫欣庫存大幅下降389.9萬桶，處于2018年10月以來最低水平。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)11月中旬或12月中旬啟動(dòng)Taper，美元指數(shù)維持震蕩走勢(shì)（94附近），對(duì)油價(jià)估值構(gòu)成壓力。

歐洲能源緊缺問題依然嚴(yán)峻，疊加“冷冬”預(yù)期短期難以證偽，增加約100萬桶/日原油需求。美國原油產(chǎn)量低位運(yùn)行（1130萬桶/日），保證供給端的良好競(jìng)爭(zhēng)格局。OPEC+于11月維持既定計(jì)劃增產(chǎn)40萬桶/日，并非市場(chǎng)預(yù)期的增產(chǎn)80萬桶/日，供給端持續(xù)偏緊。近期伊核談判重新進(jìn)入

觀點(diǎn)：年內(nèi)有望震蕩偏強(qiáng)，單邊以觀望為主，可關(guān)注Brent牛市價(jià)差策略。價(jià)差方面，12月歐洲柴油裂解價(jià)差多單已獲利較多，當(dāng)前盈虧比適中且上行驅(qū)動(dòng)仍在，建議多單謹(jǐn)慎持有。若交易“冷冬之下的能源危機(jī)發(fā)酵”邏輯，優(yōu)先考慮上行彈性更大的天然氣、柴油和燃料油。瀝青相對(duì)估值較低，存在估值修復(fù)空間。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素持平；液氨反彈。尿素：河南3150（日+0，周-20），東北3180（日+0，周+0），江蘇3060（日+0，周-40）；液氨：安徽4950（日+0，周-225），山東4800（日+275，周-75），河南4850（日+0，周+25）。

【期貨市場(chǎng)】

盤面大跌；1/5月間價(jià)差回落到230元/噸附近；基差偏高。期貨：1月2532（日-251，周-446），5月2305（日-259，周-475）,9月2269（日-153，周-298）；基差：1月618（日+251，周+426），5月845（日+259，周+455）,9月881（日+153，周+278）；月差：1/5價(jià)差227（日+8，周+29）,5/9價(jià)差36（日-106，周-177）,9/1價(jià)差-263（日+98，周+148）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回暖；產(chǎn)區(qū)價(jià)格偏低。合成氨加工費(fèi)352（日+0，周-34）；河北-東北-80（日+0，周-130），山東-江蘇0（日+0，周+0）。

利潤，尿素利潤回升；復(fù)合肥利潤震蕩；三聚氰胺利潤上行。華東水煤漿203（日+32，周+258），華東航天爐551（日+20，周+146），華東固定床-123（日+14，周+113）；西北氣頭1546（日+0，周+0），西南氣頭1669（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥77（日+0，周+187），氯基復(fù)合肥270（日+0，周+20），三聚氰胺9295（日+177，周+1,400）。

供給，開工產(chǎn)量小幅回落，開工及產(chǎn)量同比偏低；氣頭企業(yè)開工率回升，同比偏低。截至2021/10/21，尿素企業(yè)開工率68.42%(環(huán)比-2.6%，同比-5.0%)，其中氣頭企業(yè)開工率73.88%(環(huán)比+4.4%，同比-1.8%)；日產(chǎn)量14.91萬噸(環(huán)比-0.4萬噸，同比-0.5萬噸）。

需求，銷售回升，同比偏低；復(fù)合肥秋肥收尾；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/10/21，預(yù)收天數(shù)6.30天(環(huán)比+0.4天，同比-0.8天)。復(fù)合肥：截至2021/10/21，開工率31%（環(huán)比-0.6%，同比-4.0%），庫存40.9萬噸（環(huán)比-2.0萬噸，同比-31.1萬噸）。人造板：1-9月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長(zhǎng)，而新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長(zhǎng)；9月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施施工面積兩年增速從-4%到-14%，土地購置面積兩年增速從-20%到-7%，竣工面積兩年增速從16%到-17%，新開工面積兩年增速-15%不變。三聚氰胺：截至2021/10/21，開工率76%（環(huán)比+4.7%，同比+15.6%）。

庫存，工廠庫存積累，同比偏高；港口庫存開始去化，同比大幅偏高。截至2021/10/21，工廠庫存60.6萬噸，（環(huán)比+13.4萬噸，同比+20.4萬噸）；港口庫存30.3萬噸，（環(huán)比-28.1萬噸，同比-8.8萬噸）。

【總  結(jié)】

周三現(xiàn)貨持平，盤面大跌；動(dòng)力煤繼續(xù)回落；1/5價(jià)差處于偏高位置；基差偏高。10月第3周尿素供減需增，供應(yīng)仍在15萬噸/日，表需及國內(nèi)表需回落到13萬噸/日和12萬噸/日，下游復(fù)合肥秋肥訂單大致執(zhí)行完畢，三聚氰胺廠高利潤下開工高位，出口需求擾動(dòng)下尿素企業(yè)再次積累。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于成本推動(dòng)、下游三聚氰胺開工率高位、印標(biāo)價(jià)格強(qiáng)勢(shì)、邊際產(chǎn)能利潤低位；主要利空因素在于出口需求擾動(dòng)、價(jià)格絕對(duì)高位、下游復(fù)合肥進(jìn)入淡季、企業(yè)庫存積累。套利策略：持有1/5反套。

豆類油脂

【行情走勢(shì)】

10月27日，CBOT大豆1月合約收于1249.50美分/蒲，+3.00美分，+0.24%。美豆油12月合約收于61.45美分/磅，-0.76美分，-1.22%。美豆粕12月合約收330.6美元/短噸，+3.9美元，+1.19%。BMD棕櫚油1月主力合約收于4962元/噸，-50元，-1.00%，本周至今累計(jì)上漲0.79%；

10月27日，DCE豆粕2201主力收于3257元/噸，-13元，-0.40%，夜盤+19元，+0.58%。DCE豆油主力1月收于9896元/噸，-102元，-1.02%，夜盤-60元，-0.61%。DCE棕櫚油主力1月收于9578元/噸，-124元，-1.28%，夜盤-40元，-0.42%。

【資　訊】

10月27日消息，國家發(fā)改委、市場(chǎng)監(jiān)管總局組成4個(gè)聯(lián)合督查組，分赴晉陜蒙煤炭主產(chǎn)區(qū)和秦皇島港等北方主要下水煤港口，開展煤炭現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格專項(xiàng)督查。對(duì)未嚴(yán)格落實(shí)煤炭保供穩(wěn)價(jià)要求的地區(qū)和企業(yè)進(jìn)行約談，嚴(yán)厲打擊捏造、散布漲價(jià)信息、囤積居奇、哄抬價(jià)格、價(jià)格串通等違法行為，促進(jìn)煤炭現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格加快回歸合理區(qū)間。

國際原油價(jià)周三下跌，此前美國原油庫存增幅超過預(yù)期，且美國最大儲(chǔ)油中心的油罐進(jìn)一步清空，促使一些投資者拋售多頭倉位，但最近幾周的強(qiáng)勁上漲，將布蘭特原油和美國原油價(jià)格推至多年高位。

【總   結(jié)】動(dòng)力煤調(diào)控持續(xù)令工業(yè)品板塊下行，農(nóng)產(chǎn)品相對(duì)較好但間接承壓

發(fā)改委對(duì)動(dòng)力煤的持續(xù)關(guān)注及調(diào)控令工業(yè)品承壓，農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)相對(duì)較好，但依舊受到大氛圍的壓制，因此植物油相對(duì)此前表現(xiàn)出疲態(tài)。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來看，在歐美流動(dòng)性充裕未變，馬來棕櫚油表現(xiàn)依舊較好背景下，依舊不看轉(zhuǎn)向。從基本面來看目前市場(chǎng)緊盯馬來棕櫚油累庫失敗程度。從基差來看，內(nèi)外倒掛及期現(xiàn)倒掛情況，在外盤未轉(zhuǎn)向情況下還是支持國內(nèi)植物油。

在經(jīng)過9月季度庫存報(bào)告美豆庫存超預(yù)期及10月USDA月報(bào)美豆新季庫消比顯著提升的雙重利空影響下，美豆釋放了壓力，國內(nèi)豆粕也進(jìn)行了顯著跟跌。目前豆粕估值水平較好，但驅(qū)動(dòng)因素還不明顯，同時(shí)植物油的強(qiáng)弱對(duì)豆粕短期節(jié)奏構(gòu)成了顯著的蹺蹺板效應(yīng)。

棉　花

【行情走勢(shì)】

ICE棉花期貨周三升至近一周高位，受美元走軟及usda出口銷售報(bào)告出爐前對(duì)出口需求強(qiáng)勁預(yù)期的支撐。12月合約上漲1.81美分或1.66%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅1110.52美分。

鄭棉周三繼續(xù)小幅走弱：01合約收盤價(jià)跌65點(diǎn)至21125元/噸，持倉減1千余手。前二十主力持倉變動(dòng)上，多增6百余手，空減4千余手，其中變動(dòng)較大的是多頭方廣州期貨席位增2千余手，海通增1千余手，而永安、長(zhǎng)江各減2千余手?？疹^方中糧、新湖各增1千余手，而國投安信減2千余手，中信、東證、海通各減1千余手。01合約夜盤反彈210點(diǎn)至21335，持倉減5千余手。05合約跌75至20410，持倉增約1千手，其中前二十主力持倉上多空各增5百手左右。夜盤反彈155點(diǎn)，持倉維持。

棉紗2201周二跌160點(diǎn)至28870元/噸，夜盤反彈185至29055，最新花紗價(jià)差7720（-110），較前一個(gè)夜盤收盤價(jià)差走縮，目前持倉8千余手。

【產(chǎn)業(yè)信息】

新棉加工：26日，新疆地區(qū)籽棉收購價(jià)保持弱勢(shì)下跌走勢(shì)。其中，機(jī)采棉收購價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)9.8-9.9元/公斤甚至更低的價(jià)格，昨日昌吉、石河子機(jī)采棉收購均價(jià)最低已降至10元/公斤左右。南疆喀什地區(qū)機(jī)采棉收購價(jià)也出現(xiàn)松動(dòng)，集中在10.5-10.6元/公斤。全疆大部分地區(qū)手摘棉收購價(jià)基本持穩(wěn)，個(gè)別略有下調(diào)。

據(jù)中國棉花信息網(wǎng)來自新疆籽棉收購報(bào)道：25日，新疆地區(qū)籽棉收購價(jià)保持穩(wěn)中持續(xù)向下走勢(shì)。其中，除喀什地區(qū)機(jī)采棉收購價(jià)仍保持10.5-10.7元/公斤之外，其他大部分地區(qū)機(jī)采棉收購價(jià)基本保持在10.2-10.4元/公斤左右。手摘棉收購價(jià)，北疆地區(qū)持續(xù)平穩(wěn)，南疆喀什地區(qū)持穩(wěn)，阿克蘇、巴州等地持續(xù)下跌。

拋儲(chǔ)：10月27日拋儲(chǔ)投放統(tǒng)計(jì)，共計(jì)30006.76噸，已加價(jià)成交12122.1噸，未成交17884.65噸（成交率40.4%），平均成交價(jià)格19475元/噸，較前一日上漲143元/噸，折3128B價(jià)格21098元/噸，較前一日上漲81元/噸。其中新疆棉成交均價(jià)20011元/噸，折3128B價(jià)格21442元/噸；地產(chǎn)棉成交均價(jià)18400元/噸，折3128B價(jià)格20408元/噸。

中國儲(chǔ)備棉管理有限公司定于10月28日通過全國棉花交易市場(chǎng)上市銷售中央儲(chǔ)備棉重量30023.028噸，共109捆。

現(xiàn)貨：新年度棉花陸續(xù)上量，紡企前期詢價(jià)訂單陸續(xù)落實(shí)，下游織廠適當(dāng)采購補(bǔ)庫紗線。一新疆棉業(yè)公司機(jī)采28河南庫，基差560價(jià)21645元/噸；另一新疆貿(mào)易企業(yè)機(jī)采雙28本地庫，基差390，約折23060元/噸。

【綜   述】

內(nèi)外棉價(jià)均進(jìn)入高位大波動(dòng)狀態(tài)。美棉產(chǎn)業(yè)面上，關(guān)鍵是美棉銷售和中國的購買，而上周銷售數(shù)據(jù)不錯(cuò)，美棉受到支撐。同時(shí)美棉基金凈多有所下降，但仍需要減至一定量，12月oncall量下降明顯，但3月合約上的數(shù)量快速上升，因此短期仍在博弈階段，不過因基金凈多單高位，因此也頻受周邊商品及美元走勢(shì)影響。國內(nèi)則繼續(xù)關(guān)注新疆新棉收購及逐漸可能固定的新棉成本。目前籽棉收購價(jià)穩(wěn)中有所趨弱，上周成本低的至22700-23500，仍在博弈中。目前看下游整體不佳，等確定超半收購后，新棉中樞或成為價(jià)格壓力位中樞。但1月之前，宏觀形勢(shì)較為關(guān)鍵，如果宏觀缺乏大的利空，軋花廠存在挺價(jià)動(dòng)能，盤面貼水下也會(huì)有一定支撐。而隨時(shí)間推移，消費(fèi)和紡廠的承接能力則更為關(guān)鍵。

白 糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖上漲。柳州5710(40),昆明5665(50)。加工糖維持或上漲。遼寧5940(0),河北6030(0)，山東6100(100),福建5920(40),廣東5800(50)。國際原糖現(xiàn)貨價(jià)格19.02(0)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約6078(149),05合約6160(138)，09合約6220(132)。外盤上漲。紐約3月19.67(0.05),倫敦12月518(7)。

價(jià)差:基差走弱。01基差-368(-109),05基差-450(-98)，09基差-510(-92)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差-82(11),5-9價(jià)差-60(6)，9-1價(jià)差142(-17)。配額外進(jìn)口利潤倒掛擴(kuò)大。巴西配額外現(xiàn)貨-424.4(-45),泰國配額外現(xiàn)貨-288(-21.3)。

日度持倉增加。持買倉量314,459(37,734)。華泰+2316，中信+3117，國泰君安+4940，永安+7898，海通+3285，銀河+2364，廣發(fā)+5818，新湖+2882，上海大陸+7357，五礦+3992，興證+1767。中糧減倉4089手多頭持倉。持賣倉量417,973(39,530)。其中，中糧空頭增倉11603手，光大空頭增倉9348手，一德空頭增倉5383手，宏源及永安空頭增倉兩千余手。

日度成交量增加。成交量（手）1,421,410(697,699)

【總  結(jié)】

國內(nèi)期貨周三增倉上行，突破四年新高，但進(jìn)口利潤因原糖上漲倒掛加劇，內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大后估值中性偏低。國內(nèi)開啟新榨季，應(yīng)持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)天氣、壓榨速度、宏觀及資金走勢(shì)對(duì)盤面的影響。

國際原糖周三收漲，受巴西甘蔗壓榨量及糖產(chǎn)量超預(yù)期驅(qū)動(dòng)向上。短期利好因素來自于巴西提前收榨，中期利好因素來自于印度為保障乙醇生產(chǎn)，將限制糖產(chǎn)量，并且印度無補(bǔ)貼出口的理想國際原糖價(jià)格為20美分，若價(jià)格持續(xù)低于20美分，或?qū)е掠《葴p少出口。長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)向上的因素來自于21/22年度預(yù)計(jì)全球供應(yīng)基本平衡或小幅偏緊。

基本面概況如下，供應(yīng)方面，在全球能源緊缺的背景下，巴西全力生產(chǎn)無水乙醇保障汽油供應(yīng)，糖產(chǎn)量低于預(yù)期，且提前結(jié)束本榨季。印度出口暫緩。因當(dāng)前國際糖價(jià)低于印度出口價(jià)格，當(dāng)前價(jià)格不會(huì)吸引更多的印度糖出口，且印度計(jì)劃效仿巴西使用清潔能源及兩用燃料車，將擴(kuò)大乙醇需求，因此未來將有更多可產(chǎn)糖甘蔗轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇，本年度印度出口難破前高，供應(yīng)端總量難增。預(yù)計(jì)21/22年度消費(fèi)復(fù)蘇。整體供求結(jié)構(gòu)良好。后續(xù)需關(guān)注印度和泰國新年度的產(chǎn)量，以及巴西中南部拉尼娜相關(guān)天氣情況。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，10月27日河南外三元生豬均價(jià)為15.34元/公斤（-0.26），全國均價(jià)15.64(-0.32）。

期貨市場(chǎng)，10月27日總持倉95693手(+28)，成交量53427（+4733）。LH2111收于14735（-55），LH2201收于17495（+175），LH2203收于15465元/噸（+80），LH2205收于16470元/噸（-40）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨價(jià)格窄幅震蕩，北方部分區(qū)域散戶抗價(jià)惜售，白條走貨欠佳，供需博弈。盤面短期走勢(shì)繼續(xù)受到現(xiàn)貨市場(chǎng)變化影響，同時(shí)也需關(guān)注周邊商品市場(chǎng)情緒變化，四季度重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)邊際變化以及能繁母豬去化速度。趨勢(shì)上看，豬價(jià)仍處下行周期中，產(chǎn)能優(yōu)化至去化仍需價(jià)格時(shí)間及空間，而節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費(fèi)、凍肉等因素影響