10月份以來，甲醇主力合約波動巨大，價格從最高的4235元/噸一路跌至2644元/噸，最大回調(diào)幅度在37.5%，煤炭價格下跌引發(fā)煤化工成本坍塌。時至當(dāng)下，煤炭價格已接近政策指導(dǎo)價，盤面恐慌情緒已逐步散退，目前期貨對標(biāo)的港口甲醇價格已是全球洼地，疊加四季度的供給收縮預(yù)期，我們認(rèn)為甲醇反彈可期。

港口甲醇成全球價格洼地

甲醇期貨盤面價格一般對標(biāo)華東港口現(xiàn)貨，隨著盤面的恐慌性殺跌，港口甲醇迅速跟跌，目前華東港口的甲醇已成為全球價格洼地。內(nèi)地與港口價格出現(xiàn)倒掛，港口到山東、華北地區(qū)的區(qū)域套利窗口已打開，甲醇港口庫存開始去化。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至10月28日，甲醇港口庫存在89.9萬噸，連續(xù)兩周去化。另外，海外價格跌幅不如國內(nèi)，東南亞、歐美等地甲醇價格較為堅挺，全球貿(mào)易流向或有邊際變化。整體來看，目前各區(qū)域價差已對港口甲醇價格形成支撐。

煤化工供給難以回升

煤炭的保供主要針對電廠，煤化工用煤預(yù)計仍舊緊俏，四季度煤化工低開工率是常態(tài)，有進(jìn)一步走低預(yù)期。

中國煤炭網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日，沿海八省動力煤終端用戶動力煤庫存在2200萬噸左右，較低點回升23%，可用天數(shù)在12天左右。據(jù)國家發(fā)改委最新數(shù)據(jù)，10月19日以來電廠供煤大于耗煤持續(xù)超過100萬噸，近期連續(xù)數(shù)日供煤突破800萬噸，最高達(dá)到832萬噸歷史峰值，比耗煤多200萬噸，存煤水平達(dá)到1.06億噸，比9月底增加超過2800萬噸，可用19天，煤炭保供取得成效。

從季節(jié)性角度來看，進(jìn)入11月底，全國將進(jìn)入冬季取暖季，屆時煤炭需求會逐步提升，庫存將呈現(xiàn)去庫態(tài)勢，在煤炭保供電廠的前提下，預(yù)計煤化工用煤會再度緊張。數(shù)據(jù)顯示，截至10月28日，國內(nèi)甲醇開工率在65.3%，西北地區(qū)甲醇開工率在75.9%，處在近3年最低水平，后市有進(jìn)一步走低預(yù)期，煤制甲醇供給難以提升。

冬季限氣預(yù)期仍在

天然氣是甲醇的另一重要工藝來源，海外甲醇主要來自天然氣，國內(nèi)亦有不少天然氣制甲醇裝置，占國內(nèi)甲醇供應(yīng)的10%。進(jìn)入冬季，天然氣取暖需求增加，氣制甲醇的供應(yīng)會受到限制。目前，國內(nèi)西北、西南有部分氣制甲醇企業(yè)因為限氣而降低開工，川渝地區(qū)工廠計劃在11月中旬開始陸續(xù)停車。預(yù)計進(jìn)入11月，各地氣制甲醇開工將大幅走低。

值得注意的是，今年海外天然氣供應(yīng)緊張格局還未實質(zhì)性緩解，后續(xù)隨著北半球氣溫的逐步走低，全球天然氣都存在保民生限工業(yè)的政策預(yù)期。伊朗作為甲醇最大的進(jìn)口來源國，其每年的甲醇限氣措施都會引發(fā)四季度國內(nèi)甲醇的上漲行情。

綜合以上分析，我們認(rèn)為目前由煤炭價格大幅下跌引發(fā)的甲醇成本坍塌邏輯已接近尾聲，目前甲醇港口價格已是全球洼地，各區(qū)域價差對港口價格形成較強(qiáng)支撐。另外，甲醇國內(nèi)煤制開工難以回升，疊加冬季的限氣預(yù)期，甲醇供給有進(jìn)一步收縮預(yù)期，甲醇價格有望開啟一輪反彈行情。