一、供給端：調(diào)控加碼，供應(yīng)快速增加

（一）坑口繼續(xù)增產(chǎn)，產(chǎn)能大幅釋放

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-9月份，全國(guó)原煤累計(jì)產(chǎn)量293059萬(wàn)噸，同比2020年增長(zhǎng)3.7%，同比增加14344萬(wàn)噸；全國(guó)動(dòng)力煤累計(jì)產(chǎn)量243399萬(wàn)噸，同比2020年增長(zhǎng)4.3%，同比2020年增加9956萬(wàn)噸。從分地區(qū)煤炭產(chǎn)量來(lái)看，晉陜蒙地區(qū)原煤生產(chǎn)集中度提高到72.6%，主產(chǎn)區(qū)的地位更加牢固。2021年前期煤炭生產(chǎn)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)明顯，其原因是2020年中國(guó)后疫情時(shí)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，帶動(dòng)火電增量和燃煤消費(fèi)量大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，社會(huì)庫(kù)存大幅去化。

2021年以來(lái)，產(chǎn)地反腐敗、安全生產(chǎn)、環(huán)保檢查不斷，多處煤礦受到影響，內(nèi)蒙古多座露天煤礦因環(huán)保建設(shè)問(wèn)題被關(guān)停，陜西煤炭安監(jiān)局發(fā)布查處超產(chǎn)的文件，陜西煤礦超產(chǎn)幅度得以一定程度的控制，從而導(dǎo)致生產(chǎn)供應(yīng)受阻。尤其是7月份百年大慶期間，煤礦安全生產(chǎn)督察嚴(yán)格，產(chǎn)能釋放進(jìn)度暫緩，國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量大幅下降到不足3.15億噸，遠(yuǎn)低于正常的淡季時(shí)期的水平，屬于異常情況，這也導(dǎo)致了當(dāng)月供需缺口拉大，市場(chǎng)支撐增強(qiáng)。

隨著7月份中下旬開(kāi)始，政策端的不斷發(fā)力，煤礦生產(chǎn)開(kāi)始逐步恢復(fù)正常，供應(yīng)量提升，尤其是發(fā)改委與能源局推動(dòng)煤礦建設(shè)產(chǎn)能加速投放以及核增產(chǎn)能實(shí)行產(chǎn)能承諾兌現(xiàn)制。國(guó)慶節(jié)后保供繼續(xù)強(qiáng)力推進(jìn)，晉蒙兩地審批核增產(chǎn)能合計(jì)1.5億噸，目前原煤日產(chǎn)量已經(jīng)超過(guò) 1150 萬(wàn)噸，月產(chǎn)近36億噸。隨著晉蒙地區(qū)的 1.5 億噸永久核增產(chǎn)能逐漸釋放，以及后期隨著供暖期的臨近，可能會(huì)有新核增產(chǎn)能審批，預(yù)計(jì)今年 12 月至 22 年 1 月，原煤月產(chǎn)量或達(dá)到 3.7 億噸，其中動(dòng)力煤月產(chǎn)量或超過(guò) 3.2 億噸。

（二）旺季電煤保供，進(jìn)口補(bǔ)充提升

進(jìn)口是影響供應(yīng)端的另一大方面，1-9月全國(guó)煤炭進(jìn)口量23072 萬(wàn)噸，1-8月動(dòng)力煤進(jìn)口量16539萬(wàn)噸，其中9月煤炭進(jìn)口3288萬(wàn)噸，環(huán)比+17.2%；動(dòng)力煤進(jìn)口2837萬(wàn)噸，環(huán)比+23.9%。7月份旺季、和9月為冬儲(chǔ)準(zhǔn)備，進(jìn)口量達(dá)到3000萬(wàn)噸，8月淡季尾聲，進(jìn)口量環(huán)比下行，可見(jiàn)2021年進(jìn)口煤仍延續(xù)總量控制、全年季節(jié)性規(guī)律均勻分布的特點(diǎn)，從而使得2021年海運(yùn)煤補(bǔ)充有效穩(wěn)定，達(dá)到保供穩(wěn)價(jià)的作用。

分國(guó)別進(jìn)口結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致的進(jìn)口煤源的結(jié)構(gòu)分化，是進(jìn)口影響供應(yīng)端的另一方面。由于澳洲煤通關(guān)數(shù)量的大幅減少，導(dǎo)致沿海優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤貨源減量明顯，可供工業(yè)企業(yè)直接使用的優(yōu)質(zhì)燃料煤供應(yīng)數(shù)量下降，轉(zhuǎn)而只能增加采購(gòu)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤，從而導(dǎo)致沿海可供交割資源相對(duì)整體情況而言會(huì)更加稀缺，在市場(chǎng)總量與結(jié)構(gòu)性同時(shí)出現(xiàn)緊缺時(shí)，從而會(huì)進(jìn)一步加劇市場(chǎng)的矛盾。

二、消費(fèi)端：旺季將至，需求低位攀升

（一）迎峰度冬將至，用電環(huán)比增長(zhǎng)

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-9月份，全社會(huì)用電量約6.2萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比2020年增長(zhǎng)13.9%，增量近7500億千瓦時(shí)；同比2019年增長(zhǎng)15.4%，增量8200億千瓦時(shí)。分結(jié)構(gòu)看，1-9月第二產(chǎn)業(yè)累計(jì)用電量約4.1萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比高位回落至13.8%；其中四大高耗能制造業(yè)累計(jì)用電量1.6萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比高位回落至12%。

九月下旬雙控政策加碼，且制冷用電需求也隨著七八月份迎峰度夏的旺季逐漸結(jié)束，但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的拉動(dòng)效應(yīng)與補(bǔ)償效應(yīng)仍在延續(xù)下，第二產(chǎn)業(yè)作為用電基石并未表現(xiàn)如市場(chǎng)限電限產(chǎn)發(fā)酵般預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。電力消費(fèi)彈性往往小于生產(chǎn)彈性，隨著下半年出口對(duì)電力消費(fèi)的紅利逐漸回歸正常水平，預(yù)計(jì)11月社會(huì)用電增速或呈現(xiàn)繼續(xù)轉(zhuǎn)弱情況，且預(yù)計(jì)今年4季度整體電力消費(fèi)同比增速轉(zhuǎn)弱，逐漸回歸于2020年基數(shù)附近。

（二）同期基數(shù)過(guò)大，增速恐將轉(zhuǎn)負(fù)

社會(huì)用電量的歷史高位，帶動(dòng)了發(fā)電量的增長(zhǎng)需求，1-9月份全口徑發(fā)電量6.07萬(wàn)億千瓦時(shí)，增速逐漸回落但仍達(dá)到10.7%，累計(jì)同增6635億千瓦時(shí)，其中火力發(fā)電4957億千瓦時(shí)，增量貢獻(xiàn)高達(dá)75%。動(dòng)力煤是火力發(fā)電的主要原料，故火力發(fā)電增量擴(kuò)張的同時(shí)，帶來(lái)的也是電煤消費(fèi)量以及動(dòng)力煤整體消費(fèi)量的大幅增長(zhǎng)。1-9月電煤累計(jì)消費(fèi)量約16.9億噸，同比增加1.7億噸；9月當(dāng)月電煤消費(fèi)量環(huán)比下降至1.78億噸，同比增加4.3%。若綜合參考今年化工和建材等行業(yè)直接燃料用煤量，1-9月動(dòng)力煤累計(jì)消費(fèi)量同比2020年增加超過(guò)2.2億噸。

上半年高強(qiáng)度電力發(fā)展，主要原因之一在于疫情后，海外與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的錯(cuò)配帶來(lái)的出口高企，進(jìn)而制造業(yè)需求增長(zhǎng)拉動(dòng)電力需求。但在“雙碳”政策總路徑下，上半年工業(yè)制造的超量生產(chǎn)可能面臨四季度的超預(yù)期壓減，同時(shí)疊加PMI出口新訂單逐漸回落，預(yù)計(jì)今年年末出口對(duì)電力消費(fèi)的紅利也將逐漸褪去。因此四季度工業(yè)及制造業(yè)用電以及工業(yè)燃煤消費(fèi)量將下降，進(jìn)而帶動(dòng)動(dòng)力煤總消費(fèi)需求的回落，呈現(xiàn)歷史同期仍處高位，但增速下降的節(jié)奏。

三、總結(jié)與展望：供需改善，驅(qū)動(dòng)減弱

供應(yīng)方面：保供政策不斷加碼，國(guó)慶后晉蒙兩地審批核增產(chǎn)能合計(jì)1.5億噸，且隨著供暖季來(lái)臨，后續(xù)仍預(yù)計(jì)有新增產(chǎn)能審批，市場(chǎng)缺煤現(xiàn)況得以逐漸改善，預(yù)計(jì)今年末至明年1月，動(dòng)力煤月產(chǎn)量或超過(guò) 3.2 億噸。同時(shí)四季度旺季下，進(jìn)口原煤也會(huì)季節(jié)性適當(dāng)增量補(bǔ)充，此外價(jià)格政策調(diào)控下，終端補(bǔ)庫(kù)意愿增強(qiáng)，社會(huì)庫(kù)存得以累積，預(yù)計(jì)在進(jìn)入12月旺季高峰前，庫(kù)存可以環(huán)比8月份增加 4000 萬(wàn)噸以上，進(jìn)而供需實(shí)現(xiàn)盈余，煤荒逐漸得以緩解。

需求方面：旺季結(jié)束，九月火力發(fā)電環(huán)比下降12%，電煤需求隨之轉(zhuǎn)弱，消費(fèi)淡季已經(jīng)來(lái)臨，但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的拉動(dòng)效應(yīng)與補(bǔ)償效應(yīng)仍在延續(xù)下，用電高基數(shù)仍存。預(yù)計(jì)在“雙碳”政策總路徑下，上半年工業(yè)制造的超量生產(chǎn)可能面臨四季度的超預(yù)期壓減，同時(shí)疊加PMI出口新訂單逐漸回落，今年年末出口對(duì)電力消費(fèi)的紅利也將逐漸褪去，動(dòng)力煤總消費(fèi)需求將逐漸回落，呈現(xiàn)歷史同期仍處高位，但增速下降的節(jié)奏。

總體來(lái)看，在政策強(qiáng)力的保供背景下，供應(yīng)量大幅增加不斷彌補(bǔ)前期需求缺口，但長(zhǎng)期來(lái)看，動(dòng)力煤社會(huì)庫(kù)存仍處低位，且隨著供暖旺季的到來(lái)和工業(yè)制造的韌性仍存，煤炭市場(chǎng)供需環(huán)境依舊面臨緊平衡格局，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將會(huì)在被動(dòng)累庫(kù)存與絕對(duì)低庫(kù)存的雙重影響下呈現(xiàn)高位震蕩的走勢(shì)。