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曹中銘:注冊制下新股現(xiàn)破發(fā)潮,倒逼市場格局重構(gòu)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2021-11-02 09:29:48 來源:新浪博客 作者:曹中銘

從10月22日到11月1日,滬深股市已連續(xù)七個交易日出現(xiàn)新股破發(fā),或是科創(chuàng)板新股,或是創(chuàng)業(yè)板新股。新股連續(xù)多個交易日出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象,在近幾年來是非常罕見的。值得注意的是,這些都是注冊制下的新股。個人以為,注冊制下新股出現(xiàn)破發(fā)潮,將倒逼市場格局的重構(gòu)。


破發(fā)的9只新股中,科創(chuàng)板5只,創(chuàng)業(yè)板4只。有的開盤即破發(fā),如中自科技;有的開盤后秒破,像新銳股份。而且,新股破發(fā)也呈現(xiàn)出愈演愈烈的態(tài)勢。22日破發(fā)的中自科技當天盤中最大破發(fā)幅度達16.9%,而28日掛牌的成大生物最大破發(fā)幅度則超過28%。中簽投資者沒有分食到新股紅利,反而因中簽出現(xiàn)了虧損。


實際上,今年以來上市股票出現(xiàn)破發(fā)已成常態(tài)。比如今年以來掛牌的近400只新股中,出現(xiàn)破發(fā)的就超過40只。但這40多只股票出現(xiàn)破發(fā),絕大多數(shù)都是在掛牌一段時間之后,而并非開盤即出現(xiàn)破發(fā)。顯然,這也與9只新股掛牌當天就破發(fā)是有所區(qū)別的。


注冊制下新股掛牌首日出現(xiàn)破發(fā)潮,個中的原因又是多方面的。比如今年新股發(fā)行與上市提速。與去年同期相比,今年以來掛牌的新股數(shù)量要多于去年。更多新股上市,也讓市場有應(yīng)接不暇之感,市場對于新股也有麻木之感,這顯然是不利于新股的。


市場低迷以及破發(fā)產(chǎn)生的羊群效應(yīng)也不可忽視。雖然近幾個交易日滬深股市成交再次重回萬億大關(guān),但市場成交的火爆,并不意味著行情的火爆。實際上,近段時間只有少數(shù)個股表現(xiàn)搶眼,而整個市場行情呈現(xiàn)出低迷的態(tài)勢。而且,在有新股出現(xiàn)破發(fā)后,容易在市場上產(chǎn)生羊群效應(yīng),也對新股掛牌產(chǎn)生非常不利的影響。


此外,詢價新規(guī)出臺的影響。9月18日,上交所發(fā)布新修訂后的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實施辦法》《上海證券交易所科創(chuàng)板發(fā)行與承銷規(guī)則適用指引第1號——首次公開發(fā)行股票》,同日,深交所也發(fā)布了新修訂的《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實施細則》。“詢價新規(guī)”既為新股靈活定價創(chuàng)造了條件,也為新股以更高的價格發(fā)行創(chuàng)造了條件。


注冊制下新股出現(xiàn)破發(fā)潮,毫無疑問將導(dǎo)致市場格局的重構(gòu)。一方面,投資者打新將會更加謹慎。在“新股不敗”神話被打破的背景下,中簽不再是如同“中彩”了,反而可能面臨著破發(fā)的風(fēng)險。打新不僅不會獲取新股紅利,反而可能出現(xiàn)虧損,這無形中會對投資者的打新產(chǎn)生警示作用。


另一方面,新股出現(xiàn)破發(fā)潮,將倒逼新股定價更加理性。出現(xiàn)自身利益最大化的訴求,無論是發(fā)行人還是中介機構(gòu),無疑都希望新股能夠以更高的價格發(fā)行。但如果新股出現(xiàn)開盤即破發(fā)或掛牌當天就破發(fā)的現(xiàn)象,既會對發(fā)行人產(chǎn)生負面影響,也會對中介機構(gòu)的品牌、形象、聲譽產(chǎn)生影響?;诖?,發(fā)行人與中介機構(gòu)在確定新股發(fā)行價格時將更加理性。


新股出現(xiàn)破發(fā)潮,也會降低發(fā)行人的募資預(yù)期。對于發(fā)行人而言,顯然希望能夠募集到更多的資金,這是毋庸置疑的。但是,今年以來已有多家發(fā)行人出現(xiàn)募資不足的現(xiàn)象,在破發(fā)潮出現(xiàn)后,如果發(fā)行人仍然意圖出現(xiàn)巨額超募現(xiàn)象,無疑是不切實際的。確定合理的發(fā)行價格,滿足募投項目的融資需求,才應(yīng)是發(fā)行人的目標。


此外,新股出現(xiàn)破發(fā)潮,既對中介機構(gòu)的保薦工作提出了新的要求,也考驗著中介機構(gòu)的定價能力。新股出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象,除了市場因素外,發(fā)行人的質(zhì)地至關(guān)重要。行業(yè)一般,業(yè)績與成長性不足的新股,其破發(fā)的概率無形中要大得多。如此,將倒逼保薦機構(gòu)擇優(yōu)保薦,此舉又有利于提高上市公司的質(zhì)量。


新股出現(xiàn)破發(fā),也與其發(fā)行價格密切相關(guān)。比如9只破發(fā)新股中,多家發(fā)行價格較高,也為破發(fā)埋下了伏筆。注冊制下新股雖然實行市場化發(fā)行,但也考驗著中介機構(gòu)的定價能力。定價低了,影響到自身的利益,還可能導(dǎo)致募資不足現(xiàn)象出現(xiàn)。定價高了,可能導(dǎo)致破發(fā)現(xiàn)象的產(chǎn)生。因此,中介機構(gòu)提高自身的定價能力,也是不可或缺的。

責(zé)任編輯:李燁

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