美國經(jīng)濟逐步向美聯(lián)儲收緊貨幣政策的條件靠攏，黃金仍將處于易跌難漲階段，短線關(guān)注20日均線支撐。后期若美國非農(nóng)數(shù)據(jù)及通脹表現(xiàn)遠超市場預期，金價有可能下移至1725美元/盎司并尋找新的支撐點。

金秋，本是收獲的季節(jié)，黃金價格卻進入了欲漲還休的格局。上周，外盤COMEX黃金價格突破1800美元/盎司后回調(diào)。人民幣升值背景下，國內(nèi)黃金價格走勢偏弱，滬金主力合約近一個月來基本圍繞365—375元/克區(qū)間波動。從技術(shù)形態(tài)上看，金價仍處于階段性調(diào)整階段。

美聯(lián)儲大概率縮表

進入四季度以來，歐美主要央行謹慎收斂貨幣政策。美聯(lián)儲議息會議前，全球主要央行撤出或準備撤出寬松政策，但退出過程總體相對緩慢且有序。近期歐洲央行、日本央行、加拿大央行維持基準利率不變，但英國國債發(fā)行規(guī)模削減程度超預期，加拿大央行則意外結(jié)束量化寬松，巴西央行提高基準利率至7.75%。本周四凌晨美聯(lián)儲將召開貨幣政策會議，預計此次會議將大概率縮表，即每月100億美債及50億MBS債券。

首先，美聯(lián)儲已經(jīng)向市場強化了縮表預期。8月底杰克森霍爾會議美聯(lián)儲釋放Taper信號，隨后9月美聯(lián)儲議息會議已經(jīng)表明最早可能在11月中旬開始縮減每月資產(chǎn)購買量，目前美聯(lián)儲內(nèi)部對11月宣布縮減QE幾乎已經(jīng)達成了共識。近期美聯(lián)儲主席鮑威爾也表示對持續(xù)高通脹的擔憂有所加重，并明確表示將很快開始縮減債券購買規(guī)模，其表態(tài)基本宣告了縮債進程的開啟“大約在冬季”。

其次，美聯(lián)儲縮表所需的經(jīng)濟條件已基本滿足。去年12月，美聯(lián)儲為縮減購債計劃設置了前提條件，即實現(xiàn)充分就業(yè)和2%的通脹目標。隨著疫苗接種率的提升，疫情對美國社會經(jīng)濟造成的影響逐漸減弱。從就業(yè)來看，當前美國就業(yè)市場基本已達到美聯(lián)儲新框架確立的“就業(yè)缺口消失”標準；從通脹上來看，盡管近期美國經(jīng)濟活動有所放緩，但受能源成本飆升以及供應鏈中斷影響，美國通脹水平居高不下。美國9月份CPI整體通脹率達到5.4%，PPI增速也錄得金融危機以來新高。目前美國通脹水平遠高于美聯(lián)儲2%的目標，并且供應瓶頸和生產(chǎn)問題將使得通脹壓力持續(xù)攀升，需求上升、供應失衡導致的高通脹問題將中長期繼續(xù)存在，通脹不再是一個短期擾動因素。

相比縮表而言，加息門檻要比Taper高，但加息才是此次議息會議的關(guān)注重點。對于美聯(lián)儲而言，縮表是美聯(lián)儲貨幣政策正?；闹匾徊?，意味著美聯(lián)儲貨幣政策從超寬松轉(zhuǎn)向?qū)捤?。我們認為，美國通脹數(shù)據(jù)加速上行背景下，美聯(lián)儲可能會比原先暗示的更快加息。目前大類資產(chǎn)定價已對美聯(lián)儲縮表有一定預期，但對于加息還沒有充分的預期。美聯(lián)儲在本次會議上是否會對未來加息時間點和加息路徑進行描述，將決定黃金價格的中長期方向。從歷次美元加息周期來看，美元指數(shù)的上升趨勢一般會伴隨整個加息周期，而黃金的價格整體保持弱勢。

關(guān)注重要數(shù)據(jù)表現(xiàn)

從近期美元指數(shù)和黃金價格走勢來看，今年下半年以來美聯(lián)儲的預期管理使得美元和黃金走勢在一定程度上已反映出美聯(lián)儲即將退出寬松政策的預期。因此，美聯(lián)儲大概率宣布縮債，預計對市場的沖擊相對溫和，但決議措辭以及鮑威爾講話的基調(diào)偏向鷹派還是鴿派，將決定黃金價格是扭轉(zhuǎn)近期頹勢還是開啟新一輪的回調(diào)周期。短期來看，縮表決議對于黃金價格的影響來說相對會比較溫和，但若決議措辭偏鷹派或加息進程加快，將對全球資產(chǎn)造成溢出效應，短期利好美元，對黃金短空長多。

我們認為，美國經(jīng)濟逐步向美聯(lián)儲收緊貨幣政策的條件靠攏，黃金價格仍將處于易跌難漲階段，短線關(guān)注20日均線、1780美元/盎司關(guān)口附近的支撐。后期需重點關(guān)注美國非農(nóng)數(shù)據(jù)及通脹表現(xiàn)，若遠超市場預期，或進一步強化美聯(lián)儲退出寬松的預期，金價有可能下移至1725美元/盎司并尋找新的支撐點。