上周?chē)?guó)內(nèi)棕櫚油期貨高位盤(pán)整。現(xiàn)貨方面，截至11月1日，廣州港24度棕櫚油報(bào)價(jià)10340元/噸，與10月25日廣州港24度棕櫚油報(bào)價(jià)10380元/噸相比，下跌40元/噸。庫(kù)存方面，全國(guó)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存為48.94萬(wàn)噸，此前一周為39.23萬(wàn)噸，本周增加9.71萬(wàn)噸，究其原因，在于華南港口棕櫚油卸港延遲現(xiàn)象得到緩解。

過(guò)去一周，棕櫚油呈現(xiàn)高位振蕩格局。產(chǎn)地消息方面，南馬來(lái)西亞棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年10月1—31日馬來(lái)西亞南部棕櫚油單產(chǎn)環(huán)比增加1.73%、出油率環(huán)比增加0.11%、產(chǎn)量環(huán)比增加2.3%；出口數(shù)據(jù)方面，根據(jù)機(jī)構(gòu)ITS發(fā)布的報(bào)告，馬來(lái)西亞棕櫚油10月1—31日出口預(yù)計(jì)為146.8977萬(wàn)噸，9月出口量為169.8683萬(wàn)噸，環(huán)比減少22.97萬(wàn)噸或者減少13.5%。據(jù)外媒報(bào)道，印尼將11月毛棕櫚油出口參考價(jià)上調(diào)至1283.38美元/噸，10月為1196.6美元/噸；將11月毛棕櫚油出口稅提高到200美元/噸，10月為166美元/噸。國(guó)內(nèi)24度棕櫚油進(jìn)口CNF報(bào)價(jià)方面，10月25日進(jìn)口CNF報(bào)價(jià)為1月1310美元/噸、2月1280美元/噸、3月1250美元/噸；11月1日?qǐng)?bào)價(jià)則是1月1305美元/噸、2月1280美元/噸、3月1250美元/噸，除了近月報(bào)價(jià)略降，遠(yuǎn)月報(bào)價(jià)基本維持不動(dòng)。

當(dāng)前油脂交易的邏輯可以總結(jié)為強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期。今年4月以來(lái)，國(guó)內(nèi)棕櫚油港口庫(kù)存一直處于較低水平，這也是最近幾個(gè)月棕櫚油現(xiàn)貨基差較高、近月合約較遠(yuǎn)月合約更為強(qiáng)勢(shì)的原因。弱現(xiàn)實(shí)則是指對(duì)油脂未來(lái)增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，2021/2022年度除了菜籽因加拿大油菜籽減產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)減少外，葵花籽、棉籽等都是豐產(chǎn)，疊加極高的種植利潤(rùn)，巴西和阿根廷本年大豆產(chǎn)量有望同比增加1200萬(wàn)噸以上，因此主要的油籽供應(yīng)同比增加較為明顯。后期隨著東南亞疫情管控的放松，棕櫚油產(chǎn)能有望釋放，油脂供應(yīng)將增加，這些因素均為弱預(yù)期的基礎(chǔ)。

油脂多頭邏輯更多地集中在現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)上，空頭邏輯則更多的是對(duì)未來(lái)的預(yù)期，孰對(duì)孰錯(cuò)可能需要交給時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。后期油脂價(jià)格下跌需滿(mǎn)足兩個(gè)條件：一是供給上東南亞產(chǎn)量增加，二是油脂高價(jià)抑制需求，從而帶來(lái)棕櫚油出口減少，否則油脂大概率還將繼續(xù)高位振蕩。