■股指：繼續(xù)維持結(jié)構(gòu)性行情

1.外部方面：美股三大指數(shù)集體上漲，續(xù)創(chuàng)歷史新高，道指站穩(wěn)36000點關(guān)口。

2.內(nèi)部方面：市場今日放量下跌，北向資金逆勢加倉凈流入59.41億元。鋼鐵、煤炭、旅游、電力板塊跌幅靠前。船舶板塊強勢上漲，農(nóng)業(yè)、食品飲料、國防板塊表現(xiàn)較好。三大股指均收跌超1%。

3.結(jié)論：行業(yè)間輪動加快，繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性行情。

4.股指期權(quán)策略：慢牛震蕩行情，牛市價差策略。

■貴金屬：收緊購債打壓

1.現(xiàn)貨：AuT+D370.06（0.53%），AgT+D4905（0.82%），金銀（國際）比價75.87。

2.利率：10美債1.56%；5年TIPS-1.69%；美元93.87。

3.聯(lián)儲：如果下次會議（即11月會議）決定開始減少購買，Taper的進程可能從始于11月中或12月中的月度購買日期開始。

4.EFT持倉：SPDR979.5200噸（0）。

5.總結(jié)：美聯(lián)儲從周二開始召開了為期兩天的貨幣政策會議。市場預(yù)計美聯(lián)儲貨幣政策決策者將公布開始縮減每月債券購買規(guī)模的計劃。美元指數(shù)小幅回落，金銀收跌?？紤]備兌或跨期價差策略。

■螺紋：鋼廠限產(chǎn)預(yù)期減弱，下游消費疲軟，價格大幅殺跌

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯4900(0)；上海市場價5150元/噸（-230)，現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)5530(-170)，杭州地區(qū)5050(-230)。

2.庫存：據(jù)Mysteel統(tǒng)計，本周五大品種庫存總量為1709.08萬噸，環(huán)比上周減少7.09萬噸，其中建材庫存降4.43萬噸，降幅為0.4%；板材庫存降2.66萬噸，降幅為0.4%。上期庫存總量為1716.17萬噸，環(huán)比上周減少47.06萬噸，其中建材庫存降30.07萬噸，降幅為2.8%；板材庫存降16.99萬噸，降幅為2.5%。

3.總結(jié):鋼廠限產(chǎn)預(yù)期減弱，下游消費疲軟，價格大幅殺跌。

■鐵礦石:礦石最便利交割品價格無起色。

1.現(xiàn)貨：青島金布巴590（-80），青島PB粉693（-70）。

2.現(xiàn)貨：據(jù)Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為14491.95萬噸，環(huán)比增446.47萬噸，連續(xù)五周累庫。本周螺紋產(chǎn)量290.56萬噸，環(huán)比上周增加17.79萬噸。

3.總結(jié):短期來看，礦石反彈預(yù)期逐漸強烈，底部震蕩格局確定。

■動力煤：暫時企穩(wěn)

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產(chǎn)）平均價格為1165.0/噸（-85.0）。

2.基差：ZC201上漲0.58%，收903.6元/噸。盤面基差332.4元/噸（-59.20）。

3.需求：浙江省能源局已從C級降至B級限電級別，重點限制違規(guī)用能項目、高耗能高排放企業(yè)及其他重點監(jiān)測工業(yè)企業(yè)等，優(yōu)先保障居民生活、醫(yī)院和學(xué)校等公共事業(yè)單位用電；部分地區(qū)能耗雙控限制暫時解除；據(jù)發(fā)改委報道，全社會庫存量已超過1億噸。

4.國內(nèi)供給：坑口價格保持低位，港口價格繼續(xù)回落；目前全國產(chǎn)煤量維持在1160-1180萬噸/天，內(nèi)蒙開工率保持穩(wěn)定，外銷量稍有下降，坑口以保供地方電廠和長協(xié)發(fā)運為主。

5.進口供給：國際煤市場保持供不應(yīng)求狀態(tài)，印尼3800大卡港口平倉價繼續(xù)保持高位，收147.5美元/噸，成交相對冷清；美國動力煤。

6.港口庫存：秦皇島港今日庫存502萬噸，較昨日增加1萬噸。

7.總結(jié)：動力煤盤面情緒企穩(wěn)，全線合約收漲。港口庫存持續(xù)回升，但仍處于歷史同期低位，坑口價格目前穩(wěn)定在800元/噸，對應(yīng)港口價格為1100元/噸，市場成交有所回暖。在前期動力煤期貨盤面全部合約普跌企穩(wěn)之后，可考慮短線參與反套的機會。

■焦煤焦炭：第一輪降價遲遲不落地，焦炭略強于焦煤

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價4200元/噸，與昨日持平；京唐港河北產(chǎn)主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）庫提價3690元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平倉價4410元/噸，與昨日持平。

2.期貨：JM2201上漲1.84，收2238.0元/噸，貼水1976.5元/噸；J2201上漲1.19%，收3013.0元/噸，貼水1395.0元/噸。

3.需求：房地產(chǎn)稅試運行計劃發(fā)布預(yù)告后，下游成材的長期需求將持續(xù)走弱，但近期由于房地產(chǎn)金融政策稍有放開，結(jié)合冬季補庫預(yù)期逐步釋放，短期內(nèi)成材需求或?qū)⒒嘏?/p>

4供給：策克口岸關(guān)閉，蒙煤通關(guān)量受疫情影響保持低位；目前焦煤供給矛盾稍有放緩，港口提貨價格漲跌互現(xiàn)。山東發(fā)布通知稱將嚴(yán)控焦炭產(chǎn)量、山西呂梁地區(qū)個別涉及產(chǎn)能手不全的焦企再再次被責(zé)令進行燜爐，其余焦企在核查期間也將暫停出焦。

5.庫存：焦煤72港港口庫存量降至729萬噸，環(huán)比下降約45萬噸；全國焦炭全樣本庫存約972萬噸，環(huán)比下降11萬噸。

6.總結(jié)：昨天成材端和原材料兩端走勢割裂，這也是目前黑色鏈條主要矛盾的寫照：地產(chǎn)周期遇冷與黑色雙焦高估值形成矛盾，能源成本支撐弱化之后矛盾進一步凸顯。雖然從盤面上來看，黑色品種恐慌情緒稍有釋放，但是從長期來看煤炭三兄弟估值仍然偏高，整體定價可參考2020年春節(jié)以前。

■滬銅：振幅加大，觀察多單再次介入時機

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為71,390元/噸（+20元/噸）。

2.利潤：維持虧損。進口虧損為3,413.98元/噸，前值虧損為2,753.05元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差440。

4.庫存：上期所銅庫存49,327噸（+9,488噸），LME銅庫存為123,925噸（-7,375噸），保稅區(qū)庫存為總計18.6萬噸（-0.5萬噸）。

5總結(jié)：9月聯(lián)儲議息會議偏鷹派；限電對需求端的沖擊大于供應(yīng)端。然而銅價為何上漲？有消息稱是國內(nèi)倉單數(shù)量極低，庫存極低下存在多逼空，盤面看也是增倉上行，資金推動特征明顯。其次是庫存一直低位，境外現(xiàn)貨升水高企。短期資金和情緒推動上漲不可持續(xù)，目前多單逢壓力位離場，跌破短期上升趨勢再離場，之后觀望。依次觀察70000和68000兩個支撐附近表現(xiàn)。

■滬鋁：振幅加大，多單可以逢低再次介入

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為20,100元/噸（-130元/噸）。

2.利潤：電解鋁進口虧損為1,220.06元/噸，前值進口虧損為1,285.96元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差5，前值205。

4.庫存：上期所鋁庫存287,325噸（+17,743噸），LME鋁庫存1,028,325噸（-7,200噸），保稅區(qū)庫存為總計97.7萬噸（+1.3噸）。

5.總結(jié)：庫存回升，基差中性。宏觀偏弱。9月聯(lián)儲議息會議偏鷹派，但目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長期政策難放松。鋁價振幅加大，跌破23700-23200多單可分步離場，寬幅震蕩之下逢低吸納，19500-19300多單可再次逢低試多介入，跌破止損。

■PTA：需求端無明顯提振

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA5110元/噸現(xiàn)款自提(+45）；江浙市場現(xiàn)貨報價5150-5160元/噸現(xiàn)款自提。PTA加工費600元/噸（+24）。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-01主力-100（+10）。

3.庫存：庫存天數(shù)5.1天（前值5）。

4.成本：PX（CFR臺灣）907.3美元/噸(+8.7)。

5.供給：PTA總負(fù)荷79.2%。

6.裝置變動：西南一套100萬噸PTA裝置已于昨日停車，預(yù)計停車2-3周附近。恒力石化一套220萬噸PTA裝置計劃本周五起檢修。臺灣一套150萬噸PTA裝置今日已提升至滿負(fù)荷，該裝置10.25附近因故意外降負(fù)。

7.總結(jié):十一月份整體檢修計劃不多，負(fù)荷近期回升至偏高水平，而需求端走弱，無明顯提振。成本端原油價格支撐依舊強勢不減，預(yù)計跟隨成本寬幅震蕩。

■MEG：港口卸貨速度慢，進口到港量低

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG現(xiàn)貨5715元/噸（+75），內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨5700元/噸（+70）。

2.基差：MEG現(xiàn)貨-01主力基差+45（-5）。

3.庫存：MEG港口庫存指數(shù)：58.3。

4.裝置變動：內(nèi)蒙古一套40萬噸/年的合成氣制MEG裝置目前正常運行中，該裝置近日負(fù)荷在9成附近。浙江一套50萬噸/年的乙二醇裝置原計劃11月上旬停車檢修，目前計劃停車時間有所延后，具體本網(wǎng)將進一步跟進。

5.總結(jié)：近期乙二醇供應(yīng)方面整體較為樂觀，庫存低位，進口量偏低。港口碼頭卸貨有所好轉(zhuǎn)，庫存小幅度回升，但庫存累積幅度有限。預(yù)計價格整體弱勢回調(diào)為主。

■橡膠：供應(yīng)端缺乏強驅(qū)動

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海13505元/噸（-210）、RSS3（泰國三號煙片）上海16350元/噸（-50）。

2.基差：全乳膠-RU主力-885元/噸（0）。

3.庫存：截止10月10日，中國天然橡膠社會庫存較9月26日上漲1.45%，環(huán)比漲幅小幅擴大，同比降低31.5%，同比跌幅基本平穩(wěn)。

4.需求：本周國內(nèi)半鋼胎樣本廠家開工率為55.65%，環(huán)比上漲2.91%，同比下跌14.98%；本周國內(nèi)全鋼胎樣本廠家開工率為56.84%，環(huán)比上漲3.37%，同比下跌18.11%。

5.總結(jié)：受主產(chǎn)區(qū)降雨以及政策影響，供應(yīng)整體受到影響。11月預(yù)計整體進口量小幅度增加，供應(yīng)端支撐逐漸消化。上周中國輪胎開工環(huán)比小幅上漲，預(yù)計本周廠家開工波動不大，維持低位運行態(tài)勢。

■PP：中長期做多PP-3MA05合約

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8600元/噸（-100）。

2.基差：PP01基差50（-6）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存71.5萬噸（-2.5）。

4.總結(jié)：石化部分出廠價下調(diào)，對市場價格支撐減弱，但石化近期庫存呈降低趨勢，銷售壓力不明顯，貿(mào)易商積極出貨，隨行就市，下游工廠按需采購為主，側(cè)重實盤商談。穩(wěn)健投資者可以考慮布局1-5正套，可以一定程度代替單邊多單，并且在5月合約期內(nèi)，相較1月合約期，動力煤的供應(yīng)緊張問題大概率會得到大幅緩解，或者可以考慮中長期做多MTO裝置利潤，這個頭寸反彈最快的時間點可能已經(jīng)過掉，但這個頭寸可以在一定程度反應(yīng)煤油比價關(guān)系，如果是長期看衰煤價，可以考慮找回調(diào)中長期做多PP-3MA05合約。

■塑料：盤面估值偏低

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8800元/噸（-150）。

2.基差：L01基差132（-17）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存71.5萬噸（-2.5）。

4.總結(jié)：石化及貿(mào)易商為積極出貨試探讓利報盤，然終端下游接貨意向較弱，現(xiàn)貨市場整體成交氣氛偏清淡。目前LL價格走勢更多還是受到成本端動力煤影響，不過我們認(rèn)為目前盤面估值偏低，化工用煤雖然跟隨電煤一同下降，但實際了解煤化工用煤價格并沒有電煤那么低，從這個角度來講，目前盤面估值偏低，而且按照目前的基本面情況我們認(rèn)為很難讓除了油制以外的其他全工藝?yán)麧櫝掷m(xù)虧損。

■原油：關(guān)注疫情發(fā)展情況

1.現(xiàn)貨價：現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格84.79美元/桶（+1.05），美國西德克薩斯中級輕質(zhì)原油84.05美元/桶（+0.48）。

2.總結(jié)：從近期天然氣價格的回落、其價格和油價的相關(guān)性下降，以及柴油裂解價差的回落來看，替代性需求可能正在邊際轉(zhuǎn)弱，這一驅(qū)動因素已經(jīng)在價格中得到充分反應(yīng)，未來油價的上漲驅(qū)動需要看航煤需求的落地情況。航煤需求能否落地，還要取決于疫情狀況。根據(jù)前幾輪疫情的發(fā)展周期看，10月底全球?qū)⑦M入新一輪疫情周期，在12月底達(dá)到頂峰，但目前全球疫苗接種率已超過每百人85劑次，疫苗接種率的提升是否會改變疫情的發(fā)展節(jié)奏，這是需要持續(xù)關(guān)注的，從近期美國航空股價下跌來看，市場有規(guī)避這一風(fēng)險的可能。

■油脂：暫保持震蕩思路

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津10640（+20），張家港10700（+20），棕櫚油，天津24度10550（+40），東莞10380（+40）

2.基差：豆油天津754（-96），棕櫚油天津864（-72）。

3.成本：馬來棕櫚油到港完稅成本10724（-22）元/噸，巴西豆油7月進口完稅價11350（+97）元/噸。

4.供給：大豆壓榨提升，豆油供應(yīng)增長。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示9月馬來西亞毛棕櫚油庫存為174.65萬噸，環(huán)比下降6.99%。

5.需求：棕櫚油需求強勁，豆油增速放緩。

6.庫存：三方信息機構(gòu)數(shù)據(jù)，截至11月2日，國內(nèi)重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約76.1萬噸，環(huán)比下降1.75萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存51.7萬噸，環(huán)比增加6.5萬噸。

7.總結(jié)：馬來西亞棕櫚油周二高位震蕩，基本面相對清淡，原油高位震蕩對油脂市場指引削弱。美盤豆油高位窄幅整理，內(nèi)盤油脂持續(xù)高位震蕩，操作上暫轉(zhuǎn)為震蕩思路。

■豆粕：空單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：天津3470元/噸（-50），山東日照3450元/噸（-50），東莞3390元/噸（-10）。

2.基差：東莞M01月基差+210（0），張家港M01基差+230（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完稅成本4384元/噸（-10）。

4.庫存：截至10月24日，豆粕庫存49.3萬噸，環(huán)比上周減少7.9萬噸。

5.總結(jié)：美豆隔夜小幅反彈，StoneX對2021年大豆單產(chǎn)預(yù)估為51.9蒲式耳/英畝，高于此前預(yù)估。內(nèi)盤豆粕繼續(xù)破位下行，操作上空單繼續(xù)持有。

■菜粕：偏空思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2640-2730（-10）。

2.基差：福建廈門基差報價（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理論進口成本6953元/噸（+57）

4.總結(jié)：美豆隔夜小幅反彈，StoneX對2021年大豆單產(chǎn)預(yù)估為51.9蒲式耳/英畝，高于此前預(yù)估。菜粕繼續(xù)破位下行，短期技術(shù)表現(xiàn)偏弱，操作上空單暫繼續(xù)持有。

■花生：消費仍然弱，價格上下兩難

0.期貨：2201花生8940（78）、2204花生9152（70）

1.現(xiàn)貨：油料米：臨沂8800，南陽9000，邯鄲8800

2.基差：油料米：1月：臨沂-140，南陽60，邯鄲-1403.供給：隨著天氣的好轉(zhuǎn)，新花生晾曬正在進行，但總體晾曬進度較慢，水分也是參差不齊。上市初期基層出貨意愿不強，惜售心理較高，因此整體上貨量依然不大。

4.需求：有部分大油廠入市在氣氛上提升了市場信心，但是品控嚴(yán)重阻礙的信心的持續(xù)性。采購方依然以中間商的按需采購為主。

5.進口：進口花生的量預(yù)計在新產(chǎn)季仍然保持高位。

6.總結(jié)：近期，個別大型油廠開始入市收購，預(yù)計后市其他油廠陸續(xù)進入市場，花生價格也逐步明朗。由于花生入市量逐漸增加，油廠也逐漸進入收購階段，市場博弈波動加劇，預(yù)計后市隨著最大主力進入市場波動率會加大。短期內(nèi)市場陷入上下兩難的狀態(tài)，還要持續(xù)關(guān)注主力油廠入市的消息。考慮到遠(yuǎn)期仍受到壓制，策略上可以暫時考慮逢高空為主。

■白糖：期貨上方遇壓，上漲等待驅(qū)動

1.現(xiàn)貨：南寧5715（0）元/噸，昆明5670（+10）元/噸，日照5860（0）元/噸。

2.基差：1月：南寧-269元/噸、昆明-314元/噸、日照-124元/噸

3.生產(chǎn)：北半球21/22榨季開始，主產(chǎn)國后續(xù)陸續(xù)開始榨糖。UNICA10月上半月報告顯示巴西中南部甘蔗壓榨量大幅度減小，預(yù)計本年度提前收榨，糖減產(chǎn)幅度接近15%。

4.消費：國內(nèi)情況，20/21榨季期末庫存較高，新榨季初期舊糖預(yù)計加速去庫存，新糖銷售會提振市場。

5.進口：高價糖陸續(xù)進入市場。9月進口量87萬噸，同比增加33萬噸，榨季累計進口633萬噸，同比增加68%。

6.庫存：舊糖去庫存接近尾聲，糖價上方壓力逐漸釋放。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，巴西減產(chǎn)幅度繼續(xù)擴大，加強了糖價下方支撐。在原糖和鄭糖進入震蕩行情的后期，鄭糖依舊跟隨原糖震蕩，隨著去庫完成后，鄭糖因為壓力釋放預(yù)計逐步偏強走勢。策略上仍然是逢低做多，等待后期市場兌現(xiàn)進口價格。

■棉花：美棉觸及新高

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報22318（17）元/噸。

2.基差：1月，734元/噸；5月，1549元/噸；9月，2119元/噸。

3.供給：美棉優(yōu)良率保持近五年高位，但收獲進度較往年落后。國內(nèi)政策持續(xù)進行調(diào)控，拋儲備棉意圖減緩價格上漲節(jié)奏，調(diào)控效果短期顯現(xiàn)。

4.需求：美棉的簽約量表現(xiàn)較好，但是出口量收到船運限制同比落后。江浙限產(chǎn)政策開始逐漸放開，下游需求會逐步釋放，剛需補庫支撐目前高棉價。需求端總體偏弱，服裝內(nèi)銷同比下降較多。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存開始下降，產(chǎn)品庫存由于限產(chǎn)積累，不過下游需求釋放后，庫存壓力預(yù)計逐漸釋放。

6.總結(jié)：國際方面，高優(yōu)良率與高簽約率對美棉形成了支撐。國內(nèi)方面，現(xiàn)貨價格仍然處于僵持階段，搶收預(yù)期正式兌現(xiàn)后，市場多頭情緒有所緩解，繼續(xù)上攻力量不足，但是下游剛需補庫也支撐了暫時的高價。目前現(xiàn)貨價格逐漸區(qū)間震蕩態(tài)勢，可以暫且觀察新的動向。