根據(jù)冶煉廠排產(chǎn)計(jì)劃，11月合計(jì)103萬噸冶煉產(chǎn)能涉及檢修，推算影響精煉銅產(chǎn)量約6.71萬噸，基本與10月持平。同時(shí)，目前國內(nèi)交易所及保稅區(qū)銅庫存均遠(yuǎn)低于往年同期水平，且進(jìn)口持續(xù)大幅虧損進(jìn)一步抑制了進(jìn)口銅流入國內(nèi)市場。

10月銅價(jià)走出先揚(yáng)后抑行情。10月上半月全球能源供應(yīng)緊張引發(fā)的成本憂慮推動銅價(jià)快速走高，倫銅在10月18日突破1萬美元大關(guān)，日內(nèi)最高觸及10452.5美元/噸，同日滬銅最高觸及76560元/噸。隨后，市場憂慮情緒緩和，銅價(jià)回落至前期高位振蕩區(qū)間。

能源憂慮有所緩解

伴隨全球經(jīng)濟(jì)回暖，市場對于美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的期待越來越高。目前，市場預(yù)期美聯(lián)儲將在11月初的議息會議上宣布縮債。10月中旬美元上破93.47一線關(guān)鍵技術(shù)位后，持續(xù)振蕩運(yùn)行，同期美股走勢較為凌厲，道瓊斯和標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)均順利突破前高，市場已經(jīng)明顯把美聯(lián)儲縮債和加息預(yù)期區(qū)分開來。預(yù)計(jì)11月議息會議對美元的影響相對有限，若美元無法有效突破94.6，則宏觀市場對于銅價(jià)的影響將難以有效體現(xiàn)。

9月開始全球能源供應(yīng)緊張持續(xù)凸顯，并在10月上旬快速發(fā)酵。受此影響，銅、鋁等有色金屬價(jià)格快速上行。隨后，國家發(fā)改委多措并舉釋放煤礦產(chǎn)能，市場對于能源供應(yīng)以及原料成本推升的擔(dān)憂明顯減弱。不過，第26次聯(lián)合國氣候變化峰會于10月31日至11月12日在英國格拉斯哥舉行，由于目前歐洲、印度等地的能源供應(yīng)仍然緊張，各國在會議上提出的減碳目標(biāo)值得關(guān)注，并有可能再度觸發(fā)市場對于能源供應(yīng)緊張的擔(dān)憂。

銅供應(yīng)緊張持續(xù)加碼

銅精礦方面，SMM在10月22日報(bào)出的周度進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)為64.28美元/噸，國內(nèi)進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)仍然處于4月以來的上升趨勢中，全球銅精礦供應(yīng)釋放進(jìn)程繼續(xù)。值得注意的是，目前國內(nèi)多地散發(fā)疫情，據(jù)報(bào)道，阿拉山口清關(guān)速度緩慢，二連浩特暫停通往赤峰等地的銅精礦運(yùn)輸，甘其毛都也受到間歇性影響，11月北方地區(qū)銅精礦供應(yīng)出現(xiàn)局部緊張現(xiàn)象。

廢銅方面，雖然馬來西亞金屬廢料進(jìn)口新規(guī)推遲至明年執(zhí)行，短期廢銅供應(yīng)緊張將有所緩和，但從目前國內(nèi)廢金屬進(jìn)口依賴度來看，進(jìn)口自馬來西亞的廢銅已經(jīng)明顯減少，自美國進(jìn)口的廢銅數(shù)量從9月起增加明顯。

根據(jù)冶煉廠排產(chǎn)計(jì)劃，11月合計(jì)103萬噸冶煉產(chǎn)能涉及檢修，推算影響精煉銅產(chǎn)量約6.71萬噸，基本與10月持平。同時(shí)，目前國內(nèi)交易所及保稅區(qū)銅庫存均遠(yuǎn)低于往年同期水平，且進(jìn)口持續(xù)大幅虧損進(jìn)一步抑制了進(jìn)口銅流入國內(nèi)市場。此外，華東地區(qū)限電造成化工企業(yè)硫酸需求明顯減少，銅陵有色旗下金冠、金隆銅業(yè)等部分冶煉廠考慮硫酸脹庫風(fēng)險(xiǎn)后決定降低銅冶煉投礦量，說明限電對冶煉環(huán)節(jié)的影響絕不僅是主動降低排產(chǎn)計(jì)劃這么簡單，副產(chǎn)品硫酸滯銷風(fēng)險(xiǎn)也在增加。

空調(diào)用銅高峰來臨

9月下旬起，江蘇、廣東、安徽、廣西等地均不同程度受到限電影響，不過線纜企業(yè)原料庫存仍處于高位，對線纜環(huán)節(jié)生產(chǎn)影響不大。線纜環(huán)節(jié)用銅不佳，從國內(nèi)電力工程施工情況來看，電網(wǎng)工程以及電源工程投資完成額均在9月出現(xiàn)同比負(fù)增長，國內(nèi)地產(chǎn)竣工速度明顯放緩，需求并未加速。年末，電力工程施工以及地產(chǎn)均有趕工傳統(tǒng)，但由于線纜產(chǎn)成品庫存處于高位，實(shí)際推動新增用銅需求恐有限。

從空調(diào)行業(yè)的生產(chǎn)季節(jié)性來說，10月過后到年末將迎來空調(diào)生產(chǎn)的年內(nèi)第二高峰，且生產(chǎn)節(jié)奏與行業(yè)空調(diào)庫存量相關(guān)性不大。目前國內(nèi)家用空調(diào)庫存量在1600萬臺以上，庫存壓力雖然比較大，但行業(yè)正常的加速生產(chǎn)節(jié)奏難以打破，因此11月空調(diào)行業(yè)用銅量將出現(xiàn)明顯的邊際改善。

總之，由于銅基本面改善，11月銅價(jià)將再度走強(qiáng)。