經(jīng)濟(jì)下行的壓力加大意味著政府逆周期調(diào)控的意愿也會逐步增強(qiáng)。在財政部“新增專項債盡量在11月底前發(fā)行完”的要求下，專項債發(fā)行將在本月迎來高峰。專項債發(fā)行提速增效，將有力帶動基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域擴(kuò)大有效投資。近期盤面已經(jīng)有所反映，呈現(xiàn)出近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的格局。

11月2日，螺紋、鐵礦多個期貨合約跌停，市場對于黑色板塊的悲觀情緒可見一斑。筆者認(rèn)為，當(dāng)前鋼價的弱勢主要源于以下三個方面：

首先，煤炭價格的大幅下跌徹底改變了國內(nèi)大宗商品市場的樂觀情緒。上半年部分商品因供應(yīng)偏緊而價格大漲，國家積極采取多項“穩(wěn)價保供”措施保障市場供應(yīng)，煤炭價格的大幅下跌就是供應(yīng)矛盾緩解的重要信號，“多頭抱團(tuán)”逐漸瓦解。根據(jù)國家發(fā)改委消息，10月中下旬以來，全國煤炭日均產(chǎn)量連續(xù)多天保持在1150萬噸以上，比9月底增加近110萬噸，最高達(dá)到1172萬噸，創(chuàng)近年來日產(chǎn)量峰值。港口5500大卡動力煤平倉價已經(jīng)下降到1500元/噸以下，坑口5500大卡動力煤價格下降到1200元/噸以下，一周內(nèi)下跌接近千元。這種下跌的恐慌情緒也蔓延到了鋼材、鋁、玻璃、PVC等品種。

其次，鐵礦價格的下跌帶動鋼價估值中樞下移。鐵礦的過剩是下半年黑色產(chǎn)業(yè)鏈基本面最確定性的結(jié)論，重點地區(qū)高爐停產(chǎn)、港口庫存快速累積，港口貿(mào)易商叫苦不迭。礦山折扣力度加大說明鐵礦石基本面很弱的客觀現(xiàn)實已經(jīng)傳導(dǎo)至礦山端。自市場7月份捕捉到部分鋼廠開始轉(zhuǎn)賣長協(xié)礦這一重要基本面信息，鐵礦價格已經(jīng)先于其他工業(yè)品下跌，截至目前，下跌幅度已經(jīng)超過50%。從鋼聯(lián)周度的數(shù)據(jù)以及港口的發(fā)運(yùn)情況來看，鐵礦港口現(xiàn)貨市場仍在惡化，未見好轉(zhuǎn)。當(dāng)前鋼廠限產(chǎn)力度仍然非常大，大部分鋼廠堅持按需采購的策略。在當(dāng)前的政策背景下，更高的絕對價格可能意味著更強(qiáng)的監(jiān)管壓力。因此，鋼廠在成本下移的狀態(tài)下挺價的意愿并不強(qiáng)，跟隨礦價下調(diào)鋼價也在情理之中。

宏觀數(shù)據(jù)的下行趨勢對盤面造成較大的沖擊。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度完成名義GDP為290964億元人民幣，同比增長4.9%，增速低于第一季度的18.3%和第二季度的7.9%。更高頻的PMI數(shù)據(jù)顯示這種承壓的狀態(tài)可能持續(xù)，10月中采制造業(yè)PMI指數(shù)錄得49.2，較上月繼續(xù)回落0.4個百分點，連續(xù)兩個月處于榮枯線下，環(huán)比連續(xù)7個月回落，制造業(yè)擴(kuò)張動能邊際放緩明顯。經(jīng)濟(jì)的下行壓力已經(jīng)逐漸體現(xiàn)在宏觀數(shù)據(jù)中，對股市和商品市場形成沖擊。

展望未來，筆者卻有一些不同的看法。經(jīng)濟(jì)下行的壓力加大意味著政府逆周期調(diào)控的意愿也會逐步增強(qiáng)。一個是專項債領(lǐng)域，我國地方債發(fā)行整體呈現(xiàn)前慢后快的節(jié)奏，財政部數(shù)據(jù)顯示，前三季度，全國地方已發(fā)行新增地方政府債券28986億元，其中專項債券22167億元；專項債券發(fā)行進(jìn)度61%，其中8月以來發(fā)行進(jìn)度明顯加快。在財政部“新增專項債盡量在11月底前發(fā)行完”的要求下，專項債發(fā)行將在本月迎來高峰，業(yè)內(nèi)預(yù)計11月發(fā)行規(guī)模或?qū)⒊^7000億元，并將以更大力度聚焦重點領(lǐng)域及重大項目建設(shè)。專項債發(fā)行提速增效，將有力帶動基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域擴(kuò)大有效投資，相關(guān)積極效應(yīng)將在今年年底顯現(xiàn)。地產(chǎn)行業(yè)的變化也值得關(guān)注，雖然近期房企遭遇信用危機(jī)，出現(xiàn)中資美元債違約，9月底以來，央行和銀保監(jiān)會多次在公開場合釋放穩(wěn)定的信號，“極力避免向房地產(chǎn)市場發(fā)出錯誤信號，也防止政策調(diào)整誤傷合理的市場需求”的表態(tài)值得深刻體會，這也許意味著行業(yè)最緊迫的時間已過，這也是積極的信號。

基于以上原因，近期盤面已經(jīng)有所反映，呈現(xiàn)出近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的格局，建議投資者可以適當(dāng)參與1-5反套，可能有100—200點的空間，長線投資者可以嘗試布局遠(yuǎn)月多單。