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國海良時(shí)期貨何燕艷:滬鋁后市不宜過度看空

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2021-11-04 09:20:36 來源:國海良時(shí)期貨 作者:何燕艷

近期市場風(fēng)云突變,在煤炭保供和打擊投機(jī)等一系列措施之下,動(dòng)力煤期貨連續(xù)三板跌停后繼續(xù)“跌跌不休”,使得整個(gè)商品市場空頭氛圍濃重,也波及了整個(gè)基本金屬市場。鋁價(jià)在創(chuàng)新高之后則連續(xù)大幅下跌,上周創(chuàng)下近10年最大單周跌幅,價(jià)格也回到了8月20日的水平。


我們認(rèn)為,下跌原因主要有四個(gè):


第一,節(jié)能減排暫緩消息:近期G20會(huì)議傳出消息稱各國將下調(diào)短期節(jié)能減排目標(biāo),國內(nèi)各省相繼出了有序限電的通知。鋁價(jià)前期的上漲邏輯主要是雙控和限電導(dǎo)致的供應(yīng)收縮,因此對(duì)這個(gè)預(yù)期有影響。


第二,終端需求來看,旺季不旺,部分板塊仍有下滑風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入11月,仍時(shí)刻關(guān)注地產(chǎn)竣工拐頭時(shí)間,汽車?yán)^續(xù)受到缺芯影響,同時(shí)家電板塊因季節(jié)性相關(guān)訂單逐步回落,再加上去年基數(shù)前低后高,因此預(yù)計(jì)11月內(nèi)需環(huán)比有所下滑。


第三,旺季不旺之下,國內(nèi)庫存大幅上升。10月保稅區(qū)庫存大增超過16萬噸。最新上海期貨交易所電解鋁庫存為287325噸,較上一周增加17743噸,為連續(xù)第六周上升。


第四,動(dòng)力煤連續(xù)跌停之后繼續(xù)下跌,情緒影響到滬鋁,造成恐慌性拋售。至于坊間傳聞的動(dòng)力煤下跌,成本支撐不再則是不存在的,因?yàn)楸据喩蠞q的邏輯不在成本,下跌也很難說是成本的原因。


那么,后市的懸念在于,供應(yīng)端的限電和雙控政策能否如預(yù)期放松?從目前來看,供應(yīng)限制最嚴(yán)的云南、廣西等地雙控仍沒有放松跡象,至少下一次能耗雙控表要11月中旬左右才出,倘若雙控紅線不變,這些地區(qū)就很難政策放松。其他地區(qū)如河南鄭州要求64戶雙高企業(yè)全部停產(chǎn),貴州遵義也開始關(guān)停產(chǎn)能,共計(jì)關(guān)停190臺(tái)電解槽,影響產(chǎn)能約19.3萬噸。安泰科預(yù)計(jì)減產(chǎn)產(chǎn)能合計(jì) 61.5 萬噸/年,其中只包括了廣西 37.5 萬噸/年、云南 23 萬噸/年、山西 1 萬噸/年。四季度還面臨采暖季和冬奧會(huì)的雙重環(huán)保壓力,鋁上游將面臨更嚴(yán)厲的環(huán)保限產(chǎn)措施,此外,陽極和氧化鋁價(jià)格飛漲,以及電力成本上升給鋁價(jià)提供成本支撐,目前鋁價(jià)成本在17000元/噸以上,價(jià)格大跌之后,利潤有所縮減,平均利潤為1500元/噸左右,鋁廠或因此而提前檢修,進(jìn)一步影響產(chǎn)量。


長期來看,鋁的4500萬噸產(chǎn)能天花板不可突破,截至10月底產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到4310萬噸/年,跟9月相比零增長。后市產(chǎn)能增長空間極其有限,產(chǎn)量增速也會(huì)因此而慢慢下滑。在這個(gè)限制之下,即使利潤高企也無法擴(kuò)產(chǎn),供需也很難從緊平衡轉(zhuǎn)向過剩。


綜上所述,短期受情緒影響較大,技術(shù)上,短期殺跌動(dòng)能已經(jīng)逐步釋放,觀察19300—20500元/噸一帶小橫盤的突破情況,破位將繼續(xù)下尋支撐,下一支撐位在18300—18500元/噸。鑒于碳中和政策未完全轉(zhuǎn)向,且需求端光伏和新能源車“十四五”期間增量確定,長期的因素并未改變,短期不要過度殺跌。風(fēng)險(xiǎn)在于四季度需求增速繼續(xù)下滑,同時(shí)關(guān)注TAPER的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

責(zé)任編輯:唐正璐

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