10月對(duì)于甲醇期貨而言是相當(dāng)艱難的一個(gè)月，月初創(chuàng)了歷史新高后大幅回落，全月下跌20.4%?；仡櫿麄€(gè)下跌過程，煤炭端成本塌陷和下游烯烴需求下滑是此次大跌的主要原因。在產(chǎn)業(yè)鏈利潤的博弈中甲醇最終還是輸給了上下游，成本未能成功轉(zhuǎn)嫁。但是跌至現(xiàn)在，動(dòng)力煤逐步企穩(wěn)、下游MTO利潤修復(fù)后廠家逐步開工，再疊加進(jìn)口縮水預(yù)期等利多因素，后期甲醇有超跌反彈需求。

下游需求有修復(fù)預(yù)期

第一，從傳統(tǒng)下游角度來看，9月甲醇大漲的時(shí)候價(jià)格傳導(dǎo)很流暢，顯示需求端較為強(qiáng)勁，尤其是醋酸的溶劑需求和MTBE的汽油摻混需求。甲醇大跌以后，這部分需求仍然有很好的延續(xù)性。第二，從MTO的角度看，此前甲醇大漲的時(shí)候MTO開工率下降很快。因?yàn)閺男袠I(yè)特性看，甲醇制烯烴只占烯烴總量的15%左右，即使全部停工，對(duì)烯烴的影響也相對(duì)有限，但這對(duì)甲醇就是難以彌補(bǔ)的損失。據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月MTO裝置平均開工64.63%，環(huán)比下降4.65%，相當(dāng)于損失了20萬噸的需求。但是目前MTO利潤已大幅修復(fù)，PP—3MA的價(jià)差從-2000元/噸回至200元/噸左右。在利潤大幅修復(fù)的前提下，之前沿海及內(nèi)地烯烴裝置存在重啟預(yù)期。其中內(nèi)地的久泰、港口的興興等裝置均有重啟預(yù)期，大唐已經(jīng)做出排產(chǎn)計(jì)劃。因此我們對(duì)后期的消費(fèi)有比較高的預(yù)期。

進(jìn)口依舊難有增量

今年甲醇進(jìn)口量一直相對(duì)較少，1—10月總計(jì)進(jìn)口952.2萬噸，同比下降11.8%。主要原因在于國際甲醇原料以天然氣為主，在天然氣大幅漲價(jià)的背景下很多企業(yè)選擇停產(chǎn)。在甲醇總量減少的情況下，貨源又以流向其他高價(jià)地區(qū)為主，到達(dá)中國的就更為稀少。甚至今年1—9月甲醇出口也大幅增加至34.6萬噸，同比增加466.88%。

進(jìn)口減少的情況在下半年更為明顯，7月開始國家出臺(tái)更為嚴(yán)格的防疫措施，要求所有進(jìn)口船只專人引航，導(dǎo)致引航人員缺乏，7—10月的進(jìn)口量同比降幅更是達(dá)到了30.3%。對(duì)于后期的進(jìn)口數(shù)量，考慮到前期的這些不利因素仍然存在，特別是船只長期滯港導(dǎo)致運(yùn)輸周期變長，而冬季伊朗一般都會(huì)對(duì)甲醇企業(yè)限氣保證取暖用氣，今年天然氣緊張的情況下這一預(yù)期會(huì)更強(qiáng)烈，因此判斷后期進(jìn)口大概率進(jìn)一步下滑。

國內(nèi)生產(chǎn)預(yù)期減量

國內(nèi)產(chǎn)量方面主要關(guān)注兩點(diǎn)，一是煤頭裝置的成本，二是氣頭裝置何時(shí)檢修。煤頭這邊前期虧損較為嚴(yán)重，10月甲醇企業(yè)平均虧損在369元/噸，環(huán)比虧損擴(kuò)大，平均利潤率-10.28%。目前雖然煤價(jià)大幅下跌，但甲醇在同步下跌，工廠的利潤仍然很差。目前煤頭的開工維持在65%左右的較低位置。氣頭方面，進(jìn)入11月之后企業(yè)也開始逐步降低生產(chǎn)負(fù)荷，玖源50萬噸/年、瀘天化40萬噸/年降負(fù)20%，其余裝置也有降負(fù)荷預(yù)期，11月西南氣制供應(yīng)縮量基本落地。后期繼續(xù)關(guān)注青海中浩、內(nèi)蒙古博源等裝置何時(shí)停車。

9—10月甲醇坐了一波過山車，但是細(xì)究基本面，甲醇的利潤目前是整個(gè)煤炭—甲醇—烯烴產(chǎn)業(yè)鏈中最差的一環(huán)，庫存也處于往年的中低水平，加之未來進(jìn)口縮量預(yù)期，所以判斷后期甲醇將以超跌反彈為主。