PP期貨主力合約從10月初10600元/噸跌至8400元/噸一線，跌幅超20%。主要原因在于：一是動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)下跌，PP煤制成本端坍塌；二是PP供應(yīng)端并未受能耗雙控影響，市場(chǎng)預(yù)期未兌現(xiàn)，而下游受限電及利潤(rùn)壓縮影響開(kāi)工受限，需求偏弱。

成本端尚有一定支撐

PP生產(chǎn)工藝包括MTO/CTO、PDH、油制以及外采丙烯，主要原料包括原油、煤、丙烷以及甲醇。近期，動(dòng)力煤供應(yīng)逐步增加，期貨價(jià)格大幅下挫，遠(yuǎn)期合約低位運(yùn)行，但煤化工企業(yè)用煤降幅較為緩慢。四季度原油大概率維持高位運(yùn)行，一方面，海外天然氣供應(yīng)仍緊張，原油在發(fā)電以及供暖方面對(duì)天然氣的替代作用將提振原油需求，同時(shí)今年拉尼娜現(xiàn)象發(fā)生預(yù)期較強(qiáng)，冷冬預(yù)期也將提振能源類需求；另一方面，OPEC+以及美國(guó)頁(yè)原油增產(chǎn)有限，供應(yīng)端未形成明顯壓制。

此外，在天然氣、原油價(jià)格處于高位的情形下，丙烷價(jià)格維持高位，丙烷11月沙特合同價(jià)環(huán)比上漲70美元/噸至870美元/噸，價(jià)格重心持續(xù)上行，同時(shí)隨著燃燒需求旺季到來(lái)，丙烷將保持強(qiáng)勢(shì)。因此，成本端對(duì)聚丙烯尚有支撐，特別是對(duì)近月合約支撐較強(qiáng)。

供需邊際有改善跡象

從供應(yīng)端來(lái)看，受前期高煤價(jià)影響，生產(chǎn)PP的MTO、CTO裝置企業(yè)利潤(rùn)大幅壓縮，處于持續(xù)虧損境地，部分企業(yè)檢修，裝置負(fù)荷環(huán)比有所下降，上周國(guó)內(nèi)聚丙烯裝置負(fù)荷環(huán)比下降1.89個(gè)百分點(diǎn)至81.57%。雖然隨著煤價(jià)、甲醇價(jià)格下跌，MTO、CTO企業(yè)利潤(rùn)有所修復(fù)，但仍處于虧損狀態(tài)，裝置重啟意愿不強(qiáng)。同時(shí)，四季度新增產(chǎn)能投放預(yù)期較弱，浙石化二期45萬(wàn)噸新增產(chǎn)能投放預(yù)期要到2022年一季度。

從需求端來(lái)看，近期部分地區(qū)限電有所放松，主要下游BOPP、塑編領(lǐng)域企業(yè)開(kāi)工率回升，需求有所修復(fù)。因此，供需面有邊際改善跡象。

庫(kù)存方面，上周PP石化庫(kù)存為27.3萬(wàn)噸，較10月最高值的34.9萬(wàn)噸，降幅達(dá)22%。在供需邊際改善的背景下，加之PP價(jià)格大幅回落，一定程度吸引下游逢低補(bǔ)庫(kù)，低價(jià)成交有所好轉(zhuǎn)，石化連續(xù)兩周去庫(kù)，石化企業(yè)累庫(kù)壓力有所緩解。

綜上所述，短期PP供需邊際改善，加之丙烷、原油成本端尚存支撐，PP下方有支撐，但煤價(jià)弱勢(shì)，大宗商品氛圍偏弱，PP期價(jià)難以大幅反彈。