PP期貨主力合約從10月初10600元/噸跌至8400元/噸一線，跌幅超20%。主要原因在于：一是動力煤價格持續(xù)下跌，PP煤制成本端坍塌；二是PP供應(yīng)端并未受能耗雙控影響，市場預(yù)期未兌現(xiàn)，而下游受限電及利潤壓縮影響開工受限，需求偏弱。

成本端尚有一定支撐

PP生產(chǎn)工藝包括MTO/CTO、PDH、油制以及外采丙烯，主要原料包括原油、煤、丙烷以及甲醇。近期，動力煤供應(yīng)逐步增加，期貨價格大幅下挫，遠期合約低位運行，但煤化工企業(yè)用煤降幅較為緩慢。四季度原油大概率維持高位運行，一方面，海外天然氣供應(yīng)仍緊張，原油在發(fā)電以及供暖方面對天然氣的替代作用將提振原油需求，同時今年拉尼娜現(xiàn)象發(fā)生預(yù)期較強，冷冬預(yù)期也將提振能源類需求；另一方面，OPEC+以及美國頁原油增產(chǎn)有限，供應(yīng)端未形成明顯壓制。

此外，在天然氣、原油價格處于高位的情形下，丙烷價格維持高位，丙烷11月沙特合同價環(huán)比上漲70美元/噸至870美元/噸，價格重心持續(xù)上行，同時隨著燃燒需求旺季到來，丙烷將保持強勢。因此，成本端對聚丙烯尚有支撐，特別是對近月合約支撐較強。

供需邊際有改善跡象

從供應(yīng)端來看，受前期高煤價影響，生產(chǎn)PP的MTO、CTO裝置企業(yè)利潤大幅壓縮，處于持續(xù)虧損境地，部分企業(yè)檢修，裝置負荷環(huán)比有所下降，上周國內(nèi)聚丙烯裝置負荷環(huán)比下降1.89個百分點至81.57%。雖然隨著煤價、甲醇價格下跌，MTO、CTO企業(yè)利潤有所修復(fù)，但仍處于虧損狀態(tài)，裝置重啟意愿不強。同時，四季度新增產(chǎn)能投放預(yù)期較弱，浙石化二期45萬噸新增產(chǎn)能投放預(yù)期要到2022年一季度。

從需求端來看，近期部分地區(qū)限電有所放松，主要下游BOPP、塑編領(lǐng)域企業(yè)開工率回升，需求有所修復(fù)。因此，供需面有邊際改善跡象。

庫存方面，上周PP石化庫存為27.3萬噸，較10月最高值的34.9萬噸，降幅達22%。在供需邊際改善的背景下，加之PP價格大幅回落，一定程度吸引下游逢低補庫，低價成交有所好轉(zhuǎn)，石化連續(xù)兩周去庫，石化企業(yè)累庫壓力有所緩解。

綜上所述，短期PP供需邊際改善，加之丙烷、原油成本端尚存支撐，PP下方有支撐，但煤價弱勢，大宗商品氛圍偏弱，PP期價難以大幅反彈。