當前，雖然瀝青煉廠大幅降負，但是需求難有起色，多空因素交織，瀝青期貨難以走出趨勢性行情。

圖為道路運輸固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增速（單位：%）

煉廠開工負荷下降

國際原油價格持續(xù)走強，而瀝青價格走勢相對油價偏弱，這使得國內(nèi)瀝青煉廠整體處于虧損狀態(tài)。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)瀝青煉廠平均虧損200元/噸左右，企業(yè)生產(chǎn)積極性不高。不僅如此，由于瀝青即將進入需求淡季，部分煉廠也開始停車或者轉(zhuǎn)產(chǎn)。

此外，受環(huán)保等因素影響，瀝青煉廠生產(chǎn)也受到一定制約，國內(nèi)瀝青煉廠開工負荷呈現(xiàn)大幅下降態(tài)勢。有關(guān)機構(gòu)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，國內(nèi)瀝青裝置平均開工負荷為39.9%，較去年同期下降18.7個百分點，供應(yīng)下降幅度較大。但是，國內(nèi)瀝青煉廠庫存仍然處于高位。截至10月27日，瀝青煉廠庫存為104.4萬噸，較去年同期增加36.6萬噸，同比上升53.98%，企業(yè)去庫存壓力較大。

下游市場需求不佳

道路建設(shè)方面，受疫情多地散發(fā)影響，國內(nèi)基建投資呈現(xiàn)下降態(tài)勢，道路建設(shè)對于瀝青的需求相應(yīng)減少。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，1—9月，國內(nèi)道路運輸固定資產(chǎn)投資完成額同比僅上升0.4%，同比增速連續(xù)5個月下降，顯示國內(nèi)對于道路基礎(chǔ)設(shè)施投資的下降。9月國內(nèi)主要企業(yè)壓路機銷量為1265臺，較去年同期下降464臺，同比下降26.84%；攤鋪機銷量為135臺，較去年同期下降77臺，同比下降36.32%。事實上，下半年以來，壓路機和攤鋪機的銷量就出現(xiàn)了明顯下滑，這從一個側(cè)面反映出道路建設(shè)對于瀝青需求的下降。

房地產(chǎn)方面，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，9月國內(nèi)房地產(chǎn)固定投資完成額累計同比增速為8.8%，連續(xù)7個月呈現(xiàn)下降態(tài)勢。同時，隨著房產(chǎn)稅試點工作的推進，多個大中型城市的土地流拍，房地產(chǎn)投資有進一步下降趨勢。

從季節(jié)性來看，進入11月中旬，隨著北方冬季到來，道路建設(shè)和工程施工臨近尾聲，北方瀝青的需求將會呈現(xiàn)急劇下降的態(tài)勢。由于梅雨季節(jié)到來，南方道路和工程施工也呈現(xiàn)下降態(tài)勢。春節(jié)之前，瀝青的需求主要來自冬儲備貨。截至10月底，國內(nèi)瀝青的社會庫存為73.87萬噸，較去年同期上升1.59萬噸，同比上升2.2%，處于正常水平。但是，目前瀝青價格處于偏高水平，社會庫存正常，整體需求悲觀，冬儲備貨難有明顯起色。

綜上所述，目前瀝青基本面多空因素交織。一方面，國際原油價格處于高位，成本端支撐強勁，加之目前煉廠開工負荷大幅下降，后期去庫存進程或?qū)⒓涌?。另一方面，不論是道路建設(shè)還是房地產(chǎn)需求均表現(xiàn)不佳，冬季進入季節(jié)性需求淡季，瀝青價格偏高又影響冬儲備貨，加之煉廠庫存高企會迫使煉廠降價去庫存?；谏鲜雠袛?，我們認為瀝青上有壓力，下有支撐，難以走出趨勢性行情。需要密切關(guān)注成本端是否松動，從而引發(fā)瀝青成本塌陷。