本輪豬價(jià)上漲與7月初的反彈行情頗有相似之處。但進(jìn)一步分析，收儲(chǔ)對(duì)實(shí)際供需影響力度有限，影響更多集中在情緒層面，相較于7月初的反彈來(lái)看，本輪豬價(jià)上漲的高度及持續(xù)性更強(qiáng)，說(shuō)明當(dāng)前的生豬市場(chǎng)存在一定矛盾。

10月，國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)迎來(lái)一輪久違的反彈行情。雖然就絕對(duì)漲幅來(lái)看，豬價(jià)反彈力度遠(yuǎn)稱不上趨勢(shì)反轉(zhuǎn)，但對(duì)比歷史正常年份，10月的漲幅基本接近正常年份的一輪季節(jié)性上漲。非洲豬瘟影響下，生豬價(jià)格波動(dòng)幅度明顯放大。

大豬存欄下滑

在豬價(jià)持續(xù)下行背景下，養(yǎng)殖企業(yè)整體陷入深度虧損，今年5—6月外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖頭均虧損接近1000元，并伴有持續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)。一般而言，生豬在110—120公斤出欄料肉比相對(duì)較低，隨后開始明顯增加，養(yǎng)殖經(jīng)濟(jì)性下滑，因而只有豬價(jià)相對(duì)較高的情況下養(yǎng)殖戶才會(huì)選擇壓欄。受連續(xù)虧損影響，生豬出欄體重也從5月開始一路下行。據(jù)樣本數(shù)據(jù)顯示，9月生豬出欄體重由此前的138公斤逐步回落至120公斤以下，體重下降速度大于歷史季節(jié)性表現(xiàn)，反映養(yǎng)殖企業(yè)出欄意愿較強(qiáng)。

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月生豬存欄4.37億頭，較6月下降約0.3%。一般而言，能繁母豬配種到分娩通常需要4個(gè)月左右，因而三季度（7—9月）新增仔豬供應(yīng)量直接對(duì)應(yīng)3—5月的母豬配種及懷孕情況。3—5月國(guó)內(nèi)母豬存欄基數(shù)整體較大，養(yǎng)殖企業(yè)配種積極，三季度仔豬大量增加。由此可以看出，三季度生豬存欄量不增反降意味著市場(chǎng)拋售意愿相對(duì)較強(qiáng)。與之相對(duì)應(yīng)，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，7—8月生豬出欄同比增幅近90%，達(dá)到歷史同期高位。

具體分析，9月中旬以來(lái)大小豬價(jià)差由貼水0.5元/公斤轉(zhuǎn)至升水0.6元/公斤以上，價(jià)差漲幅達(dá)到1.1元/公斤，說(shuō)明市場(chǎng)大豬供應(yīng)比較緊張。受此影響，養(yǎng)殖戶壓欄惜售情緒增加，一定程度上拉動(dòng)了豬價(jià)。

需求邊際改善

年初以來(lái)，生豬價(jià)格持續(xù)走跌，豬肉與其他“菜籃子”商品價(jià)格優(yōu)勢(shì)開始逐步顯現(xiàn)。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月以來(lái)，豬肉與雞肉、牛羊肉的價(jià)差一路下跌，牛肉與豬肉價(jià)差達(dá)到30元/公斤（往年同期15—20元/公斤），豬肉雞肉價(jià)差3元/公斤（往年同期4—5元/公斤）。

此外，立秋以來(lái)，由于不利天氣影響，國(guó)內(nèi)蔬菜價(jià)格上漲較快，一定程度上促使居民傾向于消費(fèi)豬肉。有機(jī)構(gòu)調(diào)研顯示，近期居民采購(gòu)豬肉意愿增強(qiáng)，由此前的隨買隨用逐步轉(zhuǎn)向“囤肉”，間接增加了終端及渠道庫(kù)存。

產(chǎn)能繼續(xù)釋放

整體來(lái)看，在各類利多因素影響下，四季度生豬價(jià)格將偏強(qiáng)運(yùn)行。我們認(rèn)為，本輪豬價(jià)下行周期并未完結(jié)，高產(chǎn)能高供應(yīng)仍是當(dāng)前生豬市場(chǎng)的主要矛盾?；仡櫧?0年來(lái)國(guó)內(nèi)幾輪豬周期表現(xiàn)，無(wú)論基于疫情、政策或養(yǎng)殖利潤(rùn)所引發(fā)的周期性變化，一般持續(xù)時(shí)間都在4年以上，這與生豬的生產(chǎn)節(jié)奏及產(chǎn)業(yè)特征均有較大關(guān)系。在非洲豬瘟疫情影響下，前期生豬行業(yè)盈利豐厚，集中度快速提高，這使得養(yǎng)殖企業(yè)、養(yǎng)殖戶的現(xiàn)金流、籌資能力、抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較以前都有所提升，在此背景下，本輪豬周期甚至有延長(zhǎng)可能。

從微觀數(shù)據(jù)分析，影響豬價(jià)的核心因素在于供應(yīng)，即生豬的實(shí)際出欄量，而其數(shù)值大小直接取決于母豬產(chǎn)能，因此按照10個(gè)月的生長(zhǎng)周期來(lái)測(cè)算，明年5月前，生豬可供出欄量大概率仍是上行周期，后續(xù)出欄下滑速度將相對(duì)緩慢。從大方向來(lái)看，豬周期仍未走完，當(dāng)前的豬價(jià)上行是反彈而非反轉(zhuǎn)。