■股指：繼續(xù)維持結(jié)構(gòu)性行情

1.外部方面：美股三大指數(shù)漲跌不一，納指和標普500指數(shù)連續(xù)四個交易日創(chuàng)收盤新高。

2.內(nèi)部方面：市場迎來縮量反彈，北向資金繼續(xù)保持流入。三大股指均全天震蕩向上。行業(yè)方面風電等新能源繼續(xù)保持強勢，消費方面延續(xù)反彈趨勢。

3.結(jié)論：行業(yè)間輪動加快，繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性行情。

4.股指期權(quán)策略：慢牛震蕩行情，牛市價差策略。

■貴金屬：美債收益率回落

1.現(xiàn)貨：AuT+D366.1，AgT+D4807，金銀（國際）比價75.87。

2.利率：10美債1.6%；5年TIPS-1.69%；美元94.3。

3.聯(lián)儲：從本月晚些時候開始削減債券購買規(guī)模，對應每月降低美國國債凈購買100億美元，資產(chǎn)抵押證券的凈購買速度也將每月下降50億美元。

4.EFT持倉：SPDR979.5200噸（0）。

5.總結(jié)：黃金期貨周四反彈收高，錄得三個交易日以來的首次上漲。美聯(lián)儲決定縮減債券購買規(guī)模后美國國債收益率下跌，令金價得到支撐?？紤]備兌或跨期價差策略。

■螺紋:鋼廠限產(chǎn)預期減弱，下游消費疲軟，價格大幅殺跌

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯4900(0)；上海市場價5080元/噸（-50)，現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)5430(-60)，杭州地區(qū)5020(-90)。

2.庫存：據(jù)Mysteel統(tǒng)計，本周五大品種庫存總量為1709.08萬噸，環(huán)比上周減少7.09萬噸，其中建材庫存降4.43萬噸，降幅為0.4%；板材庫存降2.66萬噸，降幅為0.4%。上期庫存總量為1716.17萬噸，環(huán)比上周減少47.06萬噸，其中建材庫存降30.07萬噸，降幅為2.8%；板材庫存降16.99萬噸，降幅為2.5%。

3.總結(jié):鋼廠限產(chǎn)預期減弱，下游消費疲軟，價格大幅殺跌。

■鐵礦石:礦石最便利交割品價格無起色

1.現(xiàn)貨：青島金布巴586（-14），青島PB粉695（-18）。

2.庫存：據(jù)Mysteel統(tǒng)計，全國45個港口進口鐵礦庫存為14491.95萬噸，環(huán)比增446.47萬噸，連續(xù)五周累庫。本周螺紋產(chǎn)量290.56萬噸，環(huán)比上周增加17.79萬噸。

3.總結(jié):短期來看，礦石反彈預期逐漸強烈，底部震蕩格局確定。

■動力煤：神華外購煤指導價出臺，港口價格暫時企穩(wěn)

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產(chǎn)）平均價格為1130.0/噸（-）。

2.基差：ZC201上漲0.19%，收942.0元/噸。盤面基差188.0元/噸（+36.0）。

3.需求：全國電廠庫存使用天數(shù)接近20天，下游電廠采購積極性有所下降；據(jù)發(fā)改委報道，全社會庫存量已超過1億噸。

4.國內(nèi)供給：坑口價格保持低位，港口價格企穩(wěn)；目前全國產(chǎn)煤量維持在1160萬噸/天左右，三西地區(qū)開工率穩(wěn)定，其中神華外購煤指導價出臺，為1080元/噸，折算港口價格為1200-1300元/噸左右。

5.進口供給：國際煤市場降溫，東南亞國家受我國煤炭價格暴跌影響，現(xiàn)均處于觀望狀態(tài)；印尼東加貨盤出現(xiàn)大量違約，已知來自中國的棄單量約為10-15船左右；國際海運費繼續(xù)下跌，但隨著國內(nèi)煤炭價格企穩(wěn)，后續(xù)運費仍有回暖跡象。

6.港口庫存：秦皇島港今日庫存511萬噸，較昨日增加11萬噸。

7.總結(jié)：港口動力煤庫存繼續(xù)累庫，電廠存煤可用天數(shù)已回升至20天以上，補庫情況較好。后市在拉尼娜的嚴冬預期下，動力煤持續(xù)保供任重而道遠，屆時大秦線、浩吉鐵路線都將受到來自低溫天氣的考驗。

■焦煤焦炭：鋼廠再提第一輪降價，成材端需求疲軟

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價4200元/噸，與昨日持平；京唐港河北產(chǎn)主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）庫提價3690元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平倉價4410元/噸，與昨日持平。

2.期貨：JM2201下跌2.78%，收2343.0元/噸，貼水1789.0元/噸；J2201下跌3.93%，收2984.0元/噸，貼水1301.0元/噸。

3.需求：房地產(chǎn)稅試運行計劃發(fā)布預告后，下游成材的長期需求將持續(xù)走弱，但近期由于房地產(chǎn)金融政策稍有放開，結(jié)合冬季補庫預期逐步釋放，短期內(nèi)成材需求或?qū)⒒嘏?/p>

4.供給：蒙煤通關量受疫情影響保持低位；目前焦煤供給矛盾稍有放緩，焦化第一輪降價或?qū)⒙涞?。山東發(fā)布通知稱將嚴控焦炭產(chǎn)量、山西呂梁地區(qū)個別涉及產(chǎn)能手不全的焦企再次被責令進行燜爐，其余焦企在核查期間也將暫停出焦。

5.庫存：焦煤72港口庫存量降至729萬噸，環(huán)比下降約45萬噸；全國焦炭全樣本庫存約972萬噸，環(huán)比下降11萬噸。

6.總結(jié)：成材數(shù)據(jù)出爐，MS數(shù)據(jù)繼續(xù)偏悲觀，螺紋表需環(huán)比負增長，總庫存水平已經(jīng)非常接近累庫，廠庫累庫壓力劇增，目前螺紋鋼的基本面使貿(mào)易商的拿貨意愿和能力都受到了限制，前者是未來偏弱的預期降低了拿貨欲望，后者是貿(mào)易商在市場下行階段偏差的現(xiàn)金流使接獲能力變?nèi)?。綜上所述，焦炭第一輪降價是必然的，降價時間也不遠了，后市黑色鏈條整體將會偏弱下行，而此次下行的驅(qū)動來自成材端，降價經(jīng)過一段時間發(fā)酵會后通過焦炭傳導至原料，所以短期內(nèi)建議做空焦炭利潤，長期以空配思想為主。

■滬銅：振幅加大，觀察多單再次介入時機

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為71,470元/噸（+520元/噸）。

2.利潤：維持虧損。進口虧損為2,565.33元/噸，前值為虧損為2,156.56元/噸

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差440。

4.庫存：上期所銅庫存49,327噸（+9,488噸），LME銅庫存為123,400（-3,075噸），保稅區(qū)庫存為總計18.6萬噸（-0.5萬噸）。

5總結(jié)：9月聯(lián)儲議息會議偏鷹派；限電對需求端的沖擊大于供應端。然而銅價為何上漲？有消息稱是國內(nèi)倉單數(shù)量極低，庫存極低下存在多逼空，盤面看也是增倉上行，資金推動特征明顯。其次是庫存一直低位，境外現(xiàn)貨升水高企。短期資金和情緒推動上漲不可持續(xù)，目前多單逢壓力位離場，跌破短期上升趨勢再離場，之后觀望。依次觀察70000和68000兩個支撐附近表現(xiàn)。

■滬鋁：振幅加大，多單可以逢低再次介入

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為19,950元/噸（+130元/噸）。

2.利潤：電解鋁進口虧損為1,316.05元/噸，前值進口虧損為981.2元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差170，前值-555。

4.庫存：上期所鋁庫存287,325噸（+17,743噸），LME鋁庫存1,009,725噸（-10,100噸），保稅區(qū)庫存為總計97.7萬噸（+1.3噸）。

5.總結(jié)：庫存回升，基差中性。宏觀偏弱。9月聯(lián)儲議息會議偏鷹派，但目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長期政策難放松。鋁價振幅加大，跌破23700-23200多單可分步離場，寬幅震蕩之下逢低吸納，19500-19300多單可再次逢低試多介入，跌破止損。突破20500多單加倉。

■PTA：跟隨成本端原油下行

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA4920元/噸現(xiàn)款自提(-105）；江浙市場現(xiàn)貨報價4940-4950元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-01主力-90（0）。

3.庫存：庫存天數(shù)5.3天（前值5.3）。

4.成本：PX（CFR臺灣）935.5美元/噸(+11.5)。

5.供給：PTA總負荷79.2%。

6.裝置變動：暫無。

7.PTA加工費514元/噸（-66）。

8.總結(jié):PTA檢修裝置陸續(xù)回歸，供應壓力逐漸加大，11月有累庫預期；近期加工費有一定的壓縮，至600元附近。近期限電政策逐漸寬松，下游聚酯負荷回升緩慢，目前在85%附近；PTA更多跟隨原油價格波動，寬幅震蕩為主。

■MEG：成本支撐轉(zhuǎn)弱，價格下跌

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG現(xiàn)貨5573元/噸（-192）;內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨5580元/噸（-195）;華南主港現(xiàn)貨（非煤制）5825（-125）元/噸；華南煤制MEG報價（港口自提）5850元/噸（-50）。

2.基差：MEG現(xiàn)貨-01主力基差+52（+2）。

3.庫存：MEG港口庫存指數(shù)：58.3。

4.裝置變動：內(nèi)蒙古一套40萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置產(chǎn)品間調(diào)整后，暫維持8成左右負荷運行；該裝置前期因汽化爐故障降負。江蘇一套4萬噸/年的MEG裝置已于近日重啟，該裝置此前于9月中旬停車。

5.總結(jié)：近期煤裝置現(xiàn)金流已經(jīng)轉(zhuǎn)負，生產(chǎn)壓力明顯；國內(nèi)供應維持低位，進口量維持低位，港口卸貨速度依舊緩慢。近期由于煤價大幅度回落，MEG價格重心也跟隨下移。近期預計價格主要跟隨成本寬幅調(diào)整為主，待煤價企穩(wěn)后有望跟隨止跌回暖。

■橡膠：膠價破位下跌

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海12990元/噸（-705）、RSS3（泰國三號煙片）上海16100元/噸（-50）。

2.基差：全乳膠-RU主力-885元/噸（0）。

3.庫存：截止10月31日，中國天然橡膠社會現(xiàn)貨庫存和期貨庫存合計環(huán)比上漲2.82%，環(huán)比漲幅小幅擴大，同比降低27.91%，同比跌幅小幅收窄。

4.需求：本周中國半鋼胎樣本廠家開工率為60.47%，環(huán)比上漲2.19%，同比下跌11.20%；全鋼胎樣本廠家開工率為59.54%，環(huán)比上漲1.80%，同比下跌16.37%。

5.總結(jié)：北方進入冬季供暖季，受限電等環(huán)保政策限制，下游輪胎開工率明顯受限。本周限電現(xiàn)象有所緩解，開工率明顯回暖，但同比依舊受到壓制?，F(xiàn)階段到港量增量不明顯，10月末進港量增加明顯，十一月市場普遍存在進口增長預期。

■PP：制品開工率出現(xiàn)回升

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8550元/噸（-50）。

2.基差：PP01基差16（+182）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存66.5萬噸（-4）。

4.總結(jié)：下游BOPP行業(yè)為例，雖然下游制品開工率下滑，但制品的終端訂單并沒有減少，且原料及產(chǎn)成品庫存都不高，相對應的就是制品利潤出現(xiàn)大幅拉漲。所以制品開工率下滑更多只是降低了庫存的去化速度，只要終端訂單在，庫存肯定還是會趨向于去化，并且隨著部分地區(qū)限電影響逐漸趨緩，開工率出現(xiàn)回升，從而對積累的上中游庫存帶來一定加速去庫。

■塑料：盤面估值偏低

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8800元/噸（-0）。

2.基差：L01基差82（+132）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存66.5萬噸（-4）。

4.總結(jié)：10月數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)供應收縮的速度還是比需求收縮的速度快，供應缺口創(chuàng)出年內(nèi)新高，但商品市場表現(xiàn)與供需情況出現(xiàn)劈叉，主要還是國內(nèi)商品受到動力煤政策的影響出現(xiàn)下滑，后期在動力煤出現(xiàn)企穩(wěn)后，商品的交易還是要回到供需層面。LL價格到目前價位，無論是下游開工率的恢復，剛性與投機性需求的釋放帶來上中游庫存會加速去庫，還是內(nèi)盤與外盤的比價關系，目前供需情況有邊際好轉(zhuǎn)。

■原油：目前市場正在交易疫情對于航煤需求落地的影響

1.現(xiàn)貨價：現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格82.44美元/桶（-2.11），美國西德克薩斯中級輕質(zhì)原油80.86美元/桶（-3.05）。

2.總結(jié)：上游品種強勢主要還是中游在利潤擠壓后沒有出現(xiàn)調(diào)降開工率的現(xiàn)象，究其原因還是產(chǎn)業(yè)鏈最終端的需求不夠差，負反饋的傳遞力度還不夠。按照18年的經(jīng)驗來看，可能需要等待全球制造業(yè)PMI回落至榮枯線附近，負反饋的力度才能進一步向中上游傳導。未來油價的上漲驅(qū)動需要看航煤需求的落地情況。航煤需求能否落地，還要取決于疫情狀況。根據(jù)前幾輪疫情的發(fā)展周期看，10月底全球?qū)⑦M入新一輪疫情周期，目前市場可能正在交易疫情對于航煤需求落地的影響。

■油脂：技術走弱，空單介入

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津10610（+40），張家港10670（+40），棕櫚油，天津24度10480（+60），東莞10250（0）

2.基差：豆油天津910，棕櫚油天津966。

3.成本：馬來棕櫚油到港完稅成本10819（+100）元/噸，巴西豆油7月進口完稅價11196（-246）元/噸。

4.供給：大豆壓榨提升，豆油供應增長。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示9月馬來西亞毛棕櫚油庫存為174.65萬噸，環(huán)比下降6.99%。

5.需求：棕櫚油需求強勁，豆油增速放緩。

6.庫存：三方信息機構(gòu)數(shù)據(jù)，截至11月2日，國內(nèi)重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約76.1萬噸，環(huán)比下降1.75萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存51.7萬噸，環(huán)比增加6.5萬噸。

7.總結(jié)：美盤豆油延續(xù)跌勢。棕櫚油方面，印度方面，受通脹影響，印度政府10月10日開始限制商家食用油庫存，加之季節(jié)性節(jié)日需求，預計短期庫存將有所下降。內(nèi)盤油脂持續(xù)走弱，操作上嘗試空單介入。

■豆粕：空單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：天津3400元/噸（-30），山東日照3350元/噸（-50），東莞3340元/噸（-30）。

2.基差：東莞M01月基差+210（0），張家港M01基差+230（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完稅成本4371元/噸（-37）。

4.庫存：截至10月24日，豆粕庫存49.3萬噸，環(huán)比上周減少7.9萬噸。

5.總結(jié)：美豆隔夜延續(xù)跌勢，USDA數(shù)據(jù)，截至28日一周，美豆凈銷量為186.4萬噸，環(huán)比增長58%。巴西方面，10月大豆出口為330萬噸，去年同期240萬噸，出口數(shù)據(jù)有所改善，但季節(jié)性題材對美豆驅(qū)動仍不足，內(nèi)盤豆粕走勢疲軟，操作上空單繼續(xù)持有。

■菜粕：偏空思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2530-2650（+20）。

2.基差：福建廈門基差報價（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理論進口成本7193元/噸（+3）

4.總結(jié)：美豆隔夜延續(xù)跌勢，USDA數(shù)據(jù)，截至28日一周，美豆凈銷量為186.4萬噸，環(huán)比增長58%。巴西方面，10月大豆出口為330萬噸，去年同期240萬噸，出口數(shù)據(jù)有所改善，但季節(jié)性題材對美豆驅(qū)動仍不足。內(nèi)盤菜粕短期技術表現(xiàn)偏弱，操作上空單暫繼續(xù)持有。

■花生：購銷主體積極性略增

0.期貨：2201花生8762（-156）、2204花生9146（-8）

1.現(xiàn)貨：油料米：臨沂8800，南陽9000，邯鄲8800

2.基差：油料米：1月：臨沂38，南陽238，邯鄲383.供給：隨著天氣的好轉(zhuǎn)，花生可上市數(shù)量逐漸增加，但是上市初期基層出貨意愿不強，惜售心理較高，農(nóng)民對價格期待較高。

4.需求：中小型油廠相繼入市在氣氛上提升了市場信心，但是品控嚴重以及計劃量偏少阻礙的信心的持續(xù)性。

5.進口：進口花生的量預計在新產(chǎn)季仍然保持高位。

6.總結(jié)：近期，個別油廠開始入市收購，預計后市其他油廠陸續(xù)進入市場，花生價格也逐步明朗。由于花生入市量逐漸增加，油廠也逐漸進入收購階段，市場博弈波動加劇，預計后市隨著最大主力進入市場波動率會加大。短期內(nèi)市場陷入上下兩難的狀態(tài)，還要持續(xù)關注主力油廠入市的消息。考慮到遠期仍受到壓制，策略上可以暫時考慮逢高空為主。

■白糖：窄幅震蕩，等待指引

1.現(xiàn)貨：南寧5715（0）元/噸，昆明5670（0）元/噸，日照5850（0）元/噸

2.基差：1月：南寧-230元/噸、昆明-275元/噸、日照-95元/噸

3.生產(chǎn)：國內(nèi)新產(chǎn)季預計減產(chǎn)3%在1030萬噸附近。北半球21/22榨季開始，主產(chǎn)國后續(xù)陸續(xù)開始榨糖，印度產(chǎn)量預估調(diào)減，泰國預計恢復幅度縮減。巴西中南部甘蔗壓榨量大幅度減小，預計本年度提前收榨，糖減產(chǎn)幅度接近15%。

4.消費：國內(nèi)情況，20/21榨季期末庫存較高，新榨季初期舊糖預計加速去庫存，多數(shù)舊糖交割在11月合約，新糖銷售會提振市場。

5.進口：高價糖陸續(xù)進入市場。9月進口量87萬噸，同比增加33萬噸，榨季累計進口633萬噸，同比增加68%。

6.庫存：舊糖去庫存接近尾聲，糖價上方壓力逐漸釋放。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，巴西減產(chǎn)幅度繼續(xù)擴大，加強了糖價下方支撐。在原糖和鄭糖進入震蕩行情的后期，鄭糖依舊跟隨原糖震蕩，隨著去庫完成后，鄭糖因為壓力釋放預計逐步偏強走勢。策略上仍然是布局多單，等待后期市場兌現(xiàn)進口價格。

■棉花：內(nèi)棉弱于外棉

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報22312（-4）元/噸

2.基差：1月，747元/噸；5月，1582元/噸；9月，2202元/噸

3.供給：美棉優(yōu)良率保持近五年高位，但收獲進度較往年落后。國內(nèi)政策持續(xù)進行調(diào)控，拋儲備棉意圖減緩價格上漲節(jié)奏，調(diào)控效果短期顯現(xiàn)。

4.需求：美棉的簽約量表現(xiàn)較好，但是出口量收到船運限制同比落后。江浙限產(chǎn)政策開始逐漸放開，下游需求會逐步釋放，剛需補庫支撐目前高棉價。需求端總體偏弱，服裝內(nèi)銷同比下降較多。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存開始下降，產(chǎn)品庫存由于限產(chǎn)積累，不過下游需求釋放后，庫存壓力預計逐漸釋放。

6.總結(jié)：國際方面，高優(yōu)良率與高簽約率對美棉形成了支撐，讓美棉強于內(nèi)棉。國內(nèi)方面，現(xiàn)貨價格仍然處于僵持階段，搶收預期正式兌現(xiàn)后，市場多頭情緒有所緩解，繼續(xù)上攻力量不足，但是下游剛需補庫也支撐了暫時的高價。目前現(xiàn)貨價格逐漸區(qū)間震蕩態(tài)勢，可以暫且觀察新的動向。