10月初，鐵礦石價格有過短暫的反彈，主要是受需求邊際改善的預(yù)期，以及海運費價格上漲的刺激，但是隨著鋼廠限產(chǎn)力度加強，同時海運費大幅下跌，鐵礦石盤面價格創(chuàng)出了年內(nèi)新低。從絕對價格來看，今年鐵礦石價格從高點回落超過50%，價格已經(jīng)超跌，但是從供需基本面來看，當(dāng)下港口庫存已經(jīng)達到近4年來同期最高水平，隨著港口持續(xù)累庫，今年鐵礦石價格弱勢局面將難以改變。

主流礦山發(fā)運還有增量

10月，澳洲和巴西鐵礦石發(fā)運量同比、環(huán)比有一定減量，一方面是礦山檢修的原因，另一方面是高昂的海運費在一定程度上影響了部分礦山鐵礦石的發(fā)運。不過，按照財年目標(biāo)測算，第四季度四大礦山供應(yīng)同比、環(huán)比還會有一定增量。

力拓第三季度鐵礦石產(chǎn)量同比減少260萬噸，按照力拓全年目標(biāo)下限3.2億噸測算，第四季度產(chǎn)量環(huán)比要增加100萬噸，同比減少150萬噸。BHP第三季度鐵礦石產(chǎn)量同比減少350萬噸，但是其維持財年目標(biāo)2.78億—2.88億噸不變，預(yù)計第四季度環(huán)比也會有所改善。FMG前三季度發(fā)運良好，第三季度產(chǎn)量同比增加240萬噸，2022財年（2021年7月—2022年6月）鐵礦石指導(dǎo)發(fā)運量維持在1.8億—1.85億噸區(qū)間內(nèi)，第四季度預(yù)計也會有小幅增量。Vale第三季度產(chǎn)量同比增加75萬噸，按照全年3.25億噸測算，第四季度產(chǎn)量環(huán)比增加200萬噸，同比將增加700萬噸?？偟膩砜?，第四季度四大礦山鐵礦石產(chǎn)量環(huán)比將會有300萬噸以上的增量，同比增量超過500萬噸。雖然低價對礦山發(fā)運有一些影響，但是主流礦山依然保持盈利狀態(tài)，預(yù)計能夠完成全年目標(biāo)，不會刻意減少鐵礦石的發(fā)運。

非主流礦方面，從下半年開始，中國進口非主流國家鐵礦石產(chǎn)量同比有明顯減少，一方面是去年疫情期間，非主流國家發(fā)往中國的鐵礦石比例提升，另一方面是隨著鐵礦石價格下跌，一些高成本的鐵礦石產(chǎn)量開始出現(xiàn)下降。由此預(yù)計，接下來非主流礦進口同比將持續(xù)下滑，但是總量影響不會太大。

國產(chǎn)礦方面，雖然國產(chǎn)礦的生產(chǎn)積極性也在下降，但是考慮到9月的限產(chǎn)力度非常強，第四季度每月的鐵礦石產(chǎn)量基本上不會比9月還少。因此，預(yù)計第四季度國產(chǎn)礦環(huán)比持平，同比減量在500萬噸附近。

總的來說，第四季度主流礦山發(fā)運還有增量，同時考慮到海外生鐵產(chǎn)量環(huán)比也在下滑，預(yù)計發(fā)往中國的鐵礦石比例還會回升。因此，發(fā)往中國的鐵礦石同比、環(huán)比都會有增量，非主流礦和國產(chǎn)礦同比或有部分減量，但是環(huán)比下降的空間有限，第四季度的總供應(yīng)還是處在增加狀態(tài)中。

港口庫存維持累庫狀態(tài)

下半年港口鐵礦石的累庫非常明顯，這也表明了鐵礦石供需寬松的局面。10月開始累庫速度又明顯加快，截至10月29日，港口鐵礦石庫存已經(jīng)增加到1.45億噸，是近4年同期的最高值。按照供給數(shù)據(jù)測算，今年年底港口庫存可能會達到1.55億噸，屆時對現(xiàn)貨造成的壓力會更大。

成本端的支撐開始弱化

10月初，鐵礦石出現(xiàn)一波小幅反彈行情，有一部分原因是受到海運費價格上漲的影響。當(dāng)時，巴西圖巴朗至中國青島的C3運費一度接近50美元/噸，但是近期已經(jīng)有明顯的回落，11月3日運費已經(jīng)回落到24美元/噸，西澳到中國的海運費只有12美元/噸。主流礦山鐵礦石的成本基本都在30美元/噸以下。因此，雖然鐵礦石價格有明顯回落，但是礦山基本還是盈利狀態(tài)，成本端的支撐會比較弱。

整體來看，雖然鐵礦石價格已經(jīng)創(chuàng)出年內(nèi)新低，但是無論從供需基本面還是從成本端來看，下方都還有空間，預(yù)計今年弱勢局面不改。不過，預(yù)計鐵礦石期貨盤面價格在500元/噸附近可能會有一定支撐，原因在于盤面價500元/噸對應(yīng)的超特粉現(xiàn)貨價格在320元/噸附近，價格接近4年來最低水平，這也會在成本上有一定支撐。同時，在噸鋼盤面利潤依然高位的背景下，可能會有資金做空螺礦比，間接對鐵礦石價格形成支撐。