一、 現(xiàn)貨情況

截至11月5日，山東產(chǎn)區(qū)蘋果貨源剩余不多，客商采購積極性仍較高，以質(zhì)論價(jià)。陜西地區(qū)產(chǎn)貨價(jià)格總體穩(wěn)定，在白水市場出現(xiàn)小幅下跌。東西兩大產(chǎn)區(qū)呈現(xiàn)東強(qiáng)西弱的態(tài)勢。

山東產(chǎn)區(qū)剩余貨源不多以及甘肅產(chǎn)區(qū)疫情影響導(dǎo)致客商重返陜西產(chǎn)區(qū)，鑒于質(zhì)量問題以及采購期接近尾聲，客商謹(jǐn)慎壓價(jià)采購。

本產(chǎn)季銷區(qū)市場情況呈以下態(tài)勢：前期好貨偏緊，整體價(jià)格偏低，銷售速度快，后期隨著好貨差貨價(jià)格分化，好貨和差貨銷售速度較快，質(zhì)量一般的貨源銷售速度較慢,其中低價(jià)的差貨主要直接面向消費(fèi)者銷售，不會入庫。

截至10月29日，蘋果批發(fā)價(jià)為7.34元/公斤，近5年數(shù)據(jù)中18分位，處于歷史低位，總體供大于求的供需情況導(dǎo)致蘋果消費(fèi)總體疲軟趨勢可能難以緩解。

二、 盤面數(shù)據(jù)

本周蘋果期貨盤面行情為震蕩下行，空方資金激烈發(fā)難，盤面波動較大，其中：

近月11合約上漲360點(diǎn)，周漲幅為4.75%。12合約下跌206點(diǎn)，周漲幅為-2.63%。主力01合約下跌149點(diǎn)，周漲幅為-1.88%，周成交量增加18.74%。遠(yuǎn)月03合約下跌357點(diǎn)，周漲幅為-4.32%。遠(yuǎn)月04合約下跌495點(diǎn)，周漲幅為-5.74%。遠(yuǎn)月05合約下跌460點(diǎn)，周漲幅為-5.2%，周成交量增加了47.14%。

本周市場波動極大，主力合約與遠(yuǎn)月合約成交量的大幅增加也了反映本周多空資金博弈加劇，空方聚焦于本產(chǎn)季新果庫存高于市場預(yù)期進(jìn)行發(fā)難。在操作上，建議冷靜看待，波動加大，逢高可適量沽空，注意遠(yuǎn)月合約進(jìn)一步波動帶來較大追空風(fēng)險(xiǎn)。

截至11月5日，交割配對倉單數(shù)量為23張（近月合約持倉24張），大于2020年11月末的累計(jì)交割配對倉單數(shù)量16張。

三、 庫存情況

11月4日，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，全國庫存881.25萬噸，陜西省庫存258.09萬噸，山東省庫存308.06萬噸，除陜西山東外其他省市庫存為315.1萬噸。

本年度新果初始庫存數(shù)據(jù)位于近年低點(diǎn)，僅高于18/19產(chǎn)季庫存，各庫存指標(biāo)最接近17/18產(chǎn)季。

較之17/18產(chǎn)季，全國初始庫存下降8.01%，陜西省初始庫存下降9.62%，山東省初始庫存下降4.41%，其他省市初始庫存下降10.01%。陜西省庫存下滑程度較大，可以歸因于本產(chǎn)季受災(zāi)嚴(yán)重尤其咸陽等優(yōu)生區(qū)受冰雹災(zāi)害，存在果徑偏小，果面上色不良等質(zhì)量問題，好果供應(yīng)緊張；而山東省本產(chǎn)季主要受陰雨天氣襲擾，主要為果銹問題，產(chǎn)量并未明顯下降；其他省市庫存下滑可以歸因于甘肅主產(chǎn)區(qū)受疫情影響，訂單取消、客商偏少，入庫進(jìn)度隨之受影響。

隨著疫情逐漸得到控制，我們認(rèn)為甘肅產(chǎn)區(qū)入庫會回復(fù)正常，其他省市庫存的下滑程度將隨著甘肅省采購、入庫的恢復(fù)而收窄。而陜西、山東兩地收購、入庫已接近尾聲，最終庫存降幅將與目前降幅相差較小。

從過去幾年的庫存走勢來看，18、19年庫存高點(diǎn)較初始數(shù)據(jù)有較大上升。2018年首次庫存數(shù)據(jù)在10月底，庫存公布的時(shí)間較早，庫存未完全釋放；2019年公布庫存后的一周有大量入庫，推高庫存總量。我們認(rèn)為今年蘋果下樹偏晚，整體入庫節(jié)奏也受到影響，西部部分產(chǎn)區(qū)還受到新冠疫情等因素影響，客商采購受限，果農(nóng)被動入庫情況也有發(fā)生，到本月下旬，可能還會有小幅庫存增長。

總的來看，庫存數(shù)字本身是偏空的，而空方本周圍繞此數(shù)據(jù)發(fā)難，導(dǎo)致本周震蕩下行局面。

鑒于陜西產(chǎn)區(qū)總體客商采購冷清，被動入庫情況較多，陜西庫存結(jié)構(gòu)中存在較多果農(nóng)惜售而質(zhì)量一般的新果。而山東產(chǎn)區(qū)客商采購積極，客商競爭激烈，存在客商放低標(biāo)準(zhǔn)采購的情況，山東庫存結(jié)構(gòu)中好果比例可能低于目前預(yù)期。我們預(yù)期庫存結(jié)構(gòu)可能成為未來博弈的矛盾。若好果比例低于市場預(yù)期，庫存中差果為主流，有望成為利多支撐。

下游消費(fèi)的影響也可能成為風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，關(guān)注冬季春節(jié)前水果市場消費(fèi)情況，以及消費(fèi)對庫存去化速度的影響。若未來蘋果消費(fèi)需求良好，走貨旺盛，價(jià)格持穩(wěn)，對于期貨價(jià)格有望形成一定支撐，若走貨冷清，出現(xiàn)累庫情況，將導(dǎo)致蘋果售價(jià)疲軟，可能成為額外的利空因素。

四、行情策略

庫存數(shù)據(jù)偏高但庫存結(jié)構(gòu)問題仍然存在，蘋果上行面臨壓制，下行亦有支撐，暫時(shí)震蕩看待。

市場逐漸關(guān)注庫存消化，好貨和差貨的流向、價(jià)格和出庫效率是否產(chǎn)生相互影響。消費(fèi)端將成為未來的矛盾核心。關(guān)注市場對交割品的繼續(xù)探索。