或導致國外天然氣制甲醇供應端縮量明顯

近日美國海洋大氣管理局（NOAA）已經(jīng)正式發(fā)布報告稱，連續(xù)第二年的拉尼娜現(xiàn)象已經(jīng)到來，并且有可能在2021年年末—2022年年初持續(xù)維持或有所發(fā)展，這將和2020年年末—2021年年初的拉尼娜現(xiàn)象組成一組“雙峰拉尼娜”。盡管尚無法確定具體力度但冷冬預期在逐步發(fā)酵，因此市場在限氣保供、庫存偏低等因素共同作用下，天然氣供應及價格問題將會凸顯。對于甲醇而言，歐洲已出現(xiàn)部分裝置因天然氣價格上漲導致虧損停車，也有裝置因供應緊張出現(xiàn)降負。

A甲醇市場參與群體廣泛前景廣闊

產(chǎn)業(yè)鏈

作為重要化學品之一，甲醇的上游原料包括煤炭、焦爐氣和天然氣，下游產(chǎn)品包括傳統(tǒng)下游甲醛、醋酸、二甲醚、MTBE等，也包括新興下游煤/甲醇制烯烴（CTO/MTO）、醇醚燃料等。甲醇行業(yè)發(fā)展成熟度高，下游結構豐富，市場化程度較高，加之具有期貨產(chǎn)品，所以市場參與群體廣泛。

中國由于特殊的“多煤、少油氣”的能源結構，甲醇的主要工藝為煤炭制。截至2020年年底，我國煤制甲醇約占總產(chǎn)能的76%，天然氣制甲醇占總產(chǎn)能的12%，焦爐氣制法占總產(chǎn)能的12%。

中國甲醇供需發(fā)展

我國甲醇產(chǎn)能受下游帶動，在21世紀初期開始加速發(fā)展。從2002年開始產(chǎn)能增速連續(xù)數(shù)年維持高水平，而到2015年，受結構性改革影響，甲醇企業(yè)出現(xiàn)兼并重組，行業(yè)向大型化發(fā)展，產(chǎn)能增速趨于合理。即便如此，近5年我國甲醇產(chǎn)能增速年平均仍能維持在6%。2020年，我國甲醇產(chǎn)能已達到9300萬噸以上，實際產(chǎn)量也有7000萬噸，為全球甲醇第一大生產(chǎn)國。

作為全球第一大甲醇生產(chǎn)國的同時，我國亦是全球最大的甲醇消費市場，表觀消費量逐年提升，近5年表觀消費增速平均維持在12.7%，2020年甲醇表觀消費量達8300萬噸。

圖為中國甲醇產(chǎn)能工藝占比（單位：%）

B全球供需格局變化沖擊我國市場

全球部分區(qū)域甲醇產(chǎn)能

從原料角度看，截至2020年年底，全球制甲醇主要有天然氣、煤炭、重油等制法，其中以天然氣制為主，占比超六成。由于我國甲醇產(chǎn)能增速較快，且多以煤制為主，使得煤制甲醇在全球甲醇制法占比中有不斷提升的趨勢。

圖為全球甲醇產(chǎn)能分布占比（單位：%）

圖為全球甲醇需求按地區(qū)分布占比（單位：%）

分區(qū)域來看，全球甲醇第一大產(chǎn)能區(qū)域為東北亞，其中主要為中國產(chǎn)能。中東因其豐富的油氣資源，為第二大產(chǎn)能區(qū)域。截至2020年年底，中東產(chǎn)能約2240萬噸，主要因近幾年伊朗、沙特阿拉伯等甲醇裝置新增或擴建。2018—2020年，伊朗先后投產(chǎn)Marjan165萬噸/年、Kaveh230萬噸/年、Busher165萬噸/年、Kimiya165萬噸/年合計約725萬噸產(chǎn)能。因中東需求多以MTBE為主，需求增速相對有限。由于自身供多需少，目前，中東為世界第一大出口區(qū)，其出口主要流向東北亞、東南亞及部分西歐地區(qū)。

從產(chǎn)能來看，南美并非甲醇產(chǎn)能密集區(qū)域，產(chǎn)能占比全球不足10%，但因其供需出現(xiàn)分化，甲醇產(chǎn)能主要集中在委內(nèi)瑞拉、阿根廷等地，而其下游主要需求生物柴油的區(qū)域集中在巴西、阿根廷。因地形原因導致跨區(qū)域管道建設難度大、供應不穩(wěn)定，南美地區(qū)甲醇多以出口為主，是全球甲醇第二大出口區(qū)域，主要銷往北美、歐洲、東南亞等地。

中國甲醇進口

作為全球第一大甲醇生產(chǎn)國的同時，中國亦是全球最大的甲醇消費市場，中國表觀消費量逐年提升，至2020年甲醇表觀消費量達8300萬噸以上，同比增速達7.5%。

由于近幾年中國MTO/MTP的產(chǎn)能擴張以及醇醚燃料、甲醇制氫等對于甲醇需求持續(xù)提升，相對全球其他區(qū)域而言需求端增速明顯；且進口貨物持續(xù)順掛、沿海精細化工對于甲醇品質(zhì)的要求、船運物流的便捷和期現(xiàn)貨套保對于進口貨物的需求等原因，我國每年甲醇凈進口量維持在較高水平。從近5年數(shù)據(jù)來看，平均凈進口量在950萬噸，進口依存度平均在16.5%。

圖為中國甲醇產(chǎn)需及進口依存度（單位：萬噸、%）

圖為中國甲醇進出口情況（單位：萬噸、%）

從進口國家角度看，我國近5年進口甲醇來自中東、南美以及部分非洲為主。以2020年為例，我國從阿聯(lián)酋、伊朗、阿曼進口甲醇數(shù)量分別約為276.8萬噸、247.4萬噸、214萬噸，占比合計超58%。而對比近兩年甲醇進口可以發(fā)現(xiàn)，2021年截至9月我國從伊朗、沙特進口同比有明顯下滑。對于此，我們認為中東等地區(qū)一是由于天然氣裝置故障頻出等原因供應不穩(wěn)定，另一方面在于歐洲天然氣壓力較大導致天然氣制甲醇供應縮量、價格上漲的情況下出現(xiàn)貨源轉向歐洲等高價區(qū)域的情況，一定程度影響中國進口，導致進口量同比減少。

國外甲醇價格影響

我國甲醇進口依存度較高，每年大量進口貨源到港，且港口地區(qū)作為我國甲醇下游活躍消費區(qū)及主要貯存區(qū)，進口甲醇對國內(nèi)整體甲醇市場價格有一定影響。具體來看，2016—2020年，華東甲醇價格與進口甲醇成本估算價大體走勢一致，部分時期有小幅波動偏差，二者相關系數(shù)高達0.978。

甲醇價格的影響因素大致可以歸納為國家政策、國內(nèi)外裝置、國際能源價格、下游需求、天氣、進出口、行業(yè)利潤、運輸?shù)?。從天然氣（能源角度）看其對甲醇價格的影響來看，以2016年年底時期為例，由于當時全球天然氣等能源價格大幅上漲，NYMEX天然氣期貨從3月至12月底漲幅約140%，原料支撐下國際甲醇價格也有較大幅度上漲，同時也一定程度帶動國內(nèi)甲醇價格走高，其間甲醇期貨漲幅超65%。

圖為2020年中國甲醇進口量占比：分國家（單位：萬噸）

圖為近3年中國甲醇進口量：分國家（單位：萬噸）

C拉尼娜現(xiàn)象加劇天然氣價格波動

天然氣價格除各地區(qū)有不同定價機制外，影響因素也比較復雜，除自身基本供需外還有宏觀因素、天氣變化、替代能源價格等。

從氣溫角度看，天然氣受氣溫影響也較明顯，價格存在“冬高夏低”的季節(jié)性。歷年10月至次年1月價格處于高位，主要原因在于天然氣主要作用于城市用氣及工業(yè)需求，如果遇到寒冬，居民取暖用氣則會拉升天然氣價格，反之，暖冬取暖用氣需求相對較少。

今年天然氣價格相對反常：從2021年3月中旬起，于傳統(tǒng)消費淡季保持穩(wěn)定的上漲趨勢，歐洲地區(qū)天然氣現(xiàn)貨上漲幅度最大。受北半球高溫天氣影響，2021年夏季制冷用電需求大幅上升，直接推動了天然氣需求及其價格的上漲。隨著新冠肺炎疫情趨于緩和，大范圍復工復產(chǎn)同樣推動了對能源產(chǎn)品需求的增加。同時，北美LNG生產(chǎn)地屢次受颶風侵襲導致停工、俄羅斯天然氣工廠檢修等突發(fā)事件階段性拉緊天然氣供給。在多方面因素的影響下，2021年天然氣價格呈現(xiàn)“淡季不淡”的走勢。

且近日美國海洋大氣管理局（NOAA）已經(jīng)正式發(fā)布報告稱，連續(xù)第二年的拉尼娜現(xiàn)象已經(jīng)到來，并且有可能在2021年年末—2022年年初持續(xù)維持或有所發(fā)展，這將和2020年年末—2021年年初的拉尼娜現(xiàn)象組成一組“雙峰拉尼娜”。拉尼娜是指赤道中、東太平洋海表溫度異常出現(xiàn)大范圍偏冷，且強度和持續(xù)時間達到一定條件的冷水現(xiàn)象。

盡管尚且無法準確確定具體力度但冷冬預期在逐步發(fā)酵，但市場在限氣保供、庫存偏低等因素共同作用下，天然氣供應及價格問題將會凸顯。對于甲醇而言，歐洲已出現(xiàn)部分裝置因天然氣價格上漲導致虧損停車，也有裝置因供應緊張出現(xiàn)降負。我國甲醇港口價格與進口價格相關性較高，在拉尼娜現(xiàn)象影響下，若后續(xù)全球天然氣制甲醇供應出現(xiàn)明顯縮量，則不排除外盤價格上漲帶動港口價格。

今年國內(nèi)甲醇價格因自身雙控、煤炭緊張等原因在9月開始出現(xiàn)急漲，而隨著一系列措施落地，價格大幅回落。而外盤天然氣價格維持堅挺，我們認為，拉尼娜現(xiàn)象帶來的冷冬預期使得天然氣價格出現(xiàn)進一步上漲或供應緊張問題可能導致國外天然氣制甲醇供應端縮量明顯，傳導至國內(nèi)則會一定程度影響進出口甲醇價格，進而影響港口甲醇價格。天然氣角度的支撐或有延續(xù)，需關注后續(xù)進出口、天氣、港口卸貨情況。

圖為歐洲天然氣庫存（單位：萬噸）

圖為甲醇期貨與NTMEX天然氣期貨走勢對比