市場(chǎng)情緒釋放

四季度精煉銅生產(chǎn)難以明顯放量，短期庫(kù)存仍將處于低位。經(jīng)歷近期下跌行情后，滬銅存在技術(shù)性修復(fù)需求，后市將以振蕩反彈行情為主，主力合約上方壓力位在72750元/噸。

圖為中國(guó)精煉銅產(chǎn)量情況（單位：萬(wàn)噸）

步入10月下旬后，受市場(chǎng)氛圍拖累，滬銅主力合約期價(jià)曾跌破70000元/噸大關(guān)。隨著恐慌情緒的釋放，目前滬銅盤面有企穩(wěn)跡象。

銅精礦加工費(fèi)回升

智利是全球最大的銅生產(chǎn)國(guó)，隨著智利政府對(duì)全國(guó)范圍的防疫管控措施逐步放寬，近日智利疫情有反彈趨勢(shì)。從銅生產(chǎn)情況來(lái)看，受8—9月Codelco旗下Andina銅礦曾發(fā)生罷工的影響，智利9月銅產(chǎn)量為44.74萬(wàn)噸，較去年同期下降7%，恢復(fù)進(jìn)度未達(dá)到預(yù)期。秘魯9月銅產(chǎn)量為20.27萬(wàn)噸，同比增加17.6%，環(huán)比減少0.1%。目前擾動(dòng)事件仍時(shí)有發(fā)生。10月31日，Glencore和BHP旗下秘魯Antamina銅鋅礦發(fā)布公告稱，由于居民封鎖附近道路，礦山暫停運(yùn)營(yíng)，11月3日Antamina與Aquia社區(qū)簽署協(xié)議停止抗議。整體來(lái)看，目前銅礦供應(yīng)端生產(chǎn)在逐步恢復(fù)，TC呈緩慢爬升態(tài)勢(shì)。2021年全球銅精礦將繼續(xù)維持緊平衡格局，預(yù)計(jì)缺口較2020年會(huì)有所收窄。

9月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為88.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.4%，環(huán)比增長(zhǎng)1.26%；預(yù)計(jì)今年10月中國(guó)電解銅產(chǎn)量為84.62萬(wàn)噸，同比下降2.8%，環(huán)比增長(zhǎng)1.9%。1—10月電解銅產(chǎn)量累計(jì)851.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.2%；目前國(guó)內(nèi)冶煉廠供應(yīng)修復(fù)受到阻礙，在限電對(duì)冶煉廠銅精礦投料影響擴(kuò)大的同時(shí)，意外延長(zhǎng)檢修也降低了銅精礦的投料。我們對(duì)四季度精銅產(chǎn)量預(yù)期不樂觀，在國(guó)內(nèi)限電疊加西南枯水期到來(lái)的影響下，精銅生產(chǎn)難以明顯放量。預(yù)計(jì)2021年中國(guó)電解銅產(chǎn)量增加50萬(wàn)噸至980萬(wàn)噸，增速為5.4%。2022年冶煉產(chǎn)能將迎來(lái)本輪擴(kuò)產(chǎn)高峰尾部階段。

進(jìn)口量同比大幅增長(zhǎng)

2020年11月1日起，再生銅原料政策正式執(zhí)行。新政策允許符合標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)廢銅自由進(jìn)口，不再限定進(jìn)口企業(yè)的必須擁有加工體系，并不再受批文數(shù)量限制。因此，今年再生銅進(jìn)口數(shù)量激增。今年1—9月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口再生銅123萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)85.08%，其中9月再生銅（含黃銅）原料共進(jìn)口13.44萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.6%，同比增長(zhǎng)60.2%。近期，政府加大了對(duì)大宗商品的調(diào)控力度，持貨商在銅價(jià)下跌的情況下仍有較強(qiáng)的惜售心理，利廢廠家則在低位采取適量采購(gòu)的策略，整體成交情況欠佳。

電網(wǎng)投資有望提速

在此輪銅主材價(jià)格跌破71000元/噸后，終端行業(yè)的接貨意愿提升，下單量增加，線纜企業(yè)表示除房地產(chǎn)、電力局以及工廠建設(shè)等工程類安裝訂單出現(xiàn)增量外，零售訂單也小幅增長(zhǎng)?？傮w而言，當(dāng)前電網(wǎng)投資進(jìn)度明顯不及預(yù)期，考慮到電力消費(fèi)的季節(jié)性因素影響，四季度電網(wǎng)投資有望提速。

宏觀面上，目前全球經(jīng)濟(jì)處于滯漲局面，美聯(lián)儲(chǔ)明年年中實(shí)現(xiàn)就業(yè)市場(chǎng)改善和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇目標(biāo)的可能性較高，加息速度可能不會(huì)太慢于現(xiàn)有預(yù)期?；久嫔?，雖然海外礦山產(chǎn)能不斷釋放，全球銅精礦供應(yīng)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，但在全球能源風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)峻的背景下，供應(yīng)偏緊的基調(diào)并未改變。后期關(guān)注海運(yùn)費(fèi)變動(dòng)及發(fā)運(yùn)端能否正常作業(yè)。國(guó)內(nèi)方面，四季度精煉銅生產(chǎn)難以明顯放量，短期庫(kù)存仍將處于低位。下游消費(fèi)弱于前期市場(chǎng)預(yù)期，電網(wǎng)投資有望在四季度發(fā)力?？傮w而言，經(jīng)歷近期下跌行情后，滬銅存在技術(shù)性修復(fù)的需求，預(yù)計(jì)后市將以振蕩反彈行情為主，主力合約上方壓力位在72750元/噸。