■股指市場繼續(xù)維持結(jié)構(gòu)性行情

1. 外部方面：美三大股指均收跌，標普500止步八連陽。

2. 內(nèi)部方面：市場連續(xù)13日成交額超萬億元。上午開盤風(fēng)電和光伏高開，但全天逐漸走弱，下午半導(dǎo)體表現(xiàn)強勢。種業(yè)行業(yè)全天表現(xiàn)強勁。但北向資金連續(xù)3日流出。中證500相比較滬深300和上證500表現(xiàn)較好。

3.結(jié)論：行業(yè)間輪動加快，繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性行情

4. 股指期權(quán)策略：慢牛震蕩行情，牛市價差策略。

■貴金屬：美元下跌支撐

1.現(xiàn)貨：AuT+D375.45，AgT+D4975，金銀（國際）比價75。

2.利率：10美債1.5%；5年TIPS -1.6%；美元94。

3.聯(lián)儲：從本月晚些時候開始削減債券購買規(guī)模，對應(yīng)每月降低美國國債凈購買100億美元，資產(chǎn)抵押證券的凈購買速度也將每月下降50億美元。

4.EFT持倉：SPDR979.5200噸（0）。

5.總結(jié)：非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，但美國國債收益率下跌，美元走軟帶動金價升至9月初來以來新高?？紤]備兌或跨期價差策略。

■螺紋:地產(chǎn)危機發(fā)酵，下游消費疲軟，價格大幅殺跌。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯4450(-150)；上海市場價5900元/噸（-30)，現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)5360(-10)，杭州地區(qū)5050(-20)

2.庫存：據(jù)Mysteel統(tǒng)計，本周五大品種庫存總量為1709.08萬噸，環(huán)比上周減少7.09萬噸，其中建材庫存降4.43萬噸，降幅為0.4%；板材庫存降2.66萬噸，降幅為0.4%。上期庫存總量為1716.17萬噸，環(huán)比上周減少47.06萬噸，其中建材庫存降30.07萬噸，降幅為2.8%；板材庫存降16.99萬噸，降幅為2.5%。

3.總結(jié):地產(chǎn)危機發(fā)酵，下游消費疲軟，價格大幅殺跌。

■鐵礦石:礦石最便利交割品價格無起色。

1.現(xiàn)貨：青島金布巴555（-9），青島PB粉650（-15）。

2.Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為14491.95萬噸，環(huán)比增446.47萬噸，連續(xù)五周累庫。本周螺紋產(chǎn)量290.56萬噸，環(huán)比上周增加17.79萬噸。

3.總結(jié):短期來看，礦石反彈預(yù)期逐漸強烈，底部震蕩格局確定。

■動力煤：冬儲旺季供需有望雙升

1.  現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產(chǎn)）平均價格為1115.0/噸（-）。

2.  基差：ZC201下跌7.50%，收870.4元/噸。盤面基差244.6元/噸（+45.8）。

3.  需求：全國氣溫斷崖式下跌，用煤需求邊際好轉(zhuǎn)。今日港口市場比較冷清，報價稀少。

4.  國內(nèi)供給：動力煤港口價格暫時趨穩(wěn)；目前全國產(chǎn)煤量達到1193萬噸/天左右，三西地區(qū)開工率穩(wěn)定，按計劃下半月產(chǎn)量有望突破1200萬噸/天，但內(nèi)蒙暴雪天氣可能會成為一個不穩(wěn)定因素。神華最新外購價格出臺，5500大卡外購煤價格報911元/噸，較上期下降168元/噸。

5.  進口供給：國際煤市場遇冷，東南亞以及歐美國家繼續(xù)觀望；印尼東加貨盤出現(xiàn)大量違約，印尼煤價格；國際海運費繼續(xù)下跌，后續(xù)運費有回暖跡象。

6.  港口庫存：秦皇島港今日庫存555.0萬噸，較昨日增加7萬噸。

7.  總結(jié)：動力煤價格受政策調(diào)控影響，繼續(xù)震蕩走低。港口方面受到北方地區(qū)大面積大雪天氣影響，累庫速度預(yù)計將邊際放緩，港口成交將逐步升溫。今天盤面所有合約都出現(xiàn)了6-8個點的巨大跌幅，整體結(jié)構(gòu)為BACK形態(tài)，且呈近月偏松，遠月趨緊的結(jié)構(gòu)，2105、2109合約680-700元/噸的價格下跌空間有限，可適當(dāng)考慮參與賣出碟式套利。

■焦煤焦炭：受動力煤影響，盤面繼續(xù)調(diào)整

1.  焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價3950元/噸，與昨日持平；京唐港河北產(chǎn)主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）庫提價3690元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平倉價4210元/噸，與昨日持平。

2.  期貨：JM2201下跌2.63%，收2310.0元/噸，貼水1640.0元/噸；J2201下跌1.81%，收3012.5元/噸，貼水1197.5元/噸。

3.  需求：根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，河北、山東、遼寧等9家鋼企關(guān)停高爐、扎線等設(shè)備；山東魯麗計劃于11月11日起檢修20-30天，預(yù)計影響圓鋼產(chǎn)量0.6萬噸/天。

4.  供給：11月8日，應(yīng)急管理部預(yù)計將對10個煤礦災(zāi)害嚴重地區(qū)開展安全監(jiān)管督導(dǎo)，在保障安全生產(chǎn)的前提下，推動具有增產(chǎn)潛力的煤礦盡快釋放產(chǎn)能，在保供同時加大對非法違規(guī)煤礦的打擊力度。

5.  庫存：上周焦煤72港港口庫存量降至729萬噸，環(huán)比下降約45萬噸；全國焦炭全樣本庫存約972萬噸，環(huán)比下降11萬噸。

6.  總結(jié)：成材端價格繼續(xù)塌陷，焦炭第二輪降價落地難度不大，第三、第四輪才是關(guān)注的重點。昨天雙焦依然堅挺，并沒有像此前一樣被動力煤拖下水，這和現(xiàn)貨端高基差有密不可分的關(guān)系，雖然焦炭預(yù)計將會在本周內(nèi)完成兩輪降價，但是這部分降價只是黑色鏈條全員的估值重調(diào)，其內(nèi)部的利潤分配依然沒有實質(zhì)性的改變，本輪原料-成材端全線調(diào)整完畢以后，焦煤預(yù)計仍然將保持強勢位置。

■滬銅：振幅加大，觀察多單再次介入時機

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為71,260元/噸（+260元/噸）。

2.利潤：維持虧損。進口虧損為2,581.97元/噸，前值為虧損為1,999.93元/噸

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差180。

4.庫存：上期所銅庫存37482噸（-11845噸），LME銅庫存為109,550 （-5,975噸），保稅區(qū)庫存為總計18.2萬噸（-0.4萬噸）。

5總結(jié)：TAPER進程已確定。限電對需求端的沖擊大于供應(yīng)端。但國內(nèi)倉單數(shù)量極低，其次是庫存一直低位，境外現(xiàn)貨升水高企。銅價仍然難以擺脫區(qū)間運行。依次觀察70000和68000兩個支撐附近表現(xiàn)。

■滬鋁：振幅加大，殺跌謹慎。

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為18,940元/噸（+ 90元/噸）。

2.利潤：電解鋁進口虧損為1,242.56元/噸，前值進口盈利為進口虧損為1,114.37元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差-130，前值-40。

4.庫存：上期所鋁庫存307005噸（+19680噸），LME鋁庫存991,375噸（-9,000噸），保稅區(qū)庫存為總計98.3萬噸（-0.6噸）。

5.總結(jié)：庫存回升，基差中性。宏觀偏弱。TAPER進程已確定，但目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長期政策難放松。鋁價振幅加大，跌破23700-23200多單可分步離場，寬幅震蕩之下逢低吸納，目前鋁價跌破19300-20500平臺支撐，下一支撐位在18000-18500，殺跌謹慎。

■PTA：負荷回升至較高水平

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 5015元/噸現(xiàn)款自提(+25）；江浙市場現(xiàn)貨報價4940-4950元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-01主力-75（+5）。

3.庫存：庫存天數(shù)5.3天（前值5.3）。

4.成本：PX（CFR臺灣）935.5美元/噸(+11.5)。

5.供給：PTA總負荷79.2%。

6.裝置變動：暫無

7.PTA加工費526元/噸（-10）。

8.總結(jié):PTA檢修裝置陸續(xù)回歸，累庫壓力較大， 11月有累庫預(yù)期；近期加工費有一定的壓縮，至600元附近。近期限電政策逐漸寬松，下游聚酯負荷回升緩慢；PTA更多跟隨原油價格波動，寬幅震蕩為主。

■MEG：關(guān)注浙石化裝置推進情況

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG現(xiàn)貨5495元/噸（-62）;內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨5500元/噸（-65）;華南主港現(xiàn)貨（非煤制）5700（-50）元/噸；華南煤制MEG報價（港口自提）5850元/噸（-50）。

2.基差：MEG現(xiàn)貨-01主力基差 +50（-2）。

3.庫存：MEG港口庫存指數(shù)：58.3。

4.裝置變動：廣西一套20萬噸/年的MEG新裝置近期停車消缺，初步計劃月底附近重啟；該裝置前期低負荷生產(chǎn)工業(yè)級乙二醇；山西一套30萬噸/年的焦?fàn)t氣制乙二醇裝置將按計劃于11月底投產(chǎn)，該裝置采用高化學(xué)技術(shù)。

5.總結(jié)：近期乙二醇供應(yīng)維持緊平衡為主，負荷有所回升的同時下游需求環(huán)節(jié)開工率提升有所好轉(zhuǎn)，但整體依舊偏弱。煤價弱勢強成本支撐依然依賴原油。近期預(yù)計價格主要跟隨成本寬幅調(diào)整為主，待煤價企穩(wěn)后有望跟隨止跌回暖。

■橡膠：膠價小幅度下跌，利空逐漸消化

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海13925元/噸（-60）、RSS3（泰國三號煙片）上海15900

元/噸（0）。

2.基差：全乳膠-RU主力-890元/噸（-5）。

3.庫存：截止10月31日，中國天然橡膠社會現(xiàn)貨庫存和期貨庫存合計環(huán)比上漲2.82%，環(huán)比漲幅小幅擴大，同比降低27.91%，同比跌幅小幅收窄。

4.需求：本周中國半鋼胎樣本廠家開工率為60.47%，環(huán)比上漲2.19%，同比下跌11.20%；全鋼胎樣本廠家開工率為59.54%，環(huán)比上漲1.80%，同比下跌16.37%。

5.總結(jié)：主產(chǎn)區(qū)多雨，泰國南部供應(yīng)趨緊；中國到港量無明顯增量，供應(yīng)支撐適中。累庫轉(zhuǎn)折點未出現(xiàn)，青島庫存消化速度較快。本周輪胎開工率有所緩解，采購積極性尚可。

■PP：估值偏低

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8660元/噸（+40）。

2.基差：PP01基差73（+26）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存70萬噸（-3.5）。

4.總結(jié)：目前PP價格跟隨原料端弱勢震蕩，但PP粉聚合利潤也出現(xiàn)大幅壓縮，丙烯端的強勢可能會通過PP粉傳導(dǎo)至PP粒，目前粉粒價差已經(jīng)來到平水附近，遠低于正常的200-300元/噸，理論上PP粒已經(jīng)可以對PP粉的需求端出現(xiàn)一定的替代，從粉粒價差的角度看PP粒目前估值偏低。

■塑料：供需存在邊際好轉(zhuǎn)跡象

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工9070元/噸（+260）。

2.基差：L01基差205（+296）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存70萬噸（-3.5）。

4.總結(jié)：目前跟隨煤價弱勢震蕩，但估值偏低，上游工藝利潤壓縮嚴重，但估值低并不代表可以進場做多，還需要看到供需邊際好轉(zhuǎn)帶來的向上驅(qū)動。供應(yīng)端在煤化工裝置穩(wěn)定性欠佳，后續(xù)凈進口減少的情況下難以放量，而需求端終端訂單并未受限電限產(chǎn)影響，隨著限電限產(chǎn)逐步放開，下游開工率回升，上中游庫存開始去化，供需存在邊際好轉(zhuǎn)跡象。

■原油：負反饋的傳遞力度不夠

1. 現(xiàn)貨價：現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格84.15美元/桶（+1.17），美國西德克薩斯中級輕質(zhì)原油81.93美元/桶（+0.66），OPEC一攬子原油價格82.34美元/桶（+2.23）。

2.總結(jié)：上游品種如原油等，相對強勢，主要還是中游在利潤擠壓后沒有出現(xiàn)調(diào)降開工率的現(xiàn)象，究其原因還是產(chǎn)業(yè)鏈最終端的需求不夠差，負反饋的傳遞力度還不夠。按照18年的經(jīng)驗來看，可能需要等待全球制造業(yè)PMI回落至榮枯線附近，負反饋的力度才能進一步向中上游傳導(dǎo)。

■油脂：空單謹慎持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津9950（-100），張家港9970（-140），棕櫚油，天津24度9830（-90），東莞9640（-50）

2.基差：豆油天津838，棕櫚油天津892。

3.成本：馬來棕櫚油到港完稅成本10649（+31）元/噸，巴西豆油7月進口完稅價10688（-141）元/噸。

4.供給：大豆壓榨提升，豆油供應(yīng)增長。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示9月馬來西亞毛棕櫚油庫存為174.65萬噸，環(huán)比下降6.99%。

5.需求：棕櫚油需求強勁，豆油增速放緩。

6.庫存：三方信息機構(gòu)數(shù)據(jù)，截至11月9日，國內(nèi)重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約74.6萬噸，環(huán)比下降1.5萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存48.4萬噸，環(huán)比下降3.3萬噸。

7.總結(jié)：馬盤棕櫚油昨日低開震蕩，收盤創(chuàng)近五周新低，今日MPOB將公布10月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，受出口下降影響，市場預(yù)計庫存環(huán)比提高3.4%至181萬噸。美盤豆油小幅回升，USDA意外下調(diào)新季單產(chǎn)0.3蒲式耳至51.2蒲式耳提振市場人氣，但油脂整體走勢未改，操作上空單謹慎持有。

■豆粕：單產(chǎn)意外上調(diào)，空單離場

1.現(xiàn)貨：天津3350元/噸（-10），山東日照3300元/噸（0），東莞3240元/噸（-10）。

2.基差：東莞M01月基差+210（0），張家港M01基差+230（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完稅成本4130元/噸（-37）。

4.庫存：截至10月24日，豆粕庫存49.3萬噸，環(huán)比上周減少7.9萬噸。

5.總結(jié)：美豆隔夜大幅反彈，但尾盤回吐部分漲幅，月度供需報告意外調(diào)降美豆單產(chǎn)0.3蒲式耳至51.2蒲式耳提振市場人氣，該預(yù)估明顯低于此前市場預(yù)測的51.9蒲式耳水平。內(nèi)盤今日料跟隨反彈，操作上空單暫離場觀望。

■菜粕：空單離場觀望

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2570-2680（+40）。

2.基差：福建廈門基差報價（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理論進口成本7194元/噸（+21）

4.總結(jié)：美豆隔夜大幅反彈，但尾盤回吐部分漲幅，月度供需報告意外調(diào)降美豆單產(chǎn)0.3蒲式耳至51.2蒲式耳提振市場人氣，該預(yù)估明顯低于此前市場預(yù)測的51.9蒲式耳水平。內(nèi)盤今日料跟隨反彈，操作上空單暫離場觀望。

■花生：現(xiàn)貨價格企穩(wěn)

0.期貨：2201花生8714（-102）、2204花生9040（-80）

1.現(xiàn)貨：油料米：臨沂9000，南陽9000，邯鄲9400

2.基差：油料米：1月：臨沂286，南陽286，邯鄲686 3.供給：隨著天氣的好轉(zhuǎn)，花生可上市數(shù)量逐漸增加，但是上市初期基層出貨意愿不強，惜售心理較高，農(nóng)民對價格期待較高。

4.需求：中小型油廠相繼入市在氣氛上提升了市場信心，但其持續(xù)性需要觀察。

5.進口：進口花生的量預(yù)計在新產(chǎn)季仍然保持高位。

6.總結(jié)：中小油廠開始入市收購，預(yù)計后市其他油廠陸續(xù)進入市場，花生價格也逐步明朗。由于花生入市量逐漸增加，油廠也逐漸進入收購階段，市場博弈波動加劇，預(yù)計后市隨著最大主力進入市場波動率會加大。短期內(nèi)市場呈現(xiàn)出信心增加，但是還要注意其持續(xù)性。后期持續(xù)關(guān)注主力油廠入市的消息。

■白糖：鄭糖繼續(xù)觸及新高

1.現(xiàn)貨：南寧5715（0）元/噸，昆明5740（15）元/噸，日照5960（0）元/噸

2.基差：1月：南寧-287元/噸、昆明-384元/噸、日照-164/噸

3.生產(chǎn)：國內(nèi)新產(chǎn)季預(yù)計減產(chǎn)3%在1030萬噸附近。截止10月底，新糖產(chǎn)量29.2萬噸，同比減少14.1萬噸。北半球21/22榨季開始，主產(chǎn)國后續(xù)陸續(xù)開始榨糖，印度產(chǎn)量預(yù)估調(diào)減，泰國預(yù)計恢復(fù)幅度縮減。巴西中南部甘蔗壓榨量大幅度減小，預(yù)計本年度提前收榨，糖減產(chǎn)幅度接近15%。

4.消費：國內(nèi)情況，20/21榨季期末庫存較高，新榨季初期舊糖預(yù)計加速去庫存。新糖銷售落后，10月銷售新糖4.7萬噸，同比減少10.3萬噸。

5.進口：高價糖陸續(xù)進入市場。9月進口量87萬噸，同比增加33萬噸，榨季累計進口633萬噸，同比增加68%。

6.庫存：舊糖去庫存接近尾聲，糖價上方壓力逐漸釋放。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，巴西減產(chǎn)幅度預(yù)計繼續(xù)擴大，加強了糖價下方支撐。在原糖和鄭糖進入震蕩行情的后期，鄭糖依舊跟隨原糖震蕩，隨著去庫完成后，鄭糖因為壓力釋放預(yù)計逐步偏強走勢。策略上前期布局的多單可以繼續(xù)持有

■棉花：窄幅震蕩，需要指引

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報22372（50）元/噸

2.基差：1月，692元/噸；5月，1447元/噸；9月，2087元/噸

3.供給：美棉優(yōu)良率保持近五年高位，但收獲進度較往年落后。國內(nèi)政策持續(xù)進行調(diào)控，拋儲備棉意圖減緩價格上漲節(jié)奏，調(diào)控效果短期顯現(xiàn)。產(chǎn)地棉花成交數(shù)目持續(xù)增多，市場流通開始暢通。

4.需求：美棉的簽約量表現(xiàn)較好，但是出口量收到船運限制同比落后。國內(nèi)下游需求會逐步釋放，剛需補庫支撐目前高棉價。需求端總體偏弱，服裝內(nèi)銷同比下降較多。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存開始下降，產(chǎn)品庫存由于限產(chǎn)積累，不過下游需求釋放后，庫存壓力預(yù)計逐漸釋放。

6.總結(jié)：國際方面，高優(yōu)良率與高簽約率對美棉形成了支撐，讓美棉強于內(nèi)棉。國內(nèi)方面，隨著產(chǎn)地棉花上市數(shù)量增加，市場多頭情緒有所緩解，籽棉價格有所回落，繼續(xù)上攻力量不足，但是下游剛需補庫也支撐了暫時的高價。目前現(xiàn)貨價格逐漸區(qū)間震蕩態(tài)勢，可以暫且觀察新的動向。