受減產(chǎn)預期影響，紅棗期價自7月中旬開始走出一輪大幅上漲行情，主力合約2201從7月14日開盤價10070元/噸漲至10月19日盤中最高觸及16465元/噸，3個月漲幅高達60%，成交活躍。不過，紅棗日內(nèi)波動雖然很大，但很難繼續(xù)向上突破。

減產(chǎn)利好已經(jīng)消化

今年新疆紅棗減產(chǎn)，市場一度傳言部分地區(qū)減產(chǎn)幅度將達到50%，市場炒作情緒發(fā)酵，紅棗期價隨之出現(xiàn)一輪大漲行情。之后有機構預估減產(chǎn)幅度在20%—25%，與之前的減產(chǎn)預估相比有所減少，市場炒作熱情降溫。而且本輪高達60%的漲幅早已將減產(chǎn)利好消化。

另一方面，近幾年我國紅棗消費低迷。有關數(shù)據(jù)顯示我國紅棗消費量連續(xù)四年下降。一是居民消費偏好發(fā)生轉(zhuǎn)變。紅棗消費旺季主要集中在國慶、元旦、春節(jié)等傳統(tǒng)節(jié)日期間，但隨著秋冬季新鮮水果產(chǎn)量增加，大家更愿意食用鮮嫩多汁的新鮮水果，所以紅棗的部分消費被替代。二是新冠肺炎疫情也對紅棗消費產(chǎn)生了較大的負面影響。紅棗走貨速度明顯受到抑制，同時民眾出現(xiàn)消費降級，紅棗作為非必需消費品，一旦錯過節(jié)日需求，對消費量影響明顯。

不過，從季節(jié)性角度來看，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，紅棗消費有望增加，尤其是元旦、春節(jié)前后是紅棗傳統(tǒng)消費旺季，但隨后又將進入季節(jié)性消費淡季。

期現(xiàn)價差過大

紅棗期價大幅上漲，但現(xiàn)貨價格卻未能同步上漲，二者價差從7月中旬的不到300元/噸快速擴大至10月中旬的5500元/噸，截至11月4日為3150元/噸。那么紅棗期現(xiàn)價差多少是合理范圍？根據(jù)我們測算，如果按目前新疆一級紅棗現(xiàn)貨報價5.5元/斤、加工費600元/噸、包裝費500元/噸計算，紅棗倉單成本約12100元/噸。再加上倉儲費3元/噸天，以及資金成本，對應紅棗期貨2201合約盤面價格約12520元/噸。而截至11月5日2201合約收盤價仍超過14000元/噸。因此，后市紅棗現(xiàn)貨價格如果沒有大幅上漲，則期現(xiàn)價差將限制紅棗期貨價格繼續(xù)走強。

11月1日鄭商所紅棗倉單有效預報直接從無到有，達到12225張，11月4日倉單有效預報量為13322張，為合約上市以來最大值。不過有效倉單預報并不意味著貨物已經(jīng)入庫，根據(jù)鄭商所交割業(yè)務流程，進行交割預報只需繳納30元/噸的交割預報定金，最終有多少貨入庫暫時無法得知，但倉單有效預報大幅增加預示著賣方強大的力量。

總之，中長期來看，紅棗期價將難以維持目前的高位。操作上，可逐步逢高做空，尤其是5月合約未來下跌空間更大。