市場(chǎng)情緒釋放殆盡

煤炭?jī)r(jià)格快速回落導(dǎo)致尿素成本支撐坍塌，但兩者價(jià)格經(jīng)過(guò)大幅下修已經(jīng)讓市場(chǎng)恐慌情緒釋放。從中期來(lái)看，“冷冬”預(yù)期將加劇尿素保供壓力，化肥商儲(chǔ)和復(fù)合肥需求邊際向好，基差逐步收窄修復(fù)，盤(pán)面短暫的技術(shù)性反彈后將進(jìn)入振蕩階段，等待新驅(qū)動(dòng)變量入場(chǎng)。

尿素期貨價(jià)格近期在原料端價(jià)格沖擊中快速下跌，市場(chǎng)恐慌情緒緩釋?zhuān)刂?1月10日收盤(pán)，尿素2201合約收盤(pán)價(jià)格2323元/噸，目前河南現(xiàn)貨尿素出廠(chǎng)價(jià)格在2600元/噸左右，盤(pán)面維持貼水格局。

成本端支撐坍塌邏輯告一段落

成本端煤炭?jī)r(jià)格快速下跌，市場(chǎng)情緒短期釋放殆盡。從10月19日開(kāi)始，政策面對(duì)煤炭?jī)r(jià)格實(shí)行干預(yù)措施，“保供穩(wěn)價(jià)”調(diào)控下煤炭日產(chǎn)量和全國(guó)電廠(chǎng)庫(kù)存快速回升。同時(shí)通過(guò)對(duì)煤企的利潤(rùn)核算和壓減，市場(chǎng)認(rèn)為煤炭528元/噸坑口價(jià)對(duì)應(yīng)的港口平倉(cāng)價(jià)800元/噸或成為港口平倉(cāng)價(jià)的上限，而根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格折算固定床煤頭裝置成本在2300—2500元/噸水平。然而，天然氣價(jià)格仍然保持高位，截至11月5日，中國(guó)LNG出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)7582元/噸，月環(huán)比上漲28.20%，同比上漲104.35%；IPE英國(guó)天然氣期貨價(jià)格190便士/色姆，較10月初高點(diǎn)明顯回落，但同比增長(zhǎng)高達(dá)363.64%。煤炭?jī)r(jià)格大幅回落帶動(dòng)煤頭為主的尿素價(jià)格估值中樞下移，但市場(chǎng)需要注意的是在“拉尼娜”現(xiàn)象所導(dǎo)致的冷冬預(yù)期下，天然氣價(jià)格的攀升將對(duì)氣頭裝置運(yùn)行帶來(lái)明顯負(fù)面影響。

尿素內(nèi)外盤(pán)價(jià)格聯(lián)動(dòng)受阻

四季度，尿素國(guó)內(nèi)需求迎來(lái)淡季，而出口需求受印度季節(jié)性用肥影響處于旺季。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，9月，我國(guó)尿素出口總量109.15萬(wàn)噸，環(huán)比增加313.30%，同比增加31.51%；1—9月尿素累計(jì)出口量402.41萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)37.64%。然而，化肥高價(jià)格引起政策端調(diào)控在出口方面落地。10月13日，根據(jù)《中華人民共和國(guó)進(jìn)出口商品檢驗(yàn)法》及相關(guān)實(shí)施條例，海關(guān)總署決定對(duì)涉及出口化肥的29個(gè)10位海關(guān)商品編號(hào)增設(shè)海關(guān)監(jiān)管條件“B”，這也就意味著海關(guān)對(duì)尿素商品實(shí)施出口商品檢驗(yàn)，即出口前必須取得所屬?lài)?guó)家出入境檢驗(yàn)檢疫局出具的檢驗(yàn)檢疫報(bào)告才可以通關(guān)。出口風(fēng)險(xiǎn)陡增導(dǎo)致內(nèi)外盤(pán)價(jià)格聯(lián)動(dòng)受阻。印度RCF最新一輪尿素進(jìn)口招標(biāo)指定印度西海岸投標(biāo)，并且只接受生產(chǎn)商的投標(biāo)。最低投標(biāo)FOB價(jià)895美元/噸，顯著高于目前FOB中國(guó)632.5美元/噸的價(jià)格。同時(shí)，以河南市場(chǎng)價(jià)格折算內(nèi)外盤(pán)價(jià)差走闊至1450元/噸。整體來(lái)看，在原料價(jià)格回落以及法檢政策落地調(diào)控下，內(nèi)外盤(pán)價(jià)格聯(lián)動(dòng)以及對(duì)印度出口受到明顯影響。

“冷冬”預(yù)期下尿素保供仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)

截至11月4日，全國(guó)尿素日均產(chǎn)量12.57萬(wàn)噸，周環(huán)比下降7.24%，同比下降14.55%。從11月開(kāi)始，尿素氣頭裝置和煤頭裝置將分別受到天然氣“限氣保民用”和“大氣污染治理”影響，尤其是在“拉尼娜”現(xiàn)象導(dǎo)致的“冷冬”影響下，尿素開(kāi)工率將延續(xù)季節(jié)性下滑的趨勢(shì)。從氣頭裝置運(yùn)行來(lái)看，對(duì)比去年同期“拉尼娜”影響下的產(chǎn)量水平，我們預(yù)計(jì)氣頭尿素日均產(chǎn)量將從目前4萬(wàn)噸/天的水平下降至最低2萬(wàn)噸/天左右的低位。從煤頭裝置來(lái)看，生態(tài)環(huán)境部印發(fā)的《2021—2022重點(diǎn)區(qū)域秋冬季大氣污染綜合治理方案》要求管控時(shí)間從2021年10月1日至2022年3月31日，管控范圍包括京津冀、河北、河南、山東、山西和陜西大部分地區(qū)，煤頭裝置運(yùn)行預(yù)計(jì)也將受到明顯影響，日均產(chǎn)量將下降至10萬(wàn)噸/天左右的水平。

綜上，煤炭?jī)r(jià)格快速回落導(dǎo)致尿素成本支撐坍塌，但兩者價(jià)格經(jīng)過(guò)大幅下修已經(jīng)讓市場(chǎng)恐慌情緒釋放。此外，在法檢政策落地調(diào)控下，對(duì)印度出口前景不明朗，內(nèi)外盤(pán)價(jià)格聯(lián)動(dòng)受阻。從中期來(lái)看，“冷冬”預(yù)期將加劇尿素保供壓力，化肥商儲(chǔ)和復(fù)合肥需求邊際向好，基差逐步收窄修復(fù)，盤(pán)面短暫的技術(shù)性反彈后將進(jìn)入振蕩階段，等待新驅(qū)動(dòng)變量入場(chǎng)。