股指期貨

【市場要聞】

央行、外匯局?jǐn)M將支持新型離岸國際貿(mào)易發(fā)展試點(diǎn)政策推廣至全國，重點(diǎn)支持基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展以及提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈完整性等目的開展的新型離岸國際貿(mào)易，并對(duì)新型離岸國際貿(mào)易業(yè)務(wù)跨境資金結(jié)算實(shí)現(xiàn)本外幣一體化管理，支持離岸貿(mào)易發(fā)展。

【觀   點(diǎn)】

國際方面，美國通脹居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)如市場預(yù)期于11月縮減購債，國內(nèi)方面，下半年貨幣格局相對(duì)寬松，同時(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速雖然放緩，但依舊保持增長。預(yù)計(jì)期指短期仍將維持寬幅震蕩走勢。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山4450（0），華東4450（200）；螺紋，杭州4890（200），北京4570（100），廣州5160（100）；熱卷，上海4850（150），天津4930（150），廣州4930（190）；冷軋，上海5730（40），天津5400（50），廣州5650（0）。

利潤擴(kuò)大。即期生產(chǎn)：普方坯盈利566（257），螺紋毛利768（265），熱卷毛利561（209），電爐毛利384（200）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-138（190），螺紋毛利36（196），熱卷毛利-171（140）。

基差擴(kuò)縮互現(xiàn)。杭州螺紋（未折磅）01合約447（3），05合約699（-42）；上海熱卷01合約154（-83），05合約446（-95）。

供給：微降。11.12螺紋283（-6），熱卷301（4），五大品種915（-5）。

需求：建材成交量22.5（4.3）萬噸。

庫存：重新去庫。11.12螺紋社庫502（-32），廠庫286（6）；熱卷社庫245（-6），廠庫89（1），五大品種整體庫存1695（-26）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格偏高，現(xiàn)貨利潤偏低，盤面利潤中性偏低，基差貼水，整體估值中性偏低。

本周供降需增，環(huán)比有所改善，但同比依舊羸弱并且?guī)齑娼^對(duì)量已與去年持平，基本面的改善支持反彈但不支持轉(zhuǎn)勢，旺季時(shí)間窗口不足，后續(xù)基本面大概率逐步轉(zhuǎn)弱，01合約不宜過度樂觀。受地產(chǎn)政策邊際好轉(zhuǎn)影響，需求預(yù)期有所改善，疊加一季度環(huán)保限產(chǎn)，春季供需缺口預(yù)期有所強(qiáng)化，并帶來05合約短期偏強(qiáng)的態(tài)勢。當(dāng)前貨權(quán)進(jìn)一步回歸于鋼廠，盤面大概率仍將在冬儲(chǔ)價(jià)格以及成本之間進(jìn)行博弈，短期受利好消息影響，買盤情緒回升，盤面震蕩看待。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)995（-5），日照卡拉拉810（33），日照金布巴538（23），日照PB粉629（24），普氏現(xiàn)價(jià)94（5），張家港廢鋼現(xiàn)價(jià)3030（0）。

利潤下跌。鐵廢價(jià)差533（42），PB20日進(jìn)口利潤-213（-29）。

基差走弱。金布巴01基差63（-9）；超特01基差25（-12）。

供應(yīng)漲跌互現(xiàn)。11.5，澳巴19港發(fā)貨量2449（+53）；45港到貨量，2420（-29）。

需求下跌。11.5，45港日均疏港量283（-6）；247家鋼廠日耗253（-9）。

庫存積累。11.5，45港庫存14704（+212）；247家鋼廠庫存10856（+441）。

【總   結(jié)】

鐵礦石期貨、現(xiàn)貨大漲，估值上進(jìn)口利潤中性，品種比價(jià)偏低，鋼廠利潤低位，鐵礦石當(dāng)下估值水平中性偏低。供需面變化不大，階段性受到唐山邯鄲等地區(qū)限產(chǎn)影響，預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量仍有小幅下跌空間，港口總庫存上漲，鋼廠庫存可用天數(shù)相對(duì)安全，供需短期將繼續(xù)延續(xù)平衡，中期來看限產(chǎn)背景下累庫預(yù)期格局不改，當(dāng)前港口庫存積累可視為邏輯兌現(xiàn)結(jié)果。鐵礦石估值中性，若巴西發(fā)運(yùn)無擾動(dòng)中期將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)向下，短期價(jià)格下跌足夠多或?qū)⒀永m(xù)震蕩，將延續(xù)跟隨螺紋底部震蕩。

動(dòng) 力 煤

港口現(xiàn)貨：折盤面1150元/噸左右。

印尼煤：Q3800FOB報(bào)85美元/噸，進(jìn)口利潤0左右。

期貨：1月貼水276，持倉2.14萬手（夜盤+341）。

環(huán)渤海港口：九港庫存合計(jì)2267.7（-1.9），調(diào)入204.9（-3.1），調(diào)出131.7（+40.1），錨地船178（-5），預(yù)到船（除黃驊）99（+8）。

運(yùn)費(fèi)：沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)1499.59（-49.85）。

【總   結(jié)】

政策為最大驅(qū)動(dòng)，供需角度看，電廠庫存持續(xù)積累，產(chǎn)量持續(xù)釋放，基本面、政策驅(qū)動(dòng)均向下，預(yù)計(jì)盤面延續(xù)弱勢。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：蒙古精煤折盤面3360，港口焦炭折盤面3790。

焦煤期貨：JM201貼水1092.5，持倉3.50萬手（夜盤-138手）；JM205貼水1538.5，持倉1.4萬手（夜盤+5）；1-5價(jià)差446。

焦炭期貨：J201貼水783.5，持倉2.59萬手（夜盤-828手）；J205貼水1264，持倉1.53萬手（夜盤+240）；1-5價(jià)差480.5。

煉焦煤現(xiàn)貨價(jià)格（汾渭）：山西臨汾安澤低硫主焦煤（S0.5G83-85)煤礦報(bào)價(jià)再度下調(diào)200元/噸至承兌價(jià)3550元/噸，本周價(jià)格下調(diào)350元/噸，較月初價(jià)格累計(jì)下調(diào)500元/噸；長治地區(qū)部分煤礦低硫瘦煤原煤和精煤價(jià)格繼續(xù)下調(diào)價(jià)格，其中原煤下調(diào)361元/噸至現(xiàn)匯價(jià)1500元/噸，本月累計(jì)下調(diào)561元/噸，精煤（S0.4G>35）下調(diào)450元/噸至現(xiàn)匯價(jià)2300元/噸，本月累計(jì)下調(diào)650元/噸。

焦炭現(xiàn)貨價(jià)格：第三輪逐步落地，降幅為200元/噸。

雙焦庫存：11.12當(dāng)周煉焦煤總庫存2773.11（周-8.44）；焦炭總庫存1061.34（周+32.71）；焦炭產(chǎn)量106.3（周-0.88）；247家鐵水產(chǎn)量202.99（周-1.9）。

【總   結(jié)】

焦煤：產(chǎn)地?zé)捊姑簝r(jià)格延續(xù)下跌，蒙古疫情明顯緩解，通關(guān)回升至350車左右，整體煉焦煤供給增多；需求端來看，部分焦化廠虧損導(dǎo)致限產(chǎn)增多，煉焦煤需求下滑，悲觀預(yù)期下，下游冬儲(chǔ)補(bǔ)庫動(dòng)力不足，整體驅(qū)動(dòng)向下，但盤面貼水幅度較大，注意波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注1-5反套機(jī)會(huì)。

焦炭：現(xiàn)貨端焦炭成本繼續(xù)下移，鋼廠因秋冬季限產(chǎn)、虧損、需求較差、庫存高等原因，高爐檢修增多，鐵水維持低位水平，鋼廠焦炭庫銷比處于中性略偏高水平，預(yù)計(jì)今年冬儲(chǔ)力度弱于往年。整體現(xiàn)貨驅(qū)動(dòng)向下，但盤面貼水幅度較大，注意波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注1-5反套機(jī)會(huì)。

原 油

【數(shù)據(jù)更新】

價(jià)格：WTI81.59美元/桶（+0.25）；Brent82.87美元/桶（+0.23）；SC519.3元/桶（-18.7）。

月差結(jié)構(gòu)：WTI月差CL1-CL32.52美元/桶（-0.08）；WTI月差CL1-CL129.84美元/桶（+0.25）；Brent月差CO1-CO31.97美元/桶（-0.13）；Brent月差CO1-CO127.51美元/桶（-0.21）。

跨區(qū)價(jià)差：WTI-Brent-1.28美元/桶（+0.02）；SC-Brent-6.5美元/桶（-2.98）。

裂解價(jià)差：美國321裂解價(jià)差17.21美元/桶（+0.1）；歐洲柴油裂解價(jià)差12.04美元/桶（-0.77）。

庫存：2021-11-5美國原油庫存435.1百萬桶（周+1）；2021-11-5庫欣原油庫存26.38百萬桶（周-0.03）；2021-11-5美灣原油庫存247.45百萬桶（周-1.9）。

倉單：SC倉單6.29百萬桶（0）。

供給：2021-9-30OPEC石油產(chǎn)量2733萬桶/日（月+49）；2021-11-5美國原油產(chǎn)量1150萬桶/日（周0）。

煉廠開工率：2021-11-5美國煉廠開工率86.7%（周+0.4）；2021-11-3山東煉廠開工率68.13%（周+0.25）。

期貨凈多頭：2021-11-2WTI非商業(yè)凈多頭占比19.76%（周+0）；2021-11-2Brent管理基金凈多頭占比10.56%（周+0.11）。

美元指數(shù)94.9（+0.93）。

【行業(yè)資訊】

OPEC月報(bào)：OPEC10月石油產(chǎn)量+22萬桶/日至2745萬桶/日，繼續(xù)保持有序增產(chǎn)。OPEC強(qiáng)調(diào)，高油價(jià)將抑制石油需求的復(fù)蘇。

【總   結(jié)】

昨日國際油價(jià)震蕩偏弱，Brent油價(jià)+0.00%至82.64美元/桶，WTI油價(jià)–0.29%至81.18美元/桶，SC原油夜盤–1.90%至516.70元/桶。OPEC+堅(jiān)持40萬桶/日增產(chǎn)計(jì)劃，短期供應(yīng)依然偏緊，但不排除美國為緩解原油供應(yīng)緊張局面，加速釋放原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備或加快伊核談判進(jìn)程，近期公布的美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，加強(qiáng)了市場對(duì)于拜登政府抑制商品價(jià)格的預(yù)期。

月差保持深度Back結(jié)構(gòu)，月差位于歷史最高分位數(shù)附近，歐美汽柴油裂解近期回落，整體處于高位水平。本周EIA原油累庫，成品油延續(xù)去庫，庫欣原油庫存依然處于低位，且?guī)煨缼齑媾c美灣庫存走勢背離，或僅為結(jié)構(gòu)性問題，庫欣庫存未來有望重新累庫。美元指數(shù)突破95，對(duì)油價(jià)估值構(gòu)成壓力。歐洲能源緊缺問題仍未解決，歐洲天然氣庫存仍處低位，疊加亞洲和歐洲的“冷冬”預(yù)期短期難以證偽，增加約100萬桶/日原油需求。伊核談判將于11月29日重啟，密切關(guān)注伊核談判進(jìn)展。

天然氣價(jià)格高位寬幅震蕩，NYMEX天然氣+5.04%至5.126美元/mmBtu，歐洲天然氣+7.79%至194.00便士/撒姆。現(xiàn)階段，歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，“俄羅斯-歐洲-美國”的政治博弈是解決歐洲天然氣問題的關(guān)鍵。美國天然氣價(jià)格高位，但美國國內(nèi)天然氣供給相對(duì)充足、庫存處于健康水平，且美國南部大概率迎來暖冬，NYMEX天然氣價(jià)格有望持續(xù)回落。密切關(guān)注天然氣價(jià)格走勢，如果天然氣價(jià)格無法維持高位，原油大概率跟隨回調(diào)。

觀點(diǎn)：原油年內(nèi)有望高位震蕩，但波動(dòng)加劇，單邊以觀望為主，可關(guān)注Brent牛市價(jià)差策略。若交易“冷冬之下的能源危機(jī)發(fā)酵”邏輯，優(yōu)先考慮上行彈性更大的柴油和燃料油。價(jià)差方面，1月歐洲柴油裂解價(jià)差多單已獲利較多，當(dāng)前盈虧比適中且上行驅(qū)動(dòng)仍在，建議多單謹(jǐn)慎持有或逐步止盈。天然氣方面，NYMEX天然氣可逢前高附近布局空單。瀝青方面，瀝青相對(duì)估值較低，需等待上行驅(qū)動(dòng)，中期關(guān)注做多BU2206裂解價(jià)差的機(jī)會(huì)。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素及液氨下跌。尿素：河南2590（日-20，周-10），東北2640（日+0，周-60），江蘇2560（日-20，周-120）；液氨：安徽4100（日-150，周-350），山東4125（日-60，周-365），河南4125（日-75，周-225）。

【期貨市場】

盤面反彈；1/5月間價(jià)差在90元/噸附近；基差偏高。期貨：1月2338（日+15，周-70），5月2249（日+21，周-24）,9月2158（日+18，周-16）；基差：1月252（日-35，周+60），5月341（日-41，周+14）,9月432（日-38，周+6）；月差：1/5價(jià)差89（日-6，周-46）,5/9價(jià)差91（日+3，周-8）,9/1價(jià)差-180（日+3，周+54）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回暖；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)210（日+23，周+120）；河北-東北-50（日-10，周+70），山東-江蘇-20（日+40，周+0）。

利潤，尿素利潤回落；復(fù)合肥利潤走強(qiáng)；三聚氰胺利潤企穩(wěn)。華東水煤漿163（日-20，周-107），華東航天爐355（日-20，周-112），華東固定床-97（日+120，周+136）；西北氣頭1546（日+0，周+0），西南氣頭1369（日+0，周-100）；硫基復(fù)合肥77（日+0，周+82），氯基復(fù)合肥270（日+0，周+62），三聚氰胺9697（日+60，周-1,335）。

供給，開工產(chǎn)量回升，同比大幅偏低；氣頭開工季節(jié)性回落，同比偏高。截至2021/11/11，尿素企業(yè)開工率61.43%(環(huán)比+5.4%，同比-12.6%)，其中氣頭企業(yè)開工率70.38%(環(huán)比-4.6%，同比+2.6%)；日產(chǎn)量13.39萬噸(環(huán)比+1.2萬噸，同比-2.1萬噸）。

需求，銷售持續(xù)回暖，同比偏低；復(fù)合肥秋肥收尾；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/11/11，預(yù)收天數(shù)7.10天(環(huán)比+0.4天，同比-1.0天)。復(fù)合肥：截至2021/11/11，開工率33%（環(huán)比+0.2%，同比-6.8%），庫存42.1萬噸（環(huán)比+1.6萬噸，同比-29.1萬噸）。人造板：1-9月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長；9月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施施工面積兩年增速從-4%到-14%，土地購置面積兩年增速從-20%到-7%，竣工面積兩年增速從16%到-17%，新開工面積兩年增速-15%不變。三聚氰胺：截至2021/11/11，開工率76%（環(huán)比-3.9%，同比+12.1%）。

庫存，工廠庫存積累，同比大幅偏高；港口庫存低位，同比大幅偏低。截至2021/11/11，工廠庫存92.9萬噸，（環(huán)比+9.6萬噸，同比+55.5萬噸）；港口庫存9.5萬噸，（環(huán)比+0.0萬噸，同比-41.8萬噸）。

【總  結(jié)】

周四現(xiàn)貨下跌，盤面反彈；動(dòng)力煤同樣反彈；1/5價(jià)差處于偏高位置；基差偏高。11月第2周尿素供需回暖，供應(yīng)回到13.3萬噸/日，表需及國內(nèi)表需回升到11.6萬噸/日和10.7萬噸/日，下游復(fù)合肥秋肥訂單大致執(zhí)行完畢，三聚氰胺廠高利潤下開工高位，出口需求擾動(dòng)下尿素企業(yè)庫存持續(xù)積累。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于邊際產(chǎn)能利潤低位、下游三聚氰胺開工率高位、國際價(jià)格強(qiáng)勢；主要利空因素在于出口需求擾動(dòng)、價(jià)格高位、下游復(fù)合肥進(jìn)入淡季、企業(yè)庫存積累。套利策略：120元/噸向下陸續(xù)平倉1/5反套。

豆類油脂

【行情走勢】

11月11日，CBOT大豆連續(xù)4個(gè)交易日收跌后3日收漲，由于11月USDA供需報(bào)告預(yù)估的2021/2022年度美豆單產(chǎn)為51.2蒲/英畝，低于此前市場預(yù)期均值51.9蒲/英畝，低于10月USDA供需報(bào)告預(yù)估51.5蒲/英畝。美豆1月合約收于1222.00美分/蒲，+4.00美分，+0.33%。美豆油12月合約收于59.15美分/磅，-0.14美分，-0.24%。美豆粕12月合約收344.3美元/短噸，+1.6美元，+0.47%。10月中旬開始，美豆粕整體反彈37.3美元/短噸。BMD棕櫚油主力1月合約收于4884令吉/噸，-39令吉，-0.79%。10月下旬至今，原油進(jìn)入上漲后的波動(dòng)態(tài)勢，WTI原油主力12月合約收于81.18美元/桶，-0.12美元，-0.15%；

11月11日，DCE豆粕2201主力收于3159元/噸，+36元，+1.15%，夜盤-2元，-0.06%。DCE豆油主力1月收于9472元/噸，+82元，+0.87%，夜盤+58元，+0.61%。DCE棕櫚油主力1月收于9358元/噸，+92元，+0.99%，夜盤+80元，+0.85%。

【資　訊】

SPPOMA數(shù)據(jù)顯示：2021年11月1-10日，馬來西亞棕櫚油單產(chǎn)環(huán)比下降2.61%，出油率環(huán)比下降0.26%，產(chǎn)量環(huán)比下降3.8%；

SGS數(shù)據(jù)顯示：11月1-10日馬來棕櫚油出口563093噸，環(huán)比提升13.4%。

【總   結(jié)】

11月USDA月報(bào)顯示，美豆單產(chǎn)下降（市場預(yù)期增加）且?guī)齑嫣嵘患邦A(yù)期，利好美豆。10月MPOB報(bào)告顯示馬棕庫存環(huán)比提升，但依舊低于5年同期均值。因此，此前令油脂承壓的兩大報(bào)告壓力緩解，且有一定利多影響，帶動(dòng)植物油反彈。長期來看美聯(lián)儲(chǔ)開起TAPER后市場對(duì)加息和流動(dòng)性的預(yù)期是影響植物油的重要宏觀因素，原油從能源角度也在顯著影響植物油。在馬棕處于高位背景下，關(guān)注高估值的潛在影響

11月USDA月度供需報(bào)告顯示美豆單產(chǎn)低于預(yù)期，美豆庫存增加不及預(yù)期，帶來利好，豆粕反彈。接下來關(guān)注油粕之間強(qiáng)弱關(guān)系對(duì)蛋白的影響。

棉　花

【行情走勢】

ICE棉花期貨周四收盤小幅下跌，受累于美元走強(qiáng)，在周度作物出口銷售報(bào)告出來前（因退伍軍人節(jié)假期推遲），投資者采取靜候觀望態(tài)度。12月合約跌0.12或0.1%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅118.56美分。有市場人士指出，通脹會(huì)提供支持，它允許大宗商品作為一種對(duì)沖工具，可以看到投資者繼續(xù)將資金投入大宗商品市場。

鄭棉周四繼續(xù)走弱：01合約收盤價(jià)跌90點(diǎn)至21510元/噸，持倉減4千余手。前二十主力持倉變動(dòng)上，多減1千余手，空減5千余手，其中變動(dòng)較大的是多頭方國泰君安、華泰各減1千余手?？疹^方永安增1千余手，而中信減約3千手，中國國際減1千余手。01合約夜盤漲35點(diǎn)至21475，持倉增3千余手。05合約漲85點(diǎn)至21005，持倉增7千余手，前二十主力持倉上，多增2千余手，空增6千余手，其中多頭方一德增2千余手，中信減2千余手，空頭方永安、一德各增1千余手。夜盤跌40點(diǎn)，持倉增約8千手。

棉紗2201周四跌65點(diǎn)至29060元/噸，夜盤漲35至29095，最新花紗價(jià)差7620（+140），較前一個(gè)夜盤收盤價(jià)差走擴(kuò)，目前持倉8千余手。

【產(chǎn)業(yè)信息】

新棉加工：截至11月10日24時(shí)，新疆累計(jì)加工218.49噸，較去年同期的251.4萬噸減少13.09%。10日當(dāng)天新疆皮棉加工6.69萬噸，去年同期日加工量6.62萬噸。

據(jù)中國棉花信息網(wǎng)來自新疆籽棉收購報(bào)道：11月10日，新疆地區(qū)籽棉收購價(jià)保持穩(wěn)中下跌走勢，其中，南疆大部分地區(qū)手摘棉收購價(jià)持續(xù)下跌，機(jī)采棉收購價(jià)基本保持穩(wěn)定，40衣分的在9.7-10.5之間。

拋儲(chǔ)：11月11日拋儲(chǔ)投放統(tǒng)計(jì)，共計(jì)投放20016.91噸，已加價(jià)成交10135.48噸，未成交9881.43噸（成交率50.63%），平均成交價(jià)格19405元/噸，較前一日跌767元/噸，折3128B價(jià)格20877元/噸，較前一日跌703元/噸。其中新疆棉成交均價(jià)22587元/噸，折3128B價(jià)格23248元/噸；地產(chǎn)棉成交均價(jià)18367元/噸，折3128B價(jià)格20104元/噸。

現(xiàn)貨：.棉企報(bào)價(jià)資源陸續(xù)增加，一口價(jià)資源為主，價(jià)格相比周邊地區(qū)偏高，下游接貨意愿較低，整體走貨較為緩慢。一新疆貿(mào)易公司機(jī)采雙28本地庫，基差410，折約22705元/噸；另一新疆棉業(yè)公司機(jī)采雙28湖北庫，基差600，約折22900元/噸。

【綜   述】

內(nèi)外棉價(jià)短期均陷于震蕩狀態(tài)，美棉處于新高價(jià)區(qū)。美棉產(chǎn)業(yè)面上，關(guān)鍵是美棉銷售和中國的購買，之前連續(xù)兩周的銷售數(shù)據(jù)均不錯(cuò)，美棉受到支撐強(qiáng)勢，但最新一周公布數(shù)據(jù)不佳，支撐有所轉(zhuǎn)弱。美棉基金凈多出現(xiàn)增加，且仍在歷史高位水平，12月oncall量繼續(xù)下降明顯，但3月合約上的數(shù)量快速上升，總oncall量上升，因此博弈行情仍未結(jié)束。不過因基金凈多單高位，也因此會(huì)受周邊商品及美元走勢影響，需要關(guān)注。最新usda報(bào)告中性微利多，美棉再次走強(qiáng)。國內(nèi)新棉成本中樞在23500-24500元/噸，但籽棉收購價(jià)繼續(xù)趨弱，在拉低價(jià)格中樞預(yù)期。最新發(fā)布了第二批拋儲(chǔ)公告，將有進(jìn)口棉拋售，緩解優(yōu)質(zhì)棉需求的同時(shí)，預(yù)計(jì)價(jià)格也不會(huì)低，但總體是增加了階段供應(yīng)，且價(jià)格會(huì)稍低于新疆新棉，拋儲(chǔ)價(jià)折328已至22000以上，對(duì)盤面出現(xiàn)升水，短期對(duì)盤面利多。此外，下游整體不佳，因此收購中樞成本成為較明確的價(jià)格壓力位。整體看，1月之前，宏觀形勢較為關(guān)鍵，如果宏觀缺乏大的利空，軋花廠存在挺價(jià)動(dòng)能，盤面貼水下也會(huì)有一定修復(fù)支撐。而隨時(shí)間推移，消費(fèi)和紡廠的承接能力才更為關(guān)鍵。

白 糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖維持或上漲。柳州5770(10),昆明5750(5)。加工糖維持或上漲。遼寧6040(0),河北6080(0)，山東6150(0),福建6000(20),廣東5980(30)。國際原糖現(xiàn)貨價(jià)格19.57(-0.03)。

期貨:國內(nèi)下跌。01合約6045(-87),05合約6134(-77)，09合約6191(-59)。夜盤上漲。01合約6078(+33)，05合約6169(+35),09合約6216(+25)。外盤上漲。紐約3月20.14(0.47),倫敦3月517.9(11.2)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差-275(97),05基差-364(87)，09基差-421(69)。月間差下跌。1-5價(jià)差-89(-10),5-9價(jià)差-57(-18)。配額外進(jìn)口利潤下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-472.6(-139.4),泰國配額外現(xiàn)貨-329.2(-139.5)。

日度持倉減少。持買倉量311715(-18492),持賣倉量435034(-18395)。

日度成交量減少。成交量（手）815801(-65603)

【行業(yè)資訊】

1.全印度糖業(yè)協(xié)會(huì)表示，印度甘蔗榨季開榨延遲，已經(jīng)影響了原糖出口。已簽訂180萬噸原糖出口合約。全球各地糖廠對(duì)原糖的需求攀升，來自迪拜、沙特和印度的精煉糖廠的需求也增加。然而馬邦等地區(qū)的糖廠面臨啟動(dòng)壓榨季節(jié)的問題。出口方面，21/22年度發(fā)送的現(xiàn)貨糖數(shù)量為42.13萬噸，其中包括2021年10月直接出口的25.02萬噸，及10月向一座港口的精煉糖廠交付的2.64萬噸。正在裝運(yùn)的糖預(yù)估為14.47萬噸。印度本年度種植面積增加。馬邦的糖廠沒有開啟新榨季，因?yàn)樵撝菡辉试S拖欠了甘蔗收購款項(xiàng)的糖廠開榨，且馬邦的農(nóng)民組織呼吁一次性付清甘蔗收購款項(xiàng)，因此該州糖廠面臨開啟新榨季的壓力。

2.印度實(shí)施20%乙醇混合政策，將削減糖補(bǔ)貼。乙醇產(chǎn)量增加將削減印度糖產(chǎn)量，從而降低為糖出口激勵(lì)的必要性。

【總  結(jié)】

觀點(diǎn)：短期走勢偏強(qiáng)。

國內(nèi)周四收跌，隨后夜盤反彈。進(jìn)口利潤因原糖大幅拉漲倒掛加劇，估值中性偏低。云南已有一家糖廠開榨，短期來看供需雙減，同時(shí)10月工業(yè)庫存僅剩約15萬噸。甜菜糖主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)和銷售進(jìn)度階段性偏慢。受國際產(chǎn)需缺口擴(kuò)大以及能源緊缺帶來的糖價(jià)上漲預(yù)期等影響，糖協(xié)上調(diào)國際糖價(jià)波動(dòng)區(qū)間。國內(nèi)階段性暫無明顯利空因素，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)氣溫以及糖份積累等情況。

國際原糖價(jià)格周四上漲。短期利好因素來自于巴西在壓榨尾聲糖產(chǎn)量和甘蔗壓榨量大幅下滑，糖醇比大幅低于上年同期；中期利好因素來自于印度的E20轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇計(jì)劃，政府上調(diào)石油公司從糖廠購買乙醇的收購價(jià)格，激勵(lì)糖廠生產(chǎn)乙醇并銷售，從而減少食糖過剩的情況。此外，印度延遲開榨，且無補(bǔ)貼出口的理想國際原糖價(jià)格為21美分，導(dǎo)致印度短期出口減少，而煉糖廠對(duì)于原糖的需求逐漸恢復(fù)。長期驅(qū)動(dòng)向上的因素來自于21/22年度預(yù)計(jì)全球供應(yīng)緊平衡，以及全球的減排計(jì)劃。

基本面概況如下，供應(yīng)方面，在全球能源緊缺的背景下，巴西全力生產(chǎn)無水乙醇保障汽油供應(yīng)，且提前結(jié)束本榨季。印度出口難破前高。因當(dāng)前國際糖價(jià)低于印度出口價(jià)格，當(dāng)前價(jià)格不會(huì)吸引更多的印度糖出口，且印度計(jì)劃效仿巴西使用清潔能源及兩用燃料車，將擴(kuò)大乙醇需求，因此未來將有更多可產(chǎn)糖甘蔗轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇，本年度印度出口難破前高，供應(yīng)端總量難增。與此同時(shí)，因印度延遲開榨，階段性供應(yīng)或存在偏緊的可能性。預(yù)計(jì)21/22年度消費(fèi)復(fù)蘇。整體供求結(jié)構(gòu)良好。后續(xù)需關(guān)注印度和泰國新年度的產(chǎn)量，以及巴西中南部拉尼娜相關(guān)天氣情況。

生 豬

現(xiàn)貨市場，11月11日河南外三元生豬均價(jià)為17.26元/公斤（持平），全國均價(jià)16.97(-0.02）。

期貨市場，11月11日總持倉111808手(+1903)，成交量30915（-5390）。LH2201收于15915（-285），LH2203收于14265元/噸（-165），LH2205收于15200元/噸（-80）。

【總結(jié)】

受前期降雪影響，收豬困難，養(yǎng)殖端存一定看漲情緒，生豬現(xiàn)貨價(jià)格高位窄幅震蕩，但需關(guān)注北方天氣轉(zhuǎn)晴調(diào)運(yùn)暢通后出欄變化。短期供應(yīng)增量有限，但高價(jià)豬源市場消化能力亦有限，繼續(xù)關(guān)注需求變化。趨勢上看，豬價(jià)仍處下行周期中，產(chǎn)能優(yōu)化至去化仍需價(jià)格時(shí)間及空間，但節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費(fèi)、凍肉等因素影響。