近日，國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格呈現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月供需報(bào)告利多及現(xiàn)貨偏緊支撐市場(chǎng)，豆油價(jià)格漲至歷史高位水平。

“美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月供需報(bào)告下調(diào)了美豆單產(chǎn)，令美豆產(chǎn)量不及預(yù)期，給美豆期貨重新注入活力，帶動(dòng)美豆期價(jià)走高?？紤]到南美大豆產(chǎn)量前景依然樂(lè)觀且播種順利，全球大豆供需前景依舊偏空。此次美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的供需報(bào)告只是把美豆的價(jià)格重心向上修復(fù)，而非再次趨勢(shì)性走強(qiáng)?！惫獯笃谪浂诡?lèi)分析師侯雪玲告訴期貨日?qǐng)?bào)記者。

侯雪玲表示，全球油脂方面，主要油料收割進(jìn)入尾聲，國(guó)際市場(chǎng)豆油和葵花籽油供給逐漸增加，尤其是俄羅斯12月上調(diào)葵花籽油出口關(guān)稅，11月該國(guó)或?qū)⒓哟罂ㄗ延统隹诹俊９┙o格局的變化令國(guó)際市場(chǎng)豆油與棕櫚油的價(jià)差縮小、葵花籽油與豆油的價(jià)差擴(kuò)大，豆油相對(duì)便宜。

“11月的第二周，豆油出現(xiàn)了久違的大幅回調(diào)行情，這波接近10%的調(diào)整，一半源于基本面，一半源于整個(gè)商品市場(chǎng)情緒的變化?！眹?guó)泰君安期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員傅博對(duì)記者說(shuō)。

傅博表示，首先，隨著北方限氣和限電措施的結(jié)束，全國(guó)大豆周度壓榨量從160萬(wàn)噸回升到206萬(wàn)噸，而且，11月和12月的大豆進(jìn)口量預(yù)計(jì)超過(guò)1850萬(wàn)噸?？紤]到目前豆粕庫(kù)存偏低、豆油需求較好，預(yù)計(jì)11月、12月的周均大豆壓榨量將在188萬(wàn)—190萬(wàn)噸，相當(dāng)于每周供應(yīng)豆油36萬(wàn)噸左右，基本能夠滿足年底前的需求，豆油供應(yīng)緊張預(yù)期消退。

其次，美國(guó)農(nóng)業(yè)部連續(xù)2個(gè)月上調(diào)2021/2022年度美豆庫(kù)存預(yù)估，緩解了全球大豆供應(yīng)偏緊的預(yù)期。目前來(lái)看，CBOT大豆上漲動(dòng)能不足，加上海運(yùn)費(fèi)自高位大幅回落，使得大豆進(jìn)口成本自最高點(diǎn)下降了400元/噸左右，也為豆油的回調(diào)提供了條件。

再次，棕櫚油價(jià)格上漲開(kāi)始放緩，也影響到豆油走勢(shì)。馬來(lái)西亞10月底的棕櫚油庫(kù)存回升到183萬(wàn)噸，為今年以來(lái)最高。國(guó)際市場(chǎng)的棕櫚油價(jià)格已經(jīng)高于葵花籽油價(jià)格，高價(jià)正在削弱棕櫚油的競(jìng)爭(zhēng)力，本周馬來(lái)西亞和印尼之間的旅行限制開(kāi)始放開(kāi)，馬來(lái)西亞的勞工入境計(jì)劃也在進(jìn)行中，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)不再是遙不可及的事情。

最后，國(guó)慶節(jié)以來(lái)油脂價(jià)格上漲一定程度上是受到原油等能源價(jià)格上漲帶動(dòng)的，隨著全球能源價(jià)格回落，油脂的做多情緒也受到了影響。

“目前國(guó)內(nèi)油粕比接近歷史高位，隨著生豬養(yǎng)殖虧損收窄，我們預(yù)計(jì)油粕比可能出現(xiàn)拐點(diǎn)。2011年11月是上一輪油粕比的高點(diǎn)，當(dāng)時(shí)生豬存欄至創(chuàng)紀(jì)錄水平，養(yǎng)殖利潤(rùn)大幅下滑，但隨著12月生豬存欄下滑、養(yǎng)殖利潤(rùn)回升，油粕比也開(kāi)始一路下跌。雖然在上一輪油粕比下行過(guò)程中，豆油仍舊出現(xiàn)階段性上行走勢(shì)，但當(dāng)時(shí)的背景是2012/2013年度全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比處于近10年最低水平，且原油價(jià)格走高。而目前全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比相較2012/2013年度高，同時(shí)原油價(jià)格也面臨美國(guó)能源政策的調(diào)整窗口，因此我們建議反彈可以考慮拋空油脂，或考慮買(mǎi)粕拋油的策略?！蔽髂掀谪浻椭芯繂T黃婷補(bǔ)充說(shuō)。

侯雪玲建議后期關(guān)注國(guó)際豆油、棕櫚油需求情況及美國(guó)能源政策。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)緊張支撐基差，但是單邊看國(guó)際市場(chǎng)，近期油脂1月與5月合約價(jià)差走出反套趨勢(shì)，或意味著油脂市場(chǎng)風(fēng)向出現(xiàn)變化，后期油脂或?qū)⒄袷幾呷酢?/p>

傅博認(rèn)為，低庫(kù)存、高基差仍然是支撐豆油期價(jià)的主要邏輯，但是全球大豆、國(guó)內(nèi)豆油的供應(yīng)緊張局勢(shì)改善，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)且預(yù)期上升，而需求前景看淡，油脂的上漲動(dòng)能減弱。預(yù)計(jì)豆油破前高的可能性不大，備貨結(jié)束后價(jià)格有回落風(fēng)險(xiǎn)。