基本面相對穩(wěn)固

低硫燃料油基本面相對穩(wěn)固。日本、韓國、歐洲等地即將進入燃料油需求旺季，這些地區(qū)主要消耗低硫燃料油，預(yù)計北亞、歐洲后期保持需求增加趨勢。

圖為低硫-高硫燃料油價差走勢

當(dāng)前，全球能源供應(yīng)短缺依然支撐原油價格高位運行。就燃料油自身基本面來看，庫存低、需求穩(wěn)，對于燃料油的支撐仍在。目前，燃料油板塊內(nèi)部強弱態(tài)勢已經(jīng)轉(zhuǎn)變，后期更看好低硫燃料油市場。

成本端支撐仍存

當(dāng)前，國際油價高位振蕩。美聯(lián)儲如期縮債、美國原油庫存大幅增加及伊朗同意11月底重啟核談判三大利空重挫原油市場，不過國際天然氣價格大漲及OPEC+維持原減產(chǎn)計劃不變等利好因素仍支撐油價高位運行。短期建議關(guān)注OPEC+會議，中期來看基本面與宏觀面矛盾突出，國際油價振蕩加劇。在全球能源供應(yīng)短缺的現(xiàn)實格局下，國際原油價格維持高位，成本端對燃料油支撐仍存。

高低硫繼續(xù)分化

當(dāng)前，燃料油市場板塊內(nèi)部強弱態(tài)勢已經(jīng)轉(zhuǎn)變，由“高硫強于低硫”向“低硫強于高硫”轉(zhuǎn)變。

航運方面，波羅的海指數(shù)近期持續(xù)下行，下滑幅度明顯，目前跌到3000以下，處于3個月以來的低位水平。另外，中國沿海散貨運價指數(shù)在1435.10，較上期跌1.49%；中國出口集裝箱運價指數(shù)在3277.71，較上期跌1.13%。這表明近期船燃需求持續(xù)降溫。但從船運市場活躍度來看，不論是集裝箱船舶在途數(shù)量還是干散貨在途船舶，以及油船在途數(shù)量近期均有所上升，將有助于提振后期船燃需求。因此，船用油市場對低硫燃料油需求仍有支撐。

電力方面，前期高硫燃料油市場表現(xiàn)更為強勢，主要是需求方面的驅(qū)動對于高硫燃料油市場的提振更為明顯。一方面，彼時中國民營煉廠在原油配額緊張背景下對高硫燃料油進口需求增多；另一方面，彼時中東、南亞地區(qū)正處于電力消費旺季，且使用的燃料油是以高硫燃料油為主。近期，隨著天氣轉(zhuǎn)涼，中東及南亞地區(qū)電力需求整體下滑。此外，中國下發(fā)了第四批原油進口配額，煉廠供應(yīng)增長對燃料油價格有所壓制。高硫燃料油的消費驅(qū)動出現(xiàn)明顯的邊際下滑，表現(xiàn)相對疲軟。

而低硫燃料油基本面相對穩(wěn)固，其背后的驅(qū)動逐漸顯現(xiàn)。日本、韓國、歐洲等地即將進入燃料油需求旺季，這些地區(qū)主要消耗低硫燃料油，預(yù)計北亞、歐洲后期保持需求增加趨勢。另外，近期柴油表現(xiàn)相對強勢，對低硫燃料油有分流效應(yīng)，從而提振低硫燃料油價格。后期更看好低硫燃料油市場。

近一周，新加坡低硫燃料油跌幅達8.68%，新加坡高硫燃料油跌幅達14.02%。目前，國內(nèi)低硫-高硫盤面主力合約價差在918元/噸，較上月同期擴大237元/噸（+35%），高低硫燃料油強弱態(tài)勢明顯轉(zhuǎn)換。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1—9月國內(nèi)進口燃料油997.30萬噸，同比減少0.39%。1—9月5—7號燃料油出口量共計1466.7萬噸，同比增加39.15%。中國燃料油進口依存度持續(xù)走低。

綜上所述，國際原油價格依然維持高位運行，成本端對于燃料油價格底部支撐仍在。從消費的季節(jié)性角度出發(fā)，冬季低硫燃料油發(fā)電需求將逐步走強，從而助力低硫燃料油價格重心上移。