股指期貨

【市場要聞】

11月15日9時，經(jīng)國務院批準設立的我國第一家公司制證券交易所——北京證券交易所將舉行開市儀式。屆時71家精選層企業(yè)和10只新股將成為北交所首批上市公司。其中，新股上市首日不設漲跌幅限制，71只精選層平移股票將繼續(xù)實施30%漲跌幅限制。

國家發(fā)改委要求，堅持底線思維，抓好發(fā)展和安全兩件大事，做好糧食安全、能源安全、產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈安全保障工作，配合做好金融、房地產(chǎn)等領(lǐng)域風險處置與防范。穩(wěn)妥有序抓好歲末年初發(fā)展改革重點工作，搞好跨周期調(diào)節(jié)，謀劃好明年經(jīng)濟工作思路，切實抓好今冬明春能源和重點民生商品保供穩(wěn)價等方面工作。

國家能源局數(shù)據(jù)顯示，10月份，我國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定恢復，全社會用電量持續(xù)增長，達到6603億千瓦時，同比增長6.1%，較2019年同期增長14%，兩年平均增長6.8%。

【觀   點】

國際方面，美國通脹居高不下，美聯(lián)儲如市場預期于11月縮減購債，國內(nèi)方面，下半年貨幣格局相對寬松，同時國內(nèi)經(jīng)濟增速雖然放緩，但依舊保持增長。預計期指短期仍將維持寬幅震蕩走勢。

鋼 材

現(xiàn)貨下跌。普方坯，唐山4290（-160），華東4420（-30）；螺紋，杭州4790（-100），北京4570（0），廣州5140（-20）；熱卷，上海4780（-70），天津4860（-70），廣州4870（-60）；冷軋，上海5730（0），天津5440（40），廣州5680（30）。

利潤減少。即期生產(chǎn)：普方坯盈利572（5），螺紋毛利701（-66），熱卷毛利528（-33），電爐毛利317（-67）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-168（-31），螺紋毛利-68（-104），熱卷毛利-242（-71）。

基差擴大。杭州螺紋（未折磅）01合約541（94），05合約769（70）；上海熱卷01合約233（79），05合約493（47）。

供給：微降。11.12螺紋283（-6），熱卷301（4），五大品種915（-5）。

需求：建材成交量16（-6.4）萬噸。

庫存：重新去庫。11.12螺紋社庫502（-32），廠庫286（6）；熱卷社庫245（-6），廠庫89（1），五大品種整體庫存1695（-26）。

【總   結(jié)】

當前絕對價格偏高，現(xiàn)貨利潤偏低，盤面利潤中性偏低，基差貼水，整體估值中性偏低。

本周供降需增，環(huán)比有所改善，但同比依舊羸弱并且?guī)齑娼^對量已與去年持平，基本面的改善支持反彈但不支持轉(zhuǎn)勢，旺季時間窗口不足，后續(xù)基本面大概率逐步轉(zhuǎn)弱，01合約不宜過度樂觀。受地產(chǎn)政策邊際好轉(zhuǎn)影響，需求預期有所改善，疊加一季度環(huán)保限產(chǎn)，春季供需缺口預期有所強化，并帶來05合約短期偏強的態(tài)勢。當前貨權(quán)進一步回歸于鋼廠，盤面大概率仍將在冬儲價格以及成本之間進行博弈，短期盤面震蕩看待。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價965（-30），日照卡拉拉802（-8），日照金布巴520（-18），日照PB粉610（-19），普氏現(xiàn)價90（-4），張家港廢鋼現(xiàn)價3000（-30）。

利潤上漲。鐵廢價差449（-83），PB20日進口利潤-212（15）。

基差走強。金布巴01基差68（5）；超特01基差38（13）。

供應漲跌互現(xiàn)。11.5，澳巴19港發(fā)貨量2449（+53）；45港到貨量，2420（-29）。

需求下跌。11.12，45港日均疏港量271（-12）；247家鋼廠日耗252（-1）。

庫存漲跌互現(xiàn)。11.12，45港庫存15006（+302）；247家鋼廠庫存10717（-140）。

【總   結(jié)】

鐵礦石期貨、現(xiàn)貨下跌，估值上進口利潤中性，品種比價偏低，鋼廠利潤低位，鐵礦石當下估值水平中性偏低。供需面變化不大，階段性受到唐山邯鄲等地區(qū)限產(chǎn)影響，預計鐵水產(chǎn)量處于底部震蕩，港口總庫存上漲，鋼廠庫存可用天數(shù)相對安全，供需短期將繼續(xù)延續(xù)平衡，中期來看限產(chǎn)背景下累庫預期格局不改，當前港口庫存積累可視為邏輯兌現(xiàn)結(jié)果。鐵礦石估值中性，若巴西發(fā)運無擾動中期將繼續(xù)驅(qū)動向下，短期價格下跌足夠多或?qū)⒀永m(xù)震蕩，將延續(xù)跟隨螺紋底部震蕩。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨：折盤面1150元/噸左右。

印尼煤：Q3800FOB報85美元/噸，進口利潤0左右。

期貨：1月貼水267，持倉2.07萬手（夜盤-212）。

環(huán)渤海港口：八港（除黃驊）庫存合計1971.9（+14.2），調(diào)入142.6（+2.7），調(diào)出128.4（-3.3），錨地船133（-2），預到船96（+9）。

運費：沿海煤炭運價指數(shù)1512.76（+13.17）。

【總   結(jié)】

各環(huán)節(jié)庫存均出現(xiàn)明顯積累，產(chǎn)量持續(xù)釋放，現(xiàn)貨驅(qū)動向下，預計盤面偏弱運行為主。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：蒙古原煤折盤面2400，港口焦炭折盤面3690。

焦煤期貨：JM201貼水270，持倉3.68萬手（夜盤+857手）；JM205貼水608，持倉1.4萬手（夜盤+34）；1-5價差338（-108）。

焦炭期貨：J201貼水792，持倉2.42萬手（夜盤-361手）；J205貼水1232，持倉1.51萬手（夜盤-95）；1-5價差440（-40.5）。

煉焦煤現(xiàn)貨價格：蒙古、烏海及棋盤井煉焦煤繼續(xù)大幅下跌。

焦炭現(xiàn)貨價格：第四輪逐步落地，累計降幅800元/噸。

雙焦庫存：11.12當周煉焦煤總庫存2773.11（周-8.44）；焦炭總庫存1061.34（周+32.71）；焦炭產(chǎn)量106.3（周-0.88）；247家鐵水產(chǎn)量202.99（周-1.9）。

【總   結(jié)】

焦煤：產(chǎn)地煉焦煤價格延續(xù)下跌，蒙古疫情明顯緩解，通關(guān)回升至500車以上，整體煉焦煤供給增多；需求端來看，環(huán)保限產(chǎn)，以及利潤收縮等因素導致焦炭產(chǎn)量維持低位水平，焦煤庫銷比回升速度較快，悲觀預期下，下游冬儲補庫動力或?qū)⒉蛔?，整體驅(qū)動向下。蒙古原煤大幅下跌之后，基差大幅收窄，關(guān)注近月合約做空機會以及1-5反套。

焦炭：現(xiàn)貨端焦炭成本繼續(xù)下移，鋼廠因采暖季限產(chǎn)、需求較差、庫存高等原因，高爐檢修增多，鐵水維持低位水平，鋼廠焦炭庫銷比處于中性略偏高水平，預計今年冬儲力度弱于往年。整體現(xiàn)貨驅(qū)動向下，現(xiàn)貨提降加速，關(guān)注1-5反套機會。

原 油

【數(shù)據(jù)更新】

WTI80.79美元/桶（-0.8）；Brent82.17美元/桶（-0.7）；SC514.7元/桶（-4.6）；WTI月差CL1-CL32.35美元/桶（-0.17）；WTI月差CL1-CL129.39美元/桶（-0.19）；Brent月差CO1-CO31.97美元/桶（0）；Brent月差CO1-CO127.36美元/桶（-0.15）；WTI-Brent-1.38美元/桶（-0.1）；SC-Brent-6.48美元/桶（+0.02）。

【行業(yè)資訊】

中國石化全力增產(chǎn)柴油，11月計劃柴油供應環(huán)比增加10%，10月環(huán)比為+28%。

【總   結(jié)】

上周五國際油價震蕩下行，Brent油價–1.11%至81.95美元/桶，WTI油價–1.10%至80.69美元/桶，SC原油夜盤–0.39%至515.70元/桶。OPEC+堅持40萬桶/日增產(chǎn)計劃，短期供應依然偏緊，但不排除美國為緩解原油供應緊張局面，加速釋放原油戰(zhàn)略儲備或加快伊核談判進程，近期公布的美國通脹數(shù)據(jù)超預期，加強了市場對于拜登政府抑制商品價格的預期。

月差為深度Back結(jié)構(gòu)，月差位于歷史最高分位數(shù)附近，歐美汽柴油裂解近期回落，整體處于中性偏高水平。上周EIA原油累庫，成品油延續(xù)去庫，庫欣原油庫存依然處于低位，且?guī)煨缼齑媾c美灣庫存走勢背離，或僅為結(jié)構(gòu)性問題，庫欣庫存未來有望重新累庫。美元指數(shù)突破95，對油價估值構(gòu)成壓力。歐洲能源緊缺問題部分緩解，但仍未解決，且亞洲和歐洲的“冷冬”預期逐步兌現(xiàn)，合計將增加約100萬桶/日原油需求。伊核談判將于11月29日重啟，密切關(guān)注伊核談判進展。

天然氣價格高位寬幅震蕩，NYMEX天然氣–2.09%至4.778美元/mmBtu，歐洲天然氣–0.12%至194.00便士/撒姆?，F(xiàn)階段，歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，“俄羅斯-歐洲-美國”的政治博弈是解決歐洲天然氣問題的關(guān)鍵。美國天然氣價格高位，但美國國內(nèi)天然氣供給相對充足、庫存處于健康水平，且美國南部大概率迎來暖冬，NYMEX天然氣價格有望持續(xù)回落。密切關(guān)注天然氣價格走勢，如果天然氣價格無法維持高位，原油大概率跟隨回調(diào)。

觀點：原油年內(nèi)有望高位震蕩，但波動加劇，單邊以觀望為主，可關(guān)注Brent牛市價差策略。若交易“冷冬之下的能源危機發(fā)酵”邏輯，優(yōu)先考慮以期權(quán)的方式博弈“短期沖頂”行情。價差方面，1月歐洲柴油裂解價差多單已獲利較多，當前盈虧比中性，驅(qū)動部分兌現(xiàn)，建議多單逐步止盈。天然氣方面，NYMEX天然氣可逢前高附近布局空單，歐洲天然氣博弈屬性強，參與難度較大。瀝青方面，瀝青相對估值較低，需等待上行驅(qū)動，中期關(guān)注做多BU2206裂解價差的機會。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素及液氨下跌。尿素：河南2560（日-30，周-70），東北2620（日-20，周-40），江蘇2550（日-10，周-130）；液氨：安徽4000（日-100，周-375），山東4125（日+0，周-265），河南4050（日-75，周-225）。

【期貨市場】

盤面回落；1/5月間價差在50元/噸附近；基差偏高。期貨：1月2263（日-75，周-126），5月2212（日-37，周-74）,9月2132（日-26，周-52）；基差：1月297（日+45，周+56），5月348（日+7，周+4）,9月428（日-4，周-18）；月差：1/5價差51（日-38，周-52）,5/9價差80（日-11，周-22）,9/1價差-131（日+49，周+74）。

價差，合成氨加工費回暖；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費223（日+13，周+60）；河北-東北-90（日-40，周-40），山東-江蘇-10（日+30，周+10）。

利潤，尿素利潤回落；復合肥利潤走強；三聚氰胺利潤回落。華東水煤漿毛利163（日+0，周-107），華東航天爐毛利355（日+0，周-112），華東固定床毛利-127（日-30，周+76）；西北氣頭毛利1546（日+0，周+0），西南氣頭毛利1369（日+0，周+0）；硫基復合肥毛利77（日+0，周+82），氯基復合肥毛利270（日+0，周+62），三聚氰胺毛利9697（日-500，周-1,335）。

供給，開工產(chǎn)量回升，同比大幅偏低；氣頭開工季節(jié)性回落，同比偏高。截至2021/11/11，尿素企業(yè)開工率61.43%(環(huán)比+5.4%，同比-12.6%)，其中氣頭企業(yè)開工率70.38%(環(huán)比-4.6%，同比+2.6%)；日產(chǎn)量13.39萬噸(環(huán)比+1.2萬噸，同比-2.1萬噸）。

需求，銷售持續(xù)回暖，同比偏低；復合肥秋肥收尾；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/11/11，預收天數(shù)7.10天(環(huán)比+0.4天，同比-1.0天)。復合肥：截至2021/11/11，開工率33%（環(huán)比+0.2%，同比-6.8%），庫存42.1萬噸（環(huán)比+1.6萬噸，同比-29.1萬噸）。人造板：1-9月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負增長；9月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施施工面積兩年增速從-4%到-14%，土地購置面積兩年增速從-20%到-7%，竣工面積兩年增速從16%到-17%，新開工面積兩年增速-15%不變。三聚氰胺：截至2021/11/11，開工率76%（環(huán)比-3.9%，同比+12.1%）。

庫存，工廠庫存積累，同比大幅偏高；港口庫存低位，同比大幅偏低。截至2021/11/11，工廠庫存92.9萬噸，（環(huán)比+9.6萬噸，同比+55.5萬噸）；港口庫存9.5萬噸，（環(huán)比+0.0萬噸，同比-41.8萬噸）。

【總  結(jié)】

周五現(xiàn)貨及盤面下跌；動力煤反彈；1/5價差處于合理位置；基差偏高。11月第2周尿素供需回暖，供應回到13.3萬噸/日，表需及國內(nèi)表需回升到11.6萬噸/日和10.7萬噸/日，下游復合肥秋肥訂單大致執(zhí)行完畢，三聚氰胺廠高利潤下開工高位，出口需求擾動下尿素企業(yè)庫存持續(xù)積累。綜上尿素當前主要利多因素在于邊際產(chǎn)能利潤低位、下游三聚氰胺開工率高位、國際價格強勢；主要利空因素在于出口需求擾動、價格高位、下游復合肥進入淡季、企業(yè)庫存積累。套利策略：120元/噸向下陸續(xù)平倉1/5反套。

豆類油脂

【行情走勢】11月USDA月報利好帶動美豆、豆粕反彈

11月8-12日，CBOT大豆1月合約收于1243.25美分/蒲，+39.25美分，+3.26%。美豆油12月合約收于58.88美分/磅，+0.02美分，+0.03%。美豆粕12月合約收361.3美元/短噸，+28.8美元，+8.66%。10月中旬開始，美豆粕整體反彈56.7美元/短噸。BMD棕櫚油主力1月合約收于4936令吉/噸，+56令吉，+1.15%。10月下旬至今的三周，原油進入上漲后的波動態(tài)勢，WTI原油主力12月合約收于80.69美元/桶，-0.48美元，-0.59%；

11月8-12日，DCE豆粕2201主力收于3155元/噸，+104元，+3.41%，夜盤-22元，-0.70%。DCE豆油主力1月收于9498元/噸，-116元，-1.21%，夜盤+64元，+0.67%。DCE棕櫚油主力1月收于9428元/噸，-48元，-0.51%，夜盤+92元，+0.98%。

【資　訊】

中國國家主席習近平與美國總統(tǒng)拜登將于北京時間周二上午舉行視頻峰會，據(jù)悉此次峰會旨在避免兩國之間的誤會導致軍事沖突爆發(fā)。

11月供需報告USDA數(shù)據(jù)如下：美國2021/22年度大豆單產(chǎn)預估為51.20蒲/英畝(10月預估為51.5蒲式耳)，收割面積為8640萬英畝(持平于10月預估)，產(chǎn)量預估為44.25億蒲式耳(10月預估為44.48億蒲式耳)，大豆年末庫存預估為3.40億蒲式耳(10月預估為3.20億蒲式耳)。此前市場預計將上修美豆產(chǎn)量和期末庫存預估數(shù)據(jù)。分析師平均預期，2021/2022年度美豆產(chǎn)量將為44.84億蒲，單產(chǎn)為51.9蒲/英畝，期末庫存為3.62億蒲；全球2021/2022年度大豆期未庫存預估值為1.0378億噸，此前市場預估均值為1.0548億噸（10月預估值為1.0457億噸）。

10月MPOB報告顯示：10月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為172.58萬噸，環(huán)比增加1.3%，同比降低3.97%，依舊低于5年同期均值（連續(xù)4月）。出口為141.79萬噸，環(huán)比降低12.03%，同比降低15.32%，低于5年同期均值。庫存為183.41萬噸，環(huán)比增加4.42%，同比增加16.57%，2021年年初至今持續(xù)低于5年同期均值。

【總   結(jié)】

長期來看美聯(lián)儲開起TAPER后市場對加息和流動性的預期是影響植物油的重要宏觀因素，原油從能源角度也在顯著影響植物油，這兩點目前來看對植物油構(gòu)成壓力，此外外盤植物油高估值令市場面臨不確定性。馬棕是目前市場關(guān)注的植物油基本面的核心，雖然10月報告庫存環(huán)比增加，但累庫依舊不好。國內(nèi)豆棕價差在極度壓縮背景下，令棕櫚油帶動植物油上行存在壓力，但進口利潤倒掛依舊支持盤面。

上周公布的11月USDA月報單產(chǎn)意外下調(diào)且期末庫存不及市場預期，令美豆壓力緩解，美豆及美豆粕持續(xù)反彈，國內(nèi)豆粕跟隨美豆反彈。建議后期關(guān)注南美大豆天氣形勢，同時觀察油粕之間的蹺蹺板效應對豆粕的影響。

棉　花

【行情走勢】

現(xiàn)貨:白糖上漲。柳州5790(20),昆明5755(5)。加工糖維持或上漲。遼寧6060(20),河北6100(20)，山東6180(30),福建6040(40),廣東5980(0)。國際原糖現(xiàn)貨價格19.33(0)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約6108(63),05合約6198(64)，09合約6248(57)。夜盤上漲。01合約6121(+13)，05合約6201(+3),09合約6253(+5)。外盤下跌。紐約3月20.01(-0.13),倫敦3月515.5(-2.4)。

價差:基差走弱。01基差-318(-43),05基差-408(-44)，09基差-458(-37)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差-90(-1),5-9價差-50(7)，9-1價差140(-6)。配額外進口利潤修復。巴西配額外現(xiàn)貨-423.5(49.1),泰國配額外現(xiàn)貨-280.3(48.9)。

日度持倉增加。持買倉量320169(8750),持賣倉量444877(9843)。

日度成交量減少。成交量（手）737857(-66408)

【產(chǎn)業(yè)信息】

1.烏克蘭全國食糖聯(lián)盟周三稱，烏克蘭21/22年度至今精煉糖廠已經(jīng)從635萬噸糖用甜菜中生產(chǎn)了87.34萬噸。烏克蘭在2021年擴大糖用甜菜種植面積至22.71萬噸，去年為20.16萬噸，該國計劃在21/22年度增加糖用甜菜的糖產(chǎn)量至140萬噸。烏克蘭在20/21年度對生產(chǎn)了大約100萬噸白糖。

2.俄羅斯2021年1-9月白糖進口量同比下滑7.1%，至11.1萬噸。按貨幣計算，1-9月白糖進口額大增59%，至6070萬美元。俄羅斯9月白糖進口量較8月增加22%，達到1.07萬噸，進口額增長26.8%，至610萬美元。俄羅斯1-9月原糖進口量飆升62.8%至8000噸，進口額增長63.8%，至6380萬美元。俄羅斯9月原糖進口量下滑23.6%至800噸，進口額下滑21%至50萬美元。此前在11月10日，俄羅斯農(nóng)業(yè)部長表示，可以對糖和原糖進口實行關(guān)稅配額。

【綜   述】

觀點：短期走勢偏強。

國內(nèi)周五上漲，隨后夜盤持續(xù)上漲。進口利潤修復，估值中性。國內(nèi)工業(yè)庫存去庫加速。受國際產(chǎn)需缺口擴大以及能源緊缺帶來的糖價上漲預期等影響，糖協(xié)上調(diào)國際糖價波動區(qū)間。國內(nèi)階段性暫無明顯利空因素，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)氣溫以及糖份積累等情況。

國際原糖價格周五小幅回調(diào)，但是受印度增加乙醇產(chǎn)量的利好支撐，因此回調(diào)幅度有限，且周線上漲。短期利好因素來自于巴西在壓榨尾聲糖產(chǎn)量和甘蔗壓榨量大幅下滑，制糖比大幅低于上年同期；中期利好因素來自于印度的E20轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇計劃，政府上調(diào)石油公司從糖廠購買乙醇的收購價格，激勵糖廠生產(chǎn)乙醇并銷售，從而減少食糖過剩的情況。此外，印度延遲開榨，且無補貼出口的理想國際原糖價格為21美分，導致印度短期出口減少，而煉糖廠對于原糖的需求逐漸恢復。長期驅(qū)動向上的因素來自于21/22年度預計全球供應緊平衡，以及全球的減排計劃。

基本面概況如下，供應方面，在全球能源緊缺的背景下，巴西全力生產(chǎn)無水乙醇保障汽油供應，且提前結(jié)束本榨季。因當前國際糖價低于印度出口價格，不會吸引更多的印度糖出口，且印度計劃效仿巴西使用清潔能源及兩用燃料車，將擴大乙醇需求，因此未來將有更多可產(chǎn)糖甘蔗轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇，并且馬邦延遲全面開榨或影響出口進度，因此本年度印度出口難破前高，供應端總量難增。預計21/22年度全球消費復蘇，煉糖廠因白糖溢價修復需求增加，整體供求結(jié)構(gòu)良好。后續(xù)需關(guān)注印度和泰國新年度的產(chǎn)量，以及巴西中南部拉尼娜相關(guān)天氣情況。

白 糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖維持或上漲。柳州5760(0),昆明5740(15)。加工糖上漲。遼寧6030(100),河北6080(100)，山東6150(50),福建5970(50),廣東5900(100)。國際原糖現(xiàn)貨價格19.61(0.24)。期貨:國內(nèi)上漲。01合約6124(38),05合約6201(30)，09合約6243(12)。夜盤小幅回調(diào)。01合約6083(-41)，05合約6167(-34)，09合約6219(-24)。外盤漲跌互現(xiàn)。紐約3月19.9(-0.03),倫敦3月512(1.6)。

價差:基差走弱。01基差-364(-38),05基差-441(-30)，09基差-483(-12)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差-77(8),5-9價差-42(18)，9-1價差119(-26)。配額外進口利潤修復。巴西配額外現(xiàn)貨-398.5(11.1),泰國配額外現(xiàn)貨-255.1(11)。

日度持倉增加。持買倉量324054(11237),持賣倉量437024(14181)。

日度成交量減少。成交量（手）851869(-312868)。

【行業(yè)資訊】

1.烏克蘭全國食糖聯(lián)盟周三稱，烏克蘭21/22年度至今精煉糖廠已經(jīng)從635萬噸糖用甜菜中生產(chǎn)了87.34萬噸。烏克蘭在2021年擴大糖用甜菜種植面積至22.71萬噸，去年為20.16萬噸，該國計劃在21/22年度增加糖用甜菜的糖產(chǎn)量至140萬噸。烏克蘭在20/21年度對生產(chǎn)了大約100萬噸白糖。

2.俄羅斯2021年1-9月白糖進口量同比下滑7.1%，至11.1萬噸。按貨幣計算，1-9月白糖進口額大增59%，至6070萬美元。俄羅斯9月白糖進口量較8月增加22%，達到1.07萬噸，進口額增長26.8%，至610萬美元。俄羅斯1-9月原糖進口量飆升62.8%至8000噸，進口額增長63.8%，至6380萬美元。俄羅斯9月原糖進口量下滑23.6%至800噸，進口額下滑21%至50萬美元。此前在11月10日，俄羅斯農(nóng)業(yè)部長表示，可以對糖和原糖進口實行關(guān)稅配額。

【總  結(jié)】

觀點：短期走勢偏強。

國內(nèi)周五上漲，隨后夜盤持續(xù)上漲。進口利潤修復，估值中性。國內(nèi)工業(yè)庫存去庫加速。受國際產(chǎn)需缺口擴大以及能源緊缺帶來的糖價上漲預期等影響，糖協(xié)上調(diào)國際糖價波動區(qū)間。國內(nèi)階段性暫無明顯利空因素，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)氣溫以及糖份積累等情況。

國際原糖價格周五小幅回調(diào)，但是受印度增加乙醇產(chǎn)量的利好支撐，因此回調(diào)幅度有限，且周線上漲。短期利好因素來自于巴西在壓榨尾聲糖產(chǎn)量和甘蔗壓榨量大幅下滑，制糖比大幅低于上年同期；中期利好因素來自于印度的E20轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇計劃，政府上調(diào)石油公司從糖廠購買乙醇的收購價格，激勵糖廠生產(chǎn)乙醇并銷售，從而減少食糖過剩的情況。此外，印度延遲開榨，且無補貼出口的理想國際原糖價格為21美分，導致印度短期出口減少，而煉糖廠對于原糖的需求逐漸恢復。長期驅(qū)動向上的因素來自于21/22年度預計全球供應緊平衡，以及全球的減排計劃。

基本面概況如下，供應方面，在全球能源緊缺的背景下，巴西全力生產(chǎn)無水乙醇保障汽油供應，且提前結(jié)束本榨季。因當前國際糖價低于印度出口價格，不會吸引更多的印度糖出口，且印度計劃效仿巴西使用清潔能源及兩用燃料車，將擴大乙醇需求，因此未來將有更多可產(chǎn)糖甘蔗轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇，并且馬邦延遲全面開榨或影響出口進度，因此本年度印度出口難破前高，供應端總量難增。預計21/22年度全球消費復蘇，煉糖廠因白糖溢價修復需求增加，整體供求結(jié)構(gòu)良好。后續(xù)需關(guān)注印度和泰國新年度的產(chǎn)量，以及巴西中南部拉尼娜相關(guān)天氣情況。

生 豬

現(xiàn)貨市場，11月14日河南外三元生豬均價為17.92元/公斤（較周五上漲0.54元/公斤），全國均價17.51(+0.38）。

期貨市場，11月12日總持倉110076手(-1732)，成交量35687（+4772）。LH2201收于16250（+335），LH2203收于14355元/噸（+90），LH2205收于15330元/噸（+130）。

周度數(shù)據(jù)：11月11日當周涌益跟蹤商品豬出欄價16.91元/公斤，前值為16；前三級白條肉出廠價22.97元/公斤，前值為21.68；15公斤仔豬價格352元/頭，前值為337；50公斤二元母豬價格1582元/頭，前值為1559；商品豬出欄均重125.87公斤，前值為125.34；樣本企業(yè)周度平均屠宰量181068頭/日，前值為181925；凍品庫容率19.51%，前值為19.88%。

【總結(jié)】

周末北方豬源供給減少，市場推漲情緒增強，南方腌臘仍零星進行，對大豬需求不減，拉動北方外調(diào)走貨增加，北方屠企收購難度增加，豬價被動上漲，關(guān)注需求變化。趨勢上看，豬價仍處下行周期中，產(chǎn)能優(yōu)化至去化仍需價格時間及空間，但節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費、凍肉等因素影響。