主導(dǎo)近期玉米價格走勢的主要因素包括新糧上市節(jié)奏和小麥替代問題。雨雪天氣導(dǎo)致東北糧源流通緩慢，但后期以干燥為主，利于玉米上量。此外，政策性小麥有望大量投入市場，小麥價格勢必承壓，其替代效應(yīng)也將顯現(xiàn)，進(jìn)而削弱玉米需求。上述因素的作用下，玉米市場很難延續(xù)單邊上行格局。

近期，玉米價格走出近半年來的最大漲幅，期貨從9月22日的2429元/噸漲至11月11日的2736元/噸，漲幅近13%，山東部分地區(qū)現(xiàn)貨最高收購價漲至1.5元/斤，折合3000元/噸。盡管整體漲幅相對年初來說不算太大，但作為秋季上市的糧食作物，反季節(jié)性上漲才是這波行情開啟的關(guān)鍵問題。筆者認(rèn)為后市難以維持強(qiáng)勢，主要原因如下：

近期天氣轉(zhuǎn)為干燥

國慶節(jié)前后，華東地區(qū)出現(xiàn)暴雨天氣，延誤了玉米收獲進(jìn)度。今年玉米上市時間推遲了20—30天。往年，9月底10月初新季玉米陸續(xù)上市，而今年，10月底11月初才開始上量。此外，由于持續(xù)陰雨，玉米收獲后未能及時晾曬。一方面，彼時煤價較高，烘干成本提升；另一方便，普遍缺乏烘干設(shè)備，霉變粒占比提高。整體質(zhì)量變差降低了市場的有效供應(yīng)，企業(yè)不得不提高報價來收購質(zhì)量好的新季玉米。上周，中國氣象局發(fā)布東北部分地區(qū)紅色暴雪預(yù)警，進(jìn)一步加大了新糧的流通難度，促使現(xiàn)貨和期貨雙雙上漲。不過，最新的天氣預(yù)報顯示，本周至未來一周，北方大部分地區(qū)天氣以干燥為主，有利于運(yùn)輸?shù)幕謴?fù)，也有利于玉米的上量。

深加工企業(yè)采購謹(jǐn)慎

雖然加工利潤豐厚，玉米淀粉和玉米酒精企業(yè)提高了開工率，但開工率仍處于同期低位。截至11月5日當(dāng)周，深加工企業(yè)玉米消耗量為108.2萬噸，環(huán)比增加5.6%，同比減少0.7%。目前，企業(yè)的采購和建庫較為謹(jǐn)慎，多數(shù)采用隨購隨用的策略。

小麥替代可能性增大

作為玉米替代品，小麥價格的上漲抬高了玉米底部。飼料企業(yè)通常的判定標(biāo)準(zhǔn)是小麥價格比玉米價格低50—100元/噸，小麥具有比價優(yōu)勢，此時企業(yè)選擇部分替代。小麥現(xiàn)貨漲價是近期玉米價格攀升的原因之一。

今年下半年，多個小麥主產(chǎn)國受到極端天氣困擾。預(yù)測顯示，全球小麥產(chǎn)量將減少0.7%。10月，在小麥減產(chǎn)預(yù)期、化肥成本提高、天氣轉(zhuǎn)冷后進(jìn)入消費(fèi)旺季等因素的提振下，小麥價格繼續(xù)上漲。11月1日，商務(wù)部發(fā)布《關(guān)于做好今冬明春蔬菜等生活必需品市場保供穩(wěn)價工作的通知》，其中提到，鼓勵家庭根據(jù)需要儲存一定數(shù)量的生活必需品，滿足日常生活和突發(fā)情況的需要。本是每年的例行發(fā)布，卻被人們過度解讀，造成米面油被搶購，出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，進(jìn)一步刺激小麥價格上漲。

國內(nèi)擁有對小麥?zhǔn)袌鰞r格的主導(dǎo)權(quán)。基于國家政策保供穩(wěn)價的導(dǎo)向，后續(xù)若大量投放政策性小麥，則小麥價格勢必承壓，其替代效應(yīng)也將隨之顯現(xiàn)，進(jìn)而削弱玉米需求。

飼料存在剛性需求

近期天氣迅速轉(zhuǎn)冷，豬肉需求增加，居民為提前入冬凍肉做準(zhǔn)備。盡管9月豬飼料產(chǎn)量和能繁母豬存欄數(shù)據(jù)顯示，豬飼料產(chǎn)量為1099萬噸，環(huán)比下降1.7%；能繁母豬存欄為4459萬頭，較6月下降105萬頭，降幅為2.3%，但截至11月5日，外購仔豬和自繁自養(yǎng)生豬的養(yǎng)殖利潤分別反彈至27.51元/頭和-62.7/頭，即將全部進(jìn)入盈利區(qū)間。此外，截至11月4日當(dāng)周，全國生豬平均出欄體重為125.04公斤/頭，較前一周上漲0.85%，基本恢復(fù)至去年的水準(zhǔn)，這對玉米需求有所支撐。

圖為玉米2201合約日線

總的來說，左右近期玉米市場走勢的主要因素是新糧上市節(jié)奏以及小麥替代。玉米底部由于種植成本增加和小麥價格上漲而抬升，頂部則受到國家政策以穩(wěn)為主和飼料配方可以隨時調(diào)整的限制。近期小麥價格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，本周開始東北也告別強(qiáng)降雪，玉米將大量上市，價格因而承壓。